Décryptage des résultats financiers 2025 de 4 leaders du nouveau thé : qui est en pleine accélération, qui « passe l’épreuve » ? Où va tout l’argent ?

Demandez à l’IA : Comment une marque de boissons au thé peut-elle optimiser sa chaîne d’approvisionnement afin de faire exploser ses profits ?

Correspondant de Jiemian : Wang Ziwei    Rédacteur en chef de Jiemian : Zhang Yiming

Récemment, quelques grandes sociétés du secteur du “nouveau thé” en Chine — Mixue (Mixue Bingcheng, société cotée en bourse de l’entreprise Mixue), Guming, Chabaidao et Nayuki Tea — ont successivement publié leurs “rapports annuels” 2025. Ces 4 “rapports” de qualité différente mettent en évidence le contraste saisissant du secteur du thé : “glace et feu en même temps”.

Mixue Bingcheng réalise un bénéfice net annuel de près de 6 milliards de yuans ; Guming double sa croissance du bénéfice net ; Chabaidao répare fortement sa rentabilité malgré un ralentissement de ses revenus ; tandis que Nayuki Tea continue de s’ajuster dans un contexte de pertes, et le nombre de ses magasins commence à se réduire.

Source média de Jiemian : Huang Songlun 摄

Vendre une tasse de boisson lactée, c’est la même chose ; pourtant, dans les rapports financiers 2025, les 4 entreprises donnent des “réponses” complètement différentes. Derrière la divergence des données de revenus, de bénéfice net et du nombre de magasins, se trouvent des choix de stratégie de marque distincts : cette année, Nayuki Tea, qui dispose d’un ADN de chaîne en propre, peine à construire son “troisième espace” tout en hésitant entre l’ouverture à des franchisés, et finit par trancher ; tandis que les autres marques de boissons au thé, nées dans les marchés de tier inférieur et axées sur la franchise, revêtent l’habit du “nouveau thé” et deviennent des géants de chaîne d’approvisionnement fonctionnant avec une grande efficacité.

“Glace et feu” pour les revenus et le bénéfice net

Les données des rapports financiers 2025 montrent que, dans les marchés de tier inférieur où les “trois géants” foncent à toute vitesse, ainsi que Nayuki Tea disposant d’un ADN de chaîne en propre, on observe un fossé profond, sans fond, entre les revenus et le bénéfice net.

En 2025, Mixue Bingcheng et Guming affichent des revenus respectifs de 33,56 milliards de yuans et 12,91 milliards de yuans, tous deux dépassant les 10 milliards ; le bénéfice net s’élève à 5,927 milliards de yuans et 3,115 milliards de yuans respectivement. Mixue Bingcheng, grâce à son réseau de près de 60 000 magasins dans le monde, gagne près de 6 milliards de yuans de bénéfice net par an. Le bénéfice net de Guming croît de façon impressionnante d’une année sur l’autre, jusqu’à 108,6 %. D’après le rapport financier, le moteur de croissance de Guming provient de son approfondissement du marché de tier inférieur : la proportion de ses magasins de villages et de bourgs est déjà montée à 44 %. De la même manière, la marque de boissons lactées au thé axée principalement sur la franchise, Chabaidao, obtient en 2025 un bénéfice net de 821 millions de yuans, en hausse de plus de 70 %.

En 2025, au moment où Mixue Bingcheng, Guming et Chabaidao engrangent des profits jour après jour, Nayuki Tea traverse, elle, une période douloureuse de “transformation”.

En 2025, les revenus de Nayuki Tea reculent de 12 % sur un an à 4,331 milliards de yuans ; non seulement elle enregistre une perte nette de 243 millions de yuans, mais sa base de magasins se contracte en même temps que ses revenus. En 2025, le nombre total de magasins de Nayuki Tea passe de 1 798 à 1 646. Cette année-là, Nayuki Tea entre volontairement dans une phase de fermeture/ajustement des magasins, et resserre les politiques de franchisation, auparavant très attendues. À la fin 2025, les magasins franchisés de Nayuki Tea ne sont plus que 358, soit un très léger gain de 13 magasins sur l’ensemble de l’année.

