Marché obligataire - Rapport matinal du 3 avril | La Banque centrale a injecté net 50 milliards de yuans dans le marché des obligations d'État en mars ; le taux d'intérêt nominal des obligations d'État à long terme au Japon atteint son plus haut niveau en 28 ans

Actualités du marché obligataire

【La Banque centrale achète et vend des bons du Trésor sur le marché libre : injection nette de 50 milliards de yuans en mars】

Le site officiel de la Banque populaire de Chine a publié le 2 avril 2026 les données sur les injections de liquidité via divers outils de la banque centrale au mois de mars. Les statistiques montrent qu’en mars, le guichet de prêt à moyen terme (MLF) a injecté net 50 milliards de yuans, le guichet de prêt permanent (SLF) a injecté net 0,8 milliard de yuans, et les autres outils structurels de politique monétaire ont injecté net 172,8 milliards de yuans. Parallèlement, pour les opérations sur le marché libre, en mars, les achats et ventes de bons du Trésor sur le marché libre ont injecté net 50 milliards de yuans ; les opérations de repo inversé à 7 jours ont injecté net -890,3 milliards de yuans ; la gestion de trésorerie du Trésor central a injecté net 100 milliards de yuans ; les repos inversés d’autres échéances ont injecté net -300 milliards de yuans.

【Bureau général du Conseil des affaires d’État : encourager les entreprises ayant une cote de crédit plus élevée à réduire les exigences de nantissement et de garanties ; élargir progressivement la couverture et augmenter la part des prêts fondés sur le crédit】

Le 2 avril, le Bureau général du Conseil des affaires d’État a publié le « Plan de mise en place d’un système d’évaluation intégrée de la situation de crédit des entreprises ». Le document mentionne qu’il faut mieux jouer le rôle de l’évaluation de crédit dans le soutien au financement des PME et micro-entreprises. Il est encouragé les institutions financières à s’appuyer sur le réseau de la plateforme nationale unifiée de services de financement et de crédit, à utiliser de manière raisonnable les résultats publics d’évaluation de crédit, et à améliorer les modèles de limites de crédit, d’évaluation des risques et de tarification des intérêts et frais. Encourager les entreprises ayant des niveaux d’évaluation de crédit plus élevés à réduire les exigences de nantissement et de garanties, élargir progressivement la couverture des prêts fondés sur le crédit et augmenter la part des prêts fondés sur le crédit. Soutenir les organismes de crédit conformes aux conditions pour qu’ils participent à l’exploitation de la plateforme de services de financement et de crédit, afin de refléter de manière objective, exacte et complète la situation de crédit des PME et micro-entreprises. Mettre pleinement à profit le rôle de la plateforme de services pour le marché du crédit de la Banque populaire de Chine afin d’améliorer le niveau d’évaluation de crédit des PME et micro-entreprises.

【Indices CSCI : 15 indices, dont une série d’indices à proportions constantes actions-obligations pour la Kechuang/Chuangye, publiés le 3 avril】

CSCI Indices Company sera officiellement publié le 3 avril 2026, une série d’indices à proportions constantes actions-obligations pour Kechuang Chuangye, une série d’indices à proportions constantes pour les actions et obligations de flux de trésorerie et une série d’indices à proportions constantes pour les actions et obligations de volatilité faible des dividendes. La série d’indices à proportions constantes actions-obligations pour Kechuang Chuangye, la série d’indices à proportions constantes pour les actions et obligations de flux de trésorerie, et la série d’indices à proportions constantes pour les actions et obligations de volatilité faible des dividendes sélectionnent respectivement, comme actifs actions, l’indice CSCI Kechuang Chuangye 50, l’indice CSCI 800 free cash flow et l’indice CSCI 800 dividende faible volatilité ; tous les actifs obligataires sont des obligations d’entreprises d’innovation technologique d’indice CSCI AAA. Chaque série utilise une allocation à proportions constantes actions-obligations, offrant aux investisseurs des outils d’allocation d’actifs avec différents ratios de composition.

