Les « deux géants » des robots à Hong Kong : une croissance du chiffre d'affaires notable, mais les bénéfices sont encore loin

问AI · Pourquoi les entreprises déficitaires disposent-elles de liquidités en abondance, et comment la stratégie de financement soutient-elle la croissance ?

Journaliste Zheng Chenye

Le 31 mars au soir, UVISELECT (9880.HK) a publié l’annonce de ses résultats annuels 2025. La veille, Yujian (02432.HK) avait également publié son annonce de résultats annuels 2025. Les deux entreprises de robots cotées à Hong Kong dévoilent en même temps leurs bilans annuels, désormais portés à la connaissance des investisseurs.

Les données montrent qu’en 2025, UVISELECT a réalisé sur l’ensemble de l’année un chiffre d’affaires de 8B de RMB, soit une hausse de 53,3% sur un an ; parmi lequel les revenus des robots humanoïdes ont atteint 821 millions de RMB, représentant plus de 40% du chiffre d’affaires total. En l’espace d’un an, cette activité est passée du plus petit segment d’activité pour devenir la première source de revenus. Sur l’ensemble de l’année, Yujian a généré un chiffre d’affaires de 492 millions de RMB, en hausse de 31,7% ; le volume cumulé d’expéditions de robots collaboratifs a dépassé 100k unités, et les produits ont été vendus dans plus de 100 pays et régions à travers le monde.

UVISELECT a transformé l’activité de robots humanoïdes en une colonne vertébrale de revenus, là où Yujian a déployé les robots collaboratifs à l’échelle mondiale. Les deux sociétés semblent donc suivre des trajectoires très différentes. Mais elles partagent aussi certains points : toutes deux continuent d’enregistrer des pertes. En 2025, UVISELECT a subi une perte nette annuelle de 790 millions de RMB, tandis que Yujian a subi une perte nette annuelle de 84,05 millions de RMB.

De plus, les deux entreprises disposent toutes deux de liquidités largement supérieures à leur niveau de chiffre d’affaires : à la fin 2025, UVISELECT détenait près de 4,9 milliards de RMB de trésorerie et équivalents de trésorerie, tandis que Yujian en détenait environ 2,4 milliards de RMB. Cela est lié à leurs refinancements : au cours de l’année écoulée, UVISELECT a réalisé trois tours de placements de titres en H successifs, totalisant environ 6,5 milliards de HKD (environ 5,8 milliards de RMB). Yujian a réalisé deux tours, totalisant environ 1,8 milliard de HKD.

Avec une croissance rapide du chiffre d’affaires et un financement qui ne s’arrête pas, à quel stade se trouvent actuellement ces deux sociétés sur le marché brûlant des robots ?

Des méthodes pour gagner de l’argent différentes

En 2024, la structure des revenus d’UVISELECT était encore très dispersée. À l’époque, sa plus grande source de revenus était constituée par ses produits et solutions de robots intelligents, y compris des robots logistiques et des robots éducatifs, etc. Les revenus des robots humanoïdes pleine taille ne représentaient que 35,62 millions de RMB, soit seulement 2,7% du chiffre d’affaires total.

Mais en 2025, les revenus des robots humanoïdes pleine taille d’UVISELECT ont atteint 821 millions de RMB, en hausse de 2203,7%, et leur part dans le chiffre d’affaires total est passée de 2,7% à 41,1%, devenant la première source de revenus de l’entreprise.

D’après les informations du rapport annuel, sur l’ensemble de l’année 2025, UVISELECT a livré 1 079 unités de robots humanoïdes pleine taille. Les robots humanoïdes industriels de la série Walker S ont déjà été introduits en production en série dans des domaines industriels tels que la fabrication automobile, la logistique intelligente, la fabrication électronique 3C, la fabrication de semi-conducteurs, etc. Les tâches réalisées portent principalement sur trois types d’opérations : manutention, tri et contrôle qualité. Du point de vue géographique, les revenus d’UVISELECT en Chine continentale se sont élevés à 2B de RMB, tandis que ceux de Hong Kong et des marchés étrangers se sont élevés à 475 millions de RMB ; les revenus domestiques représentent plus de 70%.

Mais il convient de noter qu’en 2025, les revenus provenant d’autres produits et solutions de robots intelligents d’UVISELECT se sont élevés à 629 millions de RMB, en baisse de 16,9% sur un an. La raison donnée dans le rapport annuel est que certains projets logistiques n’ont pas achevé la livraison et la réception-acceptation en fin d’année, et que les revenus n’ont donc pas été constatés.

