ViaSat subit une catastrophe spatiale de $700 millions

Il y a deux semaines, les cours des actions de l’opérateur de satellites de communications Viasat (VSAT +17,01%) ont été ravagés. La chute est intervenue à l’annonce d’un satellite endommagé qui, une fois arrivé en orbite, s’est avéré incapable de déployer une antenne essentielle à son fonctionnement. Les actions de la société spatiale ont perdu 28,5% le premier jour de cotation après la rupture de l’information. Elles se sont toutefois redressées de quelques points de pourcentage depuis, clôturant vendredi autour de 29,50 $ par action.

La question, pour les investisseurs aujourd’hui, est la suivante : méritent-ils de revenir encore plus haut ? Et est-il possible que la catastrophe spatiale de Viasat ait transformé son action en bonne affaire ?

Développer

NASDAQ: VSAT

Viasat

Variation du jour

(17,01%) 7,70 $

Prix actuel

52,92 $

Points clés

Capitalisation boursière

6,1 Md $

Fourchette du jour

43,33 - 53,98

Fourchette 52 semaines

7,36 - 53,98

Volume

110K

Volume moyen

1,8M

Marge brute

27,66%

Ce que nous savons

Construit par Boeing (BA +0,54%) avec l’aide de Northrop Grumman (NOC +1,06%), mais détenu par Viasat, le satellite de communications Viasat-3 a propulsé vers les cieux une fusée SpaceX Falcon Heavy le 30 avril. Il a fallu plus de deux mois au satellite pour atteindre l’orbite finale prévue, cependant, et commencer à déployer son équipement pour lancer les opérations – et c’est à ce moment-là que le problème est survenu.

Dans un communiqué du 12 juillet, Viasat a indiqué qu’« un événement inattendu est survenu pendant le déploiement du réflecteur, ce qui pourrait affecter de manière significative les performances du satellite ViaSat-3 Americas ». Le « réflecteur » en question n’est qu’une partie du satellite dans son ensemble, plus précisément un grand disque en treillis métallique déployé par un bras après que le satellite est en orbite et utilisé pour recevoir des signaux depuis la Terre. Mais au-delà de cela, nous ne savons pas grand-chose de ce qui a exactement mal tourné. L’entreprise n’a fourni aucun autre détail depuis la déclaration initiale – plus d’une semaine après que le problème s’est manifesté.

En fait, on peut probablement supposer davantage ce qui s’est passé avec Viasat-3 à partir de ce que Viasat _n’a _pas dit, plutôt que de ce qu’il a dit.

Ce que nous pouvons supposer

Plus précisément, dans son annonce du 12 juillet, Viasat est passé rapidement du fait de révéler l’anomalie à celui de l’expliquer :

• « Nous travaillons en étroite collaboration avec le fabricant du réflecteur pour essayer de résoudre le problème. » (Viasat n’a pas nommé Northrop comme fabricant – même si plusieurs sources médiatiques l’ont fait).
• « Il n’y a … aucun impact sur la couverture ou la capacité des constellations Viasat et Inmarsat concernées actuellement en service. » (Traduction : les opérations antérieures à Viasat-3 ne sont pas affectées – mais le nouveau satellite n’ajoute rien, pour le moment, aux capacités de Viasat.)
• « Des plans de contingence sont actuellement affinés afin de minimiser l’effet économique sur l’entreprise. » (Ce qui souligne la gravité de cette défaillance.)
• « Les options potentielles incluent le redéploiement de satellites depuis le vaste parc de Viasat afin d’optimiser la couverture mondiale, et/ou le réaffectation d’un satellite de classe ViaSat-3 ultérieur pour fournir une bande passante supplémentaire pour les Amériques. »

Aucun de ces éléments ne serait nécessaire s’il y avait beaucoup d’espoir que Viasat-3 puisse être remis en ligne. Tous indiquent que ce dysfonctionnement du déploiement pourrait rendre Viasat-3 effectivement inutilisable, et une perte totale pour Viasat.

Ce que cela signifie pour Viasat

Alors, quel est l’ampleur du problème pour l’action Viasat ? En mai, juste après le lancement du satellite, le San Diego Tribune a estimé les « coûts “tout compris” » pour construire et lancer Viasat-3 à 700 millions de dollars. En échange de cet investissement initial, Viasat espérait que Viasat-3 génèrerait un flux de revenus fiable pour elle sur au moins les 15 prochaines années (sa durée de vie conçue).

Désormais, Viasat a perdu à la fois l’investissement et le flux de revenus – le tout en un seul jour horrible, inacceptable, très mauvais.

Et pourtant, la perte subie par l’action Viasat liée à cette anomalie a déjà dépassé 1,8 milliard de dollars, alors que la capitalisation boursière de l’entreprise est passée de 5,4 milliards de dollars (avant la catastrophe) à 3,6 milliards de dollars (à la clôture de vendredi). À première vue, cela ressemble à une réaction excessive. D’autant plus si l’on considère que la perte réelle de Viasat pourrait n’être que de 280 millions de dollars.

Comme la plupart des opérateurs de satellites, vous voyez, Viasat a souscrit une assurance sur son satellite contre le risque d’un échec comme celui-ci. Selon SpaceNews.com, cette police pourrait bien couvrir jusqu’à 420 millions de dollars de la perte de Viasat – ce qui signifie que la perte subie par le marché boursier pour Viasat pourrait aller jusqu’à cinq fois le préjudice financier réel subi par l’entreprise.

La conclusion pour les investisseurs

Alors, est-ce prudent d’acheter maintenant l’action Viasat ?

Peut-être. Et pourtant, même si les investisseurs ont sur-réagi aux mauvaises nouvelles de ce mois-ci, cela ne veut pas nécessairement dire qu’ils avaient tort de vendre Viasat. Il est vrai qu’au moins une banque d’investissement (Barclays, vendredi) a relevé son objectif de cours sur Viasat, possiblement en repérant le même décalage entre les dommages et la perte de capitalisation boursière évoqué ci-dessus. D’un autre côté, Viasat a déposé une paire de notifications à la SEC lundi, indiquant que des initiés détenant environ 48 millions d’actions Viasat – soit environ 39% de toutes les actions Viasat en circulation – pourraient chercher à vendre leurs actions « de temps à autre » au cours des prochains mois.

Peut-être que les deux événements ne sont pas liés. Mais alors, peut-être qu’ils le sont.

Quant à moi, même si je suis personnellement intrigué par le décalage, je ne peux pas ignorer le fait que Viasat est une entreprise qui a brûlé du cash pendant 14 années consécutives (selon des données compilées par S&P Global Market Intelligence), et qui semble suivre une trajectoire l’entraînant à continuer de perdre de l’argent pour l’avenir prévisible. La perte de Viasat-3, même si elle n’est pas fatale pour l’entreprise, n’améliorera certainement pas la situation.

Si l’historique de l’entreprise consistant à brûler du cash n’était pas suffisant pour vous faire fuir auparavant, peut-être qu’il est temps, maintenant que la catastrophe spatiale de Viasat est survenue, de faire un second regard et d’envisager s’il pourrait être un bon moment pour sortir de l’action Viasat.