Introduction en bourse de Creative 3D « franchit la prochaine étape » : un chiffre d’affaires annuel supérieur à 3,1 milliards de yuans, un flux de trésorerie d’exploitation inversé en négatif

Un correspondant de Jingjing, Chen Ting, Zhao Yi, rapporte de Shenzhen

Les « joueurs chevronnés » de l’impression 3D grand public relancent une nouvelle offensive contre les marchés de capitaux.

Récemment, Shenzhen Chuangxiang Sanzhi Technology Co., Ltd. (ci-après « Chuangxiang Sanzhi ») a déposé son dossier auprès de la Bourse de Hong Kong, ce qui constitue sa deuxième tentative d’IPO à Hong Kong, après un intervalle d’environ un demi-an. Dès 2023, Chuangxiang Sanzhi avait déjà envisagé une cotation en A-shares, mais cela n’a pas abouti par la suite.

Le prospectus indique que Chuangxiang Sanzhi est un fournisseur de produits et de services d’impression 3D grand public. Ses produits comprennent principalement des imprimantes 3D, des consommables d’impression 3D, des scanners 3D, des graveuses laser, des accessoires et autres, ainsi que divers services fournis via des communautés en ligne, et l’exploitation d’une plateforme e-commerce étrangère axée sur des produits finis créatifs en 3D.

L’année 2020 est largement considérée comme « l’année du franchissement de frontière » pour l’industrie de l’impression 3D grand public. Les cas d’usage se sont étendus considérablement de la création personnelle à l’utilisation à domicile. L’augmentation de la visibilité du marché a également renforcé la compréhension des utilisateurs. Avant cela, Chuangxiang Sanzhi « était déjà entré en scène ».

Chuangxiang Sanzhi a été fondée en 2014. Les données fournies par le cabinet Zhishi Consulting montrent que Chuangxiang Sanzhi est la deuxième plus grande entreprise mondiale d’impression 3D grand public, avec une part de marché de 11,2 %. D’après le prospectus, de 2023 à 2025, le chiffre d’affaires de Chuangxiang Sanzhi est passé d’environ 1.88B de yuans à 3.13B de yuans. Mais juste en 2025, la société a enregistré une perte, attribuée à des dépenses non monétaires liées aux dividendes distribués avant l’introduction en Bourse et au paiement fondé sur des actions. Même en excluant les facteurs précités, le bénéfice net de Chuangxiang Sanzhi en 2025 est tout de même passé d’environ 130 millions de yuans en 2023 à 92,0 millions de yuans. Le flux de trésorerie net lié aux activités d’exploitation de la société en 2025 est d’ailleurs passé de positif à négatif, à environ -63,97 millions de yuans.

En ce qui concerne les considérations de la société pour son projet de cotation à Hong Kong à ce stade et ses plans d’exploitation ultérieurs, le correspondant de « China Business News » a appelé et envoyé une lettre à Chuangxiang Sanzhi. Le service client de la société a indiqué que la demande d’interview avait été transmise aux services concernés. Toutefois, au moment de la publication, aucune réponse supplémentaire n’avait été apportée.

Plus de revenus, pas plus de profits

Sur le marché des actions de Hong Kong, Chuangxiang Sanzhi est en train de viser la « première société d’impression 3D grand public ».

L’impression 3D grand public désigne l’utilisation, par des consommateurs individuels, des passionnés de business, des éducateurs et de petites entreprises, d’imprimantes 3D de bureau ou de petite taille pour des projets créatifs quotidiens, la fabrication de prototypes et des applications commerciales légères. Par rapport à l’impression 3D industrielle appliquée à des domaines tels que l’automobile, l’aéronautique, la médecine et la construction, l’impression 3D grand public présente des différences notables au niveau de la taille d’impression, de la précision et de la stabilité, ainsi que de la complexité des matériaux de support.

Le prospectus indique que la prédécesseur de Chuangxiang Sanzhi était Shenzhen Bolingda Technology Co., Ltd. En 2021, lors du tour de financement A, Chuangxiang Sanzhi a levé environ 508 millions de yuans, avec des investisseurs incluant Tencent Venture, le Fonds de capital-investissement Qianhai, etc. Après la clôture du financement du tour A, la valorisation post-investissement de Chuangxiang Sanzhi s’établissait à 4 milliards de yuans.

Pour ce qui est de la présente IPO, Chuangxiang Sanzhi prévoit d’utiliser les fonds levés pour des investissements en recherche et développement, l’exploitation des utilisateurs à l’étranger de la société, la promotion mondiale de la marque et le développement des canaux de vente, ainsi que pour des investissements ou acquisitions, et le fonds de roulement.

