En ce qui concerne les tarifs douaniers, ce n’est pas fini tant que ce n’est pas fini

Le 23 février, dans l’épisode de The Morning Filter_, David Sekeraand Susan Dziubinski parlent de la décision de la Cour suprême concernant les tarifs d’urgence de l’administration Trump et de ce qui pourrait venir ensuite. Voici un extrait de l’épisode.

Ce que perd l’administration Trump en matière de tarifs signifie pour les marchés

Susan Dziubinski : Vendredi dernier, la décision de la Cour suprême a annulé une partie des tarifs de l’administration Trump. Dave, qu’est-ce que cela pourrait signifier pour les marchés à l’avenir ?

**David Sekera: **Hey, bonjour,Susan. Je pense que c’était Yogi Berra qui disait un jour : « Ce n’est pas fini tant que ce n’est pas fini. » Et pour l’instant, ce n’est pas fini. En fait, le président Trump a déjà annoncé de nouveaux tarifs en vertu de la section 122 de la loi sur le commerce. Et ils peuvent être appliqués pendant les 150 prochains jours sans aucune autre autorisation juridique de quelque nature que ce soit. Mon hypothèse, c’est qu’il va chercher d’autres formats ou cadres juridiques alternatifs pour pouvoir mettre en place de nouveaux tarifs. Et, bien sûr, lorsqu’ils seront mis en place, ils auront un impact sur les négociations commerciales à venir. Mais pour l’instant, de manière assez générale, je pense que les investisseurs doivent surtout se demander à quel point cela est significatif pour la croissance future des bénéfices des entreprises dans lesquelles ils sont investis. Au cours de l’année passée, je pense qu’il faut regarder ce qui s’est passé pendant que les tarifs existants, ou les tarifs précédents, étaient en place. Et bien sûr, pendant les négociations, certains d’entre eux ont été suspendus, puis remis en place, puis suspendus à nouveau, et ainsi de suite.

Mais dans tous les cas, du point de vue économique, le PIB réel aux États-Unis en 2025 a été beaucoup plus solide que ce que les économistes avaient initialement anticipé lorsque ces tarifs de Liberation Day ont été annoncés pour la première fois. En passant rapidement par les chiffres ici : au T2, nous avions une croissance du PIB de 3 %. Au T3, nous avions une croissance du PIB de 4,4 %. Et puis, au quatrième trimestre, cela a été annoncé à seulement 1,4 % de croissance. Cependant, si vous n’aviez pas eu la fermeture du gouvernement, au quatrième trimestre, le PIB aurait été supérieur à 2,4 %. Ici, au premier trimestre, pour l’instant, le PIB de l’Atlanta Fed est en cours à 3,1 %. Donc, encore une fois, c’est beaucoup plus élevé que ce que n’importe quel économiste n’avait anticipé au début de l’an dernier. En regardant rapidement l’inflation, elle n’a jamais explosé comme les économistes l’avaient craint à l’origine. En fait, si je regarde les chiffres, je pense qu’ils sont restés dans une fourchette assez stable. L’IPC était à 2,4 % en mars dernier sur une base annuelle, a grimpé jusqu’à 3,0 % en septembre dernier, et plus récemment, il est à 2,4 % en janvier.

Donc, à mon avis, cela indique qu’il y a beaucoup d’autres facteurs qui sont bien plus importants et qui ont beaucoup plus de poids pour l’économie que ce que font les tarifs. Des choses comme le boom de la construction liée à l’IA et l’effet multiplicateur associé sur l’économie que nous avons vu, l’impulsion que nous avons eue sur les exportations nettes, et le fait que la consommation des ménages est beaucoup plus élevée que prévu. Et tout cela, pour l’horizon à court terme, continue aussi d’avoir un impact sur l’économie. Donc, au final, nous n’avons fait que très peu de changements à nos justes valeurs après l’annonce initiale des tarifs de Liberation Day. Je continue de penser que nous ferons très peu de changements aux justes valeurs sur la base des tarifs à l’avenir.

Ne sur-réagissez pas : tarifs annulés, mais les fondamentaux restent essentiels

La Cour suprême annule l’utilisation par le président de l’IEEPA pour mettre en place des tarifs.

Les tarifs pourraient-ils encore augmenter malgré la décision de la Cour suprême ?

L’administration Trump a d’autres moyens de maintenir les tarifs élevés — si le président a la patience pour la bureaucratie impliquée.

Ne sur-réagissez pas à la tempête autour des tarifs

**Dziubinski: **Dave, compte tenu de ce qui s’est passé sur le marché et avec le PIB et l’inflation pendant que ces tarifs étaient en place au cours de la dernière année environ, comment les investisseurs devraient-ils vraiment réfléchir à l’impact aujourd’hui ?

**Sekera: **J’ai tout juste publié une note vendredi dernier qui se trouve sur Morningstar.com. Et, vraiment, je pense que la plus grande idée à retenir ici, du point de vue d’un investisseur, c’est de ne pas sur-réagir. Au bout du compte, cela se résume toujours aux fondamentaux et aux valorisations. Et j’ai ici un certain nombre d’exemples différents, qui vont vraiment à l’encontre de ce à quoi vous vous attendriez d’après ce qui se passe avec toutes les actualités. Donc, si vous regardez l’action Nike NKE, elle a d’abord bondi après la publication de la décision de la Cour suprême, mais ensuite elle a rapidement abandonné ces gains. Je pense qu’elle a même pu être en baisse le jour même. Du point de vue d’un investisseur, je pense encore que cela concerne bien davantage la capacité de l’entreprise à se protéger des menaces concurrentielles venant d’autres marques que ce que font les tarifs ici à court terme sur leurs marges.

Un autre exemple, c’est Walmart WMT. En fait, elle était en baisse de 1,5 % après l’annonce. En tant que gros importateur, et peut-être même le plus grand importateur des États-Unis, cela aurait dû être très positif pour Walmart. Mais Walmart se traite à 45 fois les bénéfices. Donc, je pense que les gens sont beaucoup plus préoccupés par le fait de savoir si 45 fois les bénéfices — et, au passage, nous ne pensons pas que ce soit le bon multiple pour une entreprise comme celle-là — est trop élevé et s’ils peuvent ou non justifier ce type de valorisation. Apple AAPL a été une action qui a été très durement touchée après l’annonce initiale des tarifs de Liberation Day. Je pense qu’elle était en baisse d’environ 9 % assez rapidement au cours des quelques jours suivants, quand elle a été annoncée l’année dernière. Pourtant, cette action n’était en hausse que de 1,5 % vendredi dernier. D’un point de vue investissement, je pense encore que, pour essayer de déterminer la valeur intrinsèque à long terme de cette société, cela dépend surtout de l’intelligence artificielle, de la question de savoir si Apple peut ou non réussir à l’intégrer à leurs produits et services à l’avenir, plutôt que de la façon dont les tarifs pourraient impacter leurs marges au cours des prochains trimestres ou de l’année prochaine.

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			39m 52s
		 23 fév. 2026

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