Les institutions ont vendu pour plus de 1000 milliards de dollars d'actions américaines, Goldman Sachs : la fenêtre de rebond d'avril pourrait s'ouvrir discrètement

Interrogez l’IA · La période de désendettement des institutions touche à sa fin : quels sont les facteurs susceptibles de déclencher le rebond du marché ?

Une vague de désendettement a balayé le marché boursier américain ; selon les analystes, la force des positions vendeuses serait désormais arrivée à un niveau proche du maximum.

L’indice S&P 500 a chuté de 5,8 % au cours du dernier mois, enregistrant la pire performance mensuelle depuis décembre 2022. L’équipe de trading de Goldman Sachs estime que, à mesure que les investisseurs institutionnels ont achevé de réduire massivement leurs positions, le marché est désormais en mesure de rebondir, mais les risques géopolitiques exigent encore des investisseurs qu’ils conservent des couvertures.

Dans un rapport récent, les analystes de Goldman Sachs, Gail Hafif, Brian Garrett et Lee Coopersmith, indiquent que les conseillers en trading de matières premières de type momentum (CTA) ont déjà cumulé des ventes d’environ 55 milliards de dollars d’actions américaines depuis début mars, et que, au cours des trois dernières semaines, les sociétés de gestion d’actifs ont aussi réduit d’environ 51 milliards de dollars leurs positions sur le S&P 500. Les fonds à parité des risques ont, eux, réduit d’environ un sixième leur exposition longue. Les trois analystes mettent en garde les investisseurs contre le fait de vendre le marché à découvert à ce moment-là, en raison du risque de squeeze (compression des positions vendeuses) important auquel sont exposées les positions short actuelles.

Ce vaste désendettement implique que dès qu’un signal positif apparaît, le marché pourrait connaître un rebond brutal. L’équipe de Goldman Sachs estime que si le marché continue de s’affermir, les CTA pourraient acheter, au cours du mois à venir, des actions américaines pour un montant pouvant atteindre 86 milliards de dollars.

Parallèlement, les stratégies de trading des fonds qui ajustent leurs positions en fonction de la volatilité sont en train d’évoluer. Auparavant, lorsque le marché baissait, les courtiers étaient forcés de vendre des options pour se couvrir contre le risque, ce qui amplifiait davantage la tendance à la baisse. Désormais, la situation s’inverse : les ajustements de positions des courtiers commencent à agir comme un coussin, dans les deux sens, sur la hausse comme sur la baisse du marché, ce qui contribue à stabiliser ce dernier.

La période de désendettement des institutions touche à sa fin : la géopolitique reste un facteur clé qui influence le marché

Selon les données de Goldman Sachs, les CTA détiennent actuellement une position nette vendeuse d’environ 18,4 milliards de dollars en actions américaines ; en l’absence de choc majeur, l’espace pour de nouvelles ventes est déjà très limité. Les trois analystes indiquent que « les positions actuelles sont extrêmement susceptibles de déclencher un squeeze lorsque de bonnes nouvelles potentielles apparaissent », et recommandent clairement aux investisseurs de ne pas se tourner vers la vente à découvert.

Concernant les fonds à parité des risques, Goldman Sachs estime que leur processus de désendettement continuera, mais que « l’impact restera limité ». Dans l’ensemble, la réduction active des positions du côté institutionnel touche à sa fin, et la pression marginale à la vente s’atténue.

En contraste frappant avec la retraite à grande échelle des institutions, les investisseurs particuliers américains n’ont réduit l’allocation de leurs portefeuilles actions que d’environ 1 % par rapport à son pic. L’équipe de Goldman Sachs souligne que les particuliers injectent rapidement leurs capitaux dans les fonds passifs, et que l’écart entre les flux de capitaux des stratégies actives et passives se resserre rapidement.

« Si l’on se demande qui achète lorsque les prix baissent, la réponse est désormais claire », écrivent les trois analystes : « les clients institutionnels continuent de réduire leurs positions, tandis que les particuliers injectent rapidement leurs capitaux dans les fonds passifs. »

L’équipe de Goldman Sachs insiste également sur le fait que la situation géopolitique demeure un facteur clé qui détermine l’orientation du marché. Le recul marqué de l’indice S&P 500 ce mois-ci s’explique précisément par l’escalade continue du conflit au Moyen-Orient.

Les analystes indiquent que les investisseurs doivent se couvrir face à l’évolution géopolitique ; le marché a besoin de « conserver des couvertures et de rester flexible face aux nouvelles informations ». Cela signifie que, même si la technique et la dynamique des flux indiquent une possibilité de rebond, tout choc géopolitique majeur peut encore interrompre ce processus.