【Zhongyuan Chemical】Satellite Chemical(002648) année rapport d'activité : le bénéfice net ajusté maintient sa croissance, l'avantage en coûts devrait s'améliorer dans un contexte de prix du pétrole élevé

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《Règlement sur la gestion de l’adéquation des investisseurs en valeurs mobilières et en contrats à terme》 est entré officiellement en vigueur le 1er juillet 2017. Les informations de ce compte officiel, produites sous forme de médias nouvelle génération, sont uniquement destinées aux investisseurs professionnels des institutions clientes de Zhongyuan Securities. Si vous n’êtes pas un investisseur professionnel d’une institution cliente de Zhongyuan Securities, afin de garantir la qualité du service et de maîtriser le risque d’investissement, veuillez cesser de suivre ce compte officiel ; ne vous abonnez pas, n’acceptez pas et n’utilisez aucune information figurant dans ce compte officiel. Étant donné que ce compte officiel ne peut pas temporairement mettre en place de restrictions d’accès, si cela vous cause un inconvénient, nous vous prions de bien vouloir nous en excuser !

Thèses clés

Événement : la société a publié son rapport annuel 2025 ; en 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 46.07B de yuans, en hausse de 0,92 % ; et a réalisé un bénéfice net attribuable à la société mère de 5.31B de yuans, en baisse de 12,54 % ; le bénéfice net attribuable après déduction des éléments non récurrents s’est élevé à 6.29B de yuans, en hausse de 4,02 % ; le bénéfice par action de base s’établit à 1,58 yuans.

La solidité de la rentabilité assurée par les avantages en matière de coûts, croissance stable du résultat après déduction des éléments non récurrents. Les principales activités de la société comprennent deux grandes chaînes industrielles, C3 et C2. La chaîne C3 couvre le propylène et ses produits en aval, notamment l’acide acrylique et les acrylates. La chaîne C2 correspond au craquage de l’éthane pour produire de l’éthylène et des dérivés en aval tels que le polyéthylène. Depuis 2025, les prix internationaux du pétrole ont globalement suivi une tendance à la baisse, ce qui a entraîné une baisse des prix de ses principaux produits. D’après les données de ZTZI (卓创资讯), en 2025, les prix moyens du polyéthylène, de l’oxyde d’éthylène, du polypropylène et de l’acide acrylique se sont établis respectivement à 7574,4 yuans/tonne, 6448,55 yuans/tonne, 6973,04 yuans/tonne et 6676,14 yuans/tonne ; comparé à l’année précédente, ils ont respectivement baissé de 10,78 %, 5,41 %, 7,39 % et augmenté de 2,93 %. Dans un contexte de baisse des prix des produits, la société, grâce à l’avantage de coûts apporté par sa voie de procédé unique, a maintenu une bonne dynamique de rentabilité. En outre, en 2025, les projets de production annuelle de 80k tonnes de néopentane-1,5-diol et de 90k tonnes d’acide acrylique ont été menés avec succès à la mise en service, ce qui a contribué à renforcer davantage l’échelle des activités. En 2025, dans un contexte de ralentissement de la conjoncture sectorielle, le résultat net de la société après déduction des éléments non récurrents a continué de croître, mettant en évidence la résilience de l’exploitation.

Dans le contexte de prix élevés du pétrole, l’avantage de coûts de la voie des hydrocarbures légers se révèle clairement, et la compétitivité à long terme continue de s’améliorer. Par rapport à la voie « à partir du pétrole » (oil-head route), la voie de procédé de la société fondée sur les hydrocarbures légers utilise comme matières premières des hydrocarbures légers tels que l’éthane et le propane. En raison de la révolution des gaz de schiste aux États-Unis, d’importantes ressources bon marché en éthane et en propane sont devenues disponibles, ce qui confère une énorme avantage en matière de coûts à la voie des hydrocarbures légers. Ces dernières années, dans un contexte de repli de la conjoncture sectorielle, la tendance au retrait des installations à coûts élevés à l’étranger s’est poursuivie. Dans des régions comme l’Europe, le Japon et la Corée du Sud, certaines installations de craquage et de produits chimiques de base ont affiché une tendance continue à la réduction des volumes, sous l’effet conjugué de pressions multiples liées aux matières premières, à l’énergie, aux coûts carbone et à une demande faible. Depuis avril 2024, plusieurs installations de craquage en Europe ont été fermées : la capacité totale de production d’éthylène a été réduite d’environ 4,3 millions de tonnes par an, soit environ 20 % de la capacité de production d’éthylène en Europe. En Corée du Sud et au Japon, certaines installations chimiques « à partir du pétrole » accélèrent également leur retrait ou leur intégration. Depuis le mois de mars, sous l’impact de la brusque rupture de la situation géopolitique au Moyen-Orient, les prix internationaux du pétrole ont fortement augmenté. D’une part, cela a fortement tiré vers le haut les prix des oléfines ; d’autre part, cela a encore accentué le choc sur l’industrie de production d’oléfines à partir du pétrole par craquage. Dans un contexte de prix élevés du pétrole, l’avantage de coûts de la voie de procédé de la société devrait ressortir davantage, et la compétitivité à long terme devrait continuer à s’améliorer.

