La SEC réduit considérablement la pression KYC sur Bitcoin, XRP et Solana avec des règles cryptographiques remaniées

La Securities and Exchange Commission des États-Unis (SEC) a tracé sa ligne la plus claire à ce jour autour des parties de la crypto qu’elle considère comme en dehors du droit des valeurs mobilières, un mouvement qui offre à l’industrie une nouvelle carte des gagnants en matière de réglementation tout en ouvrant une voie plus étroite pour la technologie axée sur la confidentialité.

Cependant, la nouvelle taxonomie crypto de la SEC fait plus que simplement redessiner les marchés. Discrètement, la nouvelle approche bloque une voie réglementaire qui aurait pu forcer les développeurs et les fournisseurs de logiciels à entrer dans des régimes de courtage-dépositaire (broker-dealer) particulièrement axés sur la procédure KYC.

En classant une grande partie des activités crypto comme du courtage de valeurs mobilières, l’approche antérieure de la SEC aurait pu forcer les développeurs et les sociétés de logiciels à s’enregistrer en tant que broker-dealers, les obligeant ainsi à se conformer à des contrôles stricts d’identité (KYC) ainsi qu’aux règles de lutte contre le blanchiment d’argent (AML).

Dans une publication d’interprétation publiée le 17 mars, en parallèle avec la Commodity Futures Trading Commission, la SEC a catégorisé les actifs crypto en cinq catégories : commodities numériques, objets de collection numériques, outils numériques, stablecoins, et valeurs mobilières numériques.

L’agence a déclaré que les commodities numériques, les objets de collection numériques et les outils numériques ne sont pas eux-mêmes des valeurs mobilières, tandis que les stablecoins peuvent ou non être des valeurs mobilières selon leur structure, et que les valeurs mobilières numériques restent dans le cœur de la compétence de la SEC.

Le président Paul Atkins a encadré le changement en termes généraux. Dans ses remarques annonçant la politique, il a déclaré que la commission mettait en œuvre une taxonomie de tokens selon laquelle les commodities numériques, objets de collection numériques, outils numériques et stablecoins de paiement relevant de la GENIUS Act ne sont pas considérés comme des valeurs mobilières, tandis que les valeurs mobilières numériques, c’est-à-dire les valeurs mobilières traditionnelles tokenisées, restent soumises au droit fédéral des valeurs mobilières.

La CFTC a déclaré qu’elle administrerait le Commodity Exchange Act d’une manière cohérente avec l’interprétation de la SEC, en donnant à ces orientations un poids immédiat au-delà d’un simple discours d’une agence.

Des commodities nommées passent en premier

Le compartiment des commodities numériques est la partie la plus importante de la publication, car il touche le plus grand bassin d’actifs crypto liquides et offre un chemin plus clair en dehors de la surchauffe conflictuelle autour des valeurs mobilières qui a défini l’ère de Gary Gensler.

La SEC décrit une commodity numérique comme un actif crypto fongible lié au fonctionnement programmatique d’un système crypto fonctionnel, avec une valeur rattachée à l’utilité et à l’offre et à la demande plutôt qu’aux efforts managériaux essentiels d’autres acteurs.

Cette définition renforce la position de politique autour de Bitcoin et Ethereum, mais elle apporte aussi un confort formel aux réseaux qui se sont trouvés dans un terrain davantage contesté, notamment Solana, Cardano, XRP et Avalanche. XRP se distingue parce qu’il a passé des années au centre de l’un des conflits sur les valeurs mobilières les plus médiatisés de l’industrie.

Stuart Alderoty, directeur juridique de Ripple, a noté :

« Nous savions toujours que XRP n’était pas une valeur mobilière — et maintenant la SEC a clarifié ce que c’est : une commodity numérique. »

Solana, Cardano et Avalanche gagnent également, car la publication de la SEC ne fait pas que classer des tokens. Elle aborde aussi les activités du réseau qui contribuent à les sécuriser.

