Pinduoduo réalise une croissance de 12 % de son chiffre d'affaires au T4, avec une baisse de 11 % de son bénéfice net. La direction annonce un pari sur l'investissement dans la chaîne d'approvisionnement.

Demandez à l’IA · Pourquoi PDD poursuit des investissements dans la chaîne d’approvisionnement même quand ses profits baissent ?

Le rythme de croissance des performances de la société mère de PDD ralentit, mais elle continue de parier fermement sur une stratégie à long terme.

Le rapport annuel 2025 publié par PDD indique que si le chiffre d’affaires reste en croissance, les profits se contractent nettement, reflétant des tensions structurelles entre l’intensification de la concurrence dans le e-commerce national et la poursuite d’investissements toujours plus importants. La direction a clairement indiqué que, à l’avenir, elle renforcera les investissements dans la chaîne d’approvisionnement avec une posture de « pari à fond », tout en avertissant directement que cela mettra une pression sur la performance financière.

Sur l’ensemble de l’année 2025, le chiffre d’affaires total de PDD a augmenté de 10 % en glissement annuel pour atteindre 8B de RMB, tandis que le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires a diminué de 12 % en glissement annuel pour s’établir à 994 milliards de RMB. Le bénéfice net du quatrième trimestre a également reculé de 11 % à 245 milliards de RMB, contre 24.5B de RMB au trimestre correspondant de l’année précédente. Le vice-président financier Liu Jun a déclaré : « Ces investissements sont résolus et à long terme, et ils auront inévitablement un impact sur notre performance financière. »

Après la publication des résultats, les investisseurs devront surveiller un signal central : alors que la croissance du chiffre d’affaires se modère, la pression sur les coûts continue d’augmenter, et la direction a explicitement placé l’investissement stratégique au-dessus de la rentabilité à court terme. En ce qui concerne les réserves de trésorerie, au 31 décembre 2025, le total de la trésorerie, des équivalents de trésorerie et des investissements à court terme de la société s’élevait à 27.4B de RMB, soit une hausse notable par rapport aux 422.3B de RMB fin de l’année précédente.

Après la publication du rapport, le cours de l’action de PDD a fortement chuté à court terme.

Ralentissement de la croissance du chiffre d’affaires, pression accrue sur les coûts

Sur l’ensemble de l’année 2025, le chiffre d’affaires total de PDD a atteint 8B de RMB (environ 618 milliards de dollars), avec une croissance annuelle de 10 %, en baisse par rapport au rythme de 2024. Les deux principales sources de revenus ont continué d’augmenter : le chiffre d’affaires des services de marketing en ligne et autres a progressé de 10 % en glissement annuel à 61.8B de RMB ; les revenus des services transactionnels ont augmenté de 9 % à 16.5B de RMB.

Cependant, l’expansion côté coûts a nettement dépassé la croissance du chiffre d’affaires. Sur l’année, le coût d’exploitation a augmenté de 23 % en glissement annuel pour atteindre 94.6B de RMB, soit un accroissement d’environ le double du taux de croissance des revenus, principalement dû à la hausse des frais de fulfillment, des coûts de bande passante et de serveurs, ainsi que des frais de traitement des paiements.

Les dépenses d’exploitation totales ont augmenté de 13 % en glissement annuel pour atteindre 102.6B de RMB, dont les dépenses de R&D ont été particulièrement marquantes, en hausse de 30 % en glissement annuel pour s’établir à 165 milliards de RMB, principalement en raison de l’augmentation des coûts liés aux employés et des dépenses de serveurs bande passante.

L’accélération de l’expansion des coûts comprime directement la marge bénéficiaire. Sur l’année, le bénéfice d’exploitation selon la norme GAAP a diminué de 13 % en glissement annuel pour s’établir à 8.27T de RMB ; en excluant les dépenses liées aux incitations en actions, le bénéfice d’exploitation Non-GAAP a également baissé de 13 % à 8B de RMB.

