Alerte Hawk-Eye : La proportion des comptes clients / chiffre d'affaires de Western Construction continue de croître

Sina Finance Research Institute des sociétés cotées | Avertissement par radar des rapports financiers

Le 2 avril, Western Construction a publié son rapport annuel 2025.

Le rapport indique que le chiffre d’affaires annuel total de la société en 2025 s’élève à 18.11B de yuans, soit une baisse de 11,01 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’élève à -730M de yuans, soit une baisse de 177,96 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère après retrait des éléments non récurrents s’élève à -821M de yuans, soit une baisse de 145,62 % en glissement annuel ; le bénéfice de base par action est de -0,5913 yuan par action.

Depuis son introduction en bourse en octobre 2009, la société a distribué des dividendes en espèces 15 fois, avec un total déjà distribué de 1.24B de yuans en dividendes en espèces.

Le système d’avertissement par radar des rapports financiers des sociétés cotées analyse, pour le rapport annuel 2025 de Western Construction, de manière intelligente et quantitative, selon quatre dimensions : qualité des performances, capacité bénéficiaire, pression sur les fonds et sécurité, ainsi que efficacité opérationnelle.

I. Niveau de qualité des performances

Sur la période couverte, la société affiche un chiffre d’affaires de 735M de yuans, soit une baisse de 11,01 % en glissement annuel ; un bénéfice net de -540M de yuans, soit une baisse de 233,12 % ; un flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles de -5,4 milliards de yuans, soit une baisse de 200,22 %.

Compte tenu de l’ensemble des performances, il est nécessaire de surveiller en priorité :

• La croissance du chiffre d’affaires opérationnel continue de baisser. Sur les trois derniers rapports annuels, les variations du chiffre d’affaires opérationnel en glissement annuel sont respectivement de -8,17 %, -11,01 % et -11,01 %, et la tendance de variation continue de baisser.

• Le taux de croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère continue de baisser. Sur les trois derniers rapports annuels, les variations en glissement annuel du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère sont respectivement de 16,11 %, -140,71 % et -177,96 %, et la tendance de variation continue de baisser.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère (en yuans) | 730M | -2,63 Md | -572M | | Taux de croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère | 16,11 % | -140,71 % | -177,96 % |

• Forte baisse du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère après retrait des éléments non récurrents. Sur la période couverte, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère après retrait des éléments non récurrents s’élève à -334M de yuans, avec une forte baisse de 145,62 % en glissement annuel.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Bénéfice non-récurrent attribuable aux actionnaires (en yuans) | 821M | -3,34 Md | -730M | | Taux de croissance du bénéfice non-récurrent attribuable aux actionnaires | 18,11 % | -158,49 % | -145,62 % |

• Baisse consécutive du bénéfice net sur deux ans. Sur les trois derniers rapports annuels, le bénéfice net est de 220M de yuans, -2,2 milliards de yuans et -730M de yuans, avec des pertes sur deux années consécutives.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Bénéfice net (en yuans) | 725M | -2,21 Md | -221M |

Compte tenu de la qualité des actifs liés aux activités d’exploitation, il est nécessaire de surveiller en priorité :

• Le ratio clients / chiffre d’affaires continue de croître. Sur les trois derniers rapports annuels, le ratio clients / chiffre d’affaires opérationnel est respectivement de 102,37 %, 111,34 % et 123,66 %, et il continue de croître.

II. Niveau de capacité bénéficiaire

Sur la période couverte, la marge brute est de 4,83 %, soit une baisse de 36,35 % en glissement annuel ; la marge nette est de -4,06 %, soit une baisse de 274,32 % en glissement annuel ; le ROE (pondéré) est de -8,86 %, soit une baisse de 180,38 % en glissement annuel.

Compte tenu de la rentabilité du côté opérationnel de la société, il est nécessaire de surveiller en priorité :

• La marge brute commerciale continue de baisser. Sur les trois derniers rapports annuels, la marge brute commerciale est respectivement de 11,34 %, 7,59 % et 4,83 %, et la tendance de variation continue de baisser.

• La marge nette commerciale est relativement instable. Sur la période couverte, la marge nette commerciale de T1 à T4 est respectivement de -7,19 %, 6,18 %, -0,32 % et -2,73 %, et les variations en glissement annuel sont respectivement de 163,65 %, 107,18 %, -323,82 % et 83,51 %, d’où une marge nette commerciale relativement instable.

| Projet | 20250331 | 20250630 | 20250930 | 20251231 | | Marge nette commerciale | -7,19 % | 6,18 % | -0,32 % | -2,73 % | | Taux de croissance de la marge nette commerciale | 163,65 % | 107,18 % | -323,82 % | 83,51 % |

• La marge nette commerciale continue de baisser. Sur les trois derniers rapports annuels, la marge nette commerciale est respectivement de 3,17 %, -1,08 % et -4,06 %, et la tendance de variation continue de baisser.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Marge nette commerciale | 3,17 % | -1,08 % | -4,06 % | | Taux de croissance de la marge nette commerciale | 9,24 % | -134,18 % | -274,32 % |

Compte tenu de la rentabilité du côté des actifs, il est nécessaire de surveiller en priorité :

