MSX Bilan du T1· Perspectives pour le T2 : Maintenir la ligne directrice du marché américain, méthodologie de sélection précise des actions

原创 | Rapport quotidien Odaily Planet（@OdailyChina）

_作者 | Qin Xiaofeng（__@QinXiaofeng 888 _）

Au cours du tout premier trimestre qui vient de s’achever, le marché de la crypto a connu une performance morose. Sous l’effet des tensions géopolitiques (comme le conflit en Iran), de l’incertitude macroéconomique et de la baisse de l’appétit pour le risque, le Bitcoin est passé d’environ 87 500 dollars au début de l’année à environ 66 700 dollars, soit une baisse d’environ 23 %. Il s’agit du pire démarrage de trimestre depuis 2018, tandis que les autres altcoins ont encore plus pâti de la situation. À part la tokenisation des actifs traditionnels et le secteur de l’IA, qui continuent d’enregistrer une croissance, l’ensemble du récit de marché s’est également asséché.

À l’inverse, le marché des actions US semble suivre un autre scénario. Même si les « Sept Magnifiques » ont tous chuté à deux chiffres, Microsoft s’effondrant de 23 % et affichant la pire performance trimestrielle depuis 2008, l’effet “faire de l’argent” n’a pas disparu : certains secteurs brûlants ont tourné rapidement, avec des résultats solides. Ces actifs de qualité, la plateforme décentralisée d’échange RWA MakeTon MSX, sont mis en ligne en premier.

D’après les données, au premier trimestre 2026, la plateforme MSX a mis en ligne 39 nouveaux actifs tokenisés “actions US”, couvrant des valeurs individuelles US, des ETF sectoriels et des outils macroéconomiques. Ils couvrent cinq axes : défense et aérospatiale, ressources énergétiques, matériel IA, communications par fibre optique et allocation régionale. D’après les résultats, l’ensemble de ce lot affiche une performance remarquable. Au moment de la rédaction, sur 39 actifs, seuls 1 enregistre un rendement négatif (CRDO.M, -7,81 %), les autres affichent tous des rendements positifs. Parmi eux, il y a 4 actifs dont la hausse sur l’année dépasse 100 % : AXTI.M (+318,59 %), AAOI.M (+174,70 %), LITE.M (+117,58 %) et LWLG.M (+108,95 %). Ils se concentrent tous sur les deux axes matériel IA et communications optiques. En dehors de cela, 7 autres actifs affichent une hausse supérieure à 50 %, soit près d’un cinquième.

Le soir du 2 avril, Odaily Planet a invité le chercheur Frank de l’Institut de recherche MakeTon MSX pour revenir ensemble sur les performances du MSX de T1 et proposer une perspective sur les nouveaux actifs listés au T2, afin d’aider les auditeurs à rester concentrés sur les lignes directrices des actions US et à sélectionner précisément les titres.

Odaily Planet : MSX a lancé 39 nouveaux titres au T1, dont 38 avec rendement positif ; la hausse moyenne atteint 37,6 %. Un tel taux de réussite est assez rare dans le marché actuel en phase de turbulence. Pourriez-vous expliquer le cœur du cadre de sélection de titres derrière ce “palmarès d’excellents élèves” ?

Frank : Je voudrais d’abord corriger une formulation. Le T1 n’a pas été une “phase de turbulence”, mais une vraie baisse au sens propre.

Tout au long du trimestre, le S&P 500 (-4 %) et le Nasdaq (-7 %) ne se sont pas contentés de “stagner”, ils ont baissé de manière réelle ; en particulier, la pression est très visible sur les actions technologiques de poids : comme Microsoft, Tesla, Meta, Google, NVIDIA, Amazon, Apple, ces actifs majeurs ont tous subi des replis à des degrés divers, et plusieurs sont même passés sous la ligne des 200 jours.

Autrement dit, le contexte derrière ce palmarès “T1 : 39 nouveaux titres, 38 rendements positifs, 8 hausses de plus de 50 %” de MakeTon MSX, c’est un marché général en baisse et une situation où les valorisations des poids sont “écrasées”.

