Lennar (LEN) : l’action chute de 25 % alors que les résultats déçoivent et que les abaissements de recommandation des analystes s’accumulent

TLDR

• L’action de catégorie A de Lennar a chuté de 25% au cours de la dernière année, pour s’établir autour de 86$, bien en dessous de son pic de fin 2024 proche de 200$.
• Les bénéfices ajustés du T1 se sont élevés à 0,88$ par action, manquant l’estimation consensuelle de 0,95$ et en baisse d’environ 60% sur un an.
• Les incitations ont atteint plus de 14% des prix de vente, nettement au-dessus des 5% habituels, Lennar donnant la priorité au volume plutôt qu’aux marges.
• Un rapport critique de Hunterbrook Media a ciblé l’arrangement de Lennar en matière de “land-banking” avec Millrose Properties, faisant reculer l’action de 6% en une seule séance.
• Plusieurs analystes ont abaissé leurs objectifs de cours, le consensus MarketBeat étant à “Reduce” et avec un objectif de 101,14$.

Lennar Corporation (LEN) a vécu une période difficile sur les douze derniers mois. Le titre a reculé d’environ 25% au cours de l’année écoulée, pénalisé par des résultats faibles, la hausse des coûts liés aux incitations, une controverse sur le “land-banking”, et une série de dégradations par les analystes.

Lennar Corporation, LEN

Le coup le plus récent est venu mi-mars, lorsque l’entreprise a publié ses résultats fiscaux du T1. Le résultat ajusté par action s’est établi à 0,88$, manquant le consensus analystes de 0,95$ et en baisse de presque 60% par rapport aux 2,14$ déclarés un an plus tôt. Le chiffre d’affaires a reculé de 13,3% sur un an à 6,62 milliards$, lui aussi en dessous de l’estimation de 6,90 milliards$.

Les incitations ont été un point de pression majeur. Lennar a proposé des incitations représentant plus de 14% des prix de vente au cours du trimestre — plus du double de la norme historique d’environ 5%. L’entreprise échangeait délibérément la marge contre le volume, une stratégie qui a pesé sur la rentabilité alors que la demande s’est affaiblie sur l’ensemble du marché du logement.

Le PDG Stuart Miller a reconnu ce qu’il a appelé des défis “intensifiés” lors de l’appel sur les résultats de mars, mais a déclaré que Lennar est “plus proche d’un point d’inflexion qu’à aucun moment au cours des trois dernières années”. Le prix de vente moyen au T1 était de 374 000$.

Controverse sur le “Land-Banking” : pression supplémentaire

Un autre sujet a fait vaciller le titre début avril. Le média d’investigation Hunterbrook Media a publié un rapport critique sur l’arrangement de Lennar en matière de “land-banking” avec Millrose Properties, une entreprise que Lennar a filialisée l’an dernier pour détenir l’essentiel de ses terrains. Lennar verse à Millrose un taux d’intérêt de 8,5% pour accéder à ces terrains.

Lennar a réagi avant la publication du rapport, affirmant qu’elle était “confiante dans l’exactitude” de ses états financiers et défendant sa stratégie “land light”. Malgré cela, le titre a chuté d’environ 6% le lundi suivant, pour retomber près de 85$.

L’analyste de la KBW Jade Rahmani a reconnu les coûts supplémentaires liés à l’arrangement, mais a déclaré qu’ils étaient “en grande partie intégrés” dans ses estimations de bénéfices. Pourtant, la controverse a renforcé un ton généralement prudent de Wall Street, avec seulement trois recommandations “Buy” parmi les 21 analystes couvrant l’action.

Les coupes d’objectifs continuent

Les dégradations se poursuivent. Barclays a abaissé son objectif de cours de 88$ à 85$ avec une recommandation “underweight”. UBS a réduit son objectif de 122$ à 107$. Truist a abaissé sa vue à 90$. Weiss Ratings a dégradé le titre en “sell”. Le consensus MarketBeat se situe désormais à “Reduce” avec un objectif de 101,14$.

Zacks Research, qui maintenait un “Hold”, a légèrement relevé son estimation de BPA EPS pour le T2 2026, passant de 1,22$ à 1,25$, mais a abaissé ses prévisions pour l’ensemble de 2026 à 5,56$ contre 6,02$.

Sur un plan plus constructif, Berkshire Hathaway détient environ 7 millions d’actions de Lennar, soit une participation d’environ 3%. La valeur comptable de la société s’établit à environ 89$ par action, et elle offre un rendement du dividende de 2,3% avec un ratio dette/capitaux propres de 0,18.

La moyenne mobile sur 50 jours de Lennar se situe à 105,66$, tandis que la moyenne sur 200 jours est à 115,33$ — les deux étant bien au-dessus de l’endroit où le titre se négocie actuellement.