【Opération « plancher » sur les repos inversés à 7 jours : tous les besoins des primary dealers ont été satisfaits intégralement】

Dans une annonce du 2 avril, la Banque centrale a effectué des opérations de repo inversé à 7 jours d’un montant de 500 millions de yuans au moyen d’un appel d’offres à taux fixe et à quantité, répondant intégralement aux besoins des primary dealers. Le taux d’adjudication est de 1,4 %. La Banque centrale a déjà mené pendant deux jours consécutifs des opérations de repo inversé à 7 jours d’un montant de 500 millions de yuans ; le taux du repo inversé à 7 jours reste au niveau de « 1,4 % ». En tenant compte du fait que, le 2 avril, 224 milliards de yuans de repo inversé à 7 jours arrivent à échéance, après cette opération, le flux net de retrait (net de drainage) s’élève à 223,5 milliards de yuans. Des experts du secteur indiquent que cette opération à faible volume reflète la baisse des besoins de financement des institutions du marché auprès de la Banque centrale. L’emploi de la formulation « a satisfait intégralement les besoins des primary dealers » dans l’annonce montre aussi que les opérations à faible volume de la Banque centrale n’ont pas resserré la liquidité ; l’orientation d’une politique monétaire modérément accommodante n’a pas changé. Des informations obtenues auprès de certaines institutions financières indiquent qu’à la fin mars, la Banque centrale a augmenté les injections pour soutenir la liquidité lors de la transition de trimestre ; en plus, les dépenses budgétaires se sont concentrées à la fin du trimestre. Au début d’avril, la liquidité est restée abondante ; compte tenu de leurs propres besoins de gestion de liquidité, la plupart des institutions n’ont pas, ces deux derniers jours, soumis de demande de fonds à la Banque centrale.

【Forte communication des montants de souscription des obligations de crédit hors institutions financières au T1 : la configuration des 4 premiers reste stable ; la souscription des obligations de la Kechuang progresse de 127% en glissement annuel】

Les montants souscrits des obligations de crédit des entreprises non financières du T1 ont déjà été publiés. Selon les données de Wind, au cours du premier trimestre de cette année, 166 institutions ont souscrit pour 3 820 milliards de yuans d’obligations de crédit pour des entreprises non financières (y compris les instruments de financement de dette sur le marché interbancaire, les obligations d’entreprises, les obligations d’entreprises, les titres adossés à des actifs, etc.), ce qui représente une légère baisse de 1,5 % en glissement annuel. Parmi elles, Citic Securities a dominé le classement avec un montant de souscription de 2 612,30 milliards de yuans. Guotai Junan Securities, China CITIC Bank et Industrial Bank ont également vu leurs montants souscrits d’obligations de crédit non financières dépasser 2 000 milliards de yuans ; 10 institutions ont vu leur montant de souscription dépasser 1 000 milliards de yuans cette année. Sur la même période de l’an dernier, 12 institutions avaient des montants de souscription d’obligations de crédit non financières supérieurs à 1 000 milliards de yuans. Alors que le « gâteau total » du marché de la souscription est presque inchangé, la position des institutions de tête devient de plus en plus solide. Plus en détail, bien que le montant total souscrit d’obligations de crédit non financières ait légèrement baissé en glissement annuel, les segments « dettes privées », « obligations de la Kechuang » et d’autres catégories phares soutenues par des politiques ont connu une forte croissance de leur volume.

【Au T1 : les émissions d’obligations pandas ont un bon niveau de souscription ; le volume émis sur l’année à ce jour augmente en glissement annuel et double à 779,35 milliards de yuans】

Porté par plusieurs facteurs, dont l’avantage de coût de financement dans le pays, la poursuite de l’ouverture de type institutionnel et la hausse de la demande d’allocation d’actifs en RMB, le marché des obligations pandas continue de gagner en chaleur. Au 20 mars 2026, le volume émis sur l’année des obligations pandas atteint 779,35 milliards de yuans, en hausse de 96,8 % par rapport à la même période de l’an dernier ; la structure des émetteurs, la structure des échéances et les fonctions du marché ont également connu de nouveaux changements.

【26 sociétés de gestion de patrimoine : 5 489 milliards de yuans d’investissements en actions】

Selon Caixin Lianhe, au 2 avril, les données des 26 sociétés de gestion de patrimoine ayant déjà publié leurs rapports d’activité 2025 montrent que les investissements en actions des sociétés de gestion de patrimoine n’ont pas augmenté de manière significative. À la fin de l’année, le volume des investissements en actions des 26 sociétés s’élève à 5 484,81 milliards de yuans, soit une baisse de 6,5 % par rapport à fin 2024. Parmi elles, les 14 sociétés, dont Agricultural Bank Wealth Management et China Merchants Wealth Management, ont enregistré une baisse à la fois du volume et de la proportion des investissements en actions par rapport à fin 2024 ; tandis que les progressions des investissements en actions de Bobank Wealth Management, Jianxin Wealth Management, Bank of Communications Wealth Management, Xingyin Wealth Management et Hangyin Wealth Management ont dépassé 50 %.

