105B, encore un milliardaire en garde à vue pour enquête

Demandez à l’IA · L’essor des robots humanoïdes, quels défis pour la transition de l’industrie hydraulique ?

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THECAPITAL

Le milliardaire en首亿battu par une détention, comment le géant de l’hydraulique poursuit-il

Cet article compte 3 798 mots, soit environ 5,6 minutes

Auteur | 吕敬之 Éditeur | 吾人

Source | #融中财经

（ID：thecapital）

Le richissime de Changzhou a été placé sous détention.

Récemment, 恒立液压 a publié une annonce indiquant que son actionnaire de contrôle effectif, le président du conseil汪立平, a été placé sous « détention » par la Commission de supervision de la province du Jiangsu et fait l’objet d’une enquête. L’annonce ne divulgue pas la raison précise de cette mesure. 恒立液压 précise en outre que l’entreprise a mis en place des dispositions appropriées pour les travaux concernés ; la gestion quotidienne des activités est assurée par l’équipe de direction, et tous les autres administrateurs ainsi que les cadres dirigeants exercent normalement leurs fonctions, la production et l’exploitation se déroulant normalement.

Et la dernière fois que la famille de汪立平 a été discutée, c’était encore pour sa montée à la première place parmi les fortunes.

Ce mois-ci, le classement des milliardaires mondiaux de 胡润 a été publié : la famille de汪立平, avec une fortune de 1 050 milliards de yuan, se classe à la 194e place, conservant le titre de premier richissime de Changzhou dans la province du Jiangsu. Ce chiffre, par rapport à l’année précédente, a doublé environ. L’ampleur de la hausse est très visible sur la liste. Derrière cet envol de fortune se trouve la performance vigoureuse de 恒立液压 sur les marchés de capitaux en 2025 : après avoir atteint environ 68 yuan par action à la fin de 2024, l’action est montée jusqu’à 125 yuan par action, et la capitalisation boursière a presque doublé.

Et juste après que le cours de 恒立液压 ait grimpé à un niveau élevé,汪立平 a également réalisé une opération de réduction de sa participation.

D’après l’annonce divulguée l’an dernier par 恒立液压, le deuxième plus grand actionnaire, 申诺科技（香港）有限公司, du 1er septembre 2025 jusqu’à la date de l’annonce, a réduit au total d’environ 2,39 % la participation dans l’entreprise. Le prix de cession se situait entre 84 yuan et 104,82 yuan par action, et le montant total des cessions s’élève à environ 29,26 milliards de yuan. Ce 申诺科技（香港）有限公司 est précisément contrôlé conjointement par汪立平, sa femme 钱佩新 et son fils 汪奇. Autrement dit, l’extraction de liquidités de la famille汪 à un niveau élevé, d’une ampleur proche de 30 milliards de yuan, a suscité à l’époque une forte attention du marché.

Après l’annonce de la mise sous « détention » du président, le marché secondaire a réagi rapidement : le cours, tombant d’environ 100 yuan par action autour du 20e jour du mois à environ 91 yuan le matin du 24e jour, a accusé une baisse proche de 10 %.

D’un point de vue financier, les trois premiers trimestres de 2025 de 恒立液压 ont enregistré un chiffre d’affaires de 7,79 milliards de yuan et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 2.93B de yuan, soit des hausses respectives de 12,31 % et 16,49 % en glissement annuel : un résultat déjà satisfaisant.

Cependant, malgré cette publication, des inquiétudes subsistent. Au cours des trois premiers trimestres de l’année, les flux de trésorerie nets liés aux activités d’exploitation ont diminué de près de 20 % d’une année sur l’autre. Les comptes clients et les stocks ont également augmenté de plus de 20 % par rapport à la fin de l’année précédente. Ces éléments indiquent indirectement que des signaux de calendrier de recouvrement et de pression sur les stocks sont déjà présents.

Face à cela, l’expansion des activités est l’une des solutions envisagées par l’entreprise : la gamme de produits est passée d’un seul type de vérin à un double moteur « pompes-vannes » ; les directions « entraînement linéaire » et « électrification » sont renforcées en continu. Au premier semestre 2025, l’entreprise a cumulé plus de 50 nouveaux produits développés et a achevé leur transformation en production de série, avec près de 300 nouveaux clients inscrits au dossier. Mais la question demeure : ces nouvelles activités pourront-elles réellement concrétiser les attentes ? C’est encore un défi.

Le secteur des entraînements linéaires et de l’électrification est lui-même très concurrentiel : il y a beaucoup d’acteurs, la validation client est longue. De « clients inscrits au dossier » à la formation d’un revenu stable, il reste un long chemin. Plus important encore : ces nouvelles activités imposent des exigences élevées à la fois sur la vitesse d’itération technique et sur la capacité de livraison à l’échelle. Dans un contexte où les flux de trésorerie du métier principal sont sous pression, lancer simultanément plusieurs lignes de nouvelles activités et coordonner les ressources constitue en soi un test.

******** Du seuil de 50k yuan à « l’HyDraulique Maot » ********

En revenant à l’histoire de démarrage de汪立平, on observe un exemple typique d’auto-création de la fabrication chinoise.

Il est né dans une zone rurale du Jiangsu, à Wuxi. Dans sa jeunesse, il a rejoint une usine d’équipements pneumatiques de canton pour y travailler comme technicien. Cette expérience de première ligne lui a permis de comprendre de près la logique de production des composants pneumatiques et hydrauliques, et de voir les faiblesses de l’approvisionnement domestique dans ce secteur. Au début des années 1990, avec une épargne de 50k yuan,汪立平 fonde une petite usine ne comptant que quelques employés : 恒立 气动, principalement destinée à produire des composants pneumatiques comme les cylindres pneumatiques et des vannes de contrôle pneumatiques. À l’époque, ce n’était rien de plus qu’un des innombrables ateliers de canton, sans réelle visibilité.

Le véritable tournant survient à la fin du milieu des années 1990.

Vers 1996, le marché des excavateurs en Chine entre dans une phase d’expansion rapide : la demande explose, mais l’offre de vérins hydrauliques d’équipement d’origine n’arrive pas à suivre. La qualité des vérins hydrauliques domestiques n’est pas stable ; les entreprises d’équipement comptent en grande quantité sur l’importation, et les coûts d’achat restent élevés. En voyant ce manque,汪立平 décide de passer de la pneumatique à l’hydraulique, en se concentrant spécifiquement sur le segment des vérins hydrauliques pour excavateurs, un domaine à ce moment-là presque dominé par des investisseurs étrangers.

Ce choix, à l’époque, n’était pas un pari facile. Les composants hydrauliques exigent une très haute précision. À ce moment-là, la Chine ne disposait ni d’une accumulation de procédés mûrs, ni de voies techniques sur lesquelles s’appuyer. Avec son équipe,汪立平 a mené de nombreux essais répétés et a consacré beaucoup de temps à des défis techniques. À la fin des années 1990, 恒立液压 réussit à développer la première génération de vérins hydrauliques spécialisés pour excavateurs, brisant la longue domination technique des entreprises étrangères dans ce domaine. Après le lancement des produits, grâce à des performances conformes et à un prix bien inférieur à celui des produits importés, le marché s’ouvre rapidement, et la réputation de 恒立液压 commence à se répandre dans l’industrie.

Au début du nouveau siècle,汪立平 ne s’est pas arrêté à la catégorie des vérins.

En 2005, 恒立液压 réussit à développer des pompes haute pression et des moteurs pour excavateurs, comblant à nouveau une lacune sur le marché domestique. Le produit atteint un niveau de performance comparable aux standards internationaux avancés, mais son prix représente environ la moitié de celui de produits étrangers similaires. Cet avantage de prix permet à 恒立液压 de former rapidement une échelle sur le marché intérieur, tout en commençant à s’étendre à l’étranger. Deux percées technologiques ont consolidé la position de 恒立液压 comme acteur de premier plan dans le secteur de l’hydraulique domestique, et ont aussi permis à汪立平 d’établir une réputation difficile à reproduire dans l’industrie.

