La vente la plus importante en 13 ans : les fonds spéculatifs fuient en masse le marché boursier américain

Dans la nuit, les marchés mondiaux clôturent dans le désaccord, au milieu de la volatilité.

Le prix du Brent a brièvement franchi la barre des 115 dollars le baril lundi, avant de se maintenir ensuite au-dessus de 110 dollars. Le WTI américain a de nouveau fortement bondi jeudi, en hausse de près de 12%, pour enregistrer la plus forte progression quotidienne en six ans, à la clôture à 111 dollars le baril—la hausse cumulée depuis le début de l’année atteint déjà 94%. Le Brent, référence internationale, a lui aussi grimpé à 109 dollars le baril, soit une hausse annuelle proche de 80%.

Le déclencheur de la flambée des prix du pétrole est l’incertitude entourant la situation au Moyen-Orient.

Le président des États-Unis a déclaré, lors de son discours national de mercredi, que la guerre « prendra très bientôt fin », tout en promettant « des frappes supplémentaires extrêmement dures » contre l’Iran dans les « deux à trois prochaines semaines ». Les marchés n’ont pas obtenu de feuille de route claire pour une cessation des hostilités, ni de方案 spécifique pour la réouverture des voies maritimes. Trump s’est contenté de dire que « le détroit s’ouvrira naturellement », tout en soulignant que l’opération militaire se poursuivra jusqu’à ce que « l’objectif soit entièrement atteint ».

Le directeur général de la banque allemande, Jim Reid, a commenté ces propos en estimant que le discours ne révélait presque rien de nouveau concernant un calendrier ou des conditions pour mettre fin aux actions hostiles contre l’Iran : « Aucun signe n’indique que les États-Unis cherchent à mettre fin à cette guerre au plus vite ». Cette incertitude a fait l’effet inverse sur les prix du pétrole après le discours : au lieu de baisser, ils ont augmenté, et la baisse consécutive sur deux jours a été totalement annulée.

La réaction en bourse est toutefois plus complexe. En début de séance jeudi, les trois grands indices ont lourdement chuté, mais à mesure que le vice-ministre des Affaires étrangères iranien a envoyé un signal indiquant que « après la guerre, un nouveau mécanisme de navigation sera proposé pour le détroit d’Ormuz », les attentes pessimistes se sont atténuées, et les indices ont progressivement récupéré l’essentiel de leurs pertes dans l’après-midi.

À la clôture, le S&P 500 n’a progressé que de 0,11 %, le Nasdaq a gagné 0,18 %, le Dow Jones a reculé de 61 points, et l’indice des small caps Russell 2000 a grimpé de 0,7 %.

Art Hogan, de B. Riley Wealth Management, a relevé une fracture subtile : « Le marché boursier semble davantage croire que nous sommes plus proches de sortir de l’ornière que ce n’est le cas pour le marché. » Selon lui, l’interprétation optimiste des déclarations de Trump par les investisseurs en actions pourrait aller un peu trop vite.

Mais cet optimisme est en train d’être grignoté par le temps. Dave Grecsek, directeur général d’Aspiriant Wealth Management, observe que le marché se montre de plus en plus sceptique quant à la véracité des propos de Trump. « Au début, les gens accordaient plus d’importance à ce qu’il disait—que ce soit sur la question des droits de douane, ou sur ce qui se passe au Venezuela ou en Iran », a-t-il déclaré, « mais à un moment, le marché a commencé à remettre en question certaines de ses déclarations ».

Pour autant, un rebond sur une seule journée ne peut pas effacer l’ambiance sombre de l’ensemble du Q1.

L’exode des hedge funds : la plus forte vente en 13 ans

Les données montrent que le « smart money » quitte le marché à une vitesse stupéfiante.

Le dernier rapport du service de brokerage principal de Goldman Sachs indique que, en mars, les hedge funds mondiaux ont enregistré des ventes nettes d’actions atteignant un niveau qui constitue la deuxième plus forte valeur depuis que la banque a commencé à compiler ces données en 2011. En termes de vitesse, c’est le rythme de départ le plus rapide en 13 ans.

Ce qui devrait inquiéter, c’est que ce n’est pas un simple encaissement des gains. Les données montrent que les positions short des ETF sur les actions américaines à grande capitalisation ont bondi de 17% en seulement un mois. Cela signifie que les hedge funds ne se contentent pas de vendre leurs positions : ils sont aussi en train de constituer activement des positions short, pariant sur une nouvelle baisse plus profonde du marché.

En parlant selon Goldman Sachs, le marché est déjà entré dans un dangereux « cycle de désendettement »—lorsque les acteurs fortement endettés se retirent en masse, la liquidité s’assèche rapidement, et même une nouvelle petite mauvaise surprise peut déclencher de fortes fluctuations de prix.

Logique centrale : du « trade de la baisse des taux » au « trade de la stagflation »

Si la grande tendance du marché en 2025 tournait autour du récit optimiste de « la baisse des taux de la Fed », la logique de mars 2026 a été entièrement réécrite.

Les anticipations « secondaires » déclenchées par les combats au Moyen-Orient en sont la cause fondamentale.