【Après avoir réalisé des profits en vendant à découvert les Treasuries américains et britanniques, BlackRock se tourne encore vers l’Allemagne】

Les informations les plus récentes de jeudi indiquent que BlackRock renforce ses paris à la baisse sur les obligations d’État allemandes, et anticipe qu’en Europe « un fort rebond de l’inflation » fera remonter les coûts d’emprunt de l’Allemagne au-dessus des plus hauts niveaux atteints la semaine dernière, proches de ceux des 15 dernières années. Tom Becker, qui relève de l’équipe d’allocation tactique d’actifs à l’échelle mondiale de BlackRock et gère le fonds d’opportunités tactiques de 6,5 milliards de dollars, a déclaré aux médias qu’en un mois, après le déclenchement de la guerre au Moyen-Orient, il avait renforcé sa position de vente à découvert sur les obligations d’État allemandes à 10 ans et à 5 ans. Auparavant, ce fonds avait déjà vendu à découvert les obligations d’État allemandes à 30 ans. Avant de diriger ce fonds, Becker avait mené des recherches à revenu fixe au sein du groupe de stratégie multi-actifs des marchés mondiaux de BlackRock, et a également travaillé comme économiste au bureau des affaires internationales du département du Trésor américain. Becker prévoit aussi que le rendement des obligations d’État allemandes à 10 ans dépassera le niveau de 3,13 % atteint la semaine dernière, après la guerre et la flambée du prix du pétrole. Plus tôt cette semaine, avec l’anticipation que le marché commence à négocier la perspective d’une cessation des hostilités au Moyen-Orient, ce rendement est retombé, mais il est remonté au-dessus de 3 % après les interventions télévisées de Trump. Les rendements des obligations d’État évoluent en sens inverse de la valeur nominale des obligations d’État.

【Le taux du coupon des obligations d’État japonaises à long terme atteint un plus haut sur 28 ans】

Le ministère des Finances japonais a annoncé le 2 que le taux de coupon des obligations d’État japonaises à 10 ans émises au cours du mois serait relevé à 2,4 %, soit le plus haut niveau depuis juillet 1997 sur 28 ans. Le ministère ajuste le taux du coupon des obligations d’État à 10 ans une fois tous les trois mois, afin que le taux des nouvelles émissions soit proche du niveau du marché, et afin d’éviter que le prix d’émission soit nettement inférieur à la valeur nominale. Les données montrent qu’entre octobre et décembre 2025, le taux était de 1,7 %, qu’il est monté à 2,1 % entre janvier et mars 2026, puis qu’il est à nouveau relevé à 2,4 %. La hausse du taux du coupon reflète la hausse globale des taux du marché au Japon. Sous l’effet de la dépréciation du yen et de la hausse des prix du pétrole, les anticipations d’inflation se renforcent ; en même temps, les anticipations d’un relèvement anticipé des taux par la Banque du Japon se sont accrues, entraînant une hausse continue des taux à long terme. En tant qu’indicateur de taux à long terme, le rendement des obligations d’État à 10 ans se situe actuellement au-dessus de 2,39 %, atteignant un plus haut sur environ 27 ans.

Marché libre :

Concernant le marché libre, la Banque centrale a indiqué dans son annonce que, le 2 avril, elle a mené des opérations de repo inversé à 7 jours d’un montant de 500 millions de yuans selon un appel d’offres à taux fixe et à quantité, en satisfaisant intégralement les besoins des primary dealers ; le taux d’opération est de 1,40 %, le volume de soumission est de 500 millions de yuans, et le volume retenu est de 500 millions de yuans. Les données de Wind montrent qu’à la même date, 224 milliards de yuans de repo inversé arrivent à échéance ; en conséquence, le flux net de retrait sur une journée s’élève à 223,5 milliards de yuans.

Événements sur les obligations de crédit

■ China West Construction : perte nette de 730 millions de yuans en 2025 ; perte nette de 263 millions de yuans sur la même période de l’an dernier ;

■ Jiao Yun Holdings : perte nette de 330 millions de yuans en 2025 ; perte nette de 391 millions de yuans sur la même période de l’an dernier ;

■ Kelun Pharmaceutical : bénéfice net de 1 702 millions de yuans en 2025, en baisse de 42,03 % en glissement annuel ;

■ Sichuan Qinba New City : inscrite comme personne défaillante (executed by court) ; montant concerné : 60 millions de yuans ;

■ Wuxi Industry Group : réception d’un jugement civil du tribunal concernant un litige de transfert de parts de propriété d’une entreprise en partenariat ; rejet de la demande en justice formulée par China Railway Trust visant à obtenir le paiement d’environ 963 millions de yuans au titre du transfert des parts de l’associé et des pertes ;

■ Southwest Development : le prêt de crédit de 25 millions de yuans accordé à la filiale Hanjiang New Materials est en retard ;

