Bénéfice net en baisse de 20 %, dividendes dépassant 40 % : les multiples défis de Beixin Building Materials, « leader mondial des plaques de plâtre » | Analyse des résultats financiers

Demandez à l’IA • Pourquoi Béton nouvelle matière (Béton nouvelle matière) continue-t-elle à distribuer un fort pourcentage de dividendes malgré une pression sur la rentabilité ?

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La pression sur la rentabilité n’est pas un phénomène propre à Béton nouvelle matière (Béton nouvelle matière) ; elle reflète l’ensemble de l’industrie traditionnelle des matériaux de construction. Dans un contexte où la dynamique de croissance traditionnelle s’essouffle et où de nouveaux moteurs de croissance ne se sont pas encore pleinement formés, l’ensemble du secteur fait face de manière générale à des douleurs de transition.

Le reporter de China Real Estate News, Xu Qian丨Rapport de Pékin

« Le leader mondial des plaques de plâtre » Béton nouvelle matière (Béton nouvelle matière) voit exceptionnellement une situation de baisse simultanée du chiffre d’affaires et du bénéfice net.

Le 25 mars, Béton nouvelle matière (Béton nouvelle matière) a publié son rapport financier annuel 2025 : sur l’année, le chiffre d’affaires a atteint 25,28 milliards de yuans, en baisse de 2,09 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la société mère s’élève à 2,906 milliards de yuans, en baisse de 20,31 % ; après déduction des gains et pertes non récurrents, le bénéfice net attribuable à la société mère s’élève à 2,78 milliards de yuans, en baisse de 21,86 %.

Ces chiffres sont inférieurs aux attentes de la majorité des analystes ; auparavant, le marché s’attendait généralement à ce que le bénéfice net de la société en 2025 dépasse 3,2 milliards de yuans.

Ce qui attire encore davantage l’attention du marché, c’est que la performance de l’entreprise affiche une tendance à la baisse trimestre après trimestre. Parmi cela, au troisième trimestre 2025, le bénéfice net s’établit à 657 millions de yuans, et au quatrième trimestre il tombe à 320 millions de yuans, en baisse de 36,22 % en glissement annuel, et en baisse de plus de 50 % en séquentiel. Il s’agit du plus bas niveau de bénéfice trimestriel enregistré ces dernières années.

Concernant la pression sur la performance, Béton nouvelle matière (Béton nouvelle matière) indique dans son rapport annuel que cela est principalement dû à l’affaiblissement de la demande dans l’industrie et à l’intensification de la concurrence sur le marché.

Lors de la conférence de présentation de la performance annuelle tenue le 26 mars, la direction n’a pas répondu de façon approfondie à la question du ralentissement des bénéfices, mais a plutôt insisté sur le fait qu’en 2025, la société, grâce à un développement endogène et à des acquisitions à l’extérieur (externes), a fait en sorte que la part des revenus des activités des « deux ailes » telles que l’étanchéité et la peinture dépasse 35 %, et a ainsi ouvert une deuxième courbe de croissance. En 2026, la société continuera à appliquer la stratégie « un corps, deux ailes, déploiement mondial », tout en consolidant la base des plaques de plâtre et des activités connexes, et en favorisant le développement des activités d’étanchéité et de peinture, ainsi qu’en renforçant la restructuration et l’intégration des ressources.

La pression sur la rentabilité n’est pas un phénomène propre à Béton nouvelle matière (Béton nouvelle matière) ; elle reflète l’ensemble de l’industrie traditionnelle des matériaux de construction. Dans un contexte où la dynamique de croissance traditionnelle s’essouffle et où de nouveaux moteurs de croissance ne se sont pas encore pleinement formés, l’ensemble du secteur fait face de manière générale à des douleurs de transition.

Deux jours de bourse après la publication de la performance, le cours de Béton nouvelle matière (Béton nouvelle matière) a continué de baisser légèrement de manière consécutive. Le marché a exprimé son avis sur ce bilan avec « du vrai argent ».

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La baisse des bénéfices de l’activité principale

Béton nouvelle matière (Béton nouvelle matière) est le plus grand groupe industriel mondial de plaques de plâtre. En tant que « un corps » central dans la stratégie « un corps, deux ailes, déploiement mondial », l’activité de plaques de plâtre constitue le socle fondamental de l’entreprise depuis des décennies. Or, cette activité centrale a montré en 2025 un affaiblissement significatif de la croissance.

En 2025, la société a réalisé, pour ses produits de plaques de plâtre, un chiffre d’affaires de 11,963 milliards de yuans, en baisse de 8,73 % ; ce segment représente 47,32 % du chiffre d’affaires, contre 50,76 % en 2024. Le coût des ventes a baissé de 6,35 % en glissement annuel ; la baisse du chiffre d’affaires a été bien supérieure à celle des coûts, ce qui a entraîné directement une baisse de la marge brute de 1,61 point de pourcentage en glissement annuel pour ce produit.

