Les prévisions pour le rapport PCE d'août montrent un léger refroidissement, mais l'impact des tarifs persiste

Points clés

• Les économistes s’attendent à ce que l’inflation de l’inflation de base du PCE (consommation personnelle) pour août ralentisse par rapport à juillet, mais l’impact des tarifs n’est pas encore terminé.
• De nouvelles politiques commerciales devraient faire monter le taux annuel d’inflation du PCE à 3 % ou plus dans les prochains mois.
• Malgré une inflation qui reste au-dessus de l’objectif de la Fed, les marchés anticipent deux nouvelles baisses de taux en 2025.

Les prévisions pour le rapport sur l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle d’août indiquent qu’en excluant les prix des denrées alimentaires et de l’énergie, l’inflation a probablement légèrement diminué. Mais cela ne signifie pas que l’effet inflationniste des tarifs est déjà derrière nous.

Globalement, les économistes s’attendent à ce que les prix à la consommation aient augmenté de 2,7 % sur un an et de 0,3 % sur un mois en août, selon les estimations consensuelles de FactSet. Ils s’attendent à ce que la mesure de base de l’inflation du PCE, qui exclut les prix volatils des denrées alimentaires et de l’énergie, se situe à 3,00 % sur un an et à 0,21 % sur un mois.

L’inflation « évolue dans la bonne direction, mais elle reste élevée », explique Josh Hirt, économiste en chef chez Vanguard. Il anticipe une hausse de 0,20 % de l’inflation de base en août, contre une croissance de 0,27 % en juillet — un chiffre « relativement modéré », notamment grâce, en partie, à une contribution plus faible des prix des biens. « Il est probable que nous ayons un rapport d’inflation relativement discret, mais nous ne devrions pas en déduire que les pressions liées aux tarifs s’apaisent, ni que l’inflation doit être mise de côté dans l’ensemble », dit-il.

PCE vs. CPI : inflation des biens

Même si des données de base conformes à ces prévisions représenteraient un tableau plus tempéré que le mois dernier, Hirt met en garde : un léger ralentissement de l’inflation des biens ne signifie pas que l’impact des tarifs du président Trump s’est déjà estompé.

Des économistes de Goldman Sachs, qui prévoient également une croissance des prix du PCE de base de 0,21 % pour août, indiquent que les tarifs représentent environ 0,10 point de pourcentage de leur prévision pour le mois.

Hirt renvoie au rapport d’août sur l’indice des prix à la consommation (Consumer Price Index), une autre mesure de l’inflation calculée différemment du PCE, qui a montré une contribution extrêmement forte à l’inflation de la part du secteur des biens, avec des prix en hausse de 0,3 % sur le mois. C’est « bien plus élevé que la normale », selon Preston Caldwell, économiste en chef États-Unis chez Morningstar, puisque les prix des biens ralentissent généralement ou restent stables sur une base mensuelle.

L’écart entre les deux mesures de l’inflation provient des différences dans la façon dont les deux indices sont calculés. Les données du CPI se concentrent davantage sur les prix que les consommateurs paient, tandis que le PCE inclut un ensemble plus large de données provenant du gouvernement et des producteurs.

« Il y a eu cette différence entre les données “CPI biens” et “PCE biens” [ces données] qui s’est vraiment développée au cours de cette année », explique Hirt. « Pendant la majeure partie de cette année, nous avons en fait constaté que l’inflation des biens du PCE était assez forte », reflétant un certain passage des prix plus élevés des entreprises aux consommateurs. Maintenant, les données du CPI rattrapent leur retard.

Faits saillants du rapport PCE d’août

• Date et heure de publication du rapport PCE : vendredi, 26 sept. à 8 h 30 (HE)
• On prévoit que l’indice des prix du PCE aura augmenté de 0,3 % en août, contre 0,2 % en juillet.
• Le PCE de base devrait avoir augmenté de 0,21 % en août, contre 0,27 % en juillet.
• D’une année sur l’autre, on prévoit que l’indice des prix du PCE aura augmenté de 2,7 % en août, contre 2,6 % en juillet.
• Le PCE de base d’une année sur l’autre devrait avoir augmenté de 3,0 % en août, contre 2,9 % en juillet.

De l’autre côté de la médaille, il y a les prix des services, que Hirt s’attend à voir augmenter à un rythme de 0,3 % en août. Pour l’instant, dit-il, il ne voit pas de signes préoccupants indiquant que l’inflation des services se diffuse dans les prix des biens.

Les tarifs vont exercer une pression à la hausse sur l’inflation à long terme

Même si la publication de vendredi pourrait donner une image d’une inflation des biens plus faible, Hirt pense qu’un seul mois de données ne suffit pas à indiquer la tendance. Sur l’ensemble de l’année, « la hausse des prix des biens a été marquée », dit-il.

Dans l’ensemble, les économistes s’attendent à ce que les tarifs maintiennent l’inflation bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale dans les prochains mois, et de nombreux analystes prévoient un pic des pressions sur les prix qui se matérialisera en 2026.

« Les tarifs insufflent une nouvelle dynamique à l’inflation, en commençant par les prix des biens, mais ils devraient se répercuter dans le reste de l’économie avec un décalage », écrit Preston Caldwell, économiste en chef États-Unis chez Morningstar, dans son point de vue pour le troisième trimestre. « Les entreprises hésitent à augmenter leurs prix, mais elles finiront par y être contraintes. » Caldwell prévoit une inflation du PCE de 2,7 % pour cette année et de 3,0 % pour 2026.

De combien la Fed coupera-t-elle ses taux ?

Une inflation persistante complique le calcul pour la Fed, qui a déjà procédé ce mois-ci à sa première baisse de taux en un an. Les prix restent élevés, mais une série de données sur l’été a montré que le marché du travail s’est nettement refroidi, ce que la Fed a présenté comme une raison suffisante pour réduire les taux d’intérêt. Le directeur de Vanguard, Hirt, indique que la réunion de septembre était notable en raison des « éléments d’incertitude » qu’elle a introduits.

Les deux volets de son mandat étant en conflit, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré dans ses remarques préparées cette semaine qu’« il n’existe pas de trajectoire sans risque » pour la politique monétaire. Cela a entraîné des différences plus importantes que d’habitude dans les attentes des membres du comité de la Fed concernant les taux à venir.

Les marchés des contrats à terme sur les obligations estiment qu’il y a environ 94 % de chances qu’une autre baisse de taux ait lieu en octobre, et 75 % de chances d’avoir deux baisses supplémentaires d’ici décembre, selon des données de l’outil CME FedWatch.

Hirt s’attend à une seule baisse supplémentaire, et dit qu’il est plus probable qu’elle intervienne en octobre plutôt qu’en décembre. Il pense que le tableau de l’inflation est « plus préoccupant » que ne le traite le marché, compte tenu de la durée pendant laquelle les pressions sur les prix sont restées élevées et de l’incertitude persistante sur la durée des nouvelles pressions liées aux tarifs. « La Fed doit continuer à ajouter cet élément de prudence autour du mandat d’inflation », dit-il. En fin de compte, il s’attend à ce que la Fed procède à moins de baisses que ce que le marché anticipe pour ce cycle.