Le premier jour de cotation, la chute du prix a dépassé le seuil d'introduction en bourse. "Premier actionnaire culturel en cuivre" Cuistock voit son cours de clôture chuter de 49,17 %.

Le 31 mars, Hangzhou Tong Shifu Cultural Creation (Groupe) Co., Ltd. (ci-après « Tong Shifu ») a été officiellement introduite en bourse au Main Board de la Bourse de Hong Kong. Au 31 mars à la clôture, le cours de Tong Shifu s’établissait à 30,5 HKD par action, en baisse de 49,17 %.

D’après l’économiste Pan Helin, l’activité dans laquelle évolue Tong Shifu présente une forte cyclicité, ce qui est à l’encontre des préférences des investisseurs de long terme sur les marchés de Hong Kong ; cela a mené à un phénomène de dégonflement dès l’ouverture, avec un cours inférieur au prix d’émission.

Les résultats d’attribution annoncés par Tong Shifu montrent que l’offre mondiale porte sur 7,4068 millions d’actions H, avec 15 % pour l’offre publique à Hong Kong et 85 % pour l’offre internationale. Le prix d’offre final est de 60 HKD par action, pour une levée nette d’environ 390 millions HKD au total. Parmi cela, l’offre publique à Hong Kong a été sursouscrite 59,55 fois, et l’offre internationale 1,56 fois.

Selon un rapport de Jiemian News, lors des transactions sur le marché gris du 30 mars, le cours de Tong Shifu avait déjà baissé de plus de 6 %, et la baisse s’est encore élargie à environ 30 % à la clôture.

Yuan Shuai, vice-secrétaire général de l’Alliance de l’industrie de l’Internet des objets de Zhongguancun, a déclaré : « D’un côté, la notion unique de “première action de la création culturelle en cuivre” attire l’attention de certains investisseurs ; la nature de niche du secteur de la création culturelle, combinée au statut de tête dans le domaine segmenté qu’occupe Tong Shifu, fait que certains investisseurs voient le potentiel d’un marché différencié. En même temps, cela est aussi lié à la promotion du marché au stade de l’émission ainsi qu’aux attentes des investisseurs concernant la mise à niveau de la consommation de création culturelle ; sous l’effet d’une pensée inertielle chez certains investisseurs particuliers, influencés par la “prime des nouvelles émissions”, ils ont suivi la tendance pour participer à la souscription. Mais d’un autre côté, le marché manifeste des inquiétudes quant à la capacité bénéficiaire et à la certitude de croissance de Tong Shifu ; la baisse continue du cours observée sur le marché gris a également préfiguré l’attitude du marché. Les investisseurs affichent une position prudente vis-à-vis du potentiel de croissance à long terme de la société ; l’attentisme des fonds professionnels et les ventes des investisseurs particuliers s’unissent, ce qui finit par peser sur le cours et conduire à une rupture du prix à l’introduction. »

D’après les documents de la société après son audition, de 2022 à 2024, le chiffre d’affaires de Tong Shifu s’est élevé respectivement à 503 millions, 506 millions et 571 millions RMB ; le bénéfice net s’est établi respectivement à 56,938 millions, 44,131 millions et 78,982 millions RMB. Au cours des trois premiers trimestres de 2025, la société a connu la situation “augmentation du chiffre d’affaires sans hausse des profits” : le chiffre d’affaires a progressé de 11,26 % en glissement annuel à 448 millions RMB, mais les bénéfices sur la période ont diminué de 21,99 % en glissement annuel à 41,553 millions RMB.

À partir des données divulguées dans le prospectus, on constate que, en tant que produit principal, la marge bénéficiaire brute des produits de création culturelle en cuivre n’est pas en tête. Par exemple en 2024, la marge bénéficiaire brute des produits de création culturelle en cuivre est de 35,2 % : elle est non seulement nettement inférieure à celle des jouets de loisir en plastique (43,6 %) et des produits de création culturelle en bois (46,4 %), mais aussi plus faible que la marge bénéficiaire brute globale de l’entreprise pour l’année (35,4 %).

Dans une interview accordée auparavant à Beijing Business Today, Yuan Shuai a également indiqué que l’activité principale de Tong Shifu est fortement liée aux produits de création culturelle en cuivre, ce qui signifie qu’elle sera très sensible aux fluctuations du prix du cuivre ; si le prix du cuivre augmente, elle fera directement grimper les coûts d’approvisionnement en matières premières, affectant indirectement le chiffre d’affaires global.

« Le fait que le plafond du secteur dans lequel se situe Tong Shifu est trop bas constitue le facteur fondamental de base qui comprime le cours de l’action. » Jiang Han, chercheur senior au sein de Pan Gu Zhi Ku, a en outre déclaré : « Le marché des créations culturelles en cuivre est un marché typique “petit mais raffiné” ; en 2024, sa taille globale n’est qu’environ de 1,6 milliard RMB. Même en tant que leader détenant une part de marché de 35 %, ses caractéristiques de concurrence sur stock sont évidentes, et il manque un espace d’imagination suffisant pour soutenir une croissance continue d’une valorisation élevée. »

Le prospectus indique qu’entre 2019 et 2029, la taille du marché des produits de création culturelle de matériaux métalliques en Chine devrait passer de 23,1 milliards RMB à 29,3 milliards RMB ; sur la même période, la catégorie des résines plastiques devrait passer de 38 milliards RMB à 155,5 milliards RMB, avec un espace de croissance nettement supérieur à celui des produits métalliques.

« À l’heure actuelle, l’art de produits en cuivre n’a pas encore formé une tendance ; en réalité, les barrières dans ce domaine ne sont pas très élevées, et la difficulté de populariser des produits d’art en cuivre est également assez importante. » Pan Helin a déclaré que, à l’avenir, le point de rupture du développement de Tong Shifu pourrait résider dans l’innovation avec des produits capables d’attirer un public plus large, passant du « cuivre d’art de niche » à la « création culturelle grand public », pour devenir une partie de la culture populaire.

Par ailleurs, Yuan Shuai a déclaré que Tong Shifu peut aussi, en augmentant la valeur ajoutée culturelle et le niveau de savoir-faire des produits, suivre une voie de montée en gamme et de personnalisation, exploiter la valeur en profondeur des marchés segmentés, et créer des produits qui allient sens artistique et utilité ; tout en consolidant la clientèle existante, attirer davantage de consommateurs qui recherchent la qualité et le contenu culturel.

Concernant les raisons de la rupture du prix le premier jour de cotation, ainsi que le fait que le cours de clôture soit presque divisé par deux, et les plans de lancement de nouveaux produits dans la suite, Beijing Business Today a envoyé une lettre à Tong Shifu ; la société a répondu qu’elle ne pouvait pas, pour l’instant, commenter les questions ci-dessus.

Beijing Business Today Cheng Liang