Ce que la demande de Trump d’un plafond de 10 % sur les taux de crédit pourrait signifier pour les actions des émetteurs

Le 9 janvier, le président américain Donald Trump a appelé à instaurer un plafonnement temporaire de 10% des taux d’intérêt des cartes de crédit, à compter du 20 janvier. En réponse, les actions des sociétés de financement aux consommateurs évoluent nettement à la baisse.

Pourquoi c’est important : Notamment, la déclaration de Trump était principalement un appel à l’action et ne contenait aucune annonce de politique ou de législation. À ce stade, nous pensons qu’un plafonnement est peu probable d’être mis en œuvre, mais s’il était adopté, il aurait des conséquences désastreuses pour la rentabilité des cartes de crédit.

• De nombreux portefeuilles de cartes de crédit supportent des coûts de crédit trop élevés pour être compatibles avec une limite de 10% sur les taux d’intérêt. Nous nous attendrions à ce que Capital One, Synchrony et Bread Financial Holdings subissent de lourdes pertes sous un plafonnement aussi bas.

L’essentiel : Compte tenu de l’absence de progrès concrets vers une mise en œuvre, nous maintenons pour l’instant nos estimations de juste valeur pour American Express, Capital One, Synchrony et Bread, mais nous notons que le risque pour ces sociétés a augmenté.

• Un plafonnement de 10% sur les taux des cartes de crédit sur un an réduirait nos estimations de juste valeur pour American Express à large avantage concurrentiel de 292 $ par action à 280 $, et pour Capital One à avantage concurrentiel limité de 216 $ par action à 185.
• Nous considérons que les émetteurs de cartes de marque privée sont structurellement plus exposés, car ils facturent généralement des taux plus élevés et que leurs portefeuilles présentent une qualité de crédit faible. Nous estimons qu’un plafonnement des taux d’intérêt réduirait nos estimations de juste valeur pour Synchrony, sans avantage concurrentiel, de 72 $ par action à 58 $, et pour Bread de 64 $ par action à 38.

Vue d’ensemble : Il s’agit d’un scénario catastrophe, car les émetteurs de cartes de crédit réagiraient probablement en réduisant les plafonds de crédit, en diminuant les dépenses marketing et en augmentant d’autres frais. Toutefois, un plafonnement des taux d’intérêt plus durable, comme celui proposé par les sénateurs Bernie Sanders et Josh Hawley, causerait bien plus de dégâts.

• American Express est la moins exposée à une action sur les taux d’intérêt des cartes de crédit. La banque ne reçoit qu’environ 25% de ses revenus provenant du revenu net d’intérêts, et elle subit des coûts de crédit plus faibles que ses pairs.