Je viens de voir les résultats du T4 2025 de TC Energy, et il y a pas mal de points importants à noter ici. La société atteint de sérieux jalons opérationnels qui signalent de solides fondamentaux sous-jacents dans l’infrastructure énergétique en North American.

Ce qui a d’abord retenu l’attention, c’est leur culture de sécurité avant tout, qui a permis d’enregistrer 15 records de flux sur leurs systèmes de pipelines l’année dernière. Concrètement, leurs Canadian Natural Gas Pipelines ont atteint un record historique de livraison de 33,2 Bcf le 22 janvier, et les U.S. Natural Gas Pipelines ont dépassé 39,9 Bcf fin janvier. Ce ne sont pas que des chiffres – ils reflètent la forte hausse de la demande en énergie due aux déploiements de centres de données et à l’activité d’exportation de GNL.

Du côté financier, l’EBITDA comparable du T4 s’est établi à 3,0 milliards de dollars contre 2,6 milliards de dollars l’an dernier, soit une croissance d’environ 13 %. Les bénéfices par segment ont bondi de 15 % d’une année sur l’autre. Pour l’ensemble de l’année 2025, l’EBITDA comparable a atteint 11,0 milliards de dollars. Le PDG François Poirier a indiqué que 98 % de leur EBITDA comparable est adossé à des contrats régulés par les tarifs ou à long terme en take-or-pay, ce qui signifie essentiellement des flux de trésorerie prévisibles avec une exposition minimale aux matières premières.

Ce qui est intéressant d’un point de vue de la croissance, c’est la façon dont ils se positionnent pour 2026 et au-delà. Ils ont approuvé 0,6 milliard de dollars de projets d’expansion à faible risque au T4, avec un autre 1,1 milliard de dollars de facilités dans leur plan de croissance pluriannuel, déjà assorti de décisions finales d’investissement. Côté commercial, ils ont clôturé une open season sur le système Columbia Gas Transmission avec 1,5 Bcf/d d’offres totales pour une capacité proposée de 0,5 Bcf/d : en gros, 3 fois la capacité souscrite. Ils viennent également de lancer une autre open season sur le Crossroads Pipeline pour une capacité de 1,5 Bcf/d, visant les marchés du Northern Indiana, de l’Illinois, de l’Iowa et du South Dakota.

L’histoire de l’allocation du capital est disciplinée. Ils ont mis 8,3 milliards de dollars de projets en service en 2025, en restant 15 % sous le budget. Pour la suite, ils s’attendent à déployer entre 6,0 et 6,5 milliards de dollars de capex pour 2026, avec une visibilité sur l’allocation intégrale de $6 billion annuellement jusqu’en 2030, et potentiellement au-delà dans la seconde partie de la décennie.

Autre point qui a attiré mon attention : ils viennent d’approuver une hausse de dividende de 3,2 %, marquant la 26e année consécutive de croissance du dividende. Le nouveau dividende trimestriel est de 0,8775 $ par action, soit l’équivalent de 3,51 $ annualisés. Pour une entreprise qui gère une infrastructure critique dans un marché de croissance structurelle porté par les centres de données et la transition énergétique, c’est du rendement ajusté au risque solide.

Le récit plus large ici, c’est que la demande en gaz naturel en North American devrait augmenter d’environ 45 Bcf/d entre 2025 et 2035, tirée par les exportations de GNL, la croissance de la production d’électricité et les besoins de fiabilité. L’empreinte de TC Energy à travers le Canada, les États-Unis et le Mexique les positionne favorablement pour capter cette demande supplémentaire. Leur historique d’exécution – livrer les projets dans les délais et sous le budget – laisse penser qu’ils peuvent continuer à saisir ces opportunités sans prendre de risques excessifs. À surveiller de près : comment évoluent les discussions commerciales et s’ils annoncent d’autres projets en 2026, comme l’a indiqué la direction.