Les actions dont le bénéfice net double voient leur prix baisser, pourquoi la capacité de gain de Guming n'est-elle pas appréciée ?

Demandez à l’IA · Les résultats de Guming sont impressionnants mais le cours baisse : que craint le marché ?

Le 25 mars, Guming a publié ses résultats financiers pour 2025. Son chiffre d’affaires s’élève à 12,914 milliards de yuans, en hausse de 46,9 % ; sa marge brute atteint 4,262 milliards de yuans, en hausse de 58,6 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 3,109 milliards de yuans, en hausse de 110,3 %. Après ajustement, le bénéfice s’élève à 2,575 milliards de yuans, en hausse de 66,9 %. À première vue, ces chiffres montrent une dynamique de croissance vraiment solide. La croissance du bénéfice est plus de deux fois celle du chiffre d’affaires, et la marge bénéficiaire après ajustement est passée de 17,5 % à 19,9 %. Mais le jour même de la publication du rapport, le cours de Guming a chuté de 8,13 %, pour s’établir à 26,2 HKD.

En 2025, Guming a ouvert net 3 640 magasins, portant le total à 13 554. Les magasins situés dans les villes de deuxième rang et au-dessous représentent 82 %, et la proportion de magasins dans les bourgs et villages est passée de 41 % à 44 %. L’expansion des points de vente est le principal moteur de la croissance du chiffre d’affaires. Les ventes par magasin montent aussi : le GMV journalier moyen par magasin est passé de 6 500 yuans à 7 800 yuans, et le GMV annuel par magasin atteint 2,8624 millions de yuans. Le GMV total annuel des magasins s’élève à 32,732 milliards de yuans, en hausse de 46,1 %. Il y a davantage de magasins, et chaque magasin vend encore plus : c’est un schéma typique de hausse simultanée du volume et du prix.

Les profits ont progressé encore plus vite, principalement grâce à deux éléments : la marge brute est passée de 30,6 % à 33 %, et le ratio de charges a baissé de 1,19 point de pourcentage. L’effet d’échelle de la chaîne d’approvisionnement se déploie : Guming dispose de 24 entrepôts, dont 70 000 mètres cubes de chambres froides ; 98 % des magasins peuvent bénéficier d’un service de livraison réfrigérée « deux jours, une livraison ». Le coût de distribution est inférieur à 1 % du GMV. L’activité café est également devenue un nouveau point de croissance : plus de 12 000 magasins ont été équipés de machines à café, et l’entreprise a lancé 27 nouveaux produits café sur l’année. Le nombre de tasses vendues par magasin et par jour est passé de 384 à 456.

Sur Xueqiu, « Dolphin Research », qui se concentre sur la recherche côté consommation, a mentionné dans l’analyse des résultats que la croissance des magasins comparables au second semestre est proche de 20 %, mais que le point le plus préoccupant pour le marché est que la croissance des performances du premier semestre dépend dans une large mesure des subventions pour les commandes à emporter ; après la baisse des subventions en 2026, une pression liée à une base de comparaison élevée se profile. Dans la section commentaires, des investisseurs indiquent que le CFO de Guming a reconnu lors d’un échange que l’impact des revenus liés aux commandes à emporter se situe entre 5 et 10 points de pourcentage, mais que la direction s’y est préparée. Un autre utilisateur de Xueqiu a posté en disant que Guming avait atteint par avance son objectif de prix, « déjà passé de sous-évalué à raisonnable », et qu’il avait choisi de basculer d’abord vers Nine. Quelqu’un lui a demandé la logique de valorisation : il estime que le bénéfice de Guming en 2026 sera d’environ 2,8 milliards de yuans, et que la dynamique de croissance reste relativement claire sur les prochaines années. « Dolphin Research » a aussi donné une référence de valorisation : environ 22 fois le PER pour Guming en 2025, correspondant à une croissance des bénéfices de plus de 25 % sur les trois années à venir ; ce n’est pas élevé, mais si l’on tient compte de la marge de sécurité, on peut attendre un PER de 20 fois avant d’acheter.

Le secteur des boissons de nouvelle thé a dépassé la phase d’expansion rapide. En une année, Guming a ouvert net 3 640 magasins ; le taux de fermeture est passé de 7,5 % à 6,6 %, et les franchisés restent plutôt stables. Mais dans la zone de discussion, les questions les plus fréquentes sont : combien de magasins peut-on encore ouvrir dans les marchés de moindre profondeur ? Une fois les subventions réduites, le café pourra-t-il tenir le coup ? Le cours a baissé de plus de 8 points : un utilisateur de Xueqiu a écrit un passage : « Les données n’ont pas de problème, mais le marché veut savoir sur quoi s’appuyer pour continuer à monter ensuite. »