Fuli Real Estate prévoit une perte de 16,6 milliards de yuans en 2025. La restructuration de la dette pourra-t-elle inverser la tendance ?

Cailian Press, 1er avril — (Journaliste : Li Jie) Forti Properties (02777.HK), autrefois surnommé le premier des « Cinq Tigres du Sud » du Guangdong, a publié le rapport 2025 sur la performance annuelle. D’après les informations divulguées, la situation opérationnelle de la société demeure toujours difficile.

D’après le rapport annuel, en 2025, Forti Properties a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 109,42 milliards de RMB, en baisse marquée de 38,2 % en glissement annuel ; sur l’ensemble de l’année, le montant des ventes contractées s’est élevé à environ 142,1 milliards de RMB, correspondant à une surface de vente d’environ 1,8736 million de mètres carrés ; les projets sont répartis dans 26 provinces en Chine et dans 3 pays à l’étranger.

Malgré une conjoncture morose du côté des revenus, le montant de la perte annuelle de la société montre une tendance à la réduction. La perte annuelle 2025 de la société s’élève à environ 166,01 milliards de RMB ; par rapport à une perte de 177,89 milliards de RMB en 2024, elle s’est contractée de 6,7 % en glissement annuel.

Toutefois, des analystes indiquent que cela ne signifie pas une reprise de la rentabilité de la société ; il s’agit d’une amélioration faible, reposant sur une base de pertes très élevée.

D’après le bilan, la crise de liquidité de Forti Properties ne s’est pas nettement améliorée. À la fin 2025, la société dispose d’environ 30,59 milliards de RMB en liquidités totales, en baisse supplémentaire par rapport aux 38,64 milliards de RMB à la fin 2024. Dans le même temps, bien que le montant total des emprunts ait légèrement baissé à 99,373 milliards de RMB, les emprunts à court terme arrivant à échéance dans l’année atteignent 93,87 milliards de RMB, soit plus de 94 % du total des emprunts.

Cela signifie que, si l’on se base uniquement sur le montant total de liquidités figurant dans les livres de la société, celui-ci ne permettrait de couvrir qu’environ 3,3 % de ses dettes à court terme, ce qui traduit un risque élevé pour la chaîne de financement.

Cette situation sévère se reflète également dans les données sur les dettes en retard. La société a divulgué qu’au 31 décembre 2025, au sein du périmètre des états financiers consolidés, les dettes portant intérêts en retard de plus de 10 millions de RMB, dont le solde du principal cumulé atteint 368,1 milliards de RMB, couvrent quatre grandes catégories : les obligations de crédit, les prêts bancaires, les prêts des institutions financières non bancaires et les autres dettes portant intérêts.

Du côté de Forti Properties, la société indique que les retards sont dus au fait que : « il existe des tensions de trésorerie à court terme qui n’ont pas permis un remboursement en temps voulu ».

Face à la pression de remboursement considérable, le travail de restructuration des dettes de Forti Properties est devenu le centre d’attention du marché.

En fait, Forti fait partie des promoteurs immobiliers ayant lancé relativement tôt la restructuration de dettes offshore. Dès 2022, la société a achevé l’ensemble des dix opérations de restructuration de priorité des billets via une collecte d’accords, afin de ménager de l’espace pour la cession d’actifs ultérieure. Cependant, avec les ajustements continus du secteur, la société a dû lancer un plan supplémentaire de réduction de la dette.

D’après les informations divulguées dans le rapport annuel, Forti a lancé en 2024 les préparatifs de la deuxième phase de restructuration globale des priorité des billets restants, en regroupant les billets concernés en trois lots. Ce plan de restructuration a été officiellement lancé en décembre 2024, puis révisé au second semestre 2025 selon les retours du marché.

Le nouveau plan de restructuration des dettes propose quatre options aux détenteurs de billets : une option tout en espèces, avec un paiement de 5 % de la valeur nominale ; une conversion de dette en actions ; un règlement par de nouveaux billets, avec une décote de 50 % par rapport à la valeur nominale ; des nouveaux billets d’une durée de 10 ans. À l’heure actuelle, le plan a obtenu le soutien de plus de 77 % des créanciers.

Dans son rapport annuel, la direction de Forti Properties souligne que la mise en œuvre de ce plan constitue un jalon important de 2025 ; elle précise également que l’objectif pour 2026 est de « renforcer sensiblement la situation financière et atténuer les pressions de liquidité à court terme ». Une fois le plan achevé, une proportion très élevée de billets de priorité sera annulée avec une décote importante ; cela permettra non seulement de réduire fortement le montant total de la dette, mais surtout d’envoyer un signal positif au marché.

Au-delà des données financières, des informations liées à la direction de la société ont également intensifié les doutes du marché à son sujet. Selon plusieurs médias, autour de la période de la fête du Printemps 2026, le président de Forti Properties, Li Sixian, aurait été intercepté lors d’un voyage à l’étranger, et informé qu’il était soumis à une restriction de sortie du territoire décidée par le Troisième tribunal populaire intermédiaire de Tianjin.

À ce sujet, récemment, Forti a déclaré aux journalistes que, à ce jour, l’entreprise n’avait pas encore reçu d’annonce officielle correspondante ; les détails doivent être confirmés par l’annonce de la société ou par les informations des autorités judiciaires.

Citibank a publié un rapport de recherche indiquant qu’elle abaisse le cours cible de Forti Properties de 0,54 HKD à 0,45 HKD et maintient une recommandation « Vendre (risque élevé) ». Citibank estime que, si les conditions de vente et de financement ne s’améliorent pas, la pression sur les flux de trésorerie de la société risque de s’aggraver davantage, et l’avancement de la cession d’actifs deviendra un point d’attention central.

S’agissant du portefeuille de projets, le rapport annuel indique que la réserve foncière de Forti Properties reste importante. À la fin 2025, la surface de construction totale de la société est d’environ 45,863 millions de mètres carrés, et la surface totale vendable est d’environ 34,749 millions de mètres carrés. Selon des acteurs du secteur, cela fournit une base pour ses futures cessions d’actifs et d’éventuels encaissements à venir.