Pour les réseaux de preuve de travail, la SEC a déclaré que les activités de minage du protocole couvertes n’impliquent pas l’offre et la vente d’une valeur mobilière, ce qui soutient Bitcoin, Litecoin, Dogecoin et Bitcoin Cash. Pour les réseaux de preuve d’enjeu, la commission a déclaré que les activités de staking du protocole couvertes n’impliquent pas non plus l’offre et la vente d’une valeur mobilière.

Pendant ce temps, cette interprétation s’étend au staking par des détenteurs de tokens, aux rôles de validateurs et de dépositaires (custodians) tiers, ainsi qu’à l’émission et au rachat de tokens de reçu de staking, qui servent de reçus un pour un pour des actifs crypto non liés à des valeurs mobilières déposés.

Cela apporte une autre couche de soutien à ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos et Aptos.

La publication dit aussi que les tokens enveloppés (wrapped) rachetables adossés un pour un à des actifs crypto non liés à des valeurs mobilières déposés, et rachetables sur une base fixe un pour un, n’impliquent pas l’offre et la vente d’une valeur mobilière dans les circonstances décrites par la SEC.

Les collectibles, les mèmes et les tokens d’utilité gagnent une voie

Le deuxième groupe de gagnants est plus petit en valeur de marché, mais plus surprenant sur les plans politique et culturel.

La catégorie d’objets de collection numériques de la SEC inclut des actifs conçus pour être collectés ou utilisés et qui n’ont pas de droits à des revenus, des profits ou des actifs d’une entreprise. Ses exemples incluent CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF et VCOIN.

L’inclusion de WIF, un token mème, signale aux marchés que certains tokens pilotés par la communauté peuvent être analysés moins comme des instruments de levée de capitaux et davantage comme des actifs culturels ou de collection, même si la SEC précise que les structures hybrides peuvent encore soulever des questions de valeurs mobilières.

La catégorie des outils numériques est un autre bénéficiaire. La SEC définit les outils numériques comme des actifs crypto qui exécutent des fonctions pratiques, comme des adhésions, billets, accréditations, instruments de titre ou badges d’identité. Ses exemples incluent les noms de domaine du Ethereum Name Service (ENS) et le CoinDesk Microcosms NFT Consensus Ticket.

La commission indique que les outils numériques sont des équivalents « on-chain » des utilités physiques et que les personnes les acquièrent pour un usage fonctionnel plutôt que pour une prétention sur une entreprise.

C’est important au-delà des exemples listés, car cela offre une route plus claire aux concepteurs (builders) travaillant sur des systèmes d’identité, d’accès, de nommage et d’accréditation. Pour un secteur qui a souvent dû expliquer pourquoi un token est un outil plutôt qu’un produit d’investissement, la SEC a désormais fourni son propre cadre.

Les stablecoins se déplacent aussi vers une position plus forte, bien que dans un cadre avec davantage de conditions que le compartiment des commodities.

La publication indique qu’une fois la GENIUS Act entrée en vigueur, les stablecoins de paiement émis par des émetteurs de stablecoins de paiement autorisés en vertu de la GENIUS Act sont exclus du statut de valeurs mobilières par la loi. Elle précise aussi que d’autres stablecoins peuvent ou non être des valeurs mobilières selon les faits et circonstances.

Cela donne à des émetteurs réglementés adossés au dollar une voie fédérale plus claire tout en maintenant sous un examen plus rigoureux les conceptions qui génèrent du rendement et celles plus structurées.

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La confidentialité s’ouvre discrètement

Si la taxonomie de la SEC ne crée pas de compartiment autonome pour la confidentialité, elle réduit l’éventail des actifs crypto et des activités crypto qui relèvent d’un traitement en tant que valeurs mobilières.