Si l’on décompose ensuite la logique derrière ces résultats, soyons honnêtes : un bon timing est certainement l’une des raisons. Certains points de lancement des actifs coïncidaient effectivement avec la veille du démarrage. Mais au-delà de la chance, il y a surtout un principe relativement stable sur lequel MakeTon MSX s’appuie depuis longtemps pour la sélection de titres :

Ne pas s’intéresser à des valeurs dont l’espace semble immense, mais dont l’orientation industrielle n’est pas claire ; ne pas parier non plus sur le moment où le marché général de “blue chips” atteint son point bas. En revanche, nous préférons rechercher des titres à capitalisation moyenne et petite dont les tendances industrielles sont clairement définies, dont la chaîne de transmission des flux de capitaux est lisible et dont la performance est susceptible d’être progressivement concrétisée.

En termes simples, nous ne cherchons pas à parier sur une inversion soudaine d’une grande tendance, mais à creuser en suivant la chaîne de valeur où la certitude est la plus forte. Qui passe des commandes, qui capte les dépenses d’investissement (capex), qui bénéficie réellement de l’expansion des tendances industrielles — nous suivons surtout qui.

Dit encore plus directement : nous ne parions pas sur le fait qu’un grand récit va ou non s’inverser soudainement ; nous creusons en suivant la chaîne industrielle la plus déterministe. Celui qui passe des commandes, celui qui reçoit les dépenses d’investissement, celui qui bénéficie réellement de l’expansion industrielle a beaucoup plus de chances d’entrer dans le champ d’observation et de mise en ligne de MakeTon MSX — et c’est précisément pour cette raison que, même dans un environnement où l’indice et les pondérations subissent une pression globale, nous arrivons encore à produire une fiche “d’excellents élèves” relativement belle sur le T1.

Odaily Planet : vous regroupez vos nouveaux titres du T1 en cinq lignes directrices : matériel IA, communications optiques, ressources énergétiques, défense et aérospatiale, outils d’allocation régionale. Comment ces cinq lignes ont-elles été identifiées et établies comme des “directions négociables” dès le début du trimestre ? Existe-t-il des indicateurs quantitatifs ou macroéconomiques pour les étayer ?

Frank : En fait, ces cinq lignes n’ont pas été “planifiées” au début du trimestre. Plus précisément, elles ont émergé progressivement en suivant continuellement la dynamique de l’industrie, les données des états financiers et les mouvements inhabituels du marché.

L’équipe de recherche MakeTon MSX effectue au quotidien une action très centrale : suivre en continu les états financiers des grandes sociétés technologiques, les indications de Capex, les données de la chaîne de l’industrie, ainsi que les récits de tendance les plus récents et les secteurs où les flux de capitaux se déplacent.

Par exemple, lorsque Meta, Microsoft, Google et Amazon augmentent en continu leurs dépenses d’investissement liées aux infrastructures IA, ces chiffres semblent, dans les états financiers, n’être que des budgets froids ; mais dans l’essence, ils se propagent forcément en aval le long de la chaîne d’approvisionnement : ils vont vers les puces, vers les modules optiques, vers les équipements électriques, vers les étapes de refroidissement et de test.

Donc plutôt que de dire que nous faisons des jugements macroéconomiques, nous ressemblons davantage à un suivi des flux de capitaux et du chemin de concrétisation industrielle. Parce que l’argent réellement dépensé par les grandes technologies a souvent plus de pouvoir explicatif que bon nombre d’indicateurs macro abstraits : bien sûr, le PMI, les anticipations de taux et les indicateurs macro au sens large sont importants, mais les signaux les plus solides sont les contrats signés, les commandes passées et le démarrage de la construction/extension de capacités — ce sont eux qui comptent vraiment.

Sur cette base, nous faisons ensuite une distinction supplémentaire : quelles entreprises dans les secteurs reçoivent réellement des commandes, voient leurs revenus et profits commencer à se concrétiser ; et lesquelles ne font que devancer avec des concepts, où l’on “chauffe” d’abord l’émotion et le sentiment.

