Investir via Yushu Technology : les investisseurs institutionnels rivalisent pour saisir l'opportunité du secteur des technologies de pointe

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● Par le journaliste Li Yunqi

Le 20 mars, la Bourse de Shanghai a accepté la demande d’introduction en bourse (IPO) sur le segment des entreprises de science et technologie (STAR Market) de la société Yushu Technology Co., Ltd. Yushu Technology pourrait bien viser la consécration de la « première entreprise de robots humanoïdes » sur le marché A. Un examen mené par le journaliste de China Securities Journal a révélé que plus de 20 compagnies d’assurance ont indirectement investi dans Yushu Technology en participant à des fonds de capital-investissement, en tant que limited partners (LP).

Selon des experts, la stabilité du passif des fonds d’assurance (côté engagements) s’accorde naturellement avec le cycle de croissance des entreprises technologiques, avec de grandes possibilités de synergies industrielles. Les politiques actuelles et les opportunités de marché sont favorables. En investissant dans des fonds de capital-investissement en tant que LP, les compagnies d’assurance peuvent à la fois s’appuyer sur la capacité de gestion de carry par des general partners (GP) spécialisés, et améliorer les rendements d’investissement à long terme. Dans le même temps, une série de défis et de risques au cours du processus d’investissement doit encore être activée par les compagnies d’assurance.

Entrer en tant que limited partner

Le journaliste, après vérification sur le site Aiqicha, a constaté qu’au sein des actionnaires de premier niveau de Yushu Technology, aucune compagnie d’assurance n’apparaît. Les entreprises d’assurance participent principalement au financement en tant que LP de fonds de capital-investissement.

Plus précisément, Zhongyou Life et AIA Life sont les investisseurs institutionnels d’assurance de deuxième niveau détenant les plus fortes proportions. Zhongyou Life détient 11,63 % de China Internet Investment Fund (limited partnership), dont la part détenue dans Yushu Technology est de 2,22 %. AIA Life détient 19,67 % des parts de Nanjing Jingwei Chuang San Investment Partnership (limited partnership), dont la part dans Yushu Technology est de 1,25 %. En outre, de grands groupes d’assurance rejoignent également la campagne d’investissement dans Yushu Technology : au sein de Ping An Insurance, Ping An Life Insurance, Ping An Health Insurance et Ping An Property & Casualty Insurance ont toutes investi en prenant des participations ; quant à China Life Insurance (PICC), PICC Life Insurance, PICC Property & Casualty Insurance et PICC Health participent également via des investissements dans le National Medium and Small Enterprise Development Fund, devenant ainsi leurs actionnaires de troisième niveau.

En plus des compagnies d’assurance, les sociétés d’assurance asset management et les fonds privés liés aux fonds d’assurance sont également très actifs. Le fonds d’investissement en capital de Taibao Changhang Equity Investment Fund (Wuhan) (limited partnership) relevant de Pacific Insurance est devenu un actionnaire de deuxième niveau de Yushu Technology ; tandis qu’Insight Everbright Asset, Taibao Asset et Minsheng Tonghui Asset apparaissent en tant qu’actionnaires de quatrième niveau.

« C’est actuellement le chemin le plus conforme et le plus flexible pour augmenter la pondération des fonds d’assurance vers des entreprises de “hard tech”. » Liang Bing, associé au cabinet d’avocats Jintiancheng (Pékin), indique que lorsque les compagnies d’assurance investissent dans des fonds de capital-investissement en tant que LP, elles investissent indirectement dans des entreprises de hard tech. Elles peuvent ainsi, en s’appuyant sur la capacité de gestion du GP spécialisé, combler les lacunes, tout en répondant aux exigences du régulateur concernant le périmètre des investissements en actions des compagnies.

De bonnes opportunités pour investir dans la hard tech

Le journaliste a constaté que des fonds de capital-investissement tels que Ningbo Meishan Bonded Port Area Sequoia Jiasheng Equity Investment Partnership (limited partnership), Nanjing Yuanjun Equity Investment Partnership (limited partnership), la National Medium and Small Enterprise Development Fund Co., Ltd., Hangzhou Sequoia Boheng Equity Investment Partnership (limited partnership) et Shanghai Sci-Tech Center Phase II Private Investment Fund Partnership (limited partnership) sont parmi les cibles les plus courantes d’investissements participatifs concentrés des entreprises d’assurance. Outre l’investissement dans Yushu Technology, les fonds d’assurance investissent aussi—via ces fonds de capital—dans de nombreuses sociétés de hard tech non cotées, couvrant des secteurs tels que l’équipement pour semi-conducteurs, la conception de puces, les robots humanoïdes, la biotech, etc.

Zeng Gang, directeur adjoint du laboratoire national de finance et de développement, a déclaré que les entreprises d’assurance font face à de bonnes opportunités pour investir dans le domaine de la hard tech. « Le plan “15e–5e” (quinquennal) indique qu’il faut bâtir un système de finance de la technologie adapté à l’innovation technologique, et améliorer des politiques de soutien permettant d’investir tôt, d’investir dans le petit, d’investir sur le long terme et d’investir dans la hard tech. » L’environnement institutionnel ne cesse de s’améliorer, ce qui permet aux fonds longs des fonds d’assurance de jouer pleinement leur avantage. Par ailleurs, la hard tech se trouve dans une phase de croissance rapide : des entreprises dans des domaines comme l’intelligence artificielle, les circuits intégrés et la biomédecine disposent d’un potentiel de croissance à long terme, offrant un vaste espace de répartition aux fonds d’assurance.