En 2011, 恒立液压 est introduite en bourse sur la Bourse de Shanghai. Le soutien du marché des capitaux a nettement accéléré le rythme d’expansion de l’entreprise. Au début de la cotation, la part des revenus provenant des vérins atteignait 99 %, et la structure des produits était fortement concentrée. Par la suite, pendant plus d’une décennie, 恒立液压 a continué à augmenter ses investissements en R&D, étendant progressivement sa gamme vers des domaines exigeant des barrières techniques plus élevées, comme les pompes hydrauliques, les vannes hydrauliques et les systèmes hydrauliques. En 2024, la part des revenus des pompes et vannes a atteint 38 %, tandis que celle des vérins a chuté à 51 %. La diversification de la structure des produits n’a plus rien à voir avec celle d’avant.

L’implantation à l’étranger avance elle aussi. 恒立液压 a acquis successivement des entreprises allemandes comme Inn莱, créé des sociétés aux États-Unis à Chicago et au Japon à Tokyo, étendant ainsi ses tentacules vers des marchés industriels mûrs en Europe, en Amérique et au Japon. Pour une usine d’hydraulique partie de Wuxi, une telle étape n’est pas facile : les cycles de validation des clients à l’étranger sont longs, les coûts d’exploitation localisée sont élevés, et les normes techniques diffèrent de celles du marché intérieur. Pourtant, ce sont précisément ces implantations à l’étranger qui ont permis à 恒立液压 de passer progressivement d’une entreprise de substitution domestique à un fournisseur de systèmes hydrauliques disposant d’une certaine compétitivité internationale.

D’un point de vue des données financières, les résultats de cette trajectoire de croissance sont très clairs. Entre 2016 et 2024 (à l’exception de 2022), les revenus de 恒立液压 sont passés de 1,37 milliard de yuan à 9,39 milliards de yuan, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires de 0,7 milliard de yuan à 2.09B de yuan, soit près de trente fois. Le label de marché « 液压茅 » n’est pas sorti de nulle part : il repose sur l’accumulation patiente de technologies et de parts de marché sur trois décennies.

C’est aussi pourquoi l’affaire de la mise sous « détention » de汪立平 a provoqué un choc dans l’industrie, et pas seulement au niveau du marché financier. Pour les acteurs et observateurs du secteur hydraulique, 恒立液压 représente, dans une certaine mesure, une preuve que la voie de la substitution domestique de la fabrication de haut niveau en Chine est praticable. Et la question de savoir comment cette entreprise maintiendra le rythme de l’exploitation et fera aboutir la mise en œuvre des nouvelles activités en l’absence de l’actionnaire de contrôle effectif est un sujet concret posé à l’équipe de management.

******** Pièces traditionnelles : à l’entrée d’une nouvelle piste ********

Pour les entreprises de pièces traditionnelles, le principal sujet des trente dernières années n’a eu qu’un seul thème : la substitution domestique. Avec des prix plus bas et une qualité suffisamment stable, il fallait évincer les marques étrangères du marché intérieur. 恒立液压 a parcouru cette voie avec un succès remarquable. Mais aujourd’hui, ce thème lui-même est en train de changer discrètement.

Le nouveau côté « demande » prend forme. La progression rapide des robots humanoïdes place soudain sous les projecteurs un domaine auparavant relativement de niche : les composants de transmission de précision. Chaque articulation d’un robot humanoïde nécessite des actionneurs de haute précision pour les entraîner. Or le cœur de l’actionneur repose précisément sur des composants de transmission de précision comme des vis à billes, des réducteurs et des moteurs. Ces composants exigent une précision, une durabilité et une stabilité bien supérieures à celles des pièces d’équipement pour machines traditionnelles. Plus important encore : à l’heure actuelle, ce type de demande dépend encore fortement des importations ; le taux de pénétration de la production domestique reste globalement faible. Le marché des composants clés comme les vis à billes à rouleaux planétaires est encore, à ce jour, largement tenu par des entreprises européennes. Cela signifie que le champ de bataille de la prochaine vague de substitution domestique s’est déjà déplacé.

