Ce que Hyperliquid révèle sur l'avenir du trading

La Bourse de New York sonne pour ouvrir et clôturer chaque journée de négociation — mais, la plupart de la semaine, elle reste silencieuse. Malgré des prolongations modestes des horaires de trading, les investisseurs sont toujours confinés à un marché qui fonctionne seulement 32,5 heures par semaine, laissant de longues périodes où les opportunités — et les risques — continuent d’évoluer sans eux.

En revanche, les actifs numériques s’échangent en continu. La capacité a largement dépassé l’achat de bitcoin à 2 h. Des bourses décentralisées (DEX) comme Hyperliquid ont vu le jour, offrant aux traders un accès 24 h/24 aux contrats à terme sur cryptomonnaies, ainsi qu’à des versions tokenisées d’actions, de pétrole et de métaux précieux. Par exemple, de nombreux investisseurs auraient eu recours à Hyperliquid à la suite d’évolutions géopolitiques impliquant l’Iran, afin de spéculer sur les prix du pétrole en dehors des heures de marché traditionnelles.

Si cette fonctionnalité peut libérer de nouvelles opportunités pour les investisseurs, elle fournit aussi des enseignements précieux aux institutions financières qui observent la montée rapide d’Hyperliquid.

Comme indiqué dans le rapport Why FIs Should Use Hyperliquid’s Playbook for Crypto de Joel Hugentobler, Analyste en cryptomonnaies chez Javelin Strategy & Research, l’approche holistique d’Hyperliquid pourrait constituer un véritable tournant pour les entreprises de services financiers qui cherchent à entrer dans l’écosystème florissant des actifs numériques.

Innover à partir du plan

Le modèle de bourse décentralisée a été lancé par Uniswap, qui a introduit le paradigme de teneur de marché automatisé (AMM). Il s’agissait d’un changement par rapport au modèle traditionnel de carnet d’ordres, dans lequel les acheteurs et les vendeurs publient des offres et des demandes, et les transactions ne s’exécutent que lorsque les prix concordent.

Les AMM ont remplacé ce processus de négociation par des algorithmes qui fixent automatiquement les prix des transactions. Si cette innovation a permis un trading plus efficace, toujours actif, avec une dépendance minimale à l’intermédiation, les lacunes du modèle sont apparues depuis.

“Ils ont prouvé qu’ils sont très inefficaces pour la découverte des prix et l’échange d’actifs à grande échelle, surtout quand il y a peu de liquidité”, a déclaré Hugentobler. “Imaginez que votre voisin vende sa maison pour 200 000 $, alors qu’il pourrait la vendre 300 000 $. Ensuite, toutes les maisons du quartier se vendent à 200 000 $ ou moins. Elles sont tarifées à la marge, et elles sont tarifées de façon relative : c’est le modèle qu’utilise Uniswap.”

Malgré ces limites, Uniswap a connu le succès et a même obtenu un investissement de Blackrock — une preuve de la viabilité du modèle DEX et une base sur laquelle Hyperliquid a continué à construire.

“Ce qu’Hyperliquid a fait, c’est qu’ils ont intégré beaucoup d’aspects différents, mais le principal étant un carnet d’ordres à limites centralisé (CLOB)”, a déclaré Hugentobler. “Cela élimine le mécanisme de tarification relative. Cela donne une sensation de bourse centralisée à la plateforme, tout en restant sur sa propre blockchain : c’est donc toujours une bourse décentralisée. Le gros argument de vente d’une DEX, c’est que vous contrôlez vos actifs. Tous vos actifs sont dans votre propre portefeuille.”

Lancer des futures

Une des innovations clés d’Hyperliquid réside dans son mécanisme de tarification pour les contrats perpétuels, qui contribuent à maintenir les prix étroitement alignés sur l’actif sous-jacent. Contrairement aux contrats à terme traditionnels, les contrats perpétuels n’expirent pas.

En plus de cette flexibilité, les plateformes de type DEX offrent souvent un levier nettement plus élevé que les marchés traditionnels, amplifiant à la fois les rendements potentiels et les risques. L’une des fonctionnalités les plus ambitieuses d’Hyperliquid, toutefois, est son approche de la tenue de marché — la confiant directement aux utilisateurs.