Selon des calculs, en 2025, les ventes de plaques de plâtre de la société s’élèvent à environ 2,147 milliards de m² ; la part de marché est d’environ 70 % ; le prix moyen est d’environ 5,57 yuans/m², en baisse d’environ 0,47 yuans/m² par rapport à l’année précédente.

L’autre grand produit de support, les profilés (ossatures) qui l’accompagnent, a également vu son chiffre d’affaires baisser de 13,74 % en glissement annuel, et sa marge brute diminuer simultanément de 2,78 points de pourcentage. Les deux principales activités ont ainsi connu à la fois une baisse des volumes et une baisse de la rentabilité.

Derrière cette trajectoire, se cumulent plusieurs pressions. D’après les données sectorielles, en 2025, la superficie des nouveaux chantiers de logements, la construction et la mise en service (achèvement/recevabilité) ont poursuivi leur tendance à la baisse : -20,4 %, -10 % et -18 % respectivement. Le marché des plaques de plâtre s’est également contracté dans son ensemble : en 2025, le volume total de plaques de plâtre « sur papier » en Chine a baissé d’environ 2,7 % en glissement annuel.

Parallèlement, les prix des matières premières clés, telles que le papier de couverture, ont augmenté d’environ 15 % en glissement annuel, provoquant une hausse rigide côté coûts. Et l’intensification de la concurrence sur le marché a conduit la société, dans certaines régions, à concéder involontairement des avantages/prix plus bas, ce qui a fait chuter la marge brute de 1,06 point de pourcentage en glissement annuel.

Lors de la présentation des résultats, la direction a attribué la baisse des prix du produit plaques de plâtre à trois facteurs : l’insuffisance de la demande du secteur, l’intensification de la concurrence sur le marché, et la transformation des activités propres de la société. La société favorise la transformation de son activité en développant les marchés de décoration intérieure (home improvement) et des zones rurales/à la campagne, ainsi qu’en améliorant ses produits ; elle entend améliorer la capacité de ses produits à être « terminalisés » et à remplacer la concurrence grâce à l’innovation technologique.

La société a proposé qu’en 2026 elle avance de manière plus approfondie dans l’exploitation du segment « groupe d’activités plaques de plâtre », mette en œuvre une stratégie d’équilibre dynamique « prix = base de bénéfice, volume = base de bénéfice » et « base de coût + bénéfice, base de volume + bénéfice », approfondisse le contrôle des coûts, et ouvre les applications résidentielles grâce au développement de nouveaux produits et à l’optimisation des canaux. Elle mettra l’accent sur le système d’aménagement intérieur industrialisé, afin de découvrir en continu de nouvelles demandes du marché, et de promouvoir l’amélioration de la qualité et de l’efficacité de l’activité plaques de plâtre.

Le journaliste note que, en janvier et en mars 2026, la société a déjà augmenté à deux reprises les prix des produits de plaques de plâtre, avec une augmentation cumulée de 0,5 à 0,6 yuan/m², afin de transmettre la pression sur les coûts.

Ce qui mérite encore plus d’attention, c’est que le montant net des flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation a diminué de 18,12 % en glissement annuel. La principale raison est que les espèces reçues de la vente de biens et de la prestation de services ont diminué de 4,95 % en glissement annuel ; l’augmentation des pertes pour créances douteuses sur les comptes clients et la hausse des provisions pour dépréciation d’actifs en glissement annuel. Cela indique qu’en même temps que la baisse des bénéfices, la qualité des actifs et la capacité de recouvrement des liquidités subissent aussi une pression. Pour une entreprise leader habituellement réputée pour sa prudence, l’épreuve de ce cycle s’est étendue du compte de résultat au bilan.

Dans le même temps, en 2025, les frais de vente de la société s’élèvent à 1,586 milliard de yuans, en hausse de 9,96 % en glissement annuel. Cela s’explique principalement par la stratégie de la société visant à faire descendre les canaux « du BTP public vers la décoration résidentielle » et « de la ville vers les comtés/les campagnes » : la société a ajouté plus de mille nouveaux magasins de construction de maisons, ce qui entraîne une hausse des dépenses liées à la construction des canaux et au marketing, reflétant dans une certaine mesure la pression d’investissement générée par l’expansion de nouvelles activités.

Par ailleurs, les frais de gestion de la société s’élèvent à 1,183 milliard de yuans, en hausse de 4,83 %. Au cours de l’année, la société a avancé la réduction des niveaux de personnes morales et l’optimisation de l’organigramme, mais elle a quand même généré certains coûts de gestion pendant le processus d’intégration. En outre, les investissements liés à la transformation numérique, à la construction du système de contrôle interne, etc., apportent aussi un certain soutien aux frais de gestion.

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La stratégie « deux ailes » sous pression

Tout en subissant une pression sur l’activité principale, les « deux ailes », pourtant très attendues, affichent des trajectoires de croissance différentes.

