Prédiction : cette action de croissance du supercycle de la mémoire pourrait tripler d'ici 2030

Après une énorme période de hausse au cours de la dernière année, l’action de Micron Technology (MU 0,49%) a été mise à l’écart. Le titre a perdu jusqu’à un tiers de sa valeur dans les semaines qui ont suivi la publication par l’entreprise de l’un des rapports de résultats les plus extraordinaires que vous verrez jamais (depuis, il a regagné une partie des pertes et se négocie désormais en baisse d’environ 19% par rapport à son récent plus haut).

Développer

NASDAQ: MU

Micron Technology

Variation du jour

(-0,49%) $-1,82

Prix actuel

$366,03

Points clés

Capitalisation boursière

$413B

Fourchette du jour

$340,50 - $366,90

Fourchette 52 semaines

$61,54 - $471,34

Volume

2M

Volume moyen

41M

Marge brute

58,54%

Rendement du dividende

0,14%

L’hypothèse naturelle serait que l’évaluation de l’action venait tout simplement d’être trop élevée, et qu’elle était cotée pour la perfection. Cependant, c’est loin d’être le cas. En fait, le titre se négocie désormais à un ratio cours/bénéfices (P/E) prospectif de seulement 3,3 fois les estimations des analystes pour les bénéfices de l’exercice 2027 (l’exercice 2027 de Micron se termine en août 2027). En surface, il s’agit d’une valorisation remarquablement bon marché pour une entreprise qui vient de tripler son chiffre d’affaires trimestriel et a vu sa marge brute passer de 36,8% il y a un an à 74,4%.

Compte tenu de la valorisation et de la croissance de Micron, un triplement de l’action d’ici 2030 n’est en aucun cas hors de portée. Toutefois, pour y parvenir, il faudra bien plus qu’une simple expansion des multiples. D’abord, il faut examiner comment Micron en est arrivé là et pourquoi elle se traite avec un multiple aussi faible.

Source de l’image : The Motley Fool.

La situation de Micron est-elle cyclique ou structurelle ?

Le marché de la mémoire dans lequel opère Micron est historiquement très cyclique, avec de grandes périodes d’euphorie et de chute. Bien que Micron fabrique à la fois des DRAM (mémoire vive dynamique à accès aléatoire) et des NAND (flash), son activité principale est la DRAM, qui représente environ 80% de ses revenus. L’entreprise fait essentiellement partie d’un oligopole sur le marché de la DRAM, aux côtés des entreprises coréennes Samsung et SK Hynix, même si, historiquement, elle a plutôt été un suiveur dans le secteur.

Le marché de la DRAM a explosé avec l’essor de l’intelligence artificielle (IA), et les puces IA, comme les unités de traitement graphique (GPU), doivent être conditionnées avec une forme spécialisée de DRAM appelée mémoire à bande passante élevée (HBM) afin d’optimiser leurs performances. La HBM affiche de solides fondamentaux économiques par unité (unit economics) et une forte demande, ce qui a poussé les grands fabricants de mémoire à consacrer une grande partie de leurs capacités de fabrication à celle-ci. Dans le même temps, la HBM nécessite jusqu’à 3 fois la capacité de wafer par rapport à une DRAM ordinaire, ce qui a créé une pénurie globale de marché de la DRAM. Cela a entraîné une envolée des prix de la DRAM, qui stimule les revenus et la marge brute de Micron.

La question est alors : quand cette phase de cycle prend-elle fin, ou prendra-t-elle fin ? La demande en HBM devrait en fin de compte suivre la demande en puces IA, étant donné qu’elles sont liées, même si nous verrons comment des avancées comme l’algorithme de compression TurboQuant de Alphabet pourraient éventuellement avoir un impact. En attendant, Micron et ses concurrents travaillent avec des clients de la HBM pour sécuriser des accords à long terme avec des engagements de volumes minimums et des ajustements de prix trimestriels, ce qui devrait réduire une partie de la cyclicité de son activité.

Micron a quelque chose à prouver

Micron a déjà montré qu’elle pouvait passer d’un rôle de suiveur à celui de leader dans le secteur de la mémoire en étant en production de masse avec sa HBM4 pour la nouvelle plateforme Vera Rubin de Nvidia. Désormais, elle doit prouver qu’elle n’est pas seulement l’heureuse bénéficiaire d’un boom cyclique, mais que son activité actuelle repose bien davantage sur des moteurs de croissance structurels. Elle devrait y parvenir en signant davantage de contrats plus stables et de plus long terme pour la HBM.

Pour que son action triple à partir d’ici, Micron n’a pas besoin d’un autre excellent rapport de résultats ; elle doit démontrer qu’il s’agit d’un gagnant IA à long terme qui mérite un multiple de valeur de type “stock d’infrastructure IA”.