Les perturbations mondiales liées aux risques géopolitiques, pourquoi le marché A-share est-il « plus résilient » ? Goldman Sachs : « L’unicité » et la « faible volatilité » renforcent son attractivité

Demandez à l’IA · Comment la structure énergétique de la Chine aide-t-elle à protéger l’AS B (A-shares) contre les risques géopolitiques ?

Le 30 mars, les principaux indices boursiers du marché Asie-Pacifique ont de nouveau été ajustés à la baisse. Les pertes de l’indice Nikkei 225 et de l’indice KOSPI de Corée ont toutes deux dépassé 2 %, mais l’indice composite de Shanghai (SSE Composite) a clôturé en hausse de 0,24 %, à 3923,29 points.

Le conflit entre les États-Unis et l’Iran, qui a débuté il y a plus d’un mois, et les changements dans la situation au Moyen-Orient ont provoqué des perturbations évidentes sur le marché. Pourquoi les actifs chinois sont-ils « plus résistants » ?

Le dernier rapport de recherche publié par Liu Jinzun, analyste principal des stratégies sur les actions chinoises de Goldman Sachs, et d’autres, indique qu’en contexte de choc sur l’approvisionnement en pétrole, la situation de la Chine est plus favorable que celle de la plupart des pays. Le rapport maintient une recommandation d’« achat supplémentaire » (recommandation de surpondération /增持) pour les actions A et les actions H de la Chine, et conseille aux investisseurs d’établir une exposition stratégique à partir des niveaux de prix actuels.

L’économie chinoise occupe une position relativement favorable

Le dernier rapport de recherche publié par Liu Jinzun et d’autres indique qu’en contexte de choc sur l’approvisionnement en pétrole, la situation de la Chine est plus favorable que celle de la plupart des pays. Les principales raisons incluent, d’abord, une stratégie de diversification énergétique à caractère stratégique. En 2024, le pétrole brut et le gaz naturel liquéfié ne représentaient que 28 % de la consommation d’énergie primaire (Primary Energy Consumption) de la Chine, un niveau parmi les plus faibles à l’échelle mondiale. Dans le même temps, les énergies de substitution / renouvelables représentées par le nucléaire, l’éolien, le solaire et l’hydroélectricité représentent désormais 40 % de la production d’électricité totale de la Chine, contre 26 % il y a dix ans, soit une hausse nettement marquée.

Deuxièmement, les réserves de pétrole augmentent continuellement. Le rapport de recherche de Goldman Sachs indique que, d’après des statistiques officielles, le total des réserves de pétrole de la Chine approche 1,2 milliard de barils. Même dans l’hypothèse extrême que les importations de pétrole brut seraient totalement nulles, cela suffirait encore à couvrir plus de 110 jours de la demande de consommation de pétrole.

En outre, des canaux d’approvisionnement en pétrole et en gaz qui restent stables et durables permettent à la Chine d’obtenir en continu des volumes de pétrole et de gaz provenant de pays exportateurs hors du Moyen-Orient. Goldman Sachs estime que l’instabilité de la situation au détroit d’Ormuz a très probablement le potentiel de renforcer davantage le soutien de la Chine aux énergies de substitution, et qu’elle pourrait ouvrir, à l’intérieur comme à l’extérieur du pays, de nouveaux espaces de croissance de revenus et de profits pour les entreprises chinoises concernées.

« Du point de vue macroéconomique, la dépendance de la Chine au pétrole et au gaz est plus faible que dans les principales économies mondiales. Du point de vue de la performance du cours, depuis 2010, le coefficient de corrélation hebdomadaire entre les retours de chaque secteur et ceux du Brent est faible. Du point de vue des indices, l’augmentation du prix du pétrole à court terme semble avoir un effet limité sur les principaux indices du marché A. » a déclaré Meng Lei, analyste des stratégies sur les actions Chine chez UBS Securities. « Récemment, la volatilité implicite des principaux indices du marché A est également inférieure à celle observée lors de l’escalade du conflit commercial mondial en avril 2025 et à celle d’autres principaux indices boursiers outre-mer. À court terme, la “désactivation du risque” (去风险化) est peut-être déjà proche de sa fin. »

Les actifs chinois présentent une « singularité »

Selon de nombreuses institutions étrangères, les avantages de certitude et de stabilité domestiques se manifestent de manière évidente, soutenant fortement la résilience du marché A.

Du Meng, vice-président et directeur des investissements chez Morgan Asset Management (China), indique que des sociétés de qualité sur le marché A pourraient bénéficier d’un « double effet de Davis » sur les bénéfices et la valorisation. À mesure que la certitude et la résilience des actifs chinois continuent de se mettre en évidence, la réévaluation de la valeur des actions A pourrait s’approfondir davantage.

