PMI de janvier : un signal subtil pour le début d'année

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Source : ChuanYue Global Macro

Le PMI de janvier a reculé, et ce n’est pas uniquement le “responsable du creux de saison”. Le décalage du Nouvel An lunaire et le retard des sessions parlementaires locales sont les perturbations clés. Bien que l’offre et la demande soient toutes deux faibles et que la baisse des nouvelles commandes avertisse de la pression sur la demande intérieure, “l’augmentation des prix” constitue le principal point fort : deux indicateurs de prix remontent à contre-courant, ce qui laisse présager une amélioration du PPI. Le secteur des services a accumulé des forces avant la fête, tandis que le bâtiment reste morose en attendant un renforcement des politiques : l’économie chinoise accélère sa transition, passant de “la croissance du rythme” à “l’amélioration de la qualité”.

Le recul du PMI de janvier ne peut peut-être pas être entièrement attribué à la “période traditionnelle creuse”. En coulisses, de multiples facteurs rythmiques s’entrecroisent. Par exemple, comme le Nouvel An lunaire arrive plus tard cette année, les entreprises disposent objectivement d’une marge d’ajustement dans la planification de la production ; en même temps, la plupart des sessions parlementaires locales ne sont pas encore terminées, ce qui pourrait entraîner un léger retard dans certaines tâches de début d’année et le déploiement de projets, affectant ainsi la conjoncture à court terme.

Ce qui mérite surtout d’être suivi, c’est qu’au sein des localités où les deux sessions ont déjà eu lieu, la majorité a abaissé ou maintenu ses objectifs de croissance pour 2026, ce qui montre qu’en cette “année de départ” de la 15e période quinquennale, les régions passent de la recherche de “la vitesse de croissance” à l’accent sur “l’amélioration de la qualité”. Le sens de cette adaptation structurelle se reflète aussi dans les données : en janvier, l’EPMI au-dessus de la ligne de partage (au-dessus de 50) et le PMI de la fabrication à haute technologie en apportent la confirmation.

Bien sûr, il faut aussi voir que les contradictions structurelles d’une demande intérieure insuffisante demeurent. En janvier, l’indice des nouvelles commandes du PMI s’établit à 49,2 % (en baisse de 1,6 point de pourcentage en glissement mensuel), et l’indice de production du PMI à 50,6 % (en baisse de 1,1 point de pourcentage en glissement mensuel). Le fléchissement simultané des deux côtés de l’offre et de la demande, en particulier la contraction légèrement plus marquée du côté de la demande, indique que les activités de production sont aussi, dans une certaine mesure, contraintes par l’insuffisance des commandes.

Par ailleurs, l’indice des nouvelles commandes à l’exportation du PMI baisse aussi marginalement. En janvier, l’indice des nouvelles commandes à l’exportation du PMI recule de 1,6 point de pourcentage en glissement mensuel, mais comparé aux performances du même intervalle historique, l’export en janvier ne paraît pas si mauvais. De plus, le volume de conteneurs dans les ports qui se situe, en janvier, à un niveau élevé par rapport aux mêmes périodes historiques indique que la situation “l’export entre” a très probablement vocation à se poursuivre après le début de l’année.

“L’augmentation des prix” est le plus grand point fort des données du PMI de janvier. Même si, en janvier, l’offre et la demande ralentissent marginalement des deux côtés, les deux indicateurs de prix du PMI montent à contre-courant : en janvier, l’indice des prix d’achat des principales matières premières du PMI s’établit à 56,1 % (en hausse de 3,0 points de pourcentage en glissement mensuel) ; le prix départ usine du PMI s’élève à 50,6 % (en hausse de 1,7 point de pourcentage en glissement mensuel). La cause principale réside dans la hausse récente de certains prix de matières premières. Par conséquent, il est très probable que le rythme de croissance du PPI en janvier continue de s’améliorer.

Le léger repli du PMI du secteur des services peut être considéré comme une “accumulation de forces” à l’approche du Nouvel An lunaire. En janvier, le PMI des services enregistre 49,5 %, en baisse légère de 0,2 point de pourcentage en glissement mensuel. À noter : dans les services, on trouve aussi “une touche de couleur chaude” — le Bureau national des statistiques indique que “l’activité des marchés financiers est relativement élevée”, ce qui fournit un soutien essentiel au PMI des services.

À l’inverse, la performance du PMI du secteur de la construction pourrait nécessiter davantage d’appui politique. En janvier, le PMI de la construction recule fortement de 4,0 points de pourcentage à 48,8 %, soit un niveau plutôt bas par rapport aux mêmes périodes historiques. Ce changement est influencé non seulement par des facteurs saisonniers comme les basses températures et l’approche du Nouvel An lunaire, mais reflète aussi, dans une certaine mesure, la réalité selon laquelle le rythme de construction des projets locaux est actuellement un peu lent et que l’intention d’investissement doit encore être stimulée davantage.

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Responsable : Lingchen