La plus grande stablecoin mondiale remise en question : S&P abaisse la note à la catégorie « la plus faible »

Finanzas Lianhe, 27 novembre (rédaction : Shi Zhengcheng) : La société de notation S&P Global a publié mercredi un rapport indiquant qu’en se basant sur le fait que, ces dernières années, le principal émetteur mondial de stablecoins, Tether, n’a cessé d’augmenter l’allocation à des actifs présentant des risques élevés, la note concernant sa capacité à maintenir un ancrage du stablecoin à l’USD a été abaissée à « faible », ce qui en fait le pire niveau de la grille d’évaluation sur 5 niveaux.

S&P a déclaré qu’à la fin de septembre de cette année, la valeur des tokens USDT en circulation s’élevait à 174,4 milliards de dollars. Par ailleurs, le rapport de réserves publié fait état de 181,2 milliards de dollars, ce qui correspond à un taux de couverture des réserves en baisse de 106,1 % l’an dernier à 103,9 %.

Par rapport au taux de couverture, S&P se dit davantage préoccupée par la composition des actifs de réserve. L’analyse souligne que, dans les réserves de Tether, seulement 64 % proviennent de bons du Trésor américain à court terme, tandis que 10 % sont constitués d’un accord de pension/reverse repo overnight à faible risque. En revanche, les « autres actifs » — qui représentent des actifs tels que le bitcoin, les obligations d’entreprises, l’or, les prêts hypothécaires et d’autres actifs non précisés — atteignent déjà 24 % des réserves USDT, contre 17 % un an auparavant.

Les analystes de S&P, Rebecca Mun et Mohamed Damak, donnent l’exemple suivant dans leur rapport : « Le bitcoin représente actuellement environ 5,6 % des actifs de réserve de l’USDT. Il a déjà dépassé le taux de surcouverture de 3,9 %, ce qui signifie que ses réserves ne peuvent plus absorber intégralement les chocs liés à la baisse de la valeur des actifs. Par conséquent, si la valeur du bitcoin baisse, tout en voyant également d’autres actifs à haut risque se déprécier, cela pourrait affaiblir le taux de couverture des réserves et entraîner une situation de sous-couverture des garanties pour l’USDT. »

À titre de référence, depuis l’entrée dans le T4, le bitcoin a chuté de plus de 20 %.

S&P a également soulevé plusieurs inquiétudes, notamment :

Tether ne publie pas de rapport d’audit, mais engage BDO Italia pour établir, à la fin de chaque trimestre, un instantané des réserves, incluant des données sur les actifs et les passifs, qui n’est pas audité ;

L’année dernière, après sa restructuration, l’entreprise a pu procéder à des investissements spéculatifs dans des entreprises agricoles d’Amérique du Sud, Adecoagro, ainsi que dans la plateforme vidéo Rumble. À ce jour, aucune divulgation publique n’a été faite quant à la manière de séparer ces activités d’investissement de l’activité principale de stablecoin ;

Cette année, Tether a transféré l’entreprise au Salvador et a demandé l’obtention des licences pour les actifs numériques de ce pays. Toutefois, les exigences réglementaires du Salvador sont inférieures aux standards en vigueur en Europe et en Amérique du Nord : il n’est demandé à Tether de maintenir qu’un soutien des réserves d’au moins 1:1, et qu’au moins 70 % des réserves puissent être liquidées dans un délai de 30 jours ; et il n’est pas exigé une ségrégation avec une garde (custodie) distincte des actifs.

Concernant le rapport de S&P, Tether, dans une déclaration, indique « dément avec force les descriptions figurant dans le rapport ».

Le plus grand émetteur mondial de stablecoins a répondu : « Ce rapport reprend un cadre d’analyse obsolète, ne parvient pas à refléter les caractéristiques, l’échelle et l’importance macroéconomique de la monnaie native numérique, et ignore des données qui montrent clairement la résilience, la transparence et la valeur d’usage mondiale de l’USDT. »

Tether a également souligné que, depuis 2021, la société publie de façon continue des rapports d’audit et de certification indépendants trimestriels, et n’a jamais refusé une demande de rachat émanant d’utilisateurs ayant fait l’objet d’une vérification.

(Rédaction : Wen Jing)

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