En 2025, pour les produits d’étanchéité, le chiffre d’affaires s’est établi à 3,314 milliards de yuans, en baisse de 0,24 % ; la part dans le chiffre d’affaires total est de 13,11 %. Le chiffre d’affaires des travaux d’étanchéité atteint 389 millions de yuans, en baisse de 5,51 % ; la part est de 1,54 %. Les peintures réalisent un chiffre d’affaires de 5,093 milliards de yuans, en hausse de 22,99 % ; la part dans le chiffre d’affaires total est de 20,15 %. Au total, ces segments représentent déjà 35 % du chiffre d’affaires.

Cependant, derrière la croissance de l’échelle, la conversion de la capacité bénéficiaire nécessite encore du temps. Le repli de l’activité d’étanchéité, d’une part, est lié à la contraction de la demande dans l’industrie ; d’autre part, il reflète aussi la pression de recouvrement rencontrée par l’activité de projets pendant le cycle de baisse de l’immobilier. Bien que l’activité de peintures montre une croissance impressionnante, elle a principalement profité de la consolidation des comptes de Jia Baoli acquise en 2023 ; dans la phase initiale de l’intégration, les investissements et l’amortissement limitent la contribution aux bénéfices de la période.

À noter également que Béton nouvelle matière porte aussi le risque de non-respect des engagements de performance liés à une acquisition transversale de 4 milliards de yuans.

Fin 2023, Béton nouvelle matière a déboursé 4,074 milliards de yuans en espèces pour acquérir 79,34 % du capital de Jia Baoli, ajoutant officiellement une touche au secteur des peintures. D’après les engagements des actionnaires initiaux, les bénéfices nets cumulés après impôts de Jia Baoli sur 2024-2025 doivent être au moins de 875 millions de yuans.

Mais les données d’audit montrent que Jia Baoli n’a réalisé en réalité que 741 millions de yuans de bénéfice net, soit un taux d’exécution inférieur à 85 %. En conséquence, Béton nouvelle matière retiendra, conformément à l’accord, environ 56,5463 millions de yuans depuis le produit du transfert des actions comme compensation. Ce « mauvais ajustement » d’une acquisition transversale jette une ombre sur les perspectives de rentabilité futures des « deux ailes ».

Les défis plus profonds pourraient encore provenir d’une dissociation de la logique de performance. Selon certains analystes, l’activité de plaques de plâtre de Béton nouvelle construction suit une trajectoire « produits industriels » : avantage par les coûts, distribution par canaux, rotation élevée. En revanche, les activités d’étanchéité et de peinture ont une forte composante « projets » et reposent sur la vente relationnelle ; elles exigent un niveau de service élevé et ont des délais de paiement longs. Deux modèles économiques différents tentent de partager le même système de gestion et les mêmes ressources de canaux, ce qui rend l’intégration d’une difficulté évidente.

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La croissance pourra-t-elle suivre les dividendes

Même avec une baisse des bénéfices, Béton nouvelle matière a tout de même proposé en 2025 un plan de distribution de dividendes en espèces de 6,85 yuans pour 10 actions, pour un total de 1,166 milliard de yuans de profits distribués, représentant 40,12 % du bénéfice net attribuable à la société mère pour l’année. Au cours des 5 dernières années, la société a distribué au total plus de 6 milliards de yuans en dividendes en espèces.

Ces dividendes conséquents, tout en récompensant les actionnaires, révèlent aussi un choix réaliste de l’entreprise au creux du cycle : la trésorerie en espèces sur les comptes est abondante, mais l’activité principale fait face à un plafond de croissance, et la nouvelle activité est encore en phase d’intégration ; bien que l’activité à l’international enregistre une croissance, sa base de comparaison reste faible, et à court terme, les directions d’investissement pour de nouveaux apports de qualité sont limitées.

Concernant les activités à l’international, la direction a exposé une réflexion claire lors des réunions de relations investisseurs : à ce stade, l’entreprise est déjà entrée dans les marchés de la Tanzanie, de l’Ouzbékistan et de la Thaïlande ; elle prévoit d’étendre sa présence par une approche « du point à la surface », afin d’approfondir son implantation dans des régions clés comme l’Asie du Sud-Est, l’Asie centrale, l’Afrique, l’Europe et la Méditerranée. Autour des activités du « un corps, deux ailes », la société continuera à surveiller et à rechercher des opportunités d’intégration à l’international.

Sur le plan des objectifs d’évaluation, la direction a indiqué clairement que la société recherche un développement équilibré en termes d’échelle, de qualité et d’efficacité ; elle insiste sur la méthode de gestion en « grille à neuf cases » et s’engage à améliorer sa capacité à générer des bénéfices de manière continue.

La position de leader de Béton nouvelle matière reste solide, mais la réalité d’une rentabilité sous pression ne peut plus être ignorée. Dans les une à deux prochaines années, il s’agira de la fenêtre clé pour sa rupture et sa transformation. La capacité à rétablir la valeur sur son activité principale et à réaliser le passage de l’expansion de l’échelle à la contribution bénéficiaire sur les nouvelles activités déterminera la prochaine trajectoire de cette entreprise leader.

Comité de rédaction de service : Su Zhiyong

Rédacteur en chef : Ma Lin, Wen Hongmei