Liquidité, confiance et risque dans l'espace des actifs numériques : Entretien avec Arthur Azizov

Arthur Azizov, fondateur et investisseur chez B2 Ventures.

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Consultée par des dirigeants de JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna et plus encore

Au fil des années, le secteur des actifs numériques a connu sa juste part de hauts et de bas, la liquidité étant un défi majeur pour beaucoup. Alors que les actifs numériques continuent de mûrir, on observe un besoin croissant de systèmes capables de gérer les complexités des marchés crypto, similaires à ceux qu’on retrouve dans la finance traditionnelle. Mais, contrairement aux marchés traditionnels, où l’infrastructure a eu des décennies pour se consolider, la crypto a dû repartir de zéro.

Arthur Azizov, fondateur de B2 Ventures, a été au cœur de cette transformation. Fort de son parcours dans le FX, où la profondeur de marché et la liquidité étaient déjà bien établies, puis de son virage vers le monde de la crypto, Arthur a pu observer de près les défis et les opportunités liés à la mise en place d’une infrastructure évolutive et fiable, capable de résister aux marchés volatils.

Dans cette interview, Arthur revient sur ses expériences : il explique comment son expertise en FX a façonné la manière dont il conçoit des solutions pour le marché crypto, les leçons qu’il a apprises en chemin, et ce qu’il pense que l’avenir réserve à la liquidité des actifs numériques. Une conversation qui aborde l’équilibre délicat entre innovation et stabilité, et qui offre un regard neuf sur le chemin parcouru—et sur tout ce qu’il reste encore à accomplir.

Si vous vous demandez comment surmonter les défis de liquidité dans les actifs numériques et ce qu’il faut pour instaurer la confiance dans cet espace en constante évolution, les analyses d’Arthur donneront assurément beaucoup matière à réflexion.

Appréciez l’interview complète !

1. Votre parcours professionnel a commencé avec le FX puis s’est étendu à la crypto. D’après votre expérience personnelle, comment le fait de travailler dans le FX a-t-il façonné votre approche des défis de liquidité dans l’espace des actifs numériques ?

Mon expérience en FX m’a donné une compréhension approfondie de la manière dont l’infrastructure de liquidité doit fonctionner, et, tout aussi important, de la manière dont elle peut échouer. Dans la crypto, surtout au début, la liquidité était fragmentée et inefficace. Il n’existait pas de normes établies, donc nous avons dû construire les nôtres depuis zéro. J’ai fortement mis à profit mon expérience en FX pour concevoir des systèmes capables d’agréger la liquidité provenant de plusieurs sources, de gérer le risque de contrepartie et d’assurer une exécution rapide et fiable.

Une leçon clé a été l’importance de la résilience, à la fois technique et financière. Sur des marchés hautement volatils, les choses peuvent se casser rapidement. En FX, vous apprenez à vous attendre à l’imprévu et à bâtir des systèmes capables de s’adapter en temps réel. Cet état d’esprit a été extrêmement précieux en crypto, où la volatilité est la norme et où les règles continuent encore d’être écrites. Et une autre leçon concernait la valeur de la confiance. En FX, où les transactions sont souvent de gré à gré (OTC) et où les relations comptent, les contreparties doivent croire en vos systèmes et en votre gestion des risques. Le même principe s’applique en crypto, en particulier quand on construit des produits de niveau institutionnel.

2. Dans votre carrière, comment avez-vous adapté votre compréhension de la profondeur de marché et de la stabilité en passant des marchés traditionnels aux marchés numériques ?

Dans les marchés FX traditionnels, la profondeur et la stabilité proviennent d’acteurs de liquidité bien établis, d’API de qualité institutionnelle comme FIX, et de réglementations solides. Lorsque nous sommes entrés dans l’espace crypto, le paysage était tout simplement différent. Les premières plateformes d’échange s’appuyaient sur des API REST de base, manquaient de normes unifiées et présentaient souvent une faible profondeur. Au fil du temps, nous avons compris que la “vraie” profondeur ne se résume pas au carnet d’ordres, mais à la manière dont il se comporte sous stress. Nous avons dû innover en construisant des moteurs d’agrégation pour simuler la profondeur, en combinant des lieux de négociation fragmentés, et en adaptant nos systèmes afin de reproduire la résilience des marchés FX, tout en respectant la volatilité propre aux actifs numériques.

3. Construire une infrastructure depuis le sol est une tâche complexe. En regardant en arrière, quelles ont été certaines des leçons professionnelles les plus difficiles que vous avez apprises lors de la création d’écosystèmes de liquidité ?

La leçon la plus difficile a été de comprendre que la technologie seule ne crée pas de liquidité ; c’est la confiance qui le fait. Au début, nous nous sommes concentrés sur la construction de systèmes de marque blanche (white-label) et d’agrégation qui fonctionnaient sur le plan technique, mais nous avons sous-estimé à quel point les acteurs du marché dépendent de la fiabilité, de la transparence et de la continuité. Nous avons dû apprendre à devenir plus qu’un simple fournisseur de technologie : nous avions besoin d’être une contrepartie fiable.

