Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant qui se déroule dans le secteur de la gestion d'actifs. BlackRock fait une démarche sérieuse pour fidéliser ses meilleurs talents dans les marchés privés, et la stratégie en dit long sur la direction que prend l'industrie.

La société a annoncé en janvier un programme de carried interest pour ses dirigeants, permettant aux hauts responsables de partager les profits de ses fonds de marchés privés. En surface, c'est une mesure de rémunération, mais c'est surtout BlackRock qui indique qu'il rivalise directement avec les fonds de private equity purs pour attirer les meilleurs talents en investissement. Et ils sont prêts à changer les règles pour y parvenir.

Voici le contexte : les marchés privés représentent désormais $660 milliards d'USD sur un total de $14 trillions d'actifs sous gestion chez BlackRock. C'est un changement massif pour une entreprise construite sur des fonds indiciels à faible coût. Toute l'industrie se tourne dans cette direction. KKR prévoit que le secteur des alternatives atteindra $24 trillions d'USD d'ici 2028, contre $15 trillions en 2022. La Bank of New York l'a qualifié de « renaissance des alternatives ». L'argent afflue vers l'infrastructure, la dette privée, l'immobilier, le private equity — essentiellement tout ce qui n'est pas sur les marchés publics.

Mais voici le hic : tout ce capital a besoin de personnes qui savent réellement comment le déployer. Et ces personnes ont des options. Des sociétés de private equity comme Apollo, Blackstone et KKR ont recruté des talents issus des gestionnaires d'actifs traditionnels depuis des années, principalement parce qu'elles offrent des carried interest — cette répartition des profits avantageuse fiscalement. Un partenaire de Farient Advisors l'a bien expliqué : il y a eu une migration claire des talents d'investissement du secteur public vers le secteur privé, motivée par des structures de rémunération que les gestionnaires d'actifs traditionnels ne pouvaient pas égaler.

Le carried interest est vraiment attractif. Les bénéficiaires sont imposés à environ 20 %, contre 37 % pour la rémunération classique. C'est structuré de façon à ce que les employés se sentent comme des propriétaires, pas seulement comme des salariés. Cela a une importance psychologique et financière.

La réponse de BlackRock : intensifier ses efforts dans les marchés privés et restructurer la façon dont ils rémunèrent ceux qui gèrent ces fonds. Ils ont été agressifs dans leurs acquisitions — ils ont racheté Global Infrastructure Partners en 2024, HPS Investment Partners en 2025, et Preqin pour 3,2 milliards de dollars. Le PDG Larry Fink a fixé un objectif de levée de fonds de $400 milliards pour les marchés privés d'ici 2030. Ce ne sont pas des mouvements anodins.

Le programme de carried interest lui-même a du mordant. Si quelqu'un quitte pour rejoindre un concurrent ou lancer un fonds rival, il perd tout — les parts acquises et non acquises. C'est plus strict que la pratique habituelle dans l'industrie. La vesting ne commence même pas avant la troisième année d'une période de cinq ans, ce qui maintient les talents clés engagés jusqu'à la première distribution. C'est inhabituel mais apprécié des investisseurs, comme l'a noté un analyste.

Ce qui est vraiment révélateur, c'est que le conseil d'administration de BlackRock a officiellement ajouté Apollo, Blackstone et KKR à son groupe de référence pour la rémunération. Ils se comparaient auparavant à Goldman Sachs et State Street. Maintenant, ils regardent du côté du private equity pur. C'est une admission de là où se trouve la vraie concurrence.

Goldman Sachs a fait un mouvement similaire l'année dernière avec David Solomon et d'autres dirigeants seniors, en lançant leur propre programme de carried interest pour les fonds alternatifs. Ils exigent même que les dirigeants investissent leur propre capital — $1 millions pour les plus hautes sphères.

Les chiffres sur la valeur potentielle de ces arrangements sont stupéfiants. Les hauts responsables des principales sociétés de private equity peuvent voir leurs allocations de carried interest valorisées entre $150 millions et $225 millions sur la durée d'un fonds, en supposant de bonnes performances. Cela dépasse largement la rémunération typique d'un CEO de banque d'investissement, qui tourne généralement autour de 30 à 40 millions de dollars par an.

Un professeur de finance à la Booth School de l'Université de Chicago a résumé cela : les sociétés de gestion d'actifs ont perdu beaucoup de talents vers le private equity, et si vous ne récompensez pas adéquatement vos meilleurs performers, ils partiront. Une enquête récente a révélé que 29 % des dirigeants en gestion d'actifs s'attendent à perdre des employés clés cette année par le biais de poaching. Plus de la moitié prévoient d'embaucher davantage de cadres.

Ce que cela signifie vraiment, c'est que les marchés privés sont devenus centraux dans la façon dont les grands gestionnaires d'actifs rivalisent. Il ne s'agit plus seulement d'attirer du capital — il s'agit de construire et de conserver des équipes capables de générer réellement les rendements que les investisseurs en marchés privés attendent. BlackRock voit cela comme une question d'existence. Ils restructurent la rémunération, font des acquisitions et redéfinissent leurs concurrents.

Si vous suivez l'industrie de la gestion d'actifs, voici la véritable histoire : les gestionnaires d'actifs traditionnels deviennent de plus en plus dépendants des revenus et des talents issus des marchés privés. Les structures de rémunération évoluent pour refléter cette réalité. Reste à voir si BlackRock pourra réellement retenir les talents dont il a besoin avec ce programme, mais l'engagement est indéniable.