Réserves de nouveaux projets riches, moteur de croissance futur solide. La société poursuit en continu le renforcement de la chaîne, la complétion de la chaîne et l’extension de la chaîne ; l’avantage de l’intégration de la chaîne industrielle est significativement accéléré. Par ailleurs, la société a déjà construit la chaîne industrielle d’acide acrylique et d’esters la plus grande en Chine, et la deuxième au niveau mondial ; la chaîne industrielle en amont de craquage de l’éthane pour produire de l’éthylène, grâce à la coordination étroite entre l’autonomie en matières premières en amont et l’extension des produits en aval, a formé une structure industrielle intégrée extrêmement compétitive. La société avance sans cesse la construction de projets, notamment une émulsion de polymères à haute performance de 160k tonnes par an, une résine superabsorbante à haute capacité d’absorption d’eau de 300k tonnes par an, un acide acrylique pur de 200k tonnes par an et une installation conjointe d’aromatiques de 260k tonnes par an, afin d’affiner l’utilisation intégrée des hydrocarbures légers en produits à plus forte valeur ajoutée et de développer les produits en amont vers des produits haut de gamme en aval. Grâce à la sécurisation de plusieurs projets, la croissance future de ses performances repose sur une base solide.

Prévisions de rentabilité et recommandation d’investissement : nous prévoyons que le BPA (EPS) de la société pour 2026 et 2027 sera de 2,39 yuans et 2,58 yuans ; en se basant sur le cours de clôture du 27 mars à 27,78 yuans, le PER sera respectivement de 11,62 fois et 10,78 fois. Compte tenu des perspectives du secteur et de la position de la société dans son industrie, nous attribuons à la société la recommandation d’« ACHAT ».

Avertissement sur les risques : la demande ne répond pas aux attentes, la baisse des prix des produits, l’intensification de la concurrence dans l’industrie.

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Engagement des analystes en valeurs mobilières :

Les analystes dont le nom figure sur le présent rapport disposent des qualifications d’exercice d’analyste en valeurs mobilières décernées par l’Association chinoise de l’industrie des valeurs mobilières. Mon poste est conforme aux exigences de conformité pertinentes des autorités de supervision. En me fondant sur une attitude professionnelle sérieuse et prudente, des méthodes d’étude et une logique d’analyse rigoureuses, j’ai préparé de manière indépendante et objective le présent rapport. Le présent rapport reflète fidèlement mes points de vue d’étude ; je suis responsable du contenu et des points de vue du rapport, et je garantis que les informations du rapport proviennent de sources légalement conformes.

Déclaration importante :

Zhongyuan Securities Co., Ltd. dispose des qualifications pour fournir des services de conseil en investissement en valeurs mobilières. Le présent rapport est établi par Zhongyuan Securities Co., Ltd. (ci-après « la Société ») et n’est diffusé qu’aux clients de la Société. La Société ne considérera pas, du fait de la réception du présent rapport par toute institution ou personne, que cette institution ou personne est nécessairement un client ordinaire de la Société.

Toutes les informations figurant dans le présent rapport proviennent de documents déjà publiés. La Société ne fournit aucune garantie quant à l’exactitude ou à l’exhaustivité de ces informations, et ne garantit pas non plus que les informations contenues ne subiront aucun changement. Les suppositions, prévisions, évaluations et recommandations contenues dans le présent rapport sont des jugements faits à la date de publication du rapport. Les prix des valeurs mobilières ou des actifs d’investissement mentionnés dans le présent rapport, ainsi que la valeur et les rendements apportés par l’investissement, peuvent fluctuer ; les performances passées ne doivent pas être considérées comme base ou garantie des performances futures des valeurs mobilières ou des actifs d’investissement. Les informations ou opinions exprimées dans le rapport ne constituent pas une offre de prix ou une demande de prix pour l’achat ou la vente des valeurs mobilières susmentionnées. Les points de vue et recommandations contenus dans le présent rapport n’ont pas tenu compte des objectifs d’investissement spécifiques des investisseurs, de leur situation financière ni de leurs besoins particuliers ; en tout temps, ils ne doivent pas être considérés comme une recommandation à des investisseurs spécifiques concernant des valeurs mobilières ou des actifs d’investissement spécifiques.

Le présent rapport est professionnel et destiné uniquement à être consulté par des investisseurs professionnels et des investisseurs qualifiés. Conformément aux dispositions pertinentes du 《Règlement sur la gestion de l’adéquation des investisseurs en valeurs mobilières et en contrats à terme》, en tant que service d’information, le présent rapport relève du niveau de risque faible (R1). Les investisseurs ordinaires doivent l’utiliser avec prudence sous la direction du conseiller en investissement.

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Déclaration spéciale :

Dans le cadre légal et conforme, notre société et ses entités affiliées peuvent détenir et négocier, sous forme de positions sur des valeurs mobilières émises par les sociétés mentionnées dans le rapport, et peuvent également fournir ou chercher à fournir une variété de services, tels que la banque d’investissement et des conseils financiers, à ces sociétés. Les départements de gestion d’actifs de notre société, les départements de trading pour compte propre et d’autres départements d’activités d’investissement peuvent prendre indépendamment des décisions d’investissement qui ne sont pas cohérentes avec les opinions ou recommandations du présent rapport. Les investisseurs doivent tenir compte des conflits d’intérêts potentiels et ne doivent pas considérer le présent rapport comme la seule base fiable pour un investissement ou toute autre décision.

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