D’après les rapports financiers, en 2025, l’ensemble de l’industrie présente une tendance commune : le panier moyen continue de baisser tandis que le volume de tasses servies explose. Le nombre moyen de tasses vendues par magasin et par jour pour Guming passe de 384 en 2024 à 456 en 2025 ; sur la même période, le volume moyen de commandes par magasin et par jour pour Nayuki Tea passe de 270,5 à 313, mais la valeur moyenne de vente par commande diminue de 26,7 yuans à 24,4 yuans.

L’essentiel des bénéfices provient des franchisés

En observant la structure des revenus de Guming, Chabaidao et Mixue Bingcheng, on voit que leur principal levier de profit vient des franchisés. Une marque de boissons au thé axée sur la franchise ressemble davantage à une société de chaîne d’approvisionnement B2B (entre entreprises) qui s’habille du “nouveau thé”.

La même manière de générer des revenus permet à Guming et à Chabaidao de maintenir presque le même taux de marge brute : en 2025, la marge brute de Guming est de 33,0 %, et celle de Chabaidao de 32,5 %.

Le 30 mars, Lin Yue, conseiller en chef chez Lingyan Consulting et analyste dans les secteurs de la restauration et de la grande consommation, a indiqué lors d’une interview accordée à un journaliste de Jiemian : “Pour une activité de marque en franchise, la marge brute est déterminée à la fois par les exigences de profit de la maison-mère et la limite minimale de survie des franchisés. L’écart de marge d’environ 30 % pourrait être le point d’équilibre subtil entre la marque et les franchisés.”

Ce qui diffère, c’est que les revenus provenant des franchisés varient selon les entreprises. Plus de 90 % des revenus de Mixue Bingcheng et de Chabaidao proviennent de la vente de produits et d’équipements aux franchisés ; tandis que Guming vend des produits et équipements représentant 79 % de ses revenus, et qu’elle tire en plus des revenus de services de gestion de franchise très élevés, soit 20,35 %, dépassant 2,6 milliards de yuans — il est probable que l’accent mis sur les services d’exploitation soit la raison centrale pour une performance remarquable de son bénéfice net.

En face, les marques de boissons au thé axées sur la franchise se distinguent toutes, sans exception, par leur force en chaîne d’approvisionnement, et continuent d’y approfondir leurs efforts.

Le poste de divulgation fortement lié aux dépenses de chaîne d’approvisionnement est le coût des ventes. Les coûts de vente de Mixue Bingcheng, Chabaidao et Guming sont respectivement de 23,108 milliards de yuans, 3,641 milliards et 8,651 milliards, représentant 68,8 %, 67,5 % et 67,0 % du revenu total respectivement.

Mixue Bingcheng a déjà réalisé une production autonome à 100 % des ingrédients de ses produits boissons phares, avec cinq bases de production et 28 entrepôts. D’après le rapport financier, Mixue Bingcheng continue de renforcer ses investissements en actifs lourds : dans la contribution au capital, environ 301 millions de yuans servent principalement à construire des usines et à acheter des équipements. Guming dispose de 24 entrepôts : 75 % de ses magasins se trouvent dans un rayon de 150 kilomètres autour des entrepôts, et 98 % de ses magasins bénéficient d’un système “livraison en deux jours”. Grâce à cette densité physique très élevée, Guming comprime le coût de livraison des entrepôts vers les magasins à moins de 1 % du GMV (volume total des transactions de produits). Chabaidao, elle, installe 26 centres d’entrepôt et de distribution à travers le pays, et environ 93,7 % des magasins livrent le lendemain de la commande.

À l’inverse, sans effet d’échelle, Nayuki Tea connaît un “saignement” lié à des coûts de chaîne d’approvisionnement plus élevés et à la hausse des commandes de livraison. D’après la divulgation du rapport financier, en 2025, les coûts de matériaux de Nayuki Tea atteignent 1,47 milliard de yuans, soit 34,0 % du revenu total. Les pertes élevées liées à des fruits frais et du lait frais de qualité, dans un portefeuille ne comptant que plus de 1 000 magasins, ne permettent absolument pas de répartir les coûts comme le font des marques ayant près de 10 000 points de vente.

