Le risque de concentration lié au piratage des IP dans l’électroménager ? Après la publication des résultats financiers de Pop Mart, le cours de l’action a chuté de plus de 20 %

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Le 25 mars, après la publication par Pop Mart (09992.HK) de ses résultats financiers annuels 2025, le cours de l’action a chuté brutalement dès l’ouverture de l’après-midi ; en séance, il a même dégringolé de plus de 20 %. À la clôture d’aujourd’hui, Pop Mart se situe à 168,3 HKD par action, en baisse de 22,51 %, pour une capitalisation boursière totale de 225,7 milliards de HKD.

Le 24 mars, un rapport de recherche publié par Morgan Stanley a indiqué que, en raison de la forte divergence des opinions du marché, le cours de Pop Mart resterait volatile après la publication des résultats ; le titre pourrait d’abord monter, puis entrer dans une nouvelle phase de fluctuation latérale au sein d’une fourchette.

Les résultats indiquent que le chiffre d’affaires annuel 2025 de Pop Mart a atteint 37 120 millions de RMB, en hausse de 184,7 % ; le bénéfice net ajusté s’élève à 13 080 millions de RMB, en hausse de 284,5 %.

** La part des revenus de la catégorie peluches dépasse 50 % **

** Le chiffre d’affaires de LABUBU a dépassé 10 milliards de RMB l’an dernier**

Du point de vue des séries d’IP, en 2025, la famille LABUBU (THE MONSTERS) a réalisé 14 160 millions de RMB de chiffre d’affaires, en hausse de 365,7 %, portant sa part dans le chiffre d’affaires total de 23,3 % en 2024 à 38,1 %, devenant ainsi la première IP en termes de revenus au sein de Pop Mart. En outre, SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO et l’Étoile l’an dernier ont respectivement généré des revenus de 3 540 millions de RMB, 2 930 millions de RMB, 2 900 millions de RMB, 2 780 millions de RMB et 2 060 millions de RMB.

La catégorie des peluches est devenue la catégorie de produits représentant la plus forte part des revenus de Pop Mart. En 2025, la catégorie peluches de Pop Mart a atteint 18 710 millions de RMB de chiffre d’affaires, en hausse de 560,6 %, soit 50,4 % du chiffre d’affaires total.

Les résultats financiers montrent que le coût des ventes de Pop Mart est passé de 4 330 millions de RMB en 2024 à 10 355 millions de RMB en 2025, soit une hausse de 139,1 %. La société indique que cela s’explique principalement par l’augmentation des coûts des produits liée à la hausse des ventes, ainsi que par la hausse des coûts de conception et d’autorisation : de 507 millions de RMB en 2024 à 951 millions de RMB en 2025.

Un rapport de Guotai Junan Securities a déjà indiqué que Pop Mart opère et monétise ses IP selon une approche multidimensionnelle. De plus, la logique d’expansion des catégories de produits continue d’être validée, et la performance sur les marchés étrangers dépasse continuellement les attentes. Toutefois, il convient de se méfier des risques liés à une « non-réalisation des attentes lors du renouvellement de l’IP » et à la « dépendance à une IP unique ».

Le président de Zhuwan Marketing Consulting, Gao Chengyuan, estime que la solution au risque de concentration de l’IP n’est pas de chercher un autre « LABUBU », mais de transformer l’IP en « système de contenu ». Premièrement, approfondir l’histoire verticalement : animer et transformer en jeu l’univers des elfes, afin d’augmenter les coûts de remplacement ; deuxièmement, élargir les catégories horizontalement : développer des peluches, des blocs, des puzzles, et d’autres segments à forte fréquence d’achats, afin de faire évoluer une IP unique du statut de boîte mystère vers un style de vie ; troisièmement, instaurer un mécanisme de “course interne” : chaque année, faire éclore au moins cinq IP de petite et moyenne taille ; tester rapidement des commandes via les microprogrammes DTC. Tant que des nouvelles séries de niveau “dizaines de millions” apparaissent chaque année dans le “pool” roulant, la durée de vie d’une IP unique est lissée en « cycle de produit », ce qui permet à l’évaluation de l’entreprise de passer du « sur-pricing de best-seller » au « sur-pricing de plateforme ».

** Croissance du chiffre d’affaires des activités à l’étranger de 292 % **

** Le mois prochain, lancement de produits électroménagers **

À noter : Pop Mart a pris conscience des changements du marché et accélère l’implantation de nouveaux points de croissance. Récemment, la société a lancé plusieurs produits en collaboration, afin d’étendre le développement de produits dérivés d’IP ; en parallèle, elle augmente ses investissements sur les marchés étrangers, dans le but de diversifier les risques grâce à une stratégie de mondialisation.

Du point de vue régional : sur le marché chinois, le chiffre d’affaires 2025 de Pop Mart s’est élevé à 20 850 millions de RMB, en hausse de 134,6 % ; les revenus des activités à l’étranger ont atteint 16 268 millions de RMB, en hausse de 292,0 %, portant leur part dans le chiffre d’affaires total de 31,8 % à 43,8 %. Parmi eux, le chiffre d’affaires du marché Asie-Pacifique s’élève à 8 010 millions de RMB, en hausse de 157,6 % ; celui des Amériques atteint 6 810 millions de RMB, en hausse de 748,4 % ; celui de l’Europe et autres régions s’élève à 1 450 millions de RMB, en hausse de 506,3 %.

En même temps, Pop Mart cherche à s’inspirer des modèles d’exploitