Après un rebond du prix de l'or en mars suite à une plongée, quelle est la valeur d'investissement face à une volatilité aussi forte ?

En mars, le prix de l’or a connu une forte correction en profondeur. Sur le mois, le prix de l’or spot international (or de Londres) a chuté de plus de 11 % au cumul, enregistrant la pire performance mensuelle depuis octobre 2008. Les contrats à terme sur l’or à New York ont suivi la même tendance de « plongeon ». En mars, le prix du contrat principal a reculé de près de 11 % au cumul, ce qui constitue la première baisse mensuelle en 9 mois, ainsi que la plus forte baisse mensuelle depuis juin 2013.

Face aux fluctuations violentes du prix de l’or, de nombreux investisseurs ont aussi commencé à hésiter dans leur attitude à l’égard de l’or. Il n’a fallu que quelques mois pour passer de la « ruée populaire sur l’or » à une « observation attentiste et continue ». Pour le deuxième trimestre, la question de la manière de positionner son portefeuille sur l’or demeure un sujet particulièrement préoccupant pour les investisseurs.

Les tensions géopolitiques deviennent le principal catalyseur des variations à court terme du prix de l’or

Depuis mars, le prix international de l’or a connu de fortes fluctuations. Cela est lié au changement de logique de trading déclenché par les tensions géopolitiques et à un retournement rapide du sentiment du marché. À l’heure actuelle, la situation des tensions géopolitiques est devenue le point central du marché, et c’est aussi le principal catalyseur des variations à court terme du prix de l’or.

Les tensions géopolitiques ont un impact significatif sur l’économie mondiale, obligeant les investisseurs à réévaluer simultanément l’inflation mondiale, les niveaux de taux d’intérêt, la croissance économique et les conditions de liquidité. La libération concentrée de facteurs négatifs à court terme a également poussé les traders, alors que les prix étaient à des niveaux élevés, à réaliser des prises de profit sur l’or, ce qui a encore accentué la pression vendeuse.

À mesure que la durée du conflit au Moyen-Orient s’allonge, la logique de transaction du marché commence à se tourner vers « un rebond de l’inflation mondiale » et « le prix élevé du pétrole qui pèse sur l’économie mondiale ». La hausse du prix du pétrole entraînera une explosion des coûts sur l’ensemble de l’industrie, et se transmettra le long de la chaîne industrielle jusqu’à l’ensemble du système ; la croissance de l’économie mondiale devrait alors ralentir.

Au 31 mars à la clôture, les prix de clôture des contrats à terme de pétrole brut léger pour livraison en mai au New York Mercantile Exchange, ainsi que du pétrole Brent pour livraison en mai à la clôture, étaient tous deux au-dessus du seuil de 100 dollars le baril. Sur l’ensemble de mars, du point de vue du mois entier, les contrats à terme sur le pétrole brut de référence à New York ont augmenté de plus de 51 % au cumul ; ceux du pétrole Brent de référence ont bondi de plus de 60 % au cumul, soit le plus fort bond mensuel depuis 1988.

La flambée du prix du pétrole affaiblit aussi les attentes du marché selon lesquelles les banques centrales mondiales continueraient de mettre en œuvre une politique monétaire accommodante. Jusqu’ici, cette attente constituait l’un des facteurs importants qui avaient soutenu la hausse de l’or. Si les banques centrales mondiales sont contraintes de basculer vers un cycle de hausse des taux, le prix de l’or sera davantage comprimé.

Le rapport de recherche du groupe « Nouvelles énergies et métaux non ferreux » de Huatai Futures indique que, en observant l’historique des transactions au comptant de l’or, la tendance du prix de l’or n’a pas toujours progressé de façon continue sous la seule impulsion de l’aversion au risque. Dans un contexte macroéconomique donné, avec un basculement de la politique monétaire et les chocs liés à une crise de liquidité, l’or a déjà connu plusieurs baisses très profondes, des durées extrêmement longues, voire des cycles de marché baissier prolongés.