Quant aux directions comme les ressources énergétiques et la défense/aérospatiale, leurs moteurs ne sont pas entièrement identiques à ceux de la chaîne de l’industrie IA : elles sont davantage liées à la politique, à la géopolitique et à la logique cyclique. Mais au fond, elles restent compatibles avec les mêmes critères de filtrage de MakeTon MSX : d’abord vérifier si le moteur est réel, ensuite vérifier si les bénéfices sont concrets, et enfin voir si la dimension “transactionnelle” tient la route.

Odaily Planet : parmi lesquelles, le matériel IA et les communications optiques deviennent les deux lignes les plus fortes du T1. À quel moment avez-vous confirmé que ces deux lignes offraient des “opportunités systémiques”, plutôt que de simples sujets de trading à court terme ?

Frank : Pour la ligne du matériel IA, notre institut de recherche y prête attention depuis le T2 et le T3 de l’année dernière. À ce stade, presque toute l’attention du marché était concentrée sur NVIDIA ; mais MakeTon MSX avait déjà commencé plus tôt à regarder la chaîne d’approvisionnement, de l’amont vers l’aval, à la recherche de qui fait l’intégration/emballage (packaging), qui fait le refroidissement, qui fait la gestion de l’alimentation, et qui capte les demandes plus segmentées en accompagnement.

Parce qu’il y a une raison simple : la capitalisation de NVIDIA se compte déjà en milliers de milliards ; la certitude est élevée, mais l’élasticité est limitée. En revanche, ses fournisseurs Tier 2 et Tier 3 se trouvent encore au début de l’explosion de leurs performances. Dans ce cas, il y a deux types de transmission : l’une est la transmission réelle — commandes, revenus et profits — le long de la chaîne industrielle ; l’autre est la transmission par rotation — attention du marché, préférences des capitaux et chaleur narrative. La première détermine le fondamental ; la seconde détermine la réévaluation des prix. Et ces deux dimensions exigent du temps.

La confirmation pour les communications optiques intervient plus tard, à peu près entre le T4 de l’année dernière et janvier de cette année. Le point d’inflexion clé vient du fait que, après la publication progressive des résultats Q3 et Q4 des grandes entreprises technologiques, les indications de dépenses d’investissement deviennent, les unes après les autres, de plus en plus audacieuses. Quand on fait les calculs, on comprend que la construction et l’extension des centres de données impliquent d’augmenter la densité de calcul ; ainsi, les infrastructures reliant ces nœuds de calcul — modules optiques, fibres, commutation et interconnexion — ne sont pas “susceptibles” d’avoir une demande : elles l’auront de manière réelle.

Ainsi, pour MakeTon MSX, lorsqu’il juge si une ligne offre une opportunité systémique, le critère central n’a jamais été de savoir si le concept “fait du buzz”. Le vrai critère est : y a-t-il des commandes réelles qui se transmettent le long de la chaîne industrielle ? Y a-t-il de l’argent réel qui circule ? Y a-t-il des goulots dans des étapes clés, et cela s’est-il déjà reflété dans la croissance des revenus ?

Ce n’est qu’en remplissant ces conditions que ce n’est pas un simple thème de “short-term”, mais une opportunité systémique digne d’une allocation et de mises en ligne continues. Pour des directions qui racontent uniquement une histoire, nous n’y touchons généralement pas.

Odaily Planet : en revanche, la défense/aérospatiale et les outils d’allocation régionale n’affichent pas des hausses particulièrement marquantes, mais ils restent inclus dans le système. Comment évaluer leur valeur réelle dans le portefeuille ?

Frank : Le fait que la hausse ne soit pas très spectaculaire montre justement que leur rôle n’est pas d’être “la pointe de l’attaque”.