Zeng Gang a également précisé que les fonds d’assurance présentent des caractéristiques telles que des durées (duration) longues, des tailles importantes, et une recherche de rendements longs et stables, ce qui s’aligne fortement avec les caractéristiques des entreprises de hard tech—durée de R&D longue et besoins de financement élevés. Ce sont donc des capitaux à long terme relativement bien adaptés. Sous l’impulsion des politiques, les autorités de régulation optimisent en continu les règles relatives aux investissements en actions des fonds d’assurance. Elles ont ainsi éliminé les obstacles institutionnels pour permettre aux compagnies d’assurance de participer, en tant que LP, à des investissements dans l’innovation technologique, la fabrication avancée et d’autres orientations stratégiques nationales. Le 8 avril de l’année dernière, la China Financial Regulatory Administration (Administration de la réglementation financière) a publié une notification précisant que la proportion maximale d’investissement des compagnies d’assurance dans un seul fonds de capital-risque est portée de 20 % à 30 %, élargissant l’espace d’investissement des fonds d’assurance dans les fonds de capital-investissement.

Dans le même temps, les rendements des actifs traditionnels à revenu fixe ont tendance à baisser progressivement, et les compagnies d’assurance ont également besoin d’explorer de nouveaux actifs de qualité. En s’appuyant sur la capacité des gestionnaires de fonds spécialisés en matière de stratégie industrielle et de recherche/investigation, elles entendent positionner la répartition sur la trajectoire de la hard tech. Cette démarche permet à la fois d’optimiser la structure d’allocation d’actifs des compagnies d’assurance, d’améliorer les rendements d’investissement à long terme, et de réaliser leur propre valeur dans le processus de service à l’économie réelle et de l’autonomie technologique et du renforcement face à la contrainte extérieure.

Répondre activement aux défis et aux risques

Tout en saisissant de bonnes opportunités d’investissement, les compagnies d’assurance ne peuvent ignorer les risques auxquels elles font face lorsqu’elles investissent dans des entreprises de hard tech. Liang Bing estime que les défis actuels se concentrent sur deux niveaux : d’une part, les barrières professionnelles des entreprises de hard tech sont élevées. À l’heure actuelle, les entreprises d’assurance manquent généralement de capacité pour mener une analyse systématique des trajectoires technologiques et des perspectives de commercialisation ; les équipes de due diligence commerciale sont insuffisamment constituées. D’autre part, les processus de décision internes, y compris les approbations de conformité, sont longs, et ne correspondent pas au rythme rapide du financement des entreprises de hard tech : cela peut entraîner un manque à saisir le meilleur moment d’investissement. « La période de sortie des investissements dans la hard tech est longue, et l’incertitude existe concernant les canaux de sortie tels que l’IPO et les fusions-acquisitions, ce qui constitue un défi pour la gestion de la liquidité et de la solvabilité des compagnies d’assurance », a ajouté Zeng Gang.

Pour résoudre ces problèmes, Liang Bing conseille que les compagnies d’assurance devraient dès le début de l’avancement du projet intégrer le cadre de conformité juridique dans leur réflexion, comprendre en amont les limites de régulation et les points de risque potentiels, afin de réduire le risque que des structures de transaction soient renversées et reconstruites ultérieurement. Le GP des fonds de capital-investissement a besoin de comprendre pleinement, dès la phase de conception du contrat de fonds et de l’architecture du produit, les exigences particulières de conformité des LP liés aux fonds d’assurance. Il doit mettre en place des arrangements institutionnels en matière de transparence de l’information, de divulgation des transactions liées, etc., pour réellement gagner la confiance des LP des fonds d’assurance.

Zeng Gang conseille que les compagnies d’assurance devraient maintenir des investissements par niveaux et par catégories, contrôler raisonnablement la proportion d’investissements dans les projets en phase initiale, et privilégier comme cœur les projets arrivés à maturité et disposant d’une base de mise à l’industrialisation. Il faut disperser la concentration par secteur, réduire les risques liés à un projet unique, et simultanément mettre en place un mécanisme d’évaluation à long terme adapté aux investissements technologiques. Cela revient à atténuer les évaluations de rendement à court terme et à améliorer les mécanismes de “tolérance à l’erreur”. En matière de gestion des risques, il faut établir un système dédié d’évaluation des risques des projets technologiques, en mettant l’accent sur la maturité de sa technologie et sa capacité de déploiement commercial. Du côté de la sortie, il faudrait utiliser activement des méthodes diversifiées telles que les fonds S et les fusions-acquisitions industrielles, planifier les voies de sortie à l’avance, améliorer l’efficacité de rotation des capitaux et équilibrer la valeur à long terme et la sécurité de liquidité.

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