Marchés des matières premières, actifs chinois, reprise de la consommation... Bank of America : la transaction « 4C » pourrait devenir la tendance la plus forte du second semestre !

Dans un contexte multiple de remodelage de la grille géopolitique, de perturbations continues des politiques commerciales et de basculement du cycle politique américain, le portefeuille de négociation “4C” centré sur les matières premières, les actifs chinois, les actions de consommation américaines et l’accentuation de la courbe des taux de rendement pourrait devenir la tendance d’investissement la plus explosive au second semestre.

D’après la plateforme de suivi « Suifeng Trading Desk », le dernier rapport The Flow Show de Merrill Lynch (Bank of America) indique que le soutien à Trump continue de baisser (le taux de soutien à la politique économique est seulement de 37%, et le taux de soutien à la politique contre l’inflation est encore plus bas, à 33%) ; la logique politique pointe donc vers le scénario de “courte guerre” plutôt que de “longue guerre” et, à partir de là, en déduit les quatre thèmes de négociation susmentionnés.

Parallèlement, l’indicateur taureau-ours de Merrill Lynch est passé de 7,4 à 6,3 d’un coup, ce qui constitue un plus bas depuis juin 2025 ; la baisse sur une semaine est également la plus forte depuis avril 2025. Le “signal de vente” est désormais levé. La principale entrave vient de sorties nettes importantes des obligations à haut rendement et d’une dégradation de la largeur des indices boursiers mondiaux.

Dans la performance des actifs depuis le début de l’année, le pétrole brut arrive en tête avec une hausse de 74,4%, les matières premières dans leur ensemble progressant de 45,6%, l’or de 10,2% ; tandis que les actions américaines reculent de 3,8%, et le bitcoin chute lourdement de 22,2% : le changement de style de marché est déjà clairement visible.

Indicateur taureau-ours en forte baisse, l’humeur du marché devient prudente

L’indicateur taureau-ours a chuté cette semaine à 6,3, un plus bas sur environ dix mois. Trois pressions principales pèsent en particulier : la dégradation de la largeur des indices boursiers mondiaux, la sortie de capitaux des obligations à haut rendement, et l’écartement qui se creuse entre les obligations à haut rendement et les obligations des banques de second rang.

Le signal de vente inversé déclenché le 17 décembre 2025 a été officiellement levé le 25 mars ; le signal actuel est devenu neutre.

Selon les règles de largeur mondiale de Merrill Lynch, actuellement, 16% net des composantes de l’indice mondial MSCI reculent simultanément sous les moyennes mobiles sur 50 jours et 200 jours, la distance par rapport au seuil de -88% qui déclencherait un signal d’achat reste encore très éloignée.

Les données de position ne montrent pas un désengagement intégral des positions acheteuses, mais toute reprise susceptible de dépasser 6800 points (résistance des moyennes mobiles sur 50 et 100 jours) fait face à une pression considérable ; « vendre à la hausse » est désormais devenu le consensus dominant des transactions du marché.

Le cadre “4C” : quatre axes pour saisir les opportunités du second semestre

Le cadre d’investissement “4C” de Merrill Lynch couvre quatre directions de négociation interdépendantes.

Accentuations de la courbe des taux : Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans n’a pas réussi à franchir efficacement les 4% la semaine dernière, ce qui marque la fin de la phase de courbe à l’aplatissement déclenchée par le choc de risque d’évaluation survenu au Q1. Les signes d’un « plafond » des taux à 2 ans, ainsi que l’affaiblissement du marché du travail américain, soutiennent conjointement une stratégie de duration plus longue et des paris sur l’accentuation de la courbe.

Matières premières : La logique de compétition géopolitique autour des ressources apporte un soutien solide aux matières premières. Cette semaine, Trump a annoncé l’augmentation des droits de douane sur les produits pharmaceutiques et l’élargissement de la couverture des droits de douane sur l’acier, l’aluminium et le cuivre, renforçant davantage la tarification du marché au regard de la rareté des produits de ressources.