■ Fitch : relève la note de l’entité émettrice à long terme de Xinyin Investment à « A- », perspectives maintenues à « Stable » ;

■ Moody’s : relève la note de l’émetteur de AAC Technologies (Ruosheng Technology) à « Baa2 », perspectives ajustées à « Stable » ;

■ S&P Global Ratings (et filiales) : confirme la note de l’entité émettrice internationale à long terme de Qingdao Chengtou « A+ », perspectives ajustées de « Stable » à « Positive » ;

■ Groupe JD : émission totale de 10 milliards de yuans d’obligations RMB ; taux du coupon de 2,05 % et 2,75 % ; souscription finale dépassant 2,6 fois ;

■ Rongqiao Group : en raison de litiges contractuels, la société et d’autres entités sont poursuivies afin de rembourser le principal des dettes de restructuration d’environ 163 millions de yuans ;

■ Industrial and Commercial Bank of China : prévoit d’émettre la première tranche de dette de capital de catégorie 2 de l’année (via Bond Connect) ; taille de base 40 milliards de yuans, avec un droit de surémission pouvant aller jusqu’à 10 milliards de yuans ;

■ Huanwen Group : la réunion annuelle « une obligation » (1债会) aura lieu le 9 avril à 9 h 30 sous forme de réunion en ligne ;

■ Yuncheng Real Estate : prévoit de céder 10,5 % du capital de Cai Cai Company ; la mise en vente se termine ;

■ Nanning Communications Investment Group : envoie une demande de consentement à NNCOMM 7.3 04/30/27 ;

■ Avancement du défaut de « H18 Yirui 1 » : l’entreprise, en raison de tensions de liquidité, n’a pas effectué le remboursement à temps ; après accord et remboursement, puis annulation des parts correspondantes, à la fin du T1 2026, le solde des obligations s’élève à 1,311 milliard de yuans ;

■ Wuhan Holdings : Chengxin Group prévoit de se transformer en actionnaire de contrôle indirect entre sociétés ;

■ Phoenix Media : prévoit la cession par mise en vente de 8261,64 millions de yuans de la participation de 61,03 % et des créances de Phoenix Legend.

Dynamique du marché :

【Marché monétaire | Les taux du marché monétaire baissent pour la plupart】

Jeudi, les taux du marché monétaire ont majoritairement baissé. Parmi eux, le taux moyen pondéré au jour le jour des repos avec mise en pension interbancaire a baissé de 0,19 BP à 1,2674 % ; le taux à 7 jours a baissé de 1,32 BP à 1,4094 %, atteignant un plus bas de plus d’un mois ; le taux à 14 jours a augmenté de 0,38 BP à 1,4281 % ; le taux à 1 mois a baissé de 1,2 BP à 1,4155 %, atteignant un plus bas depuis octobre 2022.

Les taux à court terme de Shibor ont majoritairement baissé. Le taux à une nuit a augmenté de 0,1 BP à 1,271 % ; le taux à 7 jours a baissé de 1,7 BP à 1,404 % ; le taux à 14 jours a baissé de 4,0 BP à 1,422 % ; le taux à 1 mois a baissé de 0,45 BP à 1,4885 %, atteignant un plus bas depuis juin 2020.

Les taux interbancaires de référence des opérations de repo ont baissé sur l’ensemble de la courbe. FR001 : -3,0 points de base à 1,35 % ; FR007 : -3,0 points de base à 1,44 % ; FR014 : -1,0 point de base à 1,47 %.

Les taux de référence des opérations de repo interbancaires (silver-silver) présentent des évolutions divergentes. FDR001 : stable à 1,27 % ; FDR007 : -2,0 points de base à 1,4 % ; FDR014 : +1,0 point de base à 1,42 %.

【Taux des obligations d’État | La Banque centrale poursuit des repos inversés « à faible volume » de 500 millions de yuans ; le rendement des obligations d’État à 10 ans baisse légèrement】

Jeudi, à la clôture, la plupart des contrats à terme sur obligations d’État ont reculé : le contrat principal à 30 ans a baissé de 0,11 % à 111,19 yuans ; le contrat principal à 10 ans a baissé de 0,01 % à 108,2 yuans ; le contrat principal à 5 ans est resté à l’identique à 105,975 yuans ; le contrat principal à 2 ans a augmenté de 0,01 % à 102,506 yuans.

