Les banques d'investissement ont enregistré une croissance de plus de 106 % du montant des souscriptions en actions A au premier trimestre par rapport à l'année précédente.

Au premier trimestre de cette année, l’efficacité des marchés des capitaux au service de l’économie réelle a continué de se renforcer. Les maisons de courtage ont pleinement joué leur rôle de nœud de la finance directe : la taille de l’émission d’actions sur le marché A (underwriting de capitaux propres) a progressé de plus de 100% en glissement annuel, le total dépassant 2300 milliards de yuans. Sous l’effet conjugué de l’orientation des politiques et de la demande du marché, l’activité de banque d’investissement des courtiers est entrée dans une phase de jeux multiples. L’écosystème intégré « investissement + banque d’investissement + recherche » est devenu la compétence concurrentielle centrale du secteur. Parmi les courtiers leaders, China Securities Co., Ltd. (CITIC) se classe durablement en tête avec une taille d’émission supérieure à 600 milliards de yuans.

Un paysage concurrentiel pluriel se forme

Selon les données de Wind Information, en tenant compte du calendrier des dates d’émission, au premier trimestre le montant total de l’underwriting des actions A par les maisons de courtage s’est élevé à 2302,23 milliards de yuans, en hausse de 106,88% en glissement annuel.

Du point de vue de la structure de l’underwriting, CITIC Securities se classe en tête avec 619,49 milliards de yuans. China Jianyin Investment (CITIC) et Huatai United Securities se placent respectivement aux deuxième et troisième rangs avec 513,91 milliards de yuans et 450,09 milliards de yuans. CICC et Guotai Huarong se positionnent respectivement à la quatrième et cinquième place avec 188,7 milliards de yuans et 93,51 milliards de yuans. À elles seules, ces cinq maisons de courtage représentent 81% de la part du marché total en underwriting d’actions, ce qui met encore davantage en évidence l’effet de concentration des courtiers en tête.

La concurrence sur des segments plus spécifiques présente un schéma différencié : les trois principales lignes d’activité, IPO, augmentation de capital par placement (定增) et obligations convertibles, affichent des performances très différentes. Les courtiers leaders et les courtiers de taille intermédiaire ou petite se partagent chacun des leviers d’attaque et de défense.

Au premier trimestre, les IPO sur le marché A ont totalisé 297,77 milliards de yuans, en hausse de 79,58%, le marché s’étant progressivement élargi. CICC se hisse au premier rang avec 46,18 milliards de yuans. Guotai Huarong et CITIC Securities se classent respectivement deuxième et troisième avec 45,29 milliards de yuans et 37,76 milliards de yuans. Shenwan Hongyuan et China International Capital Corporation (国投证券) se placent aux quatrième et cinquième rangs avec 33,55 milliards de yuans et 33,24 milliards de yuans.

En tant que principal terrain pour le soutien à l’innovation technologique, les maisons de courtage ont chacune des priorités et des implantations ciblées. Dans le domaine des IPO du STAR Market (科创板), Guotai Huarong se place en tête avec 28,71 milliards de yuans. CITIC Securities, China Jianyin Investment (CITIC), China International Capital Corporation (国投证券) et CICC se classent respectivement deuxième à cinquième avec 23,97 milliards de yuans, 20,38 milliards de yuans, 13,99 milliards de yuans et 10,53 milliards de yuans. Le segment des IPO sur le ChiNext (创业板) présente un schéma différent : Shenwan Hongyuan arrive en tête avec 21,17 milliards de yuans ; CITIC Securities se classe deuxième avec 12,37 milliards de yuans. Le troisième est Soochow Securities (东吴证券), avec 12,01 milliards de yuans. Le marché du NEEQ/Beijing Stock Exchange (北交所) devient un axe majeur d’effort pour les courtiers de taille intermédiaire ou petite : Guojin Securities (国金证券) arrive en tête avec 13,35 milliards de yuans. Soochow Securities et Guotai Huarong se classent respectivement dans le top 3 avec 8,77 milliards de yuans et 6,7 milliards de yuans. Les avantages concurrentiels différenciés des courtiers de taille intermédiaire ou petite sur des segments spécifiques commencent à se matérialiser.

Les financements ultérieurs (再融资) deviennent le moteur central de la forte croissance des financements par capitaux propres. Au premier trimestre, la taille totale des projets d’augmentation de capital par souscription (定增) pris en charge par les maisons de courtage s’est élevée à 1912,31 milliards de yuans, en hausse de 136,02% en glissement annuel. L’avantage des courtiers leaders est extrêmement concentré : CITIC Securities avec 575,95 milliards de yuans se classe au premier rang ; China Jianyin Investment (CITIC) et Huatai United Securities suivent respectivement avec 466,5 milliards de yuans et 442,51 milliards de yuans. Sur le marché des obligations convertibles, au premier trimestre, le montant total des projets d’obligations convertibles souscrits par les maisons de courtage a atteint 92,16 milliards de yuans : China Jianyin Investment (CITIC) se classe en tête avec 27,02 milliards de yuans. Les deuxième et troisième places sont occupées par Guojin Securities et Bank of Communications Securities (中银证券), avec 10,26 milliards de yuans et 9 milliards de yuans respectivement.