D’après le prospectus, le chiffre d’affaires de Chuangxiang Sanzhi provient de la vente d’imprimantes 3D, de consommables d’impression 3D, de scanners 3D, de graveuses laser, d’accessoires et autres, ainsi que de la fourniture de produits finis d’impression 3D et de services (principalement des frais d’abonnement aux membres, des montants provenant des transactions de modèles 3D et des commissions, ainsi que des montants issus de la vente de produits finis d’impression 3D). En 2023-2025, la société a enregistré une marge brute de 600 millions de yuans, 708 millions de yuans et 975 millions de yuans, respectivement, avec des taux de marge brute de 31,8 %, 30,9 % et 31,2 %.

De 2023 à 2025, le bénéfice net de Chuangxiang Sanzhi s’est élevé à 129 millions de yuans, 88,66 millions de yuans et -182 millions de yuans, respectivement. Chuangxiang Sanzhi a indiqué que cela était principalement dû au fait qu’en 2025 la société a émis des actions aux investisseurs et a distribué des dividendes pour environ 240 millions de yuans, soit des dépenses non monétaires. Après ajustement, le bénéfice net de 2023 à 2025 s’élève respectivement à 130 millions de yuans, 97.2M de yuans et 92.39M de yuans, restant ainsi en baisse continue.

Cependant, derrière les « profits comptables », le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation de Chuangxiang Sanzhi est passé de positif à négatif en 2025. En 2023 et 2024, ce chiffre s’élevait respectivement à 161 millions de yuans et 173 millions de yuans. Chuangxiang Sanzhi a indiqué que les variations du fonds de roulement ont entraîné une sortie nette de trésorerie, principalement incluant une augmentation des stocks de 237 millions de yuans et une augmentation des créances commerciales de 116 millions de yuans.

Du point de vue de la structure des revenus, l’imprimante 3D est la principale source de revenus de Chuangxiang Sanzhi.

L’imprimante 3D est le matériel central dans l’industrie de l’impression 3D grand public. Le prospectus indique qu’entre 2023 et 2025, les revenus d’imprimantes 3D de la société se sont élevés respectivement à environ 1.4B de yuans, 1.42B de yuans et 1.79B de yuans ; leur part est passée de 74,6 % à 57,1 %.

Chuangxiang Sanzhi indique que la grande majorité de ses revenus provient de la vente d’imprimantes 3D : les montants de ventes correspondants augmentent régulièrement. Cela s’explique principalement par le lancement de nouveaux produits par la société, tels que la série K2 haut de gamme avec un prix de détail plus élevé, ainsi que par l’intensification des promotions sur les canaux de vente existants, et par l’expansion continue des canaux de vente. « Bien que le volume absolu des ventes d’imprimantes 3D reste à un niveau élevé, avec l’expansion d’autres activités, la proportion de ces ventes dans le revenu total a diminué ; cela reflète surtout notre engagement à parvenir à diversifier la gamme de produits. »

Cependant, les volumes de vente des imprimantes 3D de Chuangxiang Sanzhi ont diminué au cours des deux dernières années. De 2023 à 2025, les volumes de vente de ce produit se sont établis respectivement à 870k unités, 720k unités et 742k unités, tandis que le prix de vente moyen a au contraire augmenté continuellement, passant d’environ 1 612,3 yuans par unité en 2023 à 2 404,4 yuans par unité.

Chuangxiang Sanzhi indique que la baisse du volume de vente des imprimantes 3D en 2024 s’explique principalement par le fait que la société se concentre sur la promotion de gammes de produits relativement plus haut de gamme, ce qui rend les ventes plus ciblées et implique un prix moyen plus élevé. « La croissance du nombre de nouveaux utilisateurs met en évidence que la demande du marché se tourne vers des gammes de produits haut de gamme plus faciles à utiliser. »

Concurrence féroce

En fait, à mesure que la discussion autour de l’impression 3D grand public s’est progressivement intensifiée, le phénomène selon lequel « les joueurs chevronnés » de Chuangxiang Sanzhi sont dépassés par des « arrivants plus récents » a attiré l’attention.

Selon les données fournies par Zhishi Consulting, en 2024, la concentration parmi les principaux acteurs du marché mondial des imprimantes 3D grand public était élevée ; calculée selon le GMV (montant total des transactions de marchandises), la part de marché cumulée des cinq premiers acteurs dépasse 70 %. En se basant sur le GMV de 2024, Chuangxiang Sanzhi est la deuxième plus grande entreprise mondiale d’impression 3D grand public, avec un GMV de 230 millions de dollars.

