Brève du marché : Les investisseurs sont-ils encore trop complaisants ?

Même avec l’accentuation de la baisse sur le marché boursier, les investisseurs envisagent-ils tous les risques et l’impact croissant de la guerre en Iran ?

Un signe potentiel de complaisance du marché peut être observé sur les marchés du crédit. Normalement, les spreads de crédit—le niveau de rendement obtenu au-dessus des bons du Trésor américains considérés comme sûrs—s’élargissent en période d’incertitude géopolitique, car les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour prendre davantage de risques. Pendant les premières phases de la guerre, c’est ce qui s’est produit. Mais désormais, les spreads sont redescendus à des niveaux historiquement faibles, proches de ceux qui prévalaient avant la guerre. L’ICE BofA Corporate Index affichait un spread sur les Treasuries d’environ 0,88 % le 26 mars. D’après une recherche de Bank of America menée par Yuri Seliger et Sohyun Lee, c’est presque inchangé par rapport au 27 février, juste avant le début de la guerre.

Pendant ce temps, les actions américaines sont en baisse de 7,4 % depuis le début de la guerre, selon le Morningstar US Market Index. Le marché a reculé jeudi et vendredi, alors que la guerre ne montrait aucun signe de ralentissement. Cela s’est notamment traduit par un fort recul du Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index, en raison des attentes des investisseurs concernant une pénurie prolongée d’hélium, nécessaire à la production de puces.

Cependant, le marché boursier reste tout de même en hausse d’environ 13 % par rapport à il y a un an, ce qui constitue un résultat solide.

Quels sont donc les risques ?

• La guerre n’est pas encore terminée.
• L’inflation augmente. La croissance est également en danger. L’Organisation de coopération et de développement économiques prévoit désormais que l’inflation aux États-Unis s’établira en moyenne à 4,2 % cette année, soit plus d’un point de pourcentage au-dessus de sa prévision de la fin de l’an dernier. Elle a indiqué que ses projections faisaient face à un risque « significatif » en cas de perturbations persistantes des exportations depuis le Moyen-Orient.
• Les prix de l’énergie continuent de monter. Le Brent a terminé la semaine dernière à environ 112 $ le baril, en hausse d’environ 54 % par rapport à avant le début de la guerre. Le West Texas Intermediate était juste en dessous de 100 $, en hausse de 48 %.
• Les anticipations se déplacent progressivement vers une hausse des taux en 2026, plutôt que vers les baisses de taux attendues plus tôt cette année.
• Les valorisations sur le marché boursier ne sont pas particulièrement attractives. Le ratio cours/bénéfices prospectif du US Market Index est de 22,1. Pour donner du contexte, la moyenne sur cinq ans est de 20,1, et la moyenne sur 10 ans de 19,7. Le P/E prospectif pour le Nasdaq 100 est de 32, malgré la baisse de près de 10 % de l’indice par rapport à son plus haut d’octobre.

Si le détroit d’Ormuz « reste largement fermé pour l’avenir prévisible, cela serait catastrophique pour les économies mondiales », affirme Jim Masturzo, chief investment officer de Research Affiliates. Cependant, Masturzo estime que la probabilité de cela n’est que d’environ 5 %, étant donné que « les effets d’une guerre prolongée sont suffisamment négatifs pour que des esprits plus tempérés doivent l’emporter et trouver une sortie ». En conséquence, il ne pense pas que les marchés soient « excessivement complaisants à ce stade ».

Dominic Pappalardo, chief multi-asset strategist pour Morningstar Wealth, met en avant la boucle de rétroaction négative qui pourrait se produire avec un repli continu des obligations et des actions : « Si le conflit persiste sur une durée plus longue, les marchés financiers commenceront à reculer davantage. Toute correction significative aura un impact négatif à la fois sur l’activité économique et sur la confiance des consommateurs. »

Le choc d’approvisionnement en engrais

Le conflit provoque aussi des problèmes d’approvisionnement en engrais, puisque les producteurs du Golfe jouent un rôle central dans le commerce mondial de l’engrais azoté. Il accroît également les inquiétudes concernant une crise alimentaire mondiale alors que les agriculteurs entrent dans la saison des semis de printemps.

Depuis le début de la guerre, les prix de l’azote ont augmenté d’environ 50 %, et les prix des phosphates sont montés d’environ 10 %, selon Seth Goldstein, analyste senior en actions chez Morningstar. « Le timing ne pouvait pas être pire », dit-il. « Nous sommes au pic de la demande, coïncidant avec des chocs d’offre. Même si le conflit se termine demain, je ne pense pas que nous ayons manqué le choc d’approvisionnement. » Il liste ces raisons :

• Les phosphates et l’azote sont immobilisés dans les ports.
• Le principal intrant pour produire l’azote est le gaz naturel. L’infrastructure d’exportation du plus grand fournisseur, le Qatar, a été sévèrement endommagée.
• Pendant ce temps, le Maroc (un important exportateur de phosphates) s’approvisionne au Moyen-Orient, et le pays pourrait devoir interrompre la production si la guerre se poursuit.

Ce que la guerre signifie pour les actions d’engrais

La guerre a entraîné la hausse des producteurs d’engrais. Mais Mosaic MOS, l’un des plus grands producteurs mondiaux de phosphates et de potasse, reste tout de même bon marché selon la mesure de Morningstar, s’échangeant avec une décote de 35 % par rapport à l’estimation de juste valeur de Goldstein. Cela s’explique par le fait que les hausses de prix des phosphates ont pris du retard par rapport à celles de l’azote, ce qui amène les investisseurs à craindre que les coûts élevés de soufre et d’ammoniac pèsent sur les marges de l’entreprise. Les investisseurs « comprennent mal la situation », dit-il, parce que seulement un tiers des coûts d’ammoniac de Mosaic sont soumis à la tarification du marché. Il pense que les actions Mosaic seront « un grand bénéficiaire » une fois que les investisseurs auront réalisé leur erreur.

Goldstein a récemment relevé ses objectifs de prix pour Mosaic et d’autres entreprises américaines d’engrais. Tant CF Industries CF, le plus grand producteur d’azote en Amérique du Nord, que Nutrien NTR, le plus grand producteur d’engrais au monde en termes de capacité, s’échangent près de leurs valeurs justes.

Le rapport sur l’emploi à venir

« Sans travail, toute vie pourrit », commence une citation d’Albert Camus. Le rapport sur l’emploi de février a montré des pertes d’emplois inattendues, et le taux de chômage a augmenté, signalant un regain de faiblesse dans l’élan de recrutement du début de 2026.

Le 3 avril, le Bureau of Labor Statistics publiera les données de mars. Toutefois, les marchés seront fermés pour les fêtes du Good Friday. En moyenne, les analystes s’attendent à ce que l’emploi de la masse salariale hors secteur agricole augmente de 57 000 par rapport aux pertes surprises de février, selon FactSet, et que le taux de chômage s’établisse à l’identique, à 4,4 %, revenant à un scénario « low-fire, low-hire » dans lequel les entreprises réduisent à la fois le nombre d’employés qu’elles licencient et embauchent activement.

Pour les données économiques clés de la semaine et les événements d’entreprise, consultez notre calendrier hebdomadaire des marchés.