Dans la région Asie-Pacifique, hors Japon, Goldman Sachs maintient encore une recommandation d’« achat supplémentaire » pour les actions A et les actions H, et conseille aux investisseurs d’établir une exposition stratégique au niveau de prix actuel. Goldman Sachs indique qu’en dépit du fait que, depuis l’escalade des tensions au Moyen-Orient, le marché boursier chinois a reculé en même temps que les marchés boursiers mondiaux, les avantages de sa diversification, en particulier sur les actions A, ont pleinement été mis en évidence dans ce choc pétrolier. Après ajustement de la volatilité, la performance des actions A et des actions H est nettement supérieure à celle de ses pairs : au cours du mois écoulé, les ratios de Sharpe étaient respectivement de -0,7 et -0,6, et la corrélation avec les retours de 52 semaines glissantes de l’indice S&P 500 était respectivement de 0,2 et 0,3.

Goldman Sachs souligne que, avec la croissance économique et l’augmentation des risques géopolitiques, la demande de « singularité » et de « faible volatilité » va augmenter. Cela accroît l’attrait des investissements sur les actions A, car pour le moment, la part des investisseurs étrangers dans les actions n’est que de 3 %. Par rapport aux taux d’intérêt domestiques, la valorisation des actions semble bon marché. En outre, les politiques définies par le gouvernement (par exemple, l’« équipe nationale » /国家队) restent encore efficaces. « Nous pensons que tous ces facteurs renforcent davantage notre jugement sur le scénario de “slow bull market” (慢牛), selon lequel les actions A continueront d’offrir aux investisseurs de larges opportunités d’alpha, quelles que soient la structure de leur portefeuille et leurs stratégies. »

Le fonds Robeco / Robeco (路博迈基金) indique que l’évolution du conflit entre les États-Unis et l’Iran demeure très incertaine. Tant que la trajectoire du conflit n’est pas claire, et en plus du resserrement marginal des liquidités mondiales induit par la hausse des anticipations d’inflation, les marchés d’actions mondiaux devraient dans la plupart des cas conserver des caractéristiques de fonctionnement à forte volatilité. Le marché des actions A devrait donc principalement digérer les événements par des oscillations. Mais en situation d’incertitude externe, les avantages de certitude domestiques se mettent en évidence, ce qui soutient fortement la résilience du marché A.

Porter une attention particulière au secteur de l’IA

En matière d’orientations d’investissement concrètes, le secteur technologique représenté par l’IA fait consensus auprès des institutions étrangères.

L’idée de Goldman Sachs est la suivante : si le « DeepSeek moment » est un tournant à l’échelle de l’ère, il prouve que la Chine possède la capacité de recherche et développement pour des modèles d’IA de niveau mondial. L’émergence de « OpenClaw » et l’explosion, il y a quelques mois, de l’utilisation de Tokens (unités de token /词元) en Chine attestent, quant à elles, d’une adoption large de l’IA chinoise, de sa diffusion et du potentiel solide de monétisation commerciale.

Goldman Sachs indique que, même s’il est encore difficile de prédire comment le modèle commercial de l’intelligence artificielle autonome va évoluer et comment le « pool de profits » se formera et se répartira, la transition des chatbots d’IA vers l’IA agents (agents IA) montre les conditions nécessaires pour maintenir la compétitivité et l’influence de l’IA chinoise au sein de l’écosystème mondial : une base d’utilisateurs massive, des modèles linguistiques open source capables, une forte compétitivité en coûts (coût par token /词元成本), une infrastructure IA complète et des capacités de fabrication d’applications d’IA physique de niveau mondial.

Morgan Stanley Fund estime que l’IA reste l’axe le plus central au sein des technologies, et que, à l’heure actuelle, elle dépend principalement d’accélérateurs provenant du segment des résultats. Le secteur de l’IA a une forte certitude sur les performances. L’« OpenClaw » a déclenché une hausse sans précédent de la demande de tokens : les volumes d’appels des plateformes nationales ont tous enregistré une croissance multipliée par 10. La hausse des prix s’est poursuivie pendant des mois : la part des produits ayant augmenté de prix s’est accrue. L’escalade de la situation au Moyen-Orient renforce les attentes de hausse des prix. On s’attend à ce que l’apaisement de la situation au Moyen-Orient ne change pas cette tendance. La direction orientée vers la demande intérieure est sur le point de valider ses résultats : certains produits pourraient déjà commencer à sortir les premiers de leur point bas. À ce stade, l’approche reste plutôt bottom-up, mais la phase de “kill valuation” (杀估值阶段) est déjà passée.

Un analyste senior des marchés globaux de Morgan Asset Management China, Jiang Xianwei, analyse que les données historiques montrent que les turbulences de marché provoquées par des conflits géographiques tendent souvent à être plus courtes que les récessions économiques. Il faut donc continuer à se concentrer sur des directions qui bénéficient à la fois d’un soutien des politiques domestiques et de la demande extérieure, comme l’« IA énergie » (AI power / AI电力) et la synergie « calcul et réseaux » (算电协同). Il s’agit également de la logique d’auto-contrôle de la montée des dépenses d’investissement du capital domestique (calcul国产算力, cloud, etc.), d’une chaîne de calcul à l’étranger qui poursuit son développement (modules optiques, PCB, etc.), des futures industries qui recevront un coup de pouce des politiques domestiques, ainsi que des opportunités de retournement favorisées par l’amélioration de l’offre et de la demande.