Un produit mature de type plateforme ne peut pas avoir toutes ses expositions positionnées sur des secteurs à forte élasticité. Par exemple, si un utilisateur détient uniquement des titres de matériel IA et de communications optiques, lors d’un backtest, c’est évident qu’au T1 il en ressortira très bien ; mais dès que la ligne directrice corrige, il devient très passif. C’est comme l’article que nous venons de voir sur “l’investisseuse Cathie Wood” : son style d’investissement est très agressif. Même si elle investit sur le marché secondaire, elle suit une logique de fonds de capital-risque (VC) au niveau le plus profond, et investit de manière agressive.

Cela en fait facilement une arme à double tranchant : lorsque l’on vise juste le côté gauche (early stage), la hausse peut être extrêmement forte — comme le “grand taureau” des actions technologiques dans un contexte de baisses massives de taux en 2020-2021 — ce qui a contribué à élever Cathie Wood au rang de “l’équivalente féminine de Buffett”, avec des actifs sous gestion atteignant à un moment environ 59 milliards de dollars. Mais lorsqu’elle baisse, la chute est tout aussi brutale : aujourd’hui, elle est déjà tombée de 70 %, des centaines de milliards de dollars s’évaporent…

Au final, la forte élasticité est un avantage, mais sans couverture et diversification structurelles, elle peut aussi devenir une arme à double tranchant.

Donc la valeur de la défense/aérospatiale et des outils d’allocation régionale réside dans le fait qu’ils apportent une “exposition à des directions différentes”. La défense/aérospatiale a ses propres moteurs indépendants, avec une faible corrélation avec le cycle de l’IA — l’escalade du jeu géopolitique et l’augmentation des budgets de défense des différents pays suivent une logique complètement différente de celle du cycle technologique. Les outils d’allocation régionale ont un attribut plus “outil” : par exemple, ils permettent aux utilisateurs de configurer facilement des expositions sur des marchés non américains.

Ces actifs ne sont peut-être pas là pour contribuer à la plus grande hausse, mais ils permettent aux utilisateurs de construire sur la plateforme MakeTon MSX un portefeuille plus complet sur le plan de la structure et plus résilient. Nous ne créons pas une plateforme qui offre uniquement ce qui peut le plus monter ; nous proposons suffisamment d’outils de configuration, suffisamment bons et faciles à utiliser, afin d’aider les utilisateurs à faire face à différents environnements de marché.

C’est aussi une chose que MakeTon MSX maintient constamment dans son système de mises en ligne : il faut à la fois de l’élasticité défensive et une intégrité structurelle.

Odaily Planet : le rythme des mises en ligne du T1 montre une avancée clairement par étapes : en janvier, une trame macro “de base” ; en février, un creusement en profondeur des infrastructures IA ; en mars, un ajout d’outils et de matériaux. Comment comprendre ce mécanisme dynamique et sa synchronisation avec le hasard ? Est-ce un résultat d’une conception proactive, ou un ajustement dynamique en suivant les émotions du marché et les flux de capitaux ?

Frank : Les deux, mais si on doit attribuer des poids, l’ajustement dynamique est plus important que le “plan” initial.

En janvier, l’on est plutôt sur des cadres macro, parce qu’au début de l’année, ce qui s’échauffe en premier ce sont les lignes liées à l’énergie, aux ressources et à la géopolitique ; ce sont aussi ces directions qui reçoivent les premières réponses du marché. En février, les rapports financiers des grandes technologies se déposent progressivement, et les données de Capex dépassent constamment les attentes : c’est là qu’on peut avec plus de confiance approfondir les maillons de la construction d’infrastructures IA — qui fait les modules optiques, qui fait la liquid cooling (refroidissement liquide), qui fait l’équipement d’alimentation électrique, et surtout qui reçoit réellement des commandes, révélant la logique de l’extension des capacités.

En mars, l’ajout d’outils et de matériaux vient davantage du fait que les titres des lignes directrices ont déjà fait une première course : les capitaux commencent naturellement à chercher des maillons périphériques non encore suffisamment valorisés, des logiques de “sous-suivi” (surperformance) et des actifs bénéficiaires à des niveaux relativement bas. Ajoutez à cela les catalyseurs qui se concrétisent — comme les conférences GTC et de grands événements de l’industrie des communications optiques — et l’attention du marché se diffuse davantage des “leaders” vers les pièces d’accompagnement et la couche application.