Entrer dans un nouveau cycle

À l’heure actuelle, les activités de banque d’investissement des maisons de courtage connaissent une refonte stratégique. Le modèle traditionnel de « forte mise en vente (承销) et faible service (轻服务) », basé sur un simple canal, ne peut plus durer. La construction d’un écosystème intégré « investissement + banque d’investissement + recherche » est devenue un consensus du secteur.

Zheng Lei, économiste en chef du groupe Sa Moye Yun Technology, a déclaré dans une interview accordée au journaliste du Securities Daily : « Le modèle “investissement + banque d’investissement + recherche” fait reculer l’amont du service jusqu’à la phase Pre-IPO (phase précédant l’introduction en bourse), voire jusqu’à la phase VC (capital-risque), et étend l’aval jusqu’aux financements ultérieurs, aux fusions-acquisitions et aux sorties de cotation en privatisation, formant ainsi une boucle de service couvrant l’ensemble du cycle de croissance des entreprises. Cela améliore non seulement de manière significative la fidélisation des clients, mais fait aussi évoluer la structure des revenus : d’une seule commission d’underwriting, vers une transformation plurielle « frais d’underwriting + gains sur investissement + frais de gestion de fonds + profit flottant du co-investissement (跟投浮盈) ». En conséquence, la volatilité liée au cycle est efficacement lissée, et le niveau central du ROE à long terme (return on equity, rendement des capitaux propres) remonte progressivement. »

D’un point de vue pratique sectoriel, les courtiers leaders accélèrent la construction de systèmes intégrés de coordination. En 2025, CICC a fortement soutenu l’autonomie technologique de haut niveau, a optimisé et amélioré le modèle de services financiers pour la chaîne industrielle dans le segment科创, afin d’aider les secteurs clés à renforcer et compléter leurs chaînes, et a mis en place un système de soutien financier couvrant l’ensemble du cycle de vie des entreprises technologiques. Huatai Securities persiste à servir la croissance des entreprises en s’appuyant sur une vision professionnelle de « pénétration industrielle » et sur la logique conceptuelle de la banque d’investissement ; elle renforce continuellement les capacités de discernement des industries, de compréhension sectorielle, de découverte de la valeur et d’évaluation des actifs, et favorise l’intégration organique et la liaison efficace des ressources de toute la chaîne de valeur, notamment recherche, investissement et banque d’investissement.

Les courtiers de taille intermédiaire ou petite, eux, évitent la concurrence sur tous les produits et explorent une voie de développement « approfondissement régional + concentration sur un segment ». Ils construisent des barrières différenciées grâce à des stratégies de banque d’investissement de haute qualité. En 2025, Southwest Securities (西南证券), face à la tendance à la consolidation des leaders du secteur, a établi une stratégie différenciée : « prendre appui sur Chongqing, rayonner vers l’Ouest, et servir la grande stratégie nationale ». Guohai Securities (国海证券) suit quant à lui une voie de développement axée sur la qualité : il se concentre sur le service aux entreprises réelles en amont et en aval des chaînes industrielles et approfondit les services de conseil en matière de fusions-acquisitions pour les entreprises des maillons clés.

En regardant vers la suite, avec l’approfondissement de la réforme du marché des capitaux et la croissance régulière des besoins en financement direct, l’activité de banque d’investissement des maisons de courtage devrait maintenir un niveau de forte activité. Tian Liang, analyste en chef pour l’industrie chez CITIC Securities, a déclaré : « Durant la période du “Quinzième plan quinquennal” (quinzième cinq ans), les forces financières clés que sont la finance technologique et la finance verte, en tant que vecteurs du développement d’une nouvelle productivité de qualité, ouvrent un large espace stratégique pour les activités de banque d’investissement et de trading. Sur le plan de la banque d’investissement, les réformes côté politiques se concentrent sur les entreprises innovantes et de création, ainsi que sur les petites et moyennes entreprises : sur le marché intérieur, on passe de la banque d’investissement de recommandation à la banque d’investissement sectorielle/industrielle, afin de construire un système de services à longue chaîne couvrant l’ensemble du cycle de vie des entreprises. Sur les marchés étrangers, la construction d’un réseau mondial de vente renforcera la prééminence des investisseurs institutionnels ; ce sera là la ligne directrice du développement à long terme. »