25 entreprises de courtage en bourse rivalisent de performances ! Le bénéfice net a augmenté de plus de 405 %, seule une entreprise voit son chiffre d'affaires diminuer ! Découvrez aussi ces points d'intérêt

Les rapports annuels 2025 des maisons de titres cotées sont en cours de publication. Au 2 avril, 25 sociétés sur 25 ont déjà publié leur rapport annuel, soit plus de la moitié.

Dans un contexte d’amélioration régulière de l’activité sur les marchés des capitaux, les points forts des rapports annuels 2025 des maisons de titres cotées sont nombreux. À l’exception de Southwest Securities (西部证券) dont le chiffre d’affaires recule, les 24 autres sociétés de titres enregistrent toutes une hausse à la fois du chiffre d’affaires et du bénéfice net. La croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires atteint au maximum 405,49%, et au minimum 6,72%.

Le secteur de la gestion de patrimoine « s’épanouit dans tous les domaines » : dans 70% des maisons de titres, le revenu net des commissions de courtage progresse de plus de 30% ; l’activité d’introduction (banque d’investissement) touche le point bas puis rebondit : 20 maisons de titres affichent une croissance positive ; l’activité pour compte propre s’affirme davantage : le revenu de l’activité pour compte propre de CITIC Securities se rapproche des 39 milliards de yuans ; en revanche, l’activité de gestion d’actifs se différencie nettement : seules 13 maisons de titres obtiennent une croissance du revenu net des commissions de la gestion d’actifs.

Les 9 principales maisons de titres concentrent 80% du bénéfice net total

Parmi les 25 maisons de titres, Southwest Securities est actuellement la seule dont le chiffre d’affaires recule : en 2025, elle réalise un chiffre d’affaires de 5,985 milliards de yuans, en baisse de 10,84% sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 1,754 milliard de yuans, en hausse de 24,97%. À propos de ce recul de chiffre d’affaires, l’entreprise indique que cela s’explique par la diminution, sur un an, des revenus et des coûts liés aux activités de négoce de matières premières en gros.

Que ce soit en termes de chiffre d’affaires ou de bénéfice net attribuable aux actionnaires, les 24 autres maisons de titres cotées affichent toutes une croissance par rapport à l’année précédente. Parmi elles, 11 affichent une croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires supérieure à 50%. Les « leaders » en matière de croissance sont deux sociétés ayant mené une fusion-acquisition et une restructuration : Guolian Minsheng et Guotai Junan.

Guolian Minsheng réalise un chiffre d’affaires de 7,673 milliards de yuans, en hausse de 185,99% ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires atteint 2,009 milliards de yuans, en hausse de 405,49% ; Guotai Junan réalise un chiffre d’affaires de 63,107 milliards de yuans, en hausse de 87,40% ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 27,809 milliards de yuans, en hausse de 113,52%.

Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de China Central Securities, Founder Securities, Guohai Securities, China International Capital Corporation (CICC), Oriental Securities, Shenwan Hongyuan Securities, Hongta Securities, Zhongtai Securities et Southwest Securities affiche aussi des progressions supérieures à 50%. Parmi elles, le chiffre d’affaires de Guohai Securities n’augmente que de 7% sur un an et, parmi les 25 maisons de titres, ce n’est pas particulièrement remarquable ; toutefois, la croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires atteint 79,57%.

En comparaison, Capital Securities (首创证券) et Huatai Securities présentent des hausses de chiffre d’affaires et de bénéfice relativement plus ternes. Néanmoins, sur une lecture verticale, Capital Securities a atteint un nouveau record historique de performance opérationnelle. La croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires de Huatai Securities est de 6,72%. Cela s’explique principalement par le « bruit » causé par des gains ponctuels liés à la cession de filiales en 2024 ; après retrait des éléments non récurrents, la croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires atteint 80%.

En termes de bénéfice net, les dix premières positions des maisons de titres se dessinent déjà clairement. CITIC Securities est en tête, avec un chiffre d’affaires de 74,854 milliards de yuans, en hausse de 28,79% ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires dépasse la barre des 30 milliards de yuans, en hausse de 38,58%. Guotai Junan occupe la deuxième place : son chiffre d’affaires et son bénéfice net attribuable aux actionnaires accusent des écarts respectifs de 11,7 milliards de yuans et 2,3 milliards de yuans par rapport à CITIC Securities.