Le prospectus indique que la première entreprise mondiale d’impression 3D grand public en 2024 a été créée en 2020 en Chine ; elle se concentre principalement sur les imprimantes 3D, les consommables, les accessoires et les logiciels, et il s’agit d’une société non cotée. D’après les vérifications effectuées par le journaliste, il s’agit précisément de Trazhu Technology. En 2024, le GMV des imprimantes 3D grand public de Trazhu Technology s’élevait à 730 millions de dollars, avec une part de marché de 35,5 %.

Chuangxiang Sanzhi admet franchement : « Nous évoluons dans une industrie où la concurrence est intense. » La société pourrait faire face à des défis provenant de nouveaux concurrents, qui à l’avenir pourraient proposer des produits compétitifs à des prix plus bas, intensifiant la concurrence et affectant défavorablement les ventes des produits de la société, ses prix et ses marges brutes, ainsi que sa part de marché. « Pour faire face à une concurrence potentielle, nous pourrions avoir besoin d’effectuer de nombreux investissements supplémentaires dans la R&D, le marketing et la vente, le recrutement et la rétention des talents, la technologie, etc. »

D’après les informations fournies par Zhishi Consulting, le prix de vente moyen des imprimantes 3D grand public est passé d’environ 350 dollars par unité en 2020 à 500 dollars en 2024, et devrait encore augmenter jusqu’à 650 dollars d’ici 2029. Chuangxiang Sanzhi indique que ces dernières années, y compris la société, les acteurs du marché ont lancé des modèles dotés de fonctionnalités plus puissantes, d’une précision plus élevée et d’interfaces plus simples et plus faciles à utiliser, afin d’améliorer la positionnement globale en termes de valeur et d’accélérer l’adoption des produits haut de gamme par le marché. « À l’avenir, la direction de la concurrence du secteur dépendra de quels acteurs pourront continuer à innover et réaliser des percées technologiques différenciantes, afin de façonner une position de leadership durable sur le marché et de stimuler davantage la croissance du prix de vente moyen. »

Le prospectus indique que le prix de vente moyen des imprimantes 3D de Chuangxiang Sanzhi augmente continuellement, principalement parce que les ventes issues de la vente directe génèrent davantage de volumes, et que ses prix de détail sont supérieurs à ceux des distributeurs ; cela est également porté par le fait que la société lance en continu des gammes de produits dont les prix sont plus élevés. En 2023, Chuangxiang Sanzhi a lancé sa première imprimante haut de gamme de la série K, avec un prix de détail conseillé de 1 099 dollars. En 2024, la machine K2 Plus lancée avait un prix de détail conseillé de 1 299 dollars.

Il convient de noter que le prix de vente moyen des imprimantes 3D de Chuangxiang Sanzhi augmente d’année en année, tandis que la marge brute ne cesse de baisser. De 2023 à 2025, les marges brutes de ce produit s’élèvent respectivement à 30,9 %, 29,3 % et 28,4 %. La société explique que cela s’explique principalement par le retard de lancement de la nouvelle gamme de produits en 2024, ce qui a entraîné une hausse des ventes des anciens modèles avec des marges plus faibles, soutenues par des activités promotionnelles.

Durant la période considérée, les dépenses de vente et de marketing de la société ont augmenté ; elles sont passées d’environ 302 millions de yuans en 2023 à 570 millions de yuans en 2025. Parmi elles, les dépenses de marketing et de publicité se sont élevées à environ 157 millions de yuans, 192 millions de yuans et 267 millions de yuans respectivement en 2023, 2024 et 2025. Chuangxiang Sanzhi a indiqué que l’augmentation des dépenses de marketing et de publicité en 2025 correspond principalement aux frais de promotion payés à des plateformes e-commerce tierces, aux médias sociaux et aux moteurs de recherche, ainsi qu’aux frais de collaboration avec des KOL (Key Opinion Leader, leaders d’opinion clés).

Le prospectus indique que de 2023 à 2025, les dépenses de recherche et développement de Chuangxiang Sanzhi se sont élevées à 96,30 millions de yuans, 149 millions de yuans et 223 millions de yuans, représentant respectivement 5,1 %, 6,5 % et 7,1 % du chiffre d’affaires sur la même période. L’augmentation de ces dépenses en 2025 s’explique principalement par l’expansion des activités de la société, entraînant l’augmentation du nombre de chercheurs en R&D ainsi que leurs salaires et bonus.

À la fin de l’année 2025, les liquidités bancaires et en trésorerie détenues par Chuangxiang Sanzhi sont passées d’environ 202 millions de yuans fin 2023 à 120 millions de yuans.

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