Après l’escalade des tensions dans le Moyen-Orient, certaines banques centrales de pays ont commencé à vendre de l’or. En tant que l’une des économies qui ont le plus accumulé de l’or au niveau mondial au cours des 10 dernières années, la banque centrale de Turquie a mené deux semaines consécutives de ventes à grande échelle pour faire face aux pressions de liquidité. Les données montrent que, durant les deux semaines de mars, la banque centrale de Turquie a vendu près de 60 tonnes d’or au cumul. Par ailleurs, la banque centrale de Pologne a également indiqué prévoir de vendre ses réserves d’or.

D’un point de vue global, le resserrement transfrontalier de la liquidité déclenché par les tensions au Moyen-Orient a porté un coup à la structure des réserves d’or mondiales. À court terme, la tendance d’accumulation d’or au niveau des banques centrales mondiales devrait probablement ralentir sensiblement. Pour certaines banques centrales confrontées à des pressions doubles, dues au taux de change et à l’inflation, il existe une possibilité de réduire continuellement leurs avoirs en or.

Cependant, depuis la fin du mois de mars, le sentiment du marché s’est progressivement stabilisé et le prix de l’or a rebondi. Au 31 mars à la clôture, le prix de l’or spot international (or de Londres) s’est déjà redressé à 4670 dollars par once, atteignant un plus haut depuis le 20 mars. Les prix des contrats à terme sur l’or livrables en juin à la bourse de New York se sont aussi redressés à 4679 dollars par once.

L’or se trouve encore dans une phase très sensible de réévaluation

Dans le jeu d’entrecroisement des facteurs haussiers et baissiers, le prix international de l’or reste dans une phase de réévaluation extrêmement sensible, et à court terme, le prix de l’or pourrait encore connaître des mouvements répétés.

夏莹莹, responsable du groupe de recherche sur les métaux précieux et les nouvelles énergies chez Nanhua Futures, a déclaré au journaliste de Xinjing Bao Keji Finance : « En perspective pour le deuxième trimestre, trois grandes variables — l’évolution de la situation au Moyen-Orient, la politique de la Réserve fédérale et les fondamentaux de l’offre et de la demande — s’entremêleront encore et détermineront conjointement le rythme du marché de l’or. Mais à la marge, l’impact des événements géographiques est susceptible de s’affaiblir progressivement, et le prix pourrait revenir à nouveau à une trajectoire dominée par les ajustements de la politique monétaire et les fondamentaux.

夏莹莹 estime que, au deuxième trimestre, le prix de l’or va se stabiliser en formant une base grâce à des fluctuations, puis réparer progressivement l’ampleur de la baisse précédente pour ensuite remonter. Les ajustements à court terme ne changeront pas la tendance haussière à moyen et long terme. Mais du côté des moteurs, il faut encore attendre que des données viennent confirmer davantage le rebond des attentes de baisses de taux de la Réserve fédérale, ou l’accélération des achats d’or par les banques centrales, etc. Cette fenêtre de temps pourrait apparaître sur la seconde moitié du deuxième trimestre ou au troisième trimestre. Le puissant niveau de support sous le prix de l’or au deuxième trimestre se situe entre 4100 et 4400 dollars par once. Le niveau de résistance se situe à 5000 dollars par once. Au deuxième trimestre, il faut rester vigilant face au risque d’une aggravation de la situation au Moyen-Orient qui provoquerait un risque de liquidité et une deuxième baisse du prix de l’or ; surveiller en priorité les signaux d’apaisement de la situation, l’évolution de la Réserve fédérale et la transmission du prix du pétrole à l’inflation. »

Wang Weimang, gérant de portefeuille au département de gestion d’actifs de Huihui Futures, estime que, du point de vue à court terme de 1 à 3 mois, la traîne de l’impact sur la liquidité et l’affrontement des attentes sur les taux d’intérêt devraient entraîner une fluctuation ample du prix de l’or avec formation d’une base, et que 4300 dollars par once (970 RMB/gramme pour l’or coté Shanghai) est un niveau de support clé.

Journaliste de Xinjing Bao Keji Finance : 张晓翀 Éditeur : 陈莉 Relecture : 王心