• Le ROE moyen sur les trois dernières années est inférieur à 7 %. Sur la période couverte, le ROE moyen pondéré est de -8,86 %, et sur les trois derniers exercices comptables, le ROE moyen pondéré est en moyenne inférieur à 7 %.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | ROE | 6,81 % | -3,16 % | -8,86 % | | Taux de croissance du ROE | 15,82 % | -146,4 % | -180,38 % |

• Le ROE continue de baisser. Sur les trois derniers rapports annuels, le ROE moyen pondéré est respectivement de 6,81 %, -3,16 % et -8,86 %, et la tendance de variation continue de baisser.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | ROE | 6,81 % | -3,16 % | -8,86 % | | Taux de croissance du ROE | 15,82 % | -146,4 % | -180,38 % |

• Le rendement du capital investi est inférieur à 7 %. Sur la période couverte, le rendement du capital investi est de -5,18 %, et la moyenne sur les trois périodes de reporting est inférieure à 7 %.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Rendement du capital investi | 4,78 % | -0,97 % | -5,18 % |

III. Niveau de pression sur les fonds et de sécurité

Sur la période couverte, le ratio d’endettement de la société est de 69,41 %, soit une hausse de 2,06 % en glissement annuel ; le ratio de liquidité à court terme est de 1,27, et le ratio de liquidité immédiate est de 1,25 ; la dette totale s’élève à 36,33 milliards de yuans, dont la dette à court terme est de 1.99B de yuans ; la dette à court terme représente 84,19 % de la dette totale.

Compte tenu de la situation financière globale, il est nécessaire de surveiller en priorité :

• Le ratio d’endettement continue de croître. Sur les trois derniers rapports annuels, le ratio d’endettement est respectivement de 67,8 %, 68 % et 69,41 %, et la tendance de variation est à la hausse.

Compte tenu de la pression sur les fonds à court terme, il est nécessaire de surveiller en priorité :

• Le ratio dette court terme / dette long terme augmente fortement. Sur la période couverte, la dette à court terme / la dette à long terme augmente fortement pour atteindre 1,8.

• Le ratio de trésorerie est inférieur à 0,25. Sur la période couverte, le ratio de trésorerie est de 0,13, donc inférieur à 0,25.

Compte tenu de la gestion de la trésorerie, il est nécessaire de surveiller en priorité :

• Le ratio revenus d’intérêts / trésorerie (monétaire) est inférieur à 1,5 %. Sur la période couverte, les disponibilités monétaires s’élèvent à 20,7 milliards de yuans, la dette à court terme à 19,8 milliards de yuans, et le ratio moyen des revenus d’intérêts / trésorerie est de 0,58 %, inférieur à 1,5 %.

Compte tenu de l’équilibre de la gestion de la trésorerie, il est nécessaire de surveiller en priorité :

• CFO, CFI et CFF sont tous négatifs. Sur la période couverte, les flux de trésorerie nets des activités opérationnelles, des activités d’investissement et des activités de financement sont tous négatifs, à savoir -5,4 milliards de yuans, -0,8 milliards de yuans et -540M de yuans respectivement ; il est nécessaire de prêter attention au risque de rupture de la chaîne de financement.

| Projet | 20251231 | | Flux de trésorerie net des activités opérationnelles (en yuans) | -80M | | Flux de trésorerie net des activités d’investissement (en yuans) | -1.24B | | Flux de trésorerie net des activités de financement (en yuans) | -690M |

IV. Niveau d’efficacité opérationnelle

Sur la période couverte, le taux de rotation des créances clients est de 0,8, soit une baisse de 9 % en glissement annuel ; le taux de rotation des stocks est de 40,82, soit une baisse de 18,19 % ; le taux de rotation de l’actif total est de 0,55, soit une baisse de 7,52 %.

Compte tenu des actifs opérationnels, il est nécessaire de surveiller en priorité :

• Le taux de rotation des créances clients continue de baisser. Sur les trois derniers rapports annuels, le taux de rotation des créances clients est respectivement de 1,02, 0,88 et 0,8, et la capacité de rotation des créances clients s’affaiblit.

• Le taux de rotation des stocks continue de baisser. Sur les trois derniers rapports annuels, le taux de rotation des stocks est respectivement de 54,56, 49,89 et 40,82, et la capacité de rotation des stocks s’affaiblit.

• Le ratio stocks / total des actifs continue de croître. Sur les trois derniers rapports annuels, le ratio stocks / total des actifs est respectivement de 1,06 %, 1,16 % et 1,43 %, et il continue de croître.

Compte tenu des actifs à long terme, il est nécessaire de surveiller en priorité :

• Le taux de rotation de l’actif total continue de baisser. Sur les trois derniers rapports annuels, le taux de rotation de l’actif total est respectivement de 0,67, 0,6 et 0,55, et la capacité de rotation de l’actif total s’affaiblit.

• La production de revenus par unité d’actifs fixes diminue année après année. Sur les trois derniers rapports annuels, le ratio chiffre d’affaires / valeur brute des immobilisations fixes est respectivement de 10, 8,28 et 7,62, et il continue de baisser.

Compte tenu des trois postes de dépenses (3 frais), il est nécessaire de surveiller en priorité :

• Le ratio frais de vente / chiffre d’affaires continue de croître. Sur les trois derniers rapports annuels, le ratio frais de vente / chiffre d’affaires est respectivement de 0,98 %, 1,21 % et 1,33 %, et il continue de croître.

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Responsable de la publication : Xiaolang Express