Les maisons de titres ayant un bénéfice net attribuable supérieur à 10 milliards de yuans incluent également Huatai Securities (16,383 milliards de yuans), GF Securities (13,702 milliards de yuans), China Galaxy (12,520 milliards de yuans), China Merchants Securities (12,35 milliards de yuans) et Shenwan Hongyuan Securities (10,363 milliards de yuans). CICC et China Jianxin suivent de près, avec respectivement 9,791 milliards de yuans et 9,439 milliards de yuans de bénéfice net.

Ces 9 maisons de titres représentent déjà 81% du bénéfice net total des 25 sociétés, ce qui montre clairement l’effet « Matthieu » dans le secteur. Parmi les 16 sociétés restantes, seule Oriental Securities a un bénéfice net supérieur à 5 milliards de yuans ; les autres se situent toutes entre 0,4 milliard et 4 milliards de yuans.

La croissance du revenu net des commissions de courtage de 70% des maisons de titres dépasse 30%

L’explosion des résultats des maisons de titres cotées en 2025 est essentiellement liée à la hausse des activités de gestion de patrimoine, de l’activité pour compte propre, et des activités de banque d’investissement. En particulier, pour l’activité de gestion de patrimoine, portée par la vitalité des échanges sur le marché, de nombreux indicateurs — dont les nouvelles ouvertures de comptes, les commissions de négociation et les volumes de distribution de produits — progressent.

Selon les statistiques de reporters de Securities Times (券商中国) à partir des données d’Eastmoney Choice, le revenu net des commissions de courtage des 25 maisons de titres cotées progresse toutes. Les cas dont la croissance dépasse 30% représentent 70%, majoritairement parmi les maisons de titres de tête. La croissance la plus faible atteint aussi 16% : il s’agit d’Oriental Securities, dont le revenu net des commissions de courtage dépasse 2,9 milliards de yuans.

Guotai Junan et CITIC Securities sont les deux seules maisons dont le revenu net des commissions de courtage dépasse 10 milliards de yuans. La première dépasse la seconde de 0,385 milliard de yuans, et leurs taux de croissance sont respectivement de 93% et 38%. GF Securities, Huatai Securities et China Merchants Securities, ainsi que China Galaxy, bien que le revenu net des commissions de courtage ne dépasse pas les 10 milliards, affiche aussi une croissance très appréciable, tous au-dessus de 40%, et contribue fortement aux résultats, fournissant plus d’1/4 des revenus d’exploitation.

Parmi les maisons de taille moyenne et petite, Southwest Securities, avec une croissance de 44% comparable à celle de plusieurs maisons de tête, a un revenu net des commissions de courtage de 1,361 milliard de yuans. Industrial Securities, Founder Securities, Hu’an Securities et Hualin Securities dépassent aussi 35% de croissance ; en particulier, Founder Securities : le revenu net des commissions de courtage est de 5,578 milliards de yuans, soit déjà « la moitié du gâteau » du revenu total d’exploitation.

Seules 5 maisons de titres voient reculer leurs commissions nettes pour la banque d’investissement

Parmi les activités de type « facturation », on observe aussi 20 maisons de titres dont le revenu net des commissions pour la banque d’investissement augmente. Par rapport à 2024, les revenus de l’activité de banque d’investissement font généralement face à une tendance à la baisse ; les maisons de titres dont les revenus progressent sont relativement rares.

Globalement, la flexibilité des maisons de titres de taille moyenne et petite est plus élevée. Parmi 8 maisons de titres dont la croissance du revenu net des commissions pour la banque d’investissement dépasse 50% en 2025, 5 sièges reviennent à des sociétés de taille moyenne et petite : Hu’an Securities, Southwest Securities, Guohai Securities, etc. La croissance de Hongta Securities dépasse même le double.

Parmi les maisons de tête, CICC a la plus forte hausse, à 63%, ce qui améliore nettement la performance globale. D’après le rapport annuel, en 2025, le revenu de banque d’investissement de CICC atteint 5,031 milliards de yuans, avec une croissance annuelle de 63%, la plus élevée parmi les activités des différents segments. Sa part dans le revenu total d’exploitation est de 16%.