Résultats du quatrième trimestre : retour à la hausse du chiffre d’affaires, bénéfices sous pression

Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires de PDD a augmenté de 12 % en glissement annuel à 123.9B de RMB, avec une amélioration de la croissance séquentielle. En particulier, les revenus des services transactionnels ont été encore plus remarquables, en hausse de 19 % à 639 milliards de RMB ; les revenus des services de marketing en ligne ont augmenté de 5 % à 600 milliards de RMB.

Le bénéfice d’exploitation trimestriel a légèrement augmenté en glissement annuel, passant de 256 milliards de RMB à 277 milliards de RMB. Toutefois, en raison des pertes de change et de la pression exercée par d’autres éléments non liés à l’exploitation, le bénéfice avant impôt a subi une pression, d’autant plus que les charges d’impôt sur le revenu ont fortement augmenté. Le bénéfice net du trimestre a finalement diminué de 11 % en glissement annuel pour s’établir à 245 milliards de RMB.

Le bénéfice de base par ADS est passé de 19,76 RMB au trimestre correspondant de l’année précédente à 17,50 RMB ; le bénéfice dilué par ADS est passé de 18,53 RMB à 16,51 RMB. Le bénéfice dilué Non-GAAP par ADS s’est établi à 17,69 RMB, en baisse de 12 % en glissement annuel. La trésorerie nette générée par les activités d’exploitation au cours du trimestre s’est élevée à 241 milliards de RMB, contre 295 milliards de RMB au trimestre correspondant de l’année précédente.

La direction fixe le cap : les investissements dans la chaîne d’approvisionnement sont le cœur du prochain décennie

Face à des performances marquées par un ralentissement de la croissance, la direction de PDD a pris la parole collectivement dans le rapport financier, afin de cadrer les attentes du marché avec une position stratégique de long terme.

Le président du conseil et co-PDG, Chen Lei, a déclaré que l’entreprise a toujours adhéré, au cours de l’année passée, à une stratégie de développement de haute qualité, et qu’elle continuera d’adopter une approche de long terme, en allouant davantage de ressources aux différentes parties prenantes des services.

Un autre président du conseil et co-PDG, Zhao Jiazhen, a quant à lui positionné 2026 comme « le point de départ de la prochaine décennie », et a placé les investissements dans la chaîne d’approvisionnement au plus haut niveau de priorité. Il a souligné que l’entreprise allouerait massivement des ressources avec une mentalité de « pari à fond » afin de générer des bénéfices durables pour l’ensemble de l’écosystème.

Le vice-président financier Liu Jun a été le plus direct dans ses commentaires, indiquant que le contexte externe et le paysage concurrentiel évoluent rapidement. Pour répondre aux besoins en constante évolution des consommateurs, la société doit continuer d’explorer et d’intensifier ses investissements, et que ces investissements « auront inévitablement un impact sur la performance financière ». Cette formulation transmet clairement au marché un signal : la pression sur les profits pourrait ne pas être un phénomène de court terme.

Le bilan reste solide, les réserves de trésorerie continuent de s’accroître

Malgré une contraction des bénéfices, le bilan de PDD demeure solide. Au 31 décembre 2025, la trésorerie, les équivalents de trésorerie et les investissements à court terme de la société totalisaient environ 60B de RMB (environ 25.6B de dollars), en hausse d’environ 27.7B de RMB par rapport aux 24.5B de RMB fin 2024, fournissant une base de financement abondante pour les prochains grands investissements stratégiques.

Les autres actifs non courants s’élèvent à 24.1B de RMB (environ 150 milliards de dollars), en hausse notable par rapport à 29.5B de RMB sur la même période de l’année précédente. Ils comprennent principalement des dépôts à terme, des titres de dettes détenus jusqu’à l’échéance et des titres de dettes disponibles à la vente.

L’actif total est passé de 422.3B de RMB fin 2024 à 60.4B de RMB, et les capitaux propres des actionnaires de 331.6B de RMB à 90.7B de RMB. Sur l’ensemble de l’année 2025, la trésorerie nette générée par les activités d’exploitation s’est établie à 104.7B de RMB, contre 15B de RMB l’année précédente, principalement en raison de la baisse du bénéfice net.