Vous ne pouvez pas prédire la performance du marché boursier, mais vous pouvez mesurer la valeur d'une action

Lors de l’épisode du 16 mars de The Morning Filter_, _David Sekeraand Susan Dziubinski discutent d’une question d’un téléspectateur au sujet des valorisations boursières de Morningstar et de la question de savoir si Morningstar intègre dans ses notations les attentes liées à un repli du marché. Voici un extrait de l’émission.

Les valorisations boursières de Morningstar intègrent-elles des baisses potentielles du marché ?

Susan Dziubinski : Cette question de la semaine vient à nous d’Isaac, et Isaac nous demande : « Lorsque Morningstar termine ses valorisations d’actions, tient-elle compte du potentiel d’un recul global du marché ? En d’autres termes, le fait que beaucoup d’actions liées à l’IA et aux puces se négocient maintenant à 4 étoiles est-il un signe que Morningstar ne croit pas que la baisse dans ce secteur est imminente ? »

David Sekera : Je dirais d’abord, globalement, que nous n’essayons pas de prévoir, ni de “jouer” le marché à court terme. Nous l’envisageons vraiment selon cette optique d’investissement à long terme, sans chercher à trader les variations rapides à la hausse ou à la baisse du marché. Et si vous regardez les valorisations de marché dans leur ensemble, je pense que nous adoptons une approche différente pour faire de la valorisation de marché par rapport à ce que vous entendez de la part de beaucoup d’autres stratèges. Nous faisons vraiment une analyse “bottom-up” (par le bas) plutôt qu’une estimation “top-down” (par le haut). Donc, encore une fois, au fil de ma carrière, j’ai toujours constaté que la plupart des stratèges de marché s’appuient sur un modèle, une sorte d’algorithme, une méthode leur permettant d’estimer ce que, selon eux, les bénéfices du S&P 500 seront sur l’ensemble d’une année. Ensuite, ils appliquent une sorte de multiplicateur prospectif à cela. Ils ont toujours une logique derrière, mais cela ressemble toujours au fait qu’ils vous disent que le marché est sous-évalué de 8 % à 10 %. Il est rarement question, parmi ces stratèges, de dire que le marché est surévalué. Quand les marchés baissent, ils aiment aussi faire descendre leurs valorisations. Donc, pour moi, je pense que beaucoup d’autres stratèges, au fond, finissent par faire quelque chose qui ressemble davantage à une recherche d’objectif qu’à une véritable valorisation de marché.

Maintenant, pour nos actions individuelles, nous ajustons nos valorisations en fonction des changements dans les prévisions propres à ces entreprises. Bien sûr, cela dépend du contexte général des perspectives économiques, mais plus spécifiquement, des conditions propres à l’industrie, ainsi que de ce que l’on observe précisément pour cette entreprise individuelle. Avec le temps, je constate que les marchés agissent souvent comme un pendule. Nous voyons, à la fois au niveau du marché et même au niveau d’une action individuelle, que les marchés finissent souvent par osciller trop loin dans une direction, puis par revenir trop loin dans l’autre direction. Et c’est là, je pense, que vous pouvez utiliser la valorisation de marché que nous fournissons pour identifier des opportunités, afin de surpondérer et sous-pondérer par rapport à vos allocations cibles dans l’ensemble.

Donc, l’une des choses que je recommande d’examiner, c’est un peu : chaque mois ou à chaque trimestre, lorsque nous publions nos mises à jour ou nos perspectives de marché, regardez le graphique historique du prix/juste valeur. Et cela remonte jusqu’au début de 2011 : repérez ces situations où vous voyez de très grands écarts. Par exemple, en 2012, le marché s’est replié, selon nous, bien trop fortement à la baisse. C’était, bien sûr, à l’époque où nous avions la crise de la dette souveraine européenne et la crise bancaire. Donc, le prix du marché par rapport à la juste valeur : c’est le résultat composite de l’ensemble des actions individuelles que nous couvrons par rapport au marché — a atteint un creux à 0,77, ce qui signifie que le marché se négociait avec une décote de 23 % par rapport à la juste valeur.

Mais ensuite, qu’est-il arrivé ? Le marché a rebondi trop fortement du côté de la hausse, puis s’est finalement replié à la fin de 2019 après une évaluation trop élevée en 2018 et au début de 2019. Puis nous avons eu un autre rebond trop fort à la hausse, une fois de plus, après que le marché ait atteint son point bas en 2019. En fait, au début de 2022, je pense que nous faisions partie des rares maisons à recommander de sous-pondérer l’ensemble du marché boursier. Nous avons noté que c’était une combinaison de plusieurs facteurs différents. Le plus important était que le marché était simplement trop surévalué à ce moment-là. Nous anticipions une hausse de l’inflation. Nous cherchions la Fed pour resserrer la politique monétaire. Nous attendions une hausse des taux d’intérêt. Et puis le marché s’est replié. À la mi-2022, nous avons changé notre recommandation en passant à une pondération de marché. Et puis, à l’automne 2022, il s’agit encore d’un de ces cas où nous sommes passés à une surpondération, parce que le marché avait trop chuté par rapport à ces valorisations intrinsèques à long terme. Le marché a ensuite atteint un point bas en octobre 2022, et depuis, nous avons connu une reprise très solide.

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			45m 26s
		 Mar 16, 2026

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