Après la percée au-dessus de 110 dollars du pétrole, l’effet de transmission s’accélère. Le prix moyen de l’essence aux États-Unis s’est élevé à 4,08 dollars le gallon, contre seulement 2,98 dollars avant la guerre. Les données de l’American Automobile Association (AAA) montrent que dans certaines régions, les prix des stations-service ont franchi 5 dollars, et que la Californie est même proche de 6 dollars le gallon : cela implique que chaque foyer dépensera environ 40 dollars de plus par semaine en carburant.

(États-Unis Californie prix de l’essence)

La hausse des prix de l’énergie, qui se poursuit, renforce encore les craintes du marché concernant un retour de l’inflation.

Les analystes de Bank of America prévoient que l’indicateur d’inflation préféré de la Fed—l’indice PCE—va « bondir fortement » au cours de ce trimestre, avec un pic proche de 4 %. Et le PCE de janvier n’était qu’à 2,8 %. Dans la zone euro, le taux d’inflation de mars est passé de 1,9 % en février à 2,5 %.

Le scénario de « soft landing » auquel le marché croyait largement auparavant—les banques centrales parviendraient à réprimer l’inflation sans nuire à l’économie—est en train d’être disloqué par la réalité.

Certains analystes de Wall Street estiment que : si les prix de l’énergie restent élevés, les banques centrales des différents pays ne pourront pas seulement pas lancer un cycle de baisses de taux, elles pourraient même être contraintes de relever à nouveau les taux.

L’ombre de la stagflation—« taux élevés + inflation élevée + stagnation économique »—est la motivation fondamentale à l’origine de la sortie massive des hedge funds.

Les valeurs défensives deviennent une zone refuge

En observant les flux de capitaux se déplacer entre différents secteurs, on voit clairement la trajectoire de la peur des investisseurs professionnels.

Les secteurs cycliques subissent des ventes à perte de vue. Industrie, matériaux—ces « baromètres » de la croissance économique mondiale—sont en mars vidés par les hedge funds. Le secteur financier est également abandonné : dans un environnement de taux élevés, les créances douteuses de l’immobilier commercial et les risques de liquidité refont surface.

Les biens de consommation de base deviennent le seul « refuge », les fonds affluant dans ce secteur à la vitesse la plus rapide depuis juillet 2020.

Bien sûr, les valeurs technologiques connaissent aussi un certain « rebond », et le secteur TMT (technologie, médias, télécommunications) enregistre ses premiers achats nets en quatre mois. Mais Goldman Sachs précise clairement qu’il s’agit principalement de rachats de positions courtes : les investisseurs qui avaient vendu à découvert les actions technologiques ont clôturé leurs positions après avoir profité de la baisse, au lieu d’établir de nouvelles positions longues structurelles. Cet achat technique masque une inquiétude plus profonde des institutions quant à une valorisation trop élevée des actions technologiques.

Le consensus de Wall Street : le piège de la liquidité se met en place

Plusieurs banques d’investissement voient les choses de manière rare, mais presque identique.

L’analyste de Charles Schwab indique que, d’après l’expérience historique, lorsque la vitesse des ventes à découvert des hedge funds atteint ce niveau extrême, le marché a généralement besoin d’une très longue période de réparation—3 à 6 mois—avant de pouvoir retrouver un point bas.

L’équipe stratégie de Goldman Sachs prévient toutefois qu’en ce moment le marché se trouve dans une phase précoce de « désendettement ». Lorsque des acteurs très endettés comme les hedge funds se retirent en masse, la liquidité s’assèche rapidement. Même certains facteurs négatifs à petite échelle peuvent provoquer de fortes fluctuations.

Le marché obligataire price aussi le même risque. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est passé de 3,96 % le 27 février à environ 4,30 % actuellement—bien que jeudi, en raison du léger recul des sentiments de refuge, il ait baissé un peu. Le taux fixe des prêts hypothécaires à 30 ans s’établit désormais à 6,41 %, contre 5,99 % avant la guerre.

Dans cette vague de départ qui ne s’est produite qu’une fois en 13 ans, le comportement des hedge funds offre en fait une « feuille de route pour survivre aux risques ».

D’abord, refuser de « recevoir la dague en plein vol ». Quand le smart money s’en va à une vitesse record, tout jugement selon lequel les valorisations sont « bon marché » peut être un piège. Dans un marché où la liquidité s’est tarie, il n’y a pas de « plancher » de prix : il n’y a que plus bas.

Deuxièmement, se concentrer sur les flux de trésorerie et les actifs défensifs. Les institutions professionnelles se sont déjà tournées vers les biens de consommation de base et un refuge en liquidités. Les investisseurs particuliers devraient aussi examiner leurs positions : réduire l’effet de levier, augmenter la trésorerie et allouer à des actifs anti-cycle (actions sur l’or, catégories de biens de consommation à forte distribution de dividendes).

Troisièmement, se préparer à une longue durée en matière de politique géopolitique. Le problème du Moyen-Orient ne se règle pas en une journée. S’il évolue vers une guerre d’usure durable, la logique de valorisation des marchés mondiaux passera résolument de la « croissance tirée » au « refuge tiré ». La stratégie « acheter les replis », qui a si bien fonctionné ces dix dernières années, pourrait déjà ne plus marcher.

Vendredi, les marchés boursiers américains seront fermés, mais le prix du pétrole et l’incertitude liée à la situation au Moyen-Orient continuent de s’accumuler. Tant que le brouillard ne se dissipe pas, rester prudent est peut-être plus important que toute analyse technique.