SpaceX a déposé une demande pour ce qui pourrait être la plus grande introduction en bourse de l'histoire. La couche d'IA qu'elle propose est en train d'être reconstruite à partir de zéro.

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Le 1er avril, SpaceX a déposé confidentiellement une demande d’offre publique initiale auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Aucun document public n’est encore disponible — un dépôt confidentiel permet à une entreprise de soumettre sa déclaration d’enregistrement à un examen réglementaire avant de rendre ses informations financières publiques.

D’après ces informations, SpaceX vise une valorisation de 1,75 billion de dollars et cherche à lever jusqu’à 75 milliards de dollars. Bloomberg a rapporté le 2 avril que l’entreprise a depuis révisé son objectif de valorisation à la hausse au-dessus de 2 billions de dollars, lors d’échanges « testing-the-waters » avec des investisseurs potentiels. Une cotation en juin est l’objectif actuel. Si l’opération est menée à une taille proche, elle dépasserait la première introduction en bourse d’Saudi Aramco (29 milliards de dollars) en 2019, en tant qu’IPO la plus importante de l’histoire enregistrée.

SpaceX ne compte pas entrer en bourse comme une entreprise de fusées. Ce qu’elle propose, c’est une entité combinée qui inclut Starlink, son service d’internet par satellites, xAI, la société d’intelligence artificielle qu’elle a acquise en février 2026 dans une transaction entièrement en actions qui a valorisé l’entité combinée à 1,25 billion de dollars, et X, le réseau social autrefois connu sous le nom de Twitter. La thèse des centres de données orbitaux et de l’IA est centrale pour la valorisation.

Terafab, la coentreprise de fabrication de puces de 20 à 25 milliards de dollars entre Tesla, SpaceX et xAI annoncée en mars, est la couche d’approvisionnement en semi-conducteurs prévue pour ces centres de données orbitaux, visant une technologie de procédé en 2 nanomètres et un débit initial de 100 000 démarrages de wafer par mois. C’est aussi la couche qui nécessite le plus d’examen.

À quoi ressemble réellement la couche IA pour l’instant

Le 12 mars 2026, Elon Musk a publié sur X : « xAI n’a pas été construite correctement du premier coup, donc elle est en cours de reconstruction à partir des fondations. Il s’est passé la même chose avec Tesla. » Le post est intervenu alors que les derniers cofondateurs originaux de xAI étaient sur le départ.

Manuel Kroiss, qui a dirigé l’équipe de pré-entraînement chargée de développer les modèles fondamentaux de xAI, et Ross Nordeen, qui occupait un poste opérationnel senior, ont tous deux quitté l’entreprise le 27 mars. Ils étaient les deux derniers cofondateurs parmi onze qui avaient lancé xAI avec Musk en 2023.

À cette date, aucun membre de l’équipe fondatrice d’origine ne reste.

Le même jour où il a reconnu que xAI avait besoin d’être reconstruite, Musk a posté qu’il retournait, avec Baris Akis, responsable du talent en ingénierie chez xAI, dans l’historique des entretiens de l’entreprise afin de contacter des candidats prometteurs qui avaient auparavant été refusés. « Au cours des dernières années, de nombreuses personnes talentueuses ont reçu un refus ou même un rejet après entretien @xAI », a-t-il écrit. « Mes excuses. »

La reconstruction est déjà en cours. Comme FinTech Weekly l’a rapporté en mars, xAI a fait entrer Andrew Milich et Jason Ginsberg, qui ont fait passer l’outil de codage Cursor à un rythme de revenus de 2 milliards de dollars, et Devendra Chaplot, cofondateur de Mistral AI. Ce sont des recrutements qualifiés sur un marché concurrentiel. Ils sont aussi nouveaux — âgés de quelques semaines au moment du dépôt du dossier en vue de l’introduction en bourse.

Ce que le prospectus devra répondre

Le dépôt confidentiel signifie que les états financiers de SpaceX, la structure de l’intégration de xAI et les conditions de l’offre ne sont pas encore publics. Conformément aux règles de la SEC, l’entreprise doit déposer une déclaration d’enregistrement publique au moins 15 jours avant le début de son investor roadshow.

Ce document — attendu en avril ou mai selon des informations — sera la première fois que les investisseurs pourront examiner l’image complète.

Les questions qui détermineront si la valorisation visée se maintient sont spécifiques. L’économie des abonnés de Starlink et la trajectoire des revenus sont la partie la plus lisible de l’activité. La thèse des centres de données orbitaux dépend d’hypothèses techniques et de coûts qui n’ont pas encore été testées publiquement à grande échelle.

Et l’intégration de xAI soulève une question structurelle que le prospectus devra traiter directement : quelle est la composante IA de cette entité, qui la construit, et dans quel calendrier cela génère-t-il la valeur que la valorisation implique ?

La comparaison publique de Musk avec Tesla est instructive et précise. Tesla a traversé sa propre période de reconstruction fondamentale — rotation des dirigeants, crises de fabrication, années de pertes — avant de devenir l’une des entreprises les plus valorisées au monde. La comparaison n’est pas une excuse. C’est un précédent. La question de savoir si xAI suivra une trajectoire similaire, le marché de l’IPO commencera à la prendre en compte avant même que la réponse ne soit connue.

Le prospectus public, lorsqu’il arrivera, sera le premier document primaire. D’ici là, la valorisation est un chiffre cité par des sources non nommées, et la thèse IA repose sur une entreprise que son propre fondateur a décrite comme ayant besoin d’être reconstruite à partir des fondations.

Note de la rédaction : Nous nous engageons à l’exactitude. Si vous repérez une erreur ou disposez d’informations supplémentaires concernant le dépôt de l’IPO de SpaceX, merci d’envoyer un email à r**[email protected]**.