Les rendements des obligations d’État à taux principaux sur le marché interbancaire ont majoritairement baissé. À 16 h 30, le rendement de l’actif le plus liquide à 10 ans (260005) a baissé de 0,25 bp à 1,816 % ; le rendement de l’actif le plus liquide des obligations d’État à 10 ans du guichet spécial (250220) a baissé de 0,2 bp à 1,964 % ; le rendement de l’actif le plus liquide à 30 ans (2500002) a augmenté de 0,55 bp à 2,2975 %.

Des acteurs du secteur soulignent qu’au matin, après les déclarations de Trump, le marché des actions a largement chuté par mesure de précaution, mais le marché obligataire est resté relativement stable, avec un impact limité. Du point de vue de la logique interne du marché domestique des obligations, par rapport aux préoccupations liées au resserrement de la liquidité sur les actifs à l’étranger ou aux craintes de hausse des taux de la Réserve fédérale, le marché domestique des obligations se concentre davantage sur les données fondamentales domestiques et les déclarations de politique monétaire. Si la tendance de fluctuation se poursuit à court terme, les contrats à terme sur obligations d’État à 10 ans à ce niveau, voire à un niveau légèrement inférieur, peuvent continuer à être achetés de manière raisonnable.

【Obligations de crédit | Les rendements baissent pour la plupart ; le volume total des transactions sur la journée atteint 1146 milliards de yuans】

Jeudi, les rendements des obligations de crédit ont majoritairement baissé, et l’écart de crédit s’est élargi sur la plupart des catégories. Le volume total des transactions sur la journée s’élève à 1146 milliards de yuans. Parmi les obligations dont les rendements étaient en tête : « 24云能投MTN007 », « 23晋能电力MTN016 » et « 23华侨城MTN004B », toutes au-dessus de 6 %. Dans les billets à court terme de qualité AAA, le rendement à 1 an a augmenté de 0,03 bp à 1,5803 % ; dans les billets à court terme de qualité AA, le rendement à 1 an a baissé de 0,97 bp à 1,6403 %. Dans les obligations de financement des administrations locales (LGFV) AAA, le rendement à 1 an a baissé de 1,25 bp à 1,5832 % ; dans les obligations de financement des administrations locales AA, le rendement à 1 an a baissé de 1,25 bp à 1,6381 %.

Deux obligations de crédit ont progressé de plus de 2 % : « 24海化集团MTN002 », « 25自贡高新MTN001 » et « 23临沂投发债01 » figurent en tête de la hausse, avec respectivement +3,61 %, +2 % et +1,98 %. Leurs montants échangés sont respectivement de 20,72 millions de yuans, 340,26 millions de yuans et 20,47 millions de yuans.

Une obligation de crédit a reculé de plus de 2 % : « 21洪政03 », « 24文蓝02 » et « 21渝保税MTN001 » figurent en tête de la baisse, avec respectivement -2,48 %, -1,94 % et -1,62 %. Leurs montants échangés sont respectivement de 10,0164 millions de yuans, 6,1893 millions de yuans et 50,0286 millions de yuans.

Obligations à haut rendement : au total 122 obligations de crédit dont le rendement est supérieur à 5 % ont été négociées. Parmi elles, « 24云能投MTN007 », « 23晋能电力MTN016 » et « 23华侨城MTN004B » figurent en tête, avec respectivement 6,98 %, 6,91 % et 6,8 % ; montants échangés respectifs : 47,1009 millions de yuans, 20,29 millions de yuans et 29,3482 millions de yuans.

【Marché des dettes européennes | Les rendements des obligations européennes montent collectivement ; le rendement des obligations d’État britanniques à 10 ans progresse de 0,4 bp à 4,829 %】

Jeudi, les rendements des obligations européennes ont monté collectivement : le rendement des obligations d’État britanniques à 10 ans a progressé de 0,4 bp à 4,829 % ; celui des obligations d’État françaises à 10 ans a progressé de 0,9 bp à 3,677 % ; celui des obligations d’État allemandes à 10 ans a progressé de 0,7 bp à 2,990 % ; celui des obligations d’État italiennes à 10 ans a progressé de 2,1 bp à 3,847 % ; celui des obligations d’État espagnoles à 10 ans a progressé de 1,2 bp à 3,470 %.

【Marché des Treasuries américains | Les rendements des Treasuries baissent collectivement ; le rendement à 2 ans baisse de 0,06 bp à 3,796 %】

Jeudi, les rendements des Treasuries américains ont baissé collectivement : le rendement à 2 ans a baissé de 0,06 bp à 3,796 % ; le rendement à 3 ans a baissé de 0,18 bp à 3,825 % ; le rendement à 5 ans a baissé de 0,17 bp à 3,946 % ; le rendement à 10 ans a baissé de 1,17 bp à 4,305 % ; le rendement à 30 ans a baissé de 1,83 bp à 4,880 %.