En 2025, au sein des revenus des magasins en propre de Nayuki Tea, la proportion des commandes de livraison atteint jusqu’à 52,6 % (2,009 milliards de yuans), tandis que les commandes passées sur place en magasin ne représentent plus que 9,3 %. L’augmentation des commandes de livraison n’est pas une bonne nouvelle pour Nayuki Tea, qui met l’accent sur l’expérience hors ligne de son “troisième espace” ; cela entraîne aussi le versement à des plateformes tierces de frais de service de livraison s’élevant à 462 millions de yuans, soit 10,7 % du revenu total.

Où est parti l’argent de la “vache à lait en cash” ?

Les géants du nouveau thé, dotés d’une capacité opérationnelle globale très forte, se sont déjà transformés en “vaches à lait” remplies de liquidités. Sur ce “rapport annuel” 2025, dans les livres des 4 sociétés, on retrouve à chaque fois un montant conséquent de cash. Mixue Bingcheng cumule 19,99 milliards de yuans de trésorerie et équivalents de trésorerie, dépôts à terme, cash restreint ainsi que des actifs financiers évalués à la juste valeur dont les variations sont comptabilisées au compte de résultat ; Guming enregistre plus de 10 milliards de yuans au total de trésorerie et équivalents, dépôts à terme et billets de gros ; Chabaidao dispose de 3,071 milliards de yuans de trésorerie et équivalents ; et Nayuki Tea affiche plus de 2,6 milliards de yuans de trésorerie et équivalents, dépôts à terme et billets de gros.

Avec des liquidités abondantes aussi, mais des trajectoires totalement différentes selon les entreprises.

En plus d’approfondir sa chaîne d’approvisionnement, Mixue Bingcheng veut aussi répliquer sa capacité de chaîne d’approvisionnement à d’autres catégories. Dans son rapport financier 2025, Mixue Bingcheng divulgue une transaction : acquisition de la marque de bière fraîche Fulu Family, et fusion/acquisition de ses 1 354 magasins. Lin Yue a indiqué au journaliste que l’acquisition de Fulu Family par Mixue Bingcheng ressemble à une “intégration de la poche gauche vers la poche droite”, avec pour objectif de renforcer mutuellement les chaînes d’approvisionnement, par exemple grâce au partage des sites de production, à des entrepôts et systèmes de logistique frigorifique communs, et à l’élargissement des avantages d’achat. Dans le même temps, les magasins de Mixue Bingcheng déploient aussi activement des machines intelligentes à distribution de liquide, afin de libérer davantage de main-d’œuvre grâce à l’automatisation et d’améliorer l’efficacité. À ce stade, ces machines intelligentes à distribution couvrent plus de 13 000 magasins.

Guming, elle, a investi au début de 2026, depuis son quartier général à Hangzhou, 455 millions de yuans pour acquérir un terrain et prévoit de construire un nouveau siège social opérationnel. Des acteurs du secteur estiment qu’après avoir foncé jusqu’à atteindre près de 10 000 magasins, Guming a un besoin urgent d’un espace physique pour porter son centre névralgique opérationnel, afin de concentrer davantage le contrôle numérique exercé sur les franchisés et la planification de la chaîne d’approvisionnement. Tandis que le cash de Chabaidao est davantage utilisé pour maintenir la liquidité à l’échelle comptable et pour les ajustements fins de la chaîne d’approvisionnement.

Dans son rapport financier, Chabaidao insiste sur “la patrouille automatique d’inspection via l’IA (intelligence artificielle)” et sur son “système intelligent de réapprovisionnement et de fabrication” couvrant 8 000 magasins. En entrant en 2026, dans certaines villes, les magasins de Chabaidao lancent des pilotes et commencent à proposer des produits de la catégorie café.

Derrière la tasse de boisson lactée tenue par le consommateur, se joue une lutte entre les géants, fondée sur leurs bases d’actifs telles que la chaîne d’approvisionnement. Lorsque le nombre de magasins en Chine approche le plafond, combien de pression supplémentaire d’expansion l’énorme réseau de franchisés peut-il encore supporter ? Il est évident que de nouveaux défis ne font que commencer.

Jiemian News Daily