Donc vous pouvez comprendre le rythme de mises en ligne de MakeTon MSX comme suit : il y a des jugements prospectifs sur la direction générale, mais pour chaque mois — quoi mettre en ligne, combien, et quel type mettre en premier — cela progresse dynamiquement en suivant le rythme de concrétisation des données industrielles et les préférences de capitaux du marché.

Ce n’est pas un plan mensuel fait “à l’aveugle” ; c’est plutôt un mécanisme du type : “quand un signal arrive, on avance”. C’est aussi pourquoi les mises en ligne de MakeTon MSX ne semblent pas mécaniques : elles ressemblent davantage à une interaction à haute fréquence continue avec le marché.

Odaily Planet : dans un environnement de liquidité mondiale plutôt tendue, la valeur “prix/avantage” entre les actions US et la Crypto fait l’objet d’une nouvelle réévaluation. Pensez-vous que cette tendance de “choix entre deux” se poursuivra au T2 ?

Frank : Les altcoins entrent bel et bien dans “le temps du sage” : au cours des deux dernières années, il y a eu beaucoup de titres dont le cours a doublé en quelques mois, voire multiplié par dix ou plus. Par exemple, LITE, listé au T1 : en seulement un ou deux mois, il a déjà fait plus d’un double.

Donc je pense que ce n’est pas entièrement une question de simple “deux choix”. C’est plutôt une redistribution des priorités de financement. Au cours des deux dernières années, les utilisateurs de Crypto ont suivi une courbe d’apprentissage très claire : passer de la MEME pure et du pur jeu “sur la chaîne”, à commencer à regarder la macro, la Fed, et les rapports financiers des grandes technologies.

Dès que cette mise à niveau de la compréhension se produit, elle devient irréversible : lorsque ces utilisateurs réalisent qu’il existe dans les actions US des opportunités avec une plus grande certitude et une volatilité relativement contrôlable, une partie de leurs positions est naturellement réallouée.

Est-ce que le T2 va continuer ? Je pense que très probablement oui, voire que cela va s’accélérer. La raison est simple : le marché Crypto manque actuellement de nouveaux récits de grande envergure, l’activité on-chain diminue, tandis que côté actions US, le cycle de concrétisation des performances de l’industrie IA ne fait que commencer. Les capitaux “intelligents” iront là où la certitude est plus élevée.

Sur la base de ce type de jugement de tendance, MakeTon MSX a récemment organisé un événement de contenu appelé “Université des actions US” (pour ceux que ça intéresse, sur le site officiel dans la section “McPoints/板块” on peut trouver l’entrée “débutants et éducation”). L’objectif est d’aider les utilisateurs ayant un parcours Crypto à comprendre les logiques fondamentales des actions US : comment lire les états financiers, comment comprendre les valorisations, et comment analyser la chaîne industrielle — afin d’aider chacun à consolider systématiquement les compétences de base “lire les états financiers, lire les valorisations, lire la chaîne industrielle”.

Ce contenu ne vise pas seulement la diffusion ; il répond à un changement réel des besoins des utilisateurs : tout le monde ne cherche pas à “abandonner Crypto”. Il s’agit plutôt de placer ses capitaux, dans le contexte actuel, vers des directions plus efficaces et plus capables de rapporter. Pour cela, il faut bien apprendre les actions US et ajouter volontairement une nouvelle “boîte d’outils” à son arsenal.

Ce changement est une tendance qu’il faut vraiment prendre au sérieux.

Odaily Planet : après la mise en œuvre de la tokenisation des valeurs mobilières, le “seuil d’entrée” des actions US baisse. Comment pensez-vous que cela changera la structure des investisseurs particuliers (retail) à l’avenir ?

Frank : Le changement le plus direct, c’est que le seuil a baissé : ceux qui entrent vont naturellement changer.

