Le département du Travail vient de proposer une règle qui pourrait faire entrer l'argent des 401(k) dans la crypto. Voici ce que cela implique réellement.

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Le ministère américain du Travail a publié, le 30 mars, une règle proposée susceptible de modifier fondamentalement la relation entre l’épargne-retraite américaine et les actifs numériques.

La proposition, émise par l’Employee Benefits Security Administration du ministère, crée un port de salut « safe harbor » fondé sur le processus pour les fiduciaires de régimes de retraite qui ajoutent des investissements alternatifs — y compris des cryptomonnaies — aux menus de plans 401(k).

Plus de 90 millions d’Américains détiennent des comptes 401(k). La proposition influe directement sur la manière dont leur épargne-retraite peut être investie.

Ce que fait la règle

Le problème que la règle vise n’est pas une interdiction juridique. Les fiduciaires de régimes de retraite — les responsables de la sélection des options d’investissement — ne sont pas actuellement empêchés d’inclure de la crypto ou d’autres actifs alternatifs dans les listes de 401(k). L’obstacle tient au risque de contentieux.

En vertu de la loi sur la sécurité des revenus de retraite des salariés, connue sous le nom d’ERISA, les fiduciaires qui prennent des décisions d’investissement entraînant des pertes peuvent être tenus personnellement responsables. Cette exposition a tenu la grande majorité des commanditaires de plans à l’écart de toute catégorie d’actifs perçue comme non conventionnelle, indépendamment du fait que l’inclusion puisse servir les participants.

La règle proposée change ce calcul. Elle établit un « safe harbor » à six facteurs. Les fiduciaires qui suivent un processus de revue documenté obtiennent une protection contre les poursuites liées à la prise d’une décision argumentée au sujet des actifs alternatifs. Cette distinction compte énormément dans la pratique. Elle déplace la question de savoir si la crypto peut être incluse à celle de savoir si le processus de revue du fiduciaire est suffisamment documenté. La règle ne mandate l’inclusion d’aucune catégorie d’actifs. Elle supprime la barrière contentieuse qui a, historiquement, rendu la question purement théorique.

Qui est à l’origine de cette démarche

La règle est une initiative conjointe menée par trois agences. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a confirmé publiquement l’implication du ministère du Trésor, décrivant la proposition comme une première étape dans la mise en œuvre de l’ordre exécutif de Trump d’août 2025, de manière sûre et délibérée. Le président de la SEC, Paul Atkins, a confirmé la coordination de la SEC avec le ministère du Travail pour formuler la proposition, indiquant que les agences se réjouissent de poursuivre leurs travaux afin d’élargir les opportunités permettant aux Américains de construire leur richesse.

Le secrétaire au Travail, Lori Chavez-DeRemer, a présenté la règle comme une livraison d’une promesse d’un nouvel âge d’or pour l’épargne-retraite — permettant aux régimes d’envisager des produits qui reflètent le paysage d’investissement tel qu’il existe aujourd’hui.

L’ordre exécutif qu’elle met en œuvre — l’Executive Order 14330, signé le 7 août 2025 et intitulé « Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors » — a demandé au ministère du Travail et à la SEC de faciliter un accès élargi aux actifs numériques et autres investissements alternatifs dans les portefeuilles de retraite. La règle proposée constitue la mise en œuvre réglementaire de cette directive, désormais entrée dans une période de consultation publique de 60 jours.

Pourquoi cela fait le lien avec la finance institutionnelle

La règle intervient après que le PDG de BlackRock, Larry Fink, a publié sa lettre annuelle aux investisseurs, dans laquelle il a fait valoir qu’élargir l’accès aux marchés des capitaux via des structures de comptes de retraite modernisées est le mécanisme principal pour s’assurer que davantage de personnes partagent la croissance économique.

Fink a cité les systèmes de retraite spécifiquement comme le véhicule par lequel des actifs tokenisés et des investissements alternatifs pourraient atteindre environ 40% des Américains qui, à l’heure actuelle, n’ont absolument aucune exposition au marché. La proposition du DOL est le mécanisme réglementaire qui commence à rendre cet argument opérationnel.

Elle se connecte aussi directement à la CLARITY Act. Le « safe harbor » que la règle crée exige des fiduciaires qu’ils documentent une revue de prudence pour tout actif alternatif qu’ils ajoutent à un menu de plan. Cette revue dépend de la connaissance de la classification juridique de l’actif. Pour les actifs numériques, cette classification est aujourd’hui établie par la publication d’interprétation conjointe du 17 mars de la SEC et de la CFTC, qui a nommé 16 actifs crypto comme des commodities numériques.

La CLARITY Act codifierait ces classifications dans la loi. Un fiduciaire menant une revue de prudence pour le Bitcoin ou l’Ether peut documenter ce processus avec confiance aujourd’hui. Pour les actifs dont la classification reste contestée, le « safe harbor » est théoriquement disponible mais, en pratique, plus difficile à utiliser.

Ce que les professionnels de la fintech doivent comprendre

La règle proposée ne mandate pas la crypto dans les 401(k). Elle supprime la barrière contentieuse qui a empêché les fiduciaires d’évaluer sérieusement l’option. Que les commanditaires de plans agissent sur cette ouverture dépend de ce que produit leur processus de revue documenté.

La règle est donc à la fois un développement de l’épargne-retraite et un développement d’infrastructure fintech. Les gestionnaires d’actifs, dépositaires (custodians) et équipes de conformité capables de soutenir une revue de prudence ERISA documentée pour des actifs numériques sont positionnés pour servir un marché structurellement inaccessible. Les quelque $10 trillion actuellement placés dans les plans 401(k) américains ne vont pas se diriger vers la crypto le jour où la règle sera finalisée. Mais la barrière structurelle qui a maintenu le capital retraite institutionnel à l’écart de la catégorie d’actifs — le risque de responsabilité personnelle pour les fiduciaires — est précisément ce que cette règle est conçue pour supprimer.

La proposition est ouverte à une période de consultation publique de 60 jours. Elle n’est pas encore finale. La sénatrice Elizabeth Warren a déjà signalé son opposition, citant le risque de volatilité et la possibilité que des frais viennent éroder l’épargne-retraite. La période de consultation fera apparaître l’ensemble de la gamme des objections institutionnelles et législatives avant que toute règle finale puisse entrer en vigueur.

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