Les courts-métrages à l'international continuent de « brûler de l'argent » ; Chinese Online prévoit de s'inscrire à Hong Kong pour « se renforcer »

De « la première entreprise chinoise de publication numérique » à « une plateforme mondiale de divertissement et de culture propulsée par l’IA », Chinese Online (300364.SZ) entre dans une phase charnière de transformation. D’un côté, son activité de courts métrages à l’étranger connaît une forte dynamique : la plateforme phare FlareFlow a été lancée il y a moins d’un an et a déjà conquis plus de 33 millions d’utilisateurs ; de l’autre, les pertes de résultats et les pressions financières provoquées par des « dépenses constantes et massives ».

À l’époque où l’entreprise élargit ses activités nouvelles et où la pression sur la performance s’accentue, Chinese Online a déposé auprès de la Bourse de Hong Kong sa demande d’inscription, en préparant une introduction à Hong Kong afin de « renforcer ses fonds ».

Fondée en 2000 et connue comme « la première entreprise chinoise de publication numérique », Chinese Online traverse ces dernières années une transformation approfondie : elle passe de « société traditionnelle de publication numérique » à « plateforme mondiale de divertissement et de culture numérique : “IA + IP + courts métrages” ». En 2021, Chinese Online est devenue l’une des premières entreprises en Chine à produire et distribuer des courts métrages, puis a rapidement porté son attention sur le marché des courts métrages à l’étranger. En août 2022, la société CMS (Leaf Interactive) détenue par Chinese Online a lancé une application mondiale de courts métrages — ReelShort. Ensuite, CMS est devenue une entité gérée de manière indépendante, tandis que Chinese Online en reste actionnaire.

De 2023 à 2024, la concurrence sur le marché intérieur des courts métrages s’intensifie ; les activités liées de Chinese Online reculent. L’entreprise a alors commencé à transférer le centre de gravité de son activité de courts métrages domestiques, passant du modèle to-C vers des courts métrages haut de gamme et un modèle to-B, tout en donnant la priorité à des collaborations avec des plateformes tierces de premier plan soutenues par des géants d’Internet. À l’étranger, Chinese Online a successivement lancé deux grandes plateformes, Sereal et UniReel, afin d’explorer les marchés de courts métrages dans des régions comme l’Asie du Sud-Est et le Japon. En avril 2025, Chinese Online a lancé l’activité phare de courts métrages à l’étranger FlareFlow. Après son lancement, FlareFlow a rapidement connu une explosion de croissance : il a même atteint le premier rang des classements gratuits, à la fois sur Google Play et l’App Store de la zone américaine, pour les applications de divertissement. Au 18 février 2026, le nombre d’utilisateurs enregistrés dépasse 33 millions.

Derrière la « forte diffusion/trafic » des plateformes de courts métrages à l’étranger de Chinese Online se cachent « des coûts élevés » et « un marketing élevé ». Dans son dossier de demande d’inscription à Hong Kong, Chinese Online reconnaît franchement que son modèle global d’affaires dépend fortement des coûts de distribution et des dépenses de promotion marketing. En 2023, 2024 et sur les trois premiers trimestres 2025, les coûts de distribution de l’entreprise ont été respectivement de 564 millions de yuans, 472 millions de yuans et 308 millions de yuans, représentant respectivement 72,3 %, 60,6 % et 46,4 % du coût des ventes.

Avec des « dépenses constantes et massives », Chinese Online se retrouve dans une situation de « hausse des revenus mais pas des profits ». À la fin janvier 2026, les prévisions de performance publiées par Chinese Online indiquent que l’entreprise pourrait être confrontée à « deux pertes consécutives ». Pour l’exercice 2025, son bénéfice net attribuable aux actionnaires minoritaires est estimé en perte de 580 millions de yuans à 700 millions de yuans, ce qui représente une augmentation de la perte d’une année sur l’autre de 139 % à 188 %. L’entreprise attribue ses pertes à l’élargissement de l’envergure de ses activités à l’étranger et à l’augmentation des investissements de promotion dans l’activité de courts métrages à l’étranger.

Parallèlement à la pression sur la rentabilité, l’ampleur de son endettement continue également de monter. D’après Wind/Choice (Tonghuashun), le ratio actif-passif de l’entreprise est passé de 38,45 % à fin 2024 à 66,56 % au troisième trimestre 2025. Au 30 septembre 2025, les prêts bancaires et autres dettes de l’entreprise s’élèvent à 432 millions de yuans. Une grande partie des emprunts bancaires sont des prêts à court terme, ce qui exerce aussi une pression sur la trésorerie et les flux de trésorerie de l’entreprise. Au 31 janvier 2026, les dettes non remboursées de l’entreprise s’élèvent à 528 millions de yuans.

Le 15 décembre 2025, Chinese Online a annoncé préparer une introduction à Hong Kong ; l’objectif est de poursuivre davantage la mise en place de sa stratégie de mondialisation et d’améliorer sa compétitivité globale. Le 1er mars 2026, l’entreprise a déposé sa demande auprès de la Bourse de Hong Kong. Bien que l’entreprise ait indiqué, dans ses prévisions de performance pour l’exercice 2025, que l’investissement pour l’expansion de ses activités à l’étranger vise une planification à long terme, compte tenu de ses résultats financiers qui se sont dégradés, le marché a interprété le projet d’introduction à Hong Kong comme une levée de fonds afin de « renforcer ses fonds ».

Dans son dossier de demande d’inscription à Hong Kong, Chinese Online indique que les fonds serviront à développer et améliorer des technologies d’IA afin de renforcer ses capacités de création et de distribution de contenus ; à construire un écosystème de courts métrages à l’étranger ; à consolider l’écosystème de contenus ; à rembourser une partie des prêts bancaires et autres dettes au cours de l’année à venir ; ainsi qu’aux fonds de roulement et à des usages généraux de l’entreprise.