a16z Crypto partenaire opérationnel : Wall Street effectue la plus grande mise à niveau de ses infrastructures en 30 ans

Auteur : Jason Rosenthal, associé opérationnel chez a16z

Traduit par : Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street ne se contente plus d’explorer la blockchain : elle est en train de s’y transférer.

Pendant des années, les institutions qui constituent les piliers des marchés financiers mondiaux — les bourses, les chambres de compensation et les plateformes de négociation électronique — ont observé ; aujourd’hui, elles se tournent vers la chaîne.

Ce qui se produit actuellement est la plus grande mise à niveau des infrastructures du marché des capitaux depuis l’essor du trading électronique il y a trente ans.

Mais la plupart des gens ne s’en rendront compte qu’une fois la transformation achevée.

Pourquoi maintenant : la vitesse change tout

Toutes les institutions qui vont dans cette direction sont convaincues d’une chose : les infrastructures de la finance on-chain augmenteront considérablement la vitesse de circulation des capitaux. L’Histoire l’a déjà démontré de manière claire.

Prenez l’exemple du développement du trading électronique dans les années 1990 : avant l’apparition des réseaux de négociation électronique (ECN) et des courtiers en ligne, une transaction prenait plusieurs minutes pour être finalisée, le spread se mesurait en fractions de point et les droits de négociation étaient limités par la région et les capitaux. Puis l’infrastructure a changé. Le spread a fortement baissé. Les commissions sont passées de 150 dollars à 9,95 dollars, puis à zéro. Le volume a explosé. La participation des particuliers a aussi fortement augmenté. Les marchés des années 2000 étaient radicalement différents de ceux des années 1990 — non seulement les prix étaient plus bas, mais l’échelle aussi était plus grande.

La tokenisation applique la même logique à l’ensemble du système financier mondial : des marchés accessibles 24h/24 et 7j/7, un règlement immédiat, une distribution transfrontalière sans friction, la suppression du morcellement des actifs auparavant verrouillés par des limites minimales à six chiffres, et une liquidité des collatéraux en temps réel au lieu d’un capital immobilisé durant la nuit. Une vitesse de transaction plus élevée. Une participation plus large. Un marché plus vaste.

Mais qu’est-ce que la tokenisation, concrètement ? Les actifs tokenisés sont la représentation numérique d’actifs du monde réel (RWA) — par exemple des bons du Trésor, des actions d’Apple, des contrats immobiliers — enregistrés sur la blockchain sous forme de jetons programmables. Contrairement au suivi de la propriété effectué par des institutions dépositaires dans les heures ouvrées d’un fuseau horaire précis via des bases de données centralisées, les actifs tokenisés existent sur la chaîne : transférables, programmables et réglés instantanément à tout moment dans le monde.

Ce n’est pas un dérivé : ce sont de véritables actifs — et dotés d’une architecture sous-jacente bien plus aboutie.

Les institutions ont commencé à agir.

En décembre 2025, la DTCC a reçu une lettre de « non-objection » de la Securities and Exchange Commission (SEC) autorisant la tokenisation d’actifs du monde réel sur des blockchains approuvées. En 2024, la DTCC a traité 3,7 quadrillions de dollars de transactions. Son objectif est désormais de lancer au premier semestre 2026 un service de tokenisation des bons du Trésor américains.

Le 19 janvier 2026, la Bourse de New York a annoncé le lancement d’une plateforme pour négocier et régler des actions américaines et des ETF on-chain 24/7 — y compris le trading d’actions fractionnées, le règlement instantané et le financement via des stablecoins —, en collaboration avec la Bank of New York (BNY) et Citigroup, afin de soutenir des dépôts tokenisés de la chambre de compensation de l’Intercontinental Exchange (ICE). Les plus emblématiques bourses de valeurs du monde s’orientent vers la négociation on-chain.

Tradeweb a achevé en août 2025 la première opération de financement en temps réel de bons du Trésor américains entièrement on-chain, avec les USDC comme contrepartie — une transaction réalisée le samedi, en évitant la fenêtre de règlement traditionnelle ; les participants incluent Bank of America, Citadel Securities, DTCC et Virtu Financial. Depuis, ce modèle de financement s’étend chaque trimestre : il couvre désormais le règlement transfrontalier et intraday. En septembre 2025, le Nasdaq a déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) ses modifications de règles proposées.

Cela ressemble de plus en plus à une migration, plutôt qu’à une série d’expériences isolées.

Les coûts implicites dans le système actuel

Il y a une deuxième raison à l’essor de tout cela : le marché actuel est construit autour des intermédiaires plutôt que du marché lui-même.

Prenons une transaction de titres typique : le trader paie le spread au broker. Dans le cas de transactions institutionnelles, le broker principal facture des frais de financement. Les bourses et les agents de transfert prélèvent des commissions. Les dépositaires facturent des frais de conservation. La DTCC perçoit, elle, des frais lors de la compensation, du règlement net et des étapes de règlement. Même si les États-Unis ont finalement atteint le règlement T+1 en 2024 — cette réforme a pris des décennies, car il fallait auparavant plusieurs jours — les fonds restent malgré tout immobilisés pendant une nuit. Autrement dit, cela revient à imposer une « taxe structurelle » à tous les participants.

Les smart contracts et le règlement atomique brisent cette impasse. Désormais, les deux parties peuvent exécuter la transaction immédiatement on-chain, avec un résultat doté d’une valeur finale.

Les marges bénéficiaires dans le système existant — autrement dit leur taux de marge — ne disparaissent pas… elles deviennent une opportunité pour de nouveaux entrants. Autrement dit, ce que tu appelles leur marge bénéficiaire, c’est ton occasion de construire un nouveau système.

La percée finale réside dans la clarification réglementaire — et ce processus vient enfin de démarrer. Si l’élan actuel se maintient, l’impact du « CLARITY Act » sur la finance traditionnelle se comparera aux résultats obtenus par le « Genius Act » pour la démocratisation et l’accélération du développement des stablecoins.

Les mesures de protection dont les grandes institutions ont besoin commencent déjà à se dessiner. Alors, que signifie cela pour les bâtisseurs ?

La migration des infrastructures financières mondiales vers la chaîne va créer une demande pour de toute nouvelles catégories de produits et de services.

Les entreprises existantes qui agissent le plus vite ne sont pas tes concurrentes — ce sont tes clientes. La DTCC ne veut pas construire des middlewares. La Bourse de New York ne veut pas construire des outils de conformité. Tradeweb ne veut pas construire une couche de distribution transfrontalière.

Ces entreprises construisent une infrastructure réglementée, au niveau institutionnel. Et les fondateurs construisent ensuite l’ensemble des produits qui tournent au-dessus.

C’est exactement le même schéma que dans les années 1990 : les bourses n’ont pas construit E*TRADE. Elles n’ont pas construit le terminal Bloomberg. Elles n’ont pas construit le système de gestion des ordres et la plateforme de broker principal qui définiraient la prochaine ère. Ces plateformes ont été créées par des fondateurs qui ont su anticiper les tendances futures.

Plus de participants, une vitesse de circulation plus rapide, moins de frictions.

Plus de liquidité, un marché plus vaste.

L’Histoire a déjà montré avec clarté vers où tout cela mènera à terme.

La fenêtre pour construire l’infrastructure de base d’un marché de la finance tokenisée est ouverte. Saisis le moment, avance pas à pas, avec constance.