La troisième source de revenus d’UVISELECT en 2025 est celle des autres équipements matériels intelligents. Les revenus atteignent 499 millions de RMB, incluant des produits grand public tels que des tondeuses à gazon, des robots de piscine, des aspirateurs robots et des bacs à litière intelligents pour chats. La croissance est de 6,4%. En outre, les revenus des robots humanoïdes non incarnés et intelligents ont atteint 47,96 millions de RMB, en hausse de 15,3%.

Autrement dit, la croissance d’UVISELECT en 2025 repose principalement sur cette seule ligne d’activité des robots humanoïdes : les autres activités n’ont pas progressé en parallèle, et même certaines activités ont connu un recul.

La structure des revenus ayant changé, la marge brute a également évolué. En 2025, la marge brute globale d’UVISELECT est passée de 28,7% à 37,7%, soit un bond de 9 points de pourcentage ; ce niveau de hausse n’est pas courant pour les entreprises de matériel.

Le principal moteur de l’augmentation de la marge brute est l’activité des robots humanoïdes. D’après le rapport annuel, en 2025, l’activité de robots humanoïdes pleine taille d’UVISELECT a dégagé une marge brute de 448 millions de RMB, avec une marge brute de 54,6%. Pour un produit vendu à un prix unitaire de plusieurs dizaines de millions de RMB et destiné à des clients industriels tels que ceux de la fabrication automobile et de la logistique intelligente, l’entreprise a atteint une marge brute supérieure à 50%. À l’heure actuelle, dans une phase où l’offre en robots humanoïdes ne suffit pas à la demande, la capacité de tarification d’UVISELECT n’est pas faible.

Par ailleurs, les pertes se réduisent aussi. En 2025, UVISELECT a subi une perte nette de 790 millions de RMB, soit une réduction de 31,9% par rapport aux 1,16 milliard de RMB de 2024, avec une perte nette attribuable aux actionnaires de la société mère de 703 millions de RMB. Côté charges, les frais de vente d’UVISELECT en 2025 s’élèvent à 471 millions de RMB, en baisse de 10,1% sur un an, et leur part dans le chiffre d’affaires est passée de 40,1% à 23,5%. Les frais de gestion s’établissent à 336 millions de RMB, en baisse de 9,3% sur un an, et leur part dans le chiffre d’affaires est passée de 28,3% à 16,8%. Les frais de recherche et développement s’élèvent à 507 millions de RMB, en hausse de 6,1% sur un an, et leur part dans le chiffre d’affaires est passée de 36,6% à 25,4%.

En résumé, la valeur absolue des frais de vente et de gestion diminue, la R&D augmente légèrement, et la proportion des trois types de charges dans le chiffre d’affaires s’améliore globalement.

Le chiffre d’affaires augmente, la marge brute s’améliore, les pertes se réduisent ; toutefois, les encaissements ne s’améliorent pas en parallèle. À la fin 2025, le solde des comptes clients d’UVISELECT s’élève à 100k de RMB ; après déduction des provisions pour dépréciation, il se monte à 1.53B de RMB. Avec 1.84B de RMB, le solde des comptes clients est déjà proche du volume de chiffre d’affaires annuel total d’UVISELECT.

En plus, l’évolution de la structure de l’ancienneté des créances explique davantage la situation. D’après le rapport annuel 2025, les comptes clients âgés de plus de 3 ans sont passés de 1.3B de RMB à 342 millions de RMB, soit plus de trois fois.

Du côté de la structure clients : en 2024, UVISELECT comptait deux gros clients qui représentaient au total 33% des revenus, mais en 2025, UVISELECT n’a aucun client unique dont la contribution aux revenus dépasse 10%. Autrement dit, la dépendance d’UVISELECT à ses gros clients diminue, et la source de revenus devient plus diversifiée.

Regardons maintenant Yujian.

En 2025, l’activité de bras collaboratifs de Yujian demeure solide. Les robots collaboratifs à six axes ont généré 302 millions de RMB de revenus, représentant plus de 60% du total des revenus, en hausse de 44,7%, ce qui en fait le principal pilier de revenus de la société ; les robots collaboratifs à quatre axes ont généré 92,95 millions de RMB, en légère baisse de 3% ; les robots à structure composite ont généré 67,61 millions de RMB, en hausse de 27,3%.