Actifs chinois : Le principal catalyseur est « le sommet Chine–États-Unis de mai » et la refonte de la structure de la consommation en Chine. Les données montrent que la part de la consommation des résidents chinois dans le PIB reste bien inférieure à celle des États-Unis ; il existe une marge de rééquilibrage significative et les actifs chinois présentent une élasticité élevée pour une correction des valorisations.

Actions de consommation américaines : On s’attend à ce qu’après la fin de la guerre, une transformation majeure des politiques intervienne, avec une attention particulière portée à la question du coût de la vie. Cependant, à court terme, la liquidité montre une divergence : cette semaine, les flux vers le secteur de la consommation ont subi des sorties de 1,1 milliard de dollars, le plus fort retrait hebdomadaire depuis décembre 2025 ; la fenêtre de placement en actions de consommation n’est peut-être pas encore ouverte.

Atterrissage en douceur ou atterrissage brutal ? Les actifs sensibles à la liquidité sont l’indicateur

Le principal antagonisme actuel du marché se concentre sur l’interaction entre l’emploi et la rentabilité des entreprises.

Les données sur l’emploi non agricole ont une corrélation positive avec le bénéfice par action à 12 mois en forward de l’indice S&P 500. Dans le contexte où les estimations de l’EPS 2026 pour le S&P 500 ont déjà été relevées de 310 dollars au début de l’année à 323 dollars, si dans les prochains mois les données sur l’emploi continuent d’être solides, cela pourrait empêcher que les anticipations de bénéfices se dégradent en suivant la baisse du cours.

Les points de décision pour l’atterrissage en douceur ou brutal sont aussi clairs : si des “actifs dont la liquidité de pointe est endommagée” tels que le bitcoin, le crédit privé, les ETF de logiciels et les actions bancaires parviennent à se stabiliser puis à rebondir dans un contexte où les rendements atteignent leur sommet et où la courbe se accentue, alors la probabilité d’un atterrissage en douceur est plus élevée ; si ces actifs ne parviennent pas à trouver un plancher avec persistance, le risque d’atterrissage brutal augmentera nettement.

Sur le plan politique, la baisse continue du taux d’approbation de Trump est en train de redéfinir le paysage des élections de mi-mandat : la probabilité pour les républicains de conserver la Chambre des représentants est tombée à 15%, et celle de conserver le Sénat est également revenue à 49%. Le risque majeur de politique au Q2 réside dans le fait que la politique commerciale redevienne un outil de pression américaine visant à atteindre des objectifs géopolitiques.

Merrill Lynch maintient sa position de vente à découvert sur les obligations des centres de données IA ; la position en actions des clients privés descend à un plus bas d’environ un an

Les données du service Wealth and Investment Management (GWIM) de Merrill Lynch montrent que le volume d’actifs gérés par les clients privés atteint 4,1 billions de dollars ; la proportion d’allocations en actions a chuté à 63%, le niveau le plus bas depuis mai 2025. Les allocations en obligations et en liquidités montent respectivement à 18,6% et 11,0%, avec des entrées nettes enregistrées cette semaine pour les deux.

Le « sortilège de l’immeuble le plus haut » — historiquement, l’achèvement des plus hauts bâtiments du monde coïncide souvent avec le pic des bulles économiques — fait dire à Merrill Lynch que le signe distinctif de ce cycle ne sera pas le plus haut bâtiment, mais le plus grand centre de données IA : le projet Delta Gigasite dans l’Utah, qui vise à fournir plus de 10 gigawatts de puissance de calcul. Les travaux doivent démarrer à la fin de 2025, et le premier approvisionnement électrique devrait être disponible en 2027.

Sur cette base, maintenir la position de vente à découvert sur les obligations d’entreprises des opérateurs de centres de données à mégastructure IA, et noter que récemment Microsoft, Meta et Oracle ont tous procédé à de vastes licenciements afin de réunir des budgets de dépenses en capital pour leurs centres de données. Cela est interprété comme un signal d’aggravation des inadéquations de capital.

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