Une autre leçon difficile est venue du fait d’étirer les ressources trop finement en disant “oui” à trop de demandes sur mesure. Quand on reconstruit depuis zéro, chaque décision compte : investir dans des microservices, quelles API prendre en charge, ou quels coins intégrer. Finalement, nous avons appris à prioriser en fonction d’une demande clients plus large et de la viabilité des marchés à long terme, et pas seulement du revenu immédiat.

4. Vous avez observé à la fois les difficultés de croissance du FX et, désormais, celles des marchés crypto. Comment votre processus décisionnel a-t-il évolué lorsque vous faites face à des environnements qui bougent vite et présentent une forte volatilité ?

Au début, les décisions étaient réactives : nous construisions vite pour saisir l’opportunité. Les clients demandaient : “Pouvez-vous intégrer ça ?” et nous répondions oui, puis nous nous débrouillions pour le mettre en place. Cette façon de penser nous a aidés à survivre et à innover tôt, mais elle n’était pas durable.

À mesure que l’entreprise a mûri, nous avons mis en place un processus beaucoup plus structuré. Aujourd’hui, nous évaluons chaque nouvelle initiative en fonction de la demande clients, de la faisabilité technique, de l’évolutivité et du ROI à long terme. La volatilité existe toujours, en particulier dans la crypto, mais nos réponses sont plus mesurées. Par exemple, nous ne nous lançons pas sur chaque token ou chaque chaîne : nous évaluons les fondamentaux, le potentiel d’adoption et le risque de conformité.

C’est un équilibre entre vitesse et discipline.

5. Fusionner des infrastructures financières exige d’anticiper des risques cachés. Comment abordez-vous personnellement l’évaluation et l’atténuation des risques lorsque vous travaillez sur des modèles complexes inter-marchés ?

Ma démarche est à la fois pragmatique et par couches. D’abord, nous évaluons le risque de contrepartie : l’autre partie peut-elle livrer dans des conditions volatiles ? Ensuite, nous examinons l’infrastructure technique : fiabilité des API, latence, exécution des ordres. Nous réalisons aussi des tests de résistance : en simulant des événements réels du marché sur différents lieux de négociation pour voir comment la liquidité se comporte. Et bien sûr, il y a aussi l’aspect réglementaire. Lorsqu’on fait le pont entre TradFi et crypto, un détail de conformité négligé peut déclencher des conséquences majeures.

Ainsi, nous impliquons des conseillers juridiques très tôt et nous structurons des modèles de manière à pouvoir s’adapter selon les juridictions. En fin de compte, le risque ne peut pas être éliminé, mais en se préparant à des scénarios de défaillance, on peut construire une infrastructure qui fléchit sans se briser.

6. Le concept d’illusion de liquidité gagne en visibilité. D’après votre expérience, comment les dirigeants peuvent-ils distinguer la liquidité réelle de la liquidité artificielle lorsqu’ils naviguent dans des marchés émergents ?

L’illusion de liquidité est l’un des pièges les plus dangereux, en particulier dans la crypto, où les teneurs de marché peuvent générer du volume sans profondeur réelle.

Le premier filtre est comportemental : comment le carnet réagit-il aux ordres de grande taille ? La liquidité réelle absorbe ; la liquidité factice disparaît. Nous menons des simulations d’exécution sur différents lieux de négociation et analysons le slippage, la résilience de l’écart (spread) et la cohérence des exécutions.

Nous vérifions aussi les anomalies dans les ratios ordre-à-trade — si la plupart des ordres sont annulés, c’est un signal d’alerte. Les dirigeants doivent aller au-delà des tableaux de bord et se demander : si mon client envoie un ordre de $1M maintenant, pouvons-nous l’exécuter proprement ? Si la réponse n’est pas un oui clair, alors la liquidité est probablement artificielle.

7. Pour les professionnels qui souhaitent construire une carrière à l’intersection de la finance traditionnelle et des actifs numériques, quel état d’esprit ou quelles compétences pratiques conseilleriez-vous de développer pour rester résilient et efficace ?

Commencez par cet état d’esprit : l’expansion n’est pas facultative dans la fintech, c’est le travail. Mais une fois que vous sortez des pôles établis, le jeu change. Les obstacles réglementaires se multiplient. Le comportement des clients devient imprévisible. Ce qui fonctionnait à la maison échoue souvent à l’étranger. C’est là que l’IA intervient comme un co-pilote stratégique. Elle aide à réduire les délais, à simuler des parcours clients et à signaler les problèmes de conformité tôt. Mais sans un jugement humain affûté, l’IA n’est rien de plus qu’une machine à deviner coûteuse.

Restez aussi curieux et adaptable. Cet espace évolue trop vite pour une pensée rigide. Vous devez être à l’aise avec l’ambiguïté tout en prenant des décisions. Techniquement, connaissez vos API, comprenez la microstructure du marché et familiarisez-vous avec à la fois FIX et les nœuds blockchain. Mais plus encore, développez de la résilience. Vous ferez face à l’incertitude réglementaire, à des pannes techniques et au chaos des marchés.

Les professionnels qui réussissent sont ceux qui savent prendre de la hauteur, rester calmes et continuer à résoudre pour le client.