Dans la publication, l’agence indique que les commodities numériques, les objets de collection numériques et les outils numériques ne sont pas eux-mêmes des valeurs mobilières, tout en précisant que l’interprétation ne crée pas elle-même de nouvelles obligations juridiques. La commission indique séparément que la Bank Secrecy Act et la Anti-Money Laundering Act sont hors du champ de l’action.

C’est ce langage qui explique pourquoi les défenseurs de la confidentialité traitent ce changement comme une ouverture pour le secteur, qui avait fait l’objet d’un examen accru ces dernières années.

Le journaliste indépendant L0la L33tz a soutenu dans un post sur X que l’interprétation représente un grand succès pour la confidentialité, car un cadre plus large de broker-dealer pour les développeurs d’actifs numériques et les services liés à des logiciels aurait pu pousser davantage du secteur vers des obligations KYC et AML relevant du droit des valeurs mobilières.

Sa lecture résume le changement en termes de compétence : un périmètre plus étroit de la SEC laisse davantage de place pour que des logiciels crypto et des activités d’actifs non liés à des valeurs mobilières existent en dehors du régime d’enregistrement central de la commission.

L’avantage pratique est le plus fort autour de l’auto-conservation (self-custody), du développement open-source et des outils non-dépositaires (non-custodial). La catégorie d’outils numériques de la SEC soutient cette vision, car elle traite les actifs on-chain fonctionnels comme des utilités acquises pour un usage, plutôt que comme des prétentions sur une entreprise.

Pour les concepteurs axés sur la confidentialité, les logiciels de portefeuille, les couches de credentials et l’infrastructure connexe, la publication fournit un argument plus clair selon lequel les activités crypto liées à des logiciels devraient être analysées en termes de fonction et de contrôle, plutôt que automatiquement via une approche centrée sur le produit d’investissement.

Pendant ce temps, la frontière restante en matière de conformité relève du Trésor et de la FinCEN. La guidance de la FinCEN de 2019 indique qu’un fournisseur de logiciels d’anonymisation n’est pas un transmetteur de fonds (money transmitter) parce que fournir un logiciel diffère de l’acceptation et de la transmission de valeur.

Dans la même guidance, la FinCEN indique qu’un fournisseur de services d’anonymisation qui accepte et retransmet de la valeur est un transmetteur de fonds selon ses règles.

Cela laisse aux défenseurs de la confidentialité un gain de politique significatif à l’intérieur du droit des valeurs mobilières, tandis que les obligations AML et de transmission d’argent continuent d’être gérées via un cadre fédéral distinct.

Le message plus profond pour le marché

La signification plus large de la publication de la SEC est qu’elle offre un mécanisme de tri que l’industrie a voulu pendant des années, sans pour autant dissoudre toutes les questions juridiques autour de l’émission et de la distribution des tokens.

La commission indique qu’un actif crypto non lié à des valeurs mobilières peut tout de même être proposé et vendu, sous réserve d’un contrat d’investissement qui demeure une valeur mobilière.

En pratique, cela signifie que la classification aide le plus lorsque un token est étroitement lié à un réseau fonctionnel, à un cas d’usage pratique ou à un système décentralisé, plutôt qu’à des promesses continues du promoteur concernant la valeur d’entreprise.

Cela rend les gagnants issus de ce cadre plus faciles à identifier. Bitcoin, ETH, Solana, XRP et les autres commodities numériques nommées gagnent le boost immédiat le plus clair. Les réseaux de staking, les actifs enveloppés non liés à des valeurs mobilières, les outils numériques et les stablecoins de paiement reçoivent un cadre juridique plus solide.

Pendant ce temps, les projets crypto axés sur la confidentialité gagnent une ouverture plus étroite mais toujours importante, parce que la SEC a tracé une limite plus ferme autour de sa propre autorité.

Ainsi, le prochain chapitre pour le marché dépendra de la façon dont les bourses, les émetteurs, les développeurs et les agences de conformité menées par le Trésor réagiront à cette nouvelle carte.

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