En fonction des secteurs d’application, les revenus de Yujian dans le secteur industriel se sont élevés à 279 millions de RMB, en hausse de 39,4%, et constituent son marché central ; les revenus dans le secteur éducatif ont atteint 167 millions de RMB, en hausse de 13,7% ; les revenus dans le secteur commercial se sont élevés à 44,94 millions de RMB, en hausse de 75,7%, ce qui est le taux de croissance le plus élevé mais aussi le plus petit en taille.

En fonction des régions, les revenus de Yujian en Chine continentale se montent à 249 millions de RMB, en hausse de 44,4%, tandis que les revenus à l’international s’élèvent à 243 millions de RMB. Autrement dit, la taille des revenus provenant des marchés domestiques et étrangers est globalement similaire.

D’après les informations du rapport annuel, les produits de Yujian sont vendus dans plus de 100 pays et régions à travers le monde, et servent plus de 80 entreprises du Fortune 500. La base de clients est dispersée : en 2025, aucun client unique n’a contribué à plus de 10% des revenus. Par ailleurs, la marge brute de Yujian en 2025 est de 46,1%, contre 46,6% en 2024, soit une baisse marginale de 0,5 point de pourcentage ; la raison est que la part des revenus domestiques, dont la marge brute est relativement plus faible, a augmenté.

À travers ces données, on peut voir que la base des robots collaboratifs est solide, mais Yujian a aussi de l’ambition.

En 2025, Yujian a fait évoluer son positionnement en se déclarant une « plateforme d’intelligence incarnée de toutes formes » ; en l’espace d’un an, elle a lancé plusieurs produits, notamment le robot humanoïde bipède ATOM, le robot humanoïde à roues ATOM-W, et le robot à six pattes Hexplorer.

D’après le rapport annuel de Yujian, en 2025, les revenus des robots intelligents incarnés sur l’ensemble de l’année se sont élevés à 20,04 millions de RMB, représentant 4,1% du total des revenus, soit une hausse de 418,8% sur un an. Ce taux de croissance paraît très élevé, mais la base en 2024 n’était que de 3,86 millions de RMB.

Même si les revenus tirés de l’intelligence incarnée restent encore relativement faibles, le rythme d’investissement de Yujian dans cette direction s’accélère déjà. En 2025, les dépenses de recherche et développement de Yujian s’établissent à 115 millions de RMB, en hausse de 59,7%, dont 45,10 millions de RMB sont investis dans l’intelligence incarnée, soit 39,3% des dépenses de R&D. Sur la même période, les frais de vente s’élèvent à 182 millions de RMB, en hausse de 32,1%. En outre, Yujian a également engagé une dépense supplémentaire : les autres dépenses s’élèvent à 40,90 millions de RMB, soit une explosion de 565,3% sur un an ; la principale raison est que la perte de change a augmenté de 28,40 millions de RMB.

« Pas si onéreux », ils ont de l’argent

Les deux sociétés continuent d’enregistrer des pertes, mais elles n’en manquent pas pour autant.

À la fin 2025, UVISELECT disposait d’environ 1.84B de RMB en trésorerie et équivalents de trésorerie. Fin 2024, ce chiffre n’était que de 80.88M de RMB : en un an, la trésorerie au bilan a augmenté de près de 3,7 milliards de RMB. Sur la même période, UVISELECT a affiché un flux de trésorerie net lié aux activités d’exploitation négatif de 784 millions de RMB ; l’exploitation continue de « perdre du sang », et l’augmentation massive de la trésorerie provient de trois tours de placements de H.

UVISELECT a réalisé trois placements en 2025, totalisant environ 1.19B de RMB de fonds levés. Cette initiative améliore fortement son bilan : les ratios de levier et de liquidité ont nettement diminué, et les dettes portant intérêt sont passées de 5.78B de RMB à 1.54B de RMB.

La situation de Yujian est similaire.

À la fin 2025, la trésorerie et les dépôts totaux de Yujian atteignent environ 2,4 milliards de RMB, dont les dépôts à terme s’élèvent à 1.12B de RMB. Ces liquidités proviennent principalement aussi de ses deux tours de placement de l’année. De manière analogue, les prêts bancaires portant intérêt de Yujian sont passés de 218 millions de RMB à 71,83 millions de RMB, et le ratio d’endettement est passé de 35% à 15%.