Par le passé, quand un investisseur particulier asiatique voulait participer aux actions US, il devait souvent passer par toute une série de frictions : ouvrir un compte auprès d’un courtier traditionnel, gérer les dépôts et retraits, le système de compte, et des seuils de capital minimum. Mais à mesure que la tokenisation des valeurs mobilières se concrétise, les utilisateurs peuvent participer aux actifs concernés via des méthodes on-chain plus légères ; les positions peuvent aussi être plus flexibles, plus fragmentées.

Essentiellement, il ne s’agit pas simplement de transférer l’interface de trading sur la chaîne ; il s’agit de débloquer une cohorte de nouveaux utilisateurs que les seuils imposés par l’infrastructure avaient auparavant tenus à l’écart.

D’un point de vue de changement structurel, notre institut de recherche MakeTon MSX estime que deux tendances deviendront relativement claires.

Premièrement, la part des investisseurs particuliers en Asie-Pacifique et sur les marchés émergents va augmenter. Ce n’était pas qu’ils n’avaient pas de demande : ils étaient simplement bloqués dehors par les canaux, les coûts et les processus. Une fois ces contraintes atténuées, les utilisateurs additionnels entreront naturellement.

Deuxièmement, dans le futur, la façon de trader de ces nouveaux utilisateurs sera très probablement davantage axée sur “les thèmes de l’industrie”, plutôt que sur une allocation passive au sens traditionnel via un indice. Parce que ces utilisateurs sont naturellement habitués à la pensée par “secteur”, à la pensée narrative, à l’investissement par thème. Dans Crypto, ils regardent les nouveaux récits et poursuivent les nouveaux tracks ; dans le marché des titres tokenisés, il est probable qu’ils ne se contenteront pas d’acheter un indice et de rester long terme sans bouger. Au contraire, ils chercheront activement dans la chaîne industrielle des opportunités de sous-segments plus flexibles sur le plan du risque/rendement.

En fait, cela correspond fortement à la logique de sélection des titres de MakeTon MSX, car nous ne faisons pas une entrée généraliste ne fournissant que des outils pour le grand indice. Nous construisons un marché de trading de type “thématique/structurelle”, plus adapté à la compréhension et à la manipulation des nouveaux utilisateurs on-chain.

Autrement dit, ce que change la tokenisation des valeurs mobilières, ce n’est pas seulement “quoi acheter” et “comment acheter”, mais aussi “qui achète”, “quoi acheter” et “pourquoi acheter”.

Odaily Planet : à partir du point de départ du T2, comment évaluez-vous la continuité et le risque de rotation des principales lignes des actions US ? Le matériel IA et les communications optiques restent-ils le cœur de l’attaque ? Y a-t-il de nouvelles lignes qui entrent dans le champ de mise en ligne de MSX ?

Frank : Je pense que le récit de l’IA va très probablement se poursuivre, mais sa forme est en train de changer.

En réalité, le marché du T1 a déjà commencé à se détacher du schéma de pensée unique : “tant que NVIDIA monte, c’est un marché IA”. On commence plutôt à regarder, après l’expansion des infrastructures IA, qui a vraiment capté l’incrément. Cela signifie que le matériel IA et les communications optiques resteront bien des directions clés pour l’attaque au T2, mais le marché risque de passer progressivement de “monter tous ensemble” à “une sélection différenciée”.

Autrement dit, la direction n’affaiblira peut-être pas, mais la difficulté de la sélection des titres va nettement augmenter. Ce ne sera plus “est-ce que l’IA est exposée”, mais “qui se trouve sur les maillons plus critiques et dont la concrétisation est plus rapide”.

En plus de cela, il y a deux directions que notre institut de recherche MSX estime qu’il faut particulièrement surveiller.

Le premier est l’aéronautique et l’espace. Ce n’est pas exactement une toute nouvelle ligne directrice, mais après l’entrée dans le T2, sa certitude est plus élevée que dans le T1. La raison tient au fait que l’environnement géopolitique continue d’évoluer et que le calendrier d’exécution du budget de défense et de la mise en œuvre des commandes associées devient plus clair ; on voit aussi la visibilité sur les performances de certaines entreprises spécialisées augmenter.

