Huatai Securities : Actuellement, les fonds sont toujours activement à la recherche de « certitudes » face à l'impact énergétique

Le rapport de recherche de Huatai Securities indique qu’au cours de la semaine dernière, le marché a connu une légère reprise après l’ajustement, mais en raison des perturbations liées aux risques à l’étranger, les flux de capitaux à vocation transactionnelle ont été plutôt prudents, ce qui se traduit par un décalage entre l’effet de gains du marché et la conjoncture des investisseurs. Plus précisément, mesuré par l’indice des hausses et des baisses (tengluo), l’effet de gains du marché, en fin de semaine dernière, a déjà été rétabli à une zone d’environ celle du 19 mars ; toutefois, les flux nets de capitaux de financement (margin financing) sont passés à une sortie de 240 milliards de yuans, et l’activité est descendue sous 9 %, ce qui constitue la première fois depuis juillet 2025. Face aux inquiétudes du marché quant au fait que la poursuite de la sortie de capitaux dans un contexte de contraction des volumes pourrait engendrer un risque de liquidité, nous pensons que : 1) l’effet de gains du marché existe encore à ce stade ; le ratio moyen de garantie des financements reste relativement stable, et la probabilité de réactions négatives en cas de baisse est relativement faible ; 2) à l’heure actuelle, les capitaux cherchent toujours activement une « certitude » dans le contexte du choc énergétique ; le consensus s’accélère vers la logique de substitution par l’énergie, ce qui indique que, tout en gardant une posture de défense globale, les capitaux conservent une forte intention de se positionner structurellement à la hausse.

Texte intégral ci-dessous

Huatai | Stratégie : chercher de la certitude en situation de défense

La semaine dernière, le marché a connu une légère reprise après l’ajustement, mais en raison des perturbations liées aux risques à l’étranger, les flux de capitaux à vocation transactionnelle sont restés plutôt prudents, ce qui a montré un décalage entre l’effet de gains du marché et la conjoncture des investisseurs. Plus précisément, mesuré par l’indice des hausses et des baisses (tengluo), l’effet de gains du marché, en fin de semaine dernière, a déjà été rétabli à une zone d’environ celle du 19 mars ; toutefois, les flux nets de capitaux de financement (margin financing) sont passés à une sortie de 240 milliards de yuans, et l’activité est descendue sous 9 %, ce qui constitue la première fois depuis juillet 2025. Face aux inquiétudes du marché quant au fait que la poursuite de la sortie de capitaux dans un contexte de contraction des volumes pourrait engendrer un risque de liquidité, nous pensons que : 1) l’effet de gains du marché existe encore à ce stade ; le ratio moyen de garantie des financements reste relativement stable, et la probabilité de réactions négatives en cas de baisse est relativement faible ; 2) à l’heure actuelle, les capitaux cherchent toujours activement une « certitude » dans le contexte du choc énergétique ; le consensus s’accélère vers la logique de substitution par l’énergie, ce qui indique que, tout en gardant une posture de défense globale, les capitaux conservent une forte intention de se positionner structurellement à la hausse.

Principaux points de vue

Point d’attention 1 : capitaux à vocation transactionnelle plutôt prudents

Après une forte baisse dès le lundi de la semaine dernière, le marché a connu une légère reprise, mais les capitaux à vocation transactionnelle sont restés plutôt prudents ; plus précisément : mesuré par l’indice des hausses et des baisses (tengluo), l’effet de gains du marché est revenu à un point bas conjoncturel le lundi, puis, en fin de semaine dernière, a été rétabli à une zone d’environ celle du 19 mars ; toutefois, du côté de la conjoncture, l’indice d’humeur des investisseurs A-actions que nous observons est resté en continu dans la zone de panique ; les capitaux de financement ont enregistré une sortie nette de 240 milliards de yuans la semaine dernière, et la sortie nette, par rapport à la période précédente, s’est élargie ; parallèlement, l’activité des financements s’est contractée simultanément sous 9 %, ce qui constitue la première fois depuis juillet 2025. Ce décalage entre l’effet de gains et l’humeur, ou bien ce qu’il reflète essentiellement, pourrait en substance être influencé par des perturbations liées aux risques à l’étranger : l’intention d’entrer massivement sur le marché reste faible. En outre, s’agissant de l’inquiétude du marché quant à savoir si une poursuite de la sortie de capitaux pourrait par la suite engendrer un risque de liquidité, nous pensons : 1) l’effet de gains du marché existe toujours ; 2) le ratio moyen de garantie des financements reste relativement stable, et la probabilité de réactions négatives à la baisse est relativement faible.