Les opportunités des entreprises de pièces traditionnelles se cachent justement dans ce déplacement. Elles possèdent des capacités d’usinage de précision accumulées au fil des années, une expérience en gestion de chaînes d’approvisionnement, ainsi que des relations de confiance forgées avec les équipementiers en aval grâce à une coopération approfondie. Ces capacités n’ont pas perdu leur pertinence dans la nouvelle piste ; au contraire, ce sont même des cartes maîtresses essentielles pour entrer dans le jeu. 恒立液压 fait également ce travail : le fait d’investir dans les entraînements linéaires et la direction de l’électrification revient, en substance, à utiliser des capacités historiques pour répondre à de nouveaux besoins. Des actions similaires ne sont pas rares dans l’industrie : de nombreuses entreprises issues du secteur des pièces automobiles s’engagent progressivement dans le domaine des vis de précision et des actionneurs, cherchant à transposer les capacités de fabrication de précision développées dans la chaîne automobile vers cette nouvelle piste des robots. Certaines entreprises changent même directement l’orientation de leurs projets financés par les levées de fonds : au lieu d’investir initialement dans l’expansion de la production d’activités traditionnelles, elles orientent les capitaux vers la R&D et la fabrication de composants clés pour robots humanoïdes. La logique est très directe : l’espace d’augmentation sur l’ancien segment est déjà limité ; la porte de la nouvelle piste n’est pas encore fermée. Si l’on ne se place pas maintenant, on y entrera plus difficilement plus tard.

Mais la transformation n’est jamais un simple transfert.

Les exigences des robots humanoïdes vis-à-vis des composants ne sont absolument pas au même niveau que celles des engins de chantier. Les engins de chantier recherchent la durabilité dans des conditions difficiles ; les articulations des robots exigent un contrôle de mouvement de haute précision et à réponse rapide dans des espaces extrêmement réduits. Les différences entre les deux en termes de choix de matériaux, de procédés d’usinage et de normes de contrôle ne peuvent pas être comblées rapidement par le simple fait d’y mettre de l’argent. L’usinage des vis de précision exige une grande précision des machines-outils, des procédés de traitement thermique et des capacités de contrôle très poussées. Le moindre écart peut entraîner une usure rapide et une défaillance du produit sous des mouvements à haute fréquence. Cette barrière de procédé est le fruit d’années d’accumulation : elle ne peut pas être reproduite simplement avec des investissements à court terme.

Un problème plus concret, c’est que les robots humanoïdes en sont encore à un stade précoce de montée en production. Les configuration matérielles des fabricants d’ensembles complets continuent d’être itérées, et les voies techniques des composants ne sont pas encore stabilisées. Pour les fournisseurs, cela signifie qu’un échantillon envoyé aujourd’hui n’atteindra peut-être pas le jour où il sera acheté en lots. Avec, en plus, des cycles de validation client longs, des variations possibles dans la voie technique, et des investissements de R&D initiaux élevés : les trois pressions s’additionnent, mettant à l’épreuve la capacité de résistance financière et la fermeté stratégique des entreprises. Si, en plus, les flux de trésorerie du métier principal sont déjà sous pression et qu’il faut parier sur un nouveau cap dont le cycle de retour est long, l’équilibre n’est pas facile à trouver.

Bien sûr, c’est difficile, mais le sens de la grande direction ne fait aucun doute. Les véhicules à énergie nouvelle, les robots humanoïdes et l’économie de basse altitude : ces grandes lignes industrielles avancent toutes en parallèle et ont un besoin sous-jacent commun : la production domestique de composants de précision de haut niveau. Ce n’est pas une question de savoir s’il faut le faire ou non, mais bien un passage obligé pour la montée en gamme de toute l’industrie manufacturière. Les politiques d’accompagnement continuent aussi de se renforcer : du niveau national au niveau local, des plans industriels centrés sur la substitution domestique des composants clés sont mis en œuvre les uns après les autres. Cela réduit, dans une certaine mesure, le coût d’erreur des entreprises lors de leur transition.

À une échelle plus macro, la mise à niveau et la transformation de cette vague de l’industrie manufacturière traditionnelle revient, en essence, à un transfert de capacités : de « suffisant » vers « précis ». La substitution domestique du passé jouait la carte du rapport coût-efficacité ; la concurrence à venir consiste à savoir si l’entreprise peut s’ancrer sur des paliers de barrières techniques plus élevés. Cela impose des exigences plus élevées à la fois en matière d’investissement R&D, de structure de talents et de vitesse de réaction organisationnelle.

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