Le fonds surperforme 99 % de ses pairs et voit peu de sociétés logicielles survivre à l’IA

Henry Ren

Lun, 16 février 2026 à 18 h 00 GMT+9 3 min de lecture

Photographe : Gabby Jones/Bloomberg

(Bloomberg) – Vendre des actions de logiciels avant que la foule n’achète a porté ses fruits pour Nick Evans, responsable de fonds chez Polar Capital. Son avertissement aux chasseurs de bonnes affaires potentiels : la plupart des actions restent toxiques et peu d’entreprises survivront.

« Nous pensons que les logiciels d’application font face à une menace existentielle de la part de l’IA », a déclaré Evans, dont le fonds mondial de technologie de 12 milliards de dollars a surperformé 99 % de ses pairs sur un an et 97 % sur cinq ans.

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Les craintes liées à des outils d’IA sophistiqués comme Claude Cowork d’Anthropic PBC ont perturbé les activités de logiciels et ont fait chuter leurs actions cette année. Un fonds négocié en bourse qui suit le secteur des logiciels américains recule de 22 %, un contraste marqué avec les valeurs des semi-conducteurs, qui ont fortement monté, l’IA stimulant la demande en calcul.

Les logiciels d’application, qui aident les utilisateurs à effectuer des tâches telles que la rédaction de documents et la gestion des paies, semblent particulièrement exposés, selon Evans. À part une petite position et quelques options d’achat sur Microsoft Corp., le responsable de fonds a vendu l’ensemble des autres participations dans le secteur, y compris SAP SE, ServiceNow Inc., Adobe Inc. et HubSpot Inc. « Nous ne reviendrons pas vers ces entreprises », a-t-il déclaré dans une interview.

Selon lui, les outils de codage par IA se sont tellement améliorés qu’ils peuvent déjà reproduire et modifier une grande partie des logiciels existants. Cela signifie que les entreprises établies doivent désormais faire face à une concurrence bien plus forte de la part de leurs propres clients, qui se précipitent pour développer de nouveaux outils en interne afin de réduire les coûts, ainsi que de la part de startups d’IA.

Les entreprises comme SAP qui produisent des suites logicielles complexes seront probablement plus résilientes, d’après Evans. Mais avec des outils d’IA « devenant dramatiquement plus puissants », il existe une incertitude considérable au sujet de leurs valorisations à long terme, a-t-il déclaré.

Sept des 10 principales positions du fonds à la fin janvier étaient des sociétés de semi-conducteurs, y compris la première participation Nvidia Corp., qui représentait près de 10 % du portefeuille. En dehors des fabricants de puces, Evans s’est montré optimiste sur les sociétés qui fabriquent du matériel de mise en réseau, des fibres optiques, ainsi que celles qui fournissent des infrastructures d’électricité et d’énergie aux centres de données.

Pression sur les flux de trésorerie

La débâcle boursière déclenchée par la menace de perturbation liée à l’IA pourrait causer un autre casse-tête aux entreprises de logiciels. Les employés reçoivent souvent des actions dans le cadre de leur rémunération, et les responsables pourraient devoir compenser la valeur des actions perdue en versant davantage de liquidités, a déclaré Evans. Tout effort pour acheter des startups d’IA afin de stimuler la croissance pourrait accentuer la pression financière, a-t-il ajouté.

L’histoire continue  

« Nous ne pensons pas que les prix actuels reflètent l’incertitude liée à la valeur terminale ni la pression sur le free cash flow », a-t-il déclaré.

Un débat sur l’ampleur de la menace fait rage à Wall Street. Les stratégistes de JPMorgan Chase & Co ont indiqué la semaine dernière que les actions de logiciels pourraient rebondir après la récente « évolution extrême des prix ». Ils privilégient des valeurs comme Microsoft et ServiceNow.

Il existe des domaines du logiciel qu’Evans considère comme moins vulnérables à la perturbation. En janvier, le responsable de fonds a augmenté ses positions dans des entreprises de logiciels d’infrastructure qui fournissent la base des systèmes soutenant les applications destinées aux consommateurs et aux entreprises. Ses investissements dans ce secteur incluent Cloudflare Inc. et Snowflake Inc.

Les résultats récents des sociétés de logiciels d’infrastructure Datadog Inc. et Fastly Inc. ont montré que la demande pour la « plomberie » d’Internet augmente fortement. Les actions Datadog ont progressé de plus de 10 % la semaine dernière, tandis que Fastly a plus que doublé.

Evans a également une vision neutre des logiciels de cybersécurité, car il ne voit pas de menace immédiate liée à l’IA. Malgré tout, moins de 7 % de son fonds est investi dans les logiciels d’infrastructure et les valeurs de cybersécurité.

En dehors de ces deux secteurs, Evans s’attend à ce que seulement quelques entreprises survivent à la pénible purge à venir. Il prévoit que la plupart suivront le chemin des journaux dans les années 2000, lorsque les médias imprimés ont été décimés par Internet.

Les investisseurs devraient être « nettement sous-pondérés en logiciels d’application et doivent réagir rapidement, parce que, à mesure que les modèles s’améliorent, la perturbation s’accélère », a-t-il déclaré.

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