Point d’attention 2 : chercher de la certitude dans le choc énergétique

Contrairement à ce qui a été évoqué la semaine dernière, à savoir que les capitaux cherchent une direction défensive pendant la baisse, la semaine en cours, les capitaux cherchent davantage de la « certitude » dans le contexte du choc ; et dans la direction de la logique de substitution énergétique, un consensus relativement fort s’est formé : 1) le ratio du volume total des achats et ventes sur le tableau des valeurs les plus achetées et les plus vendues par rapport à l’ensemble des transactions de l’A-share continue de reculer, mais la part des secteurs liés à l’électricité et aux services publics, ainsi que de l’industrie des équipements électriques et des nouvelles technologies (électricité nouvelle), etc., continue d’augmenter ; 2) les fonds communs de placement dans les secteurs des batteries lithium et de l’électricité ont relevé leurs positions ; 3) les capitaux à vocation transactionnelle comme le financement accordent une attention relativement plus élevée à la logique de substitution induite par le choc, et les services publics font l’objet d’un rehaussement des positions.

Aperçu des variations marginales de chaque type de capitaux

Capitaux des particuliers : la semaine dernière, les capitaux des particuliers ont enregistré une entrée nette de 3,751 milliards de yuans ; les capitaux nets ont surtout afflué vers des secteurs comme l’électronique, l’industrie de la défense nationale et des industries militaires, ainsi que la finance non bancaire ; en revanche, ils ont nettemment reculé dans des secteurs comme les équipements électriques, les métaux non ferreux et les équipements mécaniques, etc. ;

Capitaux avec effet de levier : la semaine dernière, les capitaux de financement ont affiché une sortie de 24,006 milliards de yuans ; l’activité des transactions sur financement est revenue à 8,94 % ; le ratio moyen de garantie du marché, en variation relative, a légèrement reculé à 275,54 % ; structurellement, les capitaux de financement ont connu une entrée nette dans les secteurs de l’électricité et des services publics, ainsi que dans le secteur du charbon et des communications, etc., et une sortie nette dans des secteurs comme l’informatique, la défense nationale et des industries militaires, ainsi que l’automobile, etc. ;

Fonds communs de placement & ETF : la semaine dernière, le nombre de levées/annonces (rapports de mise en gestion) de divers fonds a augmenté en variation relative ; principalement des fonds mixtes et des fonds ETF ; la pondération des actions des fonds « ordinaires » et « à préférence actions » a légèrement reculé ; l’intensité des nouvelles émissions a légèrement augmenté ; la semaine dernière, les capitaux ETF ont affiché une sortie nette de 12,253 milliards de yuans, dont une sortie nette de 0,769 milliard de yuans pour les ETF « larges indices » (large-based ETFs) ; du point de vue des secteurs, les volumes d’entrée nette les plus élevés concernent la fabrication de haute gamme et les secteurs des services publics ; dans le secteur, les entrées nettes les plus importantes proviennent de l’équipement électrique et des nouvelles énergies, de l’électricité et des services publics, ainsi que du charbon, etc. ;

Investisseurs étrangers : parmi les investissements étrangers de type allocation, selon l’EPFR, du 18 mars au 25 mars, les investissements étrangers de type allocation ont enregistré une entrée nette de 5,04 milliards de yuans ; dont 0,63 milliard de yuans de sortie pour les investissements étrangers de type allocation active, et une entrée nette de 5,66 milliards de yuans pour les investissements étrangers de type allocation passive.

Avertissement sur les risques : 1） le modèle d’estimation des positions ne fonctionne plus ; 2） le périmètre de collecte des données est erroné.

（Source : Jiemian News）