“Hyperliquid dispose de quelque chose appelé HIP-3, c’est leur base de code qui permet à des développeurs validés de lancer un contrat perpétuel qui sera négocié sur la bourse”, a déclaré Hugentobler. “Ce que cela permet à Hyperliquid de faire, c’est d’apporter des contrats perpétuels d’actifs traditionnels, et de donner à son marché cet aspect de tokenisation.”

Cela signifie que n’importe quel utilisateur qui mise 500 000 tokens HYPE (environ juste sous 20 millions de dollars, selon les conditions de marché) peut créer son propre marché de contrats perpétuels, adossé à un large éventail d’actifs. Fait notable : beaucoup de marchés de premier plan liés à HIP-3 ne sont pas rattachés aux cryptomonnaies, qui ont longtemps été associées aux DEX.

Au contraire, une large part de ces marchés suit des instruments financiers traditionnels comme le S&P 500 et le NASDAQ, ainsi que des actions individuelles. D’autres sont liés à des matières premières comme l’or, l’argent et le pétrole brut.

Un moteur clé de leur popularité est simple : ces marchés sont accessibles 24 h/24 et 7 j/7, offrant l’une des rares façons de négocier en continu entre différentes catégories d’actifs.

“Le 30 janvier, l’or était en baisse d’environ 40 % en une journée”, a déclaré Hugentobler. “Après la fermeture du marché à terme et la fin des échanges pour le week-end, Hyperliquid a lancé des contrats perpétuels sur l’argent. Et, dans les 24 heures, il y avait plusieurs centaines de millions de dollars de volume en cours de négociation.”

“Ce n’est pas un montant renversant, mais le fait qu’ils aient pu le lancer et aussi vite avoir du volume pendant le week-end, quand les contrats à terme traditionnels ne le font pas, c’est un élément important vers lequel tout cela se dirige”, a-t-il ajouté.

La clé de la liquidité

Cela met en évidence les capacités dynamiques des technologies d’actifs numériques. Sur les marchés traditionnels, des bureaux de gré à gré facilitent les grosses transactions, des systèmes de trading alternatifs font correspondre les ordres, et les teneurs de marché fournissent de la liquidité — aux côtés de nombreux autres intermédiaires spécialisés.

En revanche, Hyperliquid intègre ces fonctions au sein d’un seul système basé sur la blockchain.

“Un point majeur que les institutions financières doivent retenir, c’est que la concentration de liquidité devient la configuration par défaut”, a déclaré Hugentobler. “S’ils peuvent construire ce type de modèle, ou s’associer avec quelqu’un qui peut exploiter ce modèle, et qu’ils possèdent le modèle — ou même qu’ils en co-propriètent une partie — alors ils possèdent cette distribution. Ensuite, ils bénéficient des frais et de la couverture, et de chaque aspect du cycle de vie de la transaction.”

Hyperliquid a adopté cette approche intégrée avec le lancement de sa propre stablecoin, USDH. Alors que beaucoup d’institutions ont adopté les stablecoins ces dernières années, une stablecoin peut être particulièrement puissante pour une DEX — lui permettant de fonctionner indépendamment d’actifs externes comme USDC de Circle et USDT de Tether.

“Elle les fait passer d’un lieu de négociation à un hub de règlement”, a déclaré Hugentobler. “En disposant de sa propre stablecoin, Hyperliquid peut être le moteur d’acheminement pour les paiements. Les institutions financières peuvent adopter la même approche : commencer par la négociation, voir ce qui se passe du côté des transactions en termes de volume, puis tirer parti de leur propre stablecoin ou de la stablecoin de leur partenaire, et en retirer les mêmes bénéfices liés au fait de posséder la plateforme et la distribution.”

“L’idée clé est de se concentrer sur et d’exploiter différents aspects de la liquidité”, a-t-il déclaré. “Que ce soit l’émission, le lancement d’un produit, ou le fait de mettre des teneurs de marché, des partenaires de règlement ou des dépositaires à bord : la liquidité est essentielle, au final.”

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