MakeTon MSX a d’ailleurs déjà capté ce mouvement récemment : il a listé en avance quelques titres de l’aviation commerciale à petite et moyenne capitalisation ; ils ont généralement affiché des hausses à deux chiffres. Surtout ces deux derniers jours, alors que le marché était globalement plutôt faible, ils ont quand même réussi à montrer une performance relativement indépendante. Cela montre déjà que cette direction mérite d’être observée et structurée plus encore.

Deuxièmement : le secteur logiciel SaaS “passé à côté par excès d’émotion” au T1. Au T1, les actions logicielles ont souvent été vendues à la baisse par une “coupe unique” ; le marché a d’abord valorisé via l’appétit pour le risque, puis a différencié les fondamentaux. Mais dans ce secteur, il y aura sûrement un lot d’entreprises : avec un taux de fidélisation des clients élevé, des flux de trésorerie sains, et des barrières à l’entrée clairement définies. Elles sont simplement entraînées à la baisse avec le sentiment du secteur. Une fois qu’on entre dans une phase de correction des valorisations, l’élasticité de ces actifs peut être très significative.

Donc, dans notre compréhension de MakeTon MSX pour le T2 : les lignes directrices restent là, mais le style passera de “poursuivre un large éventail” à “une sélection en profondeur”. D’un côté, on continue de saisir des lignes à forte certitude comme le matériel IA et les communications optiques. De l’autre, on commence à chercher de nouvelles opportunités structurelles dans l’aéronautique et l’espace, la réparation du secteur logiciel, etc.

Odaily Planet : dans le contexte macro actuel (trajectoire des taux, environnement géopolitique, cycle des profits), vous privilégiez plutôt des actifs offensifs ou des outils de configuration ? Comment équilibrer l’élasticité et la défense ?

Frank : Je pense que la clé n’est pas de répondre simplement “offensif” ou “défensif”, mais de comprendre comment interpréter l’environnement macro de ce stade.

• Premièrement, sur la trajectoire des taux, les anticipations de baisse des taux ont déjà été révisées à plusieurs reprises. Donc si une stratégie s’appuie trop sur l’hypothèse qu’“à un certain moment, la Fed baissera forcément les taux”, elle devient en réalité très dangereuse ;
• Deuxièmement, l’incertitude côté géopolitique reste élevée ;
• Troisièmement, sur le cycle des profits : même si les dépenses d’investissement (capex) des grandes technologies continuent d’augmenter, la concrétisation côté revenus ne suit pas encore complètement. Cela signifie que le marché se souciera de plus en plus de “quand l’argent dépensé se transformera en véritables profits” ;

Dans ce contexte, MakeTon MSX ne penche pas pour une offensive totale ou une défense totale. L’approche est plutôt : jouer l’attaque avec une couverture défensive.

Concrètement, la position principale restera prioritairement placée sur la chaîne des infrastructures IA la plus certaine, car derrière ces entreprises il y a des commandes plus réelles et une logique de croissance des revenus. En parallèle, nous conservons une partie d’expositions défensives qui sont moins corrélées au cycle technologique : comme l’énergie, la défense, ainsi qu’un certain pourcentage d’actifs de configuration de type outil.

C’est aussi la nouvelle idée globale de MakeTon MSX sur la plateforme : ne pas miser toutes les ressources sur des titres offensifs à forte élasticité, mais continuer à ajouter des actifs défensifs et de type outil, afin que les utilisateurs puissent toujours trouver des moyens de réponse adaptés dans différents environnements de marché.

Au final, un système vraiment durable ne consiste pas à miser, à un moment donné, sur la ligne directrice la plus “violente”. Il s’agit d’avoir en permanence la capacité d’équilibrer l’offensive, la certitude et la stabilité du portefeuille. Le palmarès du T1, en essence, reflète cette logique à un stade donné.