Dans l’industrie robotique, il n’y a pas beaucoup d’entreprises capables de gagner de l’argent, mais il y en a beaucoup capables de lever des fonds. UVISELECT a réalisé trois placements en un an, tandis que Yujian en a réalisé deux : la vitesse d’émission de nouvelles actions est presque au rythme de sortie de nouveaux produits.

Par ailleurs, Yujian prévoit aussi une deuxième introduction en bourse. D’après les informations publiques, Yujian prévoit d’émettre sur le ChiNext du marché de Shenzhen pas plus de 1.85B d’actions, pour lever un montant net d’environ 1,2 milliard de RMB, qui sera utilisé notamment pour la R&D et l’industrialisation de robots à de multiples pattes, l’amélioration et le complément des technologies de robots humanoïdes, ainsi que pour compléter le fonds de roulement.

Côté Hong Kong, 1,8 milliard de HKD a été levé mais n’a pas encore été entièrement dépensé, et il est question d’aller lever encore environ 1,2 milliard de RMB sur le marché A : pour une entreprise dont le revenu annuel est inférieur à 5 milliards de RMB, sa capacité de financement est déjà en avance sur le chiffre d’affaires.

Bien sûr, avec de l’argent en main, les gros investissements en dépenses en capital peuvent être soutenus.

Par exemple, les dépenses en capital d’UVISELECT en 2025 s’élèvent à 614 millions de RMB, en hausse de 53,2% par rapport à 2024. Elles sont principalement destinées à la construction du siège social à Shenzhen, au projet de Hangzhou Lin’an, au parc industriel de Jiujiang et aux installations de Wuxi. En outre, UVISELECT poursuit actuellement l’avancement de l’acquisition de la société cotée sur la bourse de Shenzhen, Fenglong Shares (002931.SZ), afin de déployer en amont de la chaîne de l’industrie des robots humanoïdes.

À noter : d’après les informations du rapport annuel d’UVISELECT, la capacité de production annuelle annualisée de ses robots humanoïdes pleine taille a déjà dépassé 6 000 unités, mais en 2025, les livraisons n’ont atteint que 1 079 unités ; l’utilisation de la capacité est inférieure à 20%. Cela donne à penser qu’UVISELECT est très optimiste quant au marché futur des robots humanoïdes ; toutefois, plus longtemps la capacité reste inutilisée, plus la pression des coûts d’amortissement et de maintenance augmente.

Les investissements de Yujian sont davantage concentrés sur les investissements et acquisitions. En juin 2025, Yujian a acquis Hangzhou Xingsi Wujie Technology, une société spécialisée dans les robots biomimétiques à de multiples pattes. En mars 2026, Yujian a de nouveau injecté 30 millions de RMB dans Guangdong Province Intelligent Incarnation Technology Co., Ltd., avec une participation de 10%.

En fait, concernant l’industrie des robots humanoïdes, les données de l’institut de recherche IDC montrent que les expéditions mondiales de robots humanoïdes en 2025 s’élèvent à environ 18k unités, soit une hausse de 508%. Même si ce taux de croissance semble suffisamment rapide, les 18k unités expédiées à l’échelle mondiale restent clairement un chiffre très précoce.

De plus, la croissance rapide des expéditions ne signifie pas non plus que la commercialisation a été complètement consolidée. Les robots humanoïdes améliorent actuellement très vite leurs capacités de mouvement, mais lorsqu’il s’agit d’exécuter de manière stable et répétitive en usine des tâches telles que la manutention, le tri et le contrôle qualité, il faut encore une grande quantité de données d’entraînement et d’adaptation aux scénarios.

Un responsable concerné d’un fabricant majeur de robots humanoïdes a également déclaré à un journaliste : seules des données accumulées grâce à de vastes entraînements pratiques sur de vrais robots peuvent soutenir l’itération technologique des robots humanoïdes et améliorer la réussite de l’exécution des tâches.

Le CEO de Qingtian Rent, Li Yiyan, a aussi exprimé à l’Economic Observer un jugement : la majorité des robots humanoïdes actuels se trouvent encore à un niveau où ils nécessitent un contrôle humain et reposent sur l’orchestration par code ; la phase où ils peuvent entrer dans des scénarios spécifiques et travailler de façon indépendante ne fait que commencer.

Pour des entreprises du secteur comme UVISELECT et Yujian, la capacité de production est prête, la matrice de produits est construite, et l’argent a été levé. Mais la question incontournable à résoudre est de savoir si les commandes suivront.