Pourquoi je ne toucherais pas à l'action Roku en ce moment

Les actions du spécialiste du streaming Roku (ROKU +2,95 %) ont connu une période difficile. En baisse d’environ 10 % depuis le début de l’année au moment où nous écrivons ces lignes, et en baisse de plus de 70 % sur les cinq dernières années, le titre pourrait sembler une opportunité de retournement alléchante pour les chasseurs de bonnes affaires.

C’est d’autant plus vrai après le récent rapport du quatrième trimestre de la société, qui a mis en avant une accélération des revenus de la plateforme et un retournement bienvenu par rapport à l’année précédente en matière de rentabilité. L’activité gagne sans aucun doute une certaine traction notable.

Mais moi, je n’achète pas l’action ici.

Le problème ne vient pas de l’exécution récente de l’entreprise. Il vient du prix que l’on demande aux investisseurs de payer pour une activité qui mène une guerre sur plusieurs fronts contre certains des plus gros moyens de la tech.

Source de l’image : The Motley Fool.

L’élan dans la plateforme

Il y a beaucoup à aimer dans la dernière mise à jour financière de Roku. Pour le quatrième trimestre de 2025, le chiffre d’affaires total a augmenté de 16 % d’une année sur l’autre pour atteindre 1,39 milliard de dollars.

Et son segment de plateforme à forte marge, qui inclut la publicité digitale et la distribution en streaming, a porté les résultats. Les revenus de la plateforme ont progressé de 18 % d’une année sur l’autre, à 1,22 milliard de dollars.

Encore plus encourageant, cette croissance en haut de tableau se traduit enfin de manière significative dans les résultats en bas de tableau. Roku a annoncé un bénéfice net de 80,5 millions de dollars au quatrième trimestre, marquant une amélioration massive par rapport aux pertes nettes enregistrées l’année précédente.

Et pour l’année complète, la société a généré 484 millions de dollars de flux de trésorerie disponibles (free cash flow), en hausse de plus de 100 % d’une année sur l’autre. La société a même autorisé un programme de rachat d’actions.

Une guerre sur plusieurs fronts

Mais, malgré ces chiffres d’en-tête impressionnants, Roku fait face à des défis structurels qui rendent son récit de croissance à long terme très vulnérable.

Le problème principal est que Roku s’éparpille incroyablement. La société essaie simultanément de construire un système d’exploitation TV dominant, d’exploiter une énorme plateforme de publicité digitale, et de concéder sous licence et de produire du contenu pour son propre service de streaming, The Roku Channel.

C’est un mandat ambitieux, mais risqué. S’il est mené correctement, il pourrait très bien payer pour Roku. Mais ce qui complique les choses, c’est contre qui Roku se bat dans ces différents domaines.

Les concurrents de Roku incluent des entreprises dont la capitalisation boursière dépasse le billion de dollars et dont le cash-flow d’exploitation trimestriel se chiffre en dizaines de milliards de dollars. Bien sûr, nous parlons de Amazon, Alphabet et Apple. Si cela vous met mal à l’aise, c’est normal.

Ces géants de la tech peuvent se permettre de lancer autant de projets qu’ils veulent, avec des budgets sans commune mesure avec ceux de Roku. En plus, ces sociétés peuvent regrouper leurs offres de télévision en streaming avec d’autres services qu’elles fournissent.

Pendant ce temps, Roku subit la pression. Sa marge brute sur les appareils au quatrième trimestre était négative à 23,3 %, ce qui montre que l’entreprise doit vendre ses appareils à perte pour gagner une part de marché significative.

Une valorisation qui n’a tout simplement aucun sens

Quand une entreprise affronte des concurrents redoutables sur plusieurs fronts, les investisseurs devraient exiger une valorisation qui laisse largement de la place à l’erreur.

Malheureusement, le cours de l’action de Roku offre exactement le contraire. Au moment où nous écrivons ces lignes, Roku se négocie à un ratio cours/bénéfices d’environ 165.

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NASDAQ : ROKU

Roku

Variation du jour

(2,95 %) 2,80

Cours actuel

97,70 $

Points clés

Capitalisation boursière

14B $

Fourchette du jour

90,30 - 98,86 $

Fourchette 52 semaines

52,43 - 116,66 $

Volume

125K

Volume moyen

3,5M

Marge brute

43,79 %

Un multiple comme celui-ci implique des années de croissance exceptionnellement élevée, à deux chiffres et avec de fortes marges. Autrement dit, cette valorisation suppose que Roku va étendre sans difficulté sa part de marché publicitaire et augmenter ses heures de streaming, sans subir de revers majeurs de la part d’Amazon, Alphabet, Apple, ni en raison d’évolutions dans les partenariats avec les distributeurs dans l’espace de la télévision intelligente.

Si la croissance de la plateforme de Roku ralentit ne serait-ce qu’un peu, ou si le coût d’acquisition et de fidélisation des téléspectateurs pour The Roku Channel augmente et pèse fortement sur les marges, le titre pourrait en pâtir.

Oui, l’entreprise exécute bien pour le moment. Mais il y a deux problèmes principaux. D’abord, elle n’exécute probablement pas assez bien pour justifier sa valorisation. Et ensuite, compte tenu de la concurrence intense de la société, on ne sait pas combien de temps cet élan peut durer.

À sa valorisation actuelle, le cours de Roku intègre déjà l’ensemble de l’élan actuel de la société (et même davantage), tout en ignorant potentiellement les risques énormes d’exécution liés à la prise de défi contre des géants de la tech sur le matériel, les logiciels et le contenu.

Pour l’instant, l’équilibre risque-rendement n’est tout simplement pas assez attrayant pour que j’envisage d’acheter l’action.