Le taux de croissance de CITIC Securities est inférieur à celui de CICC, mais avec 6,336 milliards de yuans de revenu net des commissions de banque d’investissement, il se classe en première place dans le secteur. Parmi les maisons de titres classées dans le top 5 pour cet indicateur, il y a aussi Guotai Junan (4,657 milliards de yuans), China Jianxin (3,129 milliards de yuans) et Huatai Securities (3,099 milliards de yuans). Ces acteurs creusent ainsi un écart notable avec les autres maisons de titres.

Seules 5 maisons de titres — Founder Securities, Everbright Securities, Industrial Securities, Zhongtai Securities et China Central Securities — voient leur revenu net des commissions de banque d’investissement reculer. La plus forte baisse est celle de China Central Securities : le montant collecté s’élève à 0,24 milliard de yuans, en baisse de 57% sur un an.

Le revenu de l’activité pour compte propre de CITIC Securities se rapproche des 39 milliards de yuans

En 2025, les actions A de la Chine ont obtenu des rendements à deux chiffres consécutifs pendant deux années. Sur les principaux marchés étrangers, les marchés américains et les principaux indices européens clôturent en hausse, tandis que Hong Kong se distingue. Sur le marché obligataire chinois, les principaux indices fluctuent sur l’année ; les taux des maturités longues remontent quelque peu par rapport à leurs plus bas historiques ; et la plupart des indices de prix nets des obligations reculent. Dans ce contexte, certaines maisons de titres saisissent les opportunités, ajustent leurs stratégies d’investissement et réalisent des résultats substantiels au niveau de l’activité pour compte propre.

Selon le calcul réalisé par les journalistes de Securities Times d’après la formule « revenu de l’activité pour compte propre = revenus d’investissement + variations de la juste valeur – revenus d’investissement dans des entreprises associées/copartagées », sur les 25 maisons de titres, 20 enregistrent une croissance de leurs revenus. Les taux de croissance de Guolian Minsheng, China Central Securities, Guotai Junan, GF Securities, Hongta Securities et Cinda Securities sont tous supérieurs à 50%. Les maisons de titres ayant une capacité d’investissement plus forte incluent Founder Securities, CITIC Securities, Capital Securities, Zhongtai Securities et CICC ; la croissance de leur revenu d’activité pour compte propre dépasse 40%.

Par rapport à 2024, les 5 maisons de titres dont le revenu d’activité pour compte propre diminue sont Southwest Securities, Hualin Securities, Huatai Securities, Everbright Securities et Guohai Securities. Parmi elles, à part Guohai Securities dont le recul est de 33% sur un an, les baisses des 4 autres restent dans les limites de 10%. De plus, en excluant les gains d’investissement ponctuels liés à la cession des filiales en 2024, le revenu d’investissement de Huatai Securities augmente en réalité.

En tant qu’activité fortement consommatrice de capitaux, l’activité pour compte propre des maisons de titres met à l’épreuve la capacité d’investissement, mais aussi la solidité de leurs capacités de capital. En termes de taille de revenus, CITIC Securities creuse un écart important par rapport aux autres : en 2025, son revenu pour compte propre atteint 38,604 milliards de yuans, soit 13,2 milliards de plus que Guotai Junan, deuxième.

Dans son rapport annuel, CITIC Securities indique que ses activités d’actions et d’investissements alternatifs visent un système à grande capacité, multi-stratégies et faible volatilité, afin de construire une plateforme et d’optimiser progressivement la répartition des actifs sur le marché des actions. En restant concentré sur les fondamentaux des sociétés cotées, et en procédant à une allocation systématique vers de grandes blue chips à Hong Kong, Shanghai et Shenzhen, tout en suivant les tendances de l’industrie pour renforcer la mise en place d’investissements dans l’économie productive « de nouvelle qualité », l’entreprise améliore les rendements ; et la technologie d’intelligence artificielle est progressivement intégrée au système de stratégies. La plateforme de plateformes d’investissement transfrontalières à Hong Kong est déjà en place à un stade initial.

En plus de CITIC Securities, les maisons de titres ayant un revenu pour compte propre supérieur à 10 milliards de yuans incluent CICC (14,201 milliards de yuans), Shenwan Hongyuan (14,041 milliards de yuans, ici selon la lecture du groupe), Huatai Securities (13,829 milliards de yuans), China Galaxy (13,116 milliards de yuans) et GF Securities (12,378 milliards de yuans). Les revenus pour compte propre des maisons de titres de taille moyenne et petite se situent le plus souvent en dessous de 5 milliards de yuans.

Une partie des maisons de titres voit reculer le revenu net des commissions de la gestion d’actifs (asset management)

Par rapport aux activités précédentes, la performance des revenus de la gestion d’actifs n’est pas particulièrement forte, et la divergence est très marquée. Parmi les 25 maisons de titres cotées, 13 enregistrent une croissance de leurs revenus nets de commissions de gestion d’actifs, tandis que 12 voient leurs revenus reculer.

On compte 8 maisons de titres dont le taux de croissance du revenu net des commissions de gestion d’actifs dépasse 10%. Parmi elles, Guotai Junan et Guolian Minsheng bénéficient de l’effet de l’intégration : leurs taux de croissance sont respectivement de 64% et 19%. CICC et China Merchants Securities affichent aussi des hausses relativement en tête, à 31% et 22% respectivement.

Parmi les 12 maisons de titres dont le revenu net des commissions de gestion d’actifs recule en rythme annuel, certaines ont des baisses supérieures à 20%, notamment Southwest Securities, Dongxing Securities, Hualin Securities, Capital Securities, Huatai Securities et Hongta Securities.

D’après les rapports annuels, y compris Huatai Securities, la taille de la gestion d’actifs des maisons de titres en pratique continue de croître régulièrement, mais sous l’effet du marché et d’autres facteurs, les revenus diminuent. Par exemple, Capital Securities, qui est surtout connue pour la gestion d’actifs, indique que, sous l’influence de l’évolution des marchés obligataires, les commissions d’intéressement à la performance excédentaire des produits de gestion d’actifs ont baissé, entraînant un repli des revenus.

En fonction de la taille, l’« effet de tête » dans la gestion d’actifs des maisons de titres est extrêmement évident : parmi les 25 sociétés, seules 8 ont un revenu net des commissions de gestion d’actifs dépassant 1 milliard de yuans. CITIC Securities est la seule maison de titres à franchir la barre des « 10 milliards ». En 2025, l’entreprise collecte 12,177 milliards de yuans, en hausse de 16%. Viennent ensuite GF Securities et Guotai Junan : respectivement 7,703 milliards de yuans et 6,393 milliards de yuans. Zhongtai Securities, au milieu d’un groupe de maisons de tête, ressort aussi relativement. En 2025, son revenu net des commissions de gestion d’actifs s’élève à 2,362 milliards de yuans, soit plus que Huatai Securities, CICC et d’autres.

Parmi les 17 sociétés restantes, 6 maisons de titres, dont China Galaxy, se situent entre 0,5 milliard et 1 milliard de yuans ; et 4 maisons de titres, dont China Central Securities, n’atteignent pas 0,1 milliard de yuans.

Comme l’a indiqué Huatai Securities dans son rapport annuel : derrière la croissance continue de la taille du marché de la gestion d’actifs, il y a l’optimisation de la structure des produits, l’amélioration des capacités d’investissement et l’intensification de la concurrence sur le marché, ce qui pose des exigences globales et à un niveau plus élevé pour la logique de développement des institutions de gestion d’actifs et la conduite opérationnelle des activités. Dans un environnement « à faible taux d’intérêt et à forte volatilité », les institutions de gestion d’actifs doivent revenir à l’essence du service, en passant par l’innovation de la durée des engagements, des produits de gestion d’actifs prudents, le renforcement de la construction des systèmes d’investissement et de recherche, l’approfondissement des capacités de service client, l’amélioration de l’efficacité opérationnelle grâce aux outils de numérisation et aux données, et l’amélioration de l’expérience d’investissement des clients, afin d’aider à promouvoir, de façon bidirectionnelle, l’expansion de la demande intérieure et l’accroissement de la richesse.

Mise en page : Wang Yunpeng

Relecture : Pan Da