Je viens tout juste de tomber sur un cas intéressant : les tentatives de prise de contrôle chez Commerzbank. Cela m’a de nouveau rappelé comment les prises de contrôle hostiles se déroulent réellement dans la pratique. Beaucoup pensent que ce genre de choses n’existe que dans les films hollywoodiens, mais c’est une stratégie très réelle dans le monde des affaires.

Quand une entreprise veut acheter un concurrent et que le conseil d’administration refuse, la partie commence. On parle alors d’une prise de contrôle hostile. L’acquéreur contourne simplement la direction et tente d’obtenir le contrôle par d’autres voies. Cela peut se produire de plusieurs façons.

La méthode la plus courante est l’offre de prise de contrôle, aussi appelée Tender Offer. L’acquéreur propose aux actionnaires un prix supérieur à la valeur de marché et cherche ainsi à s’emparer de la majorité des actions. Une autre voie est le fameux Creeping Take-over : on achète simplement tranquillement des actions sur le marché libre, petit à petit, jusqu’à en avoir assez. Ensuite, on se manifeste publiquement et on tente d’exercer une influence. Intéressant aussi : le Proxy Fight, où l’attaquant négocie directement avec le conseil de surveillance et les actionnaires, et tente, lors de la prochaine réunion, de faire démettre la direction.

Ce qui m’obsède, c’est la façon dont les entreprises visées se défendent. Le conseil d’administration a plusieurs astuces dans sa manche. Il y a les fameuses Giftpillen, qui rendent l’achat trop coûteux ou trop compliqué, au point que l’attaquant finit par renoncer. Parfois, elles vendent leurs actifs les plus précieux pour réduire l’intérêt. Ou elles cherchent un White Knight, c’est-à-dire un autre acheteur qui convient au management.

Dans le cas de Commerzbank, on le voit exactement : la grande banque italienne UniCredit tente une prise de contrôle hostile, tandis que Commerzbank résiste. Qui finira par l’emporter reste encore incertain, mais vu la large dispersion des actions, UniCredit semble avantagée.

Fait intéressant, ce genre de chose se produit aussi dans le secteur de la cryptomonnaie, surtout lorsque des mineurs de Bitcoin cherchent à prendre le contrôle de concurrents. De nouvelles monnaies comme Sponge V2 rencontrent moins ce problème, parce qu’elles se concentrent principalement sur la conviction des investisseurs. Mais les mécanismes sont similaires : il s’agit de parts de marché, d’effets de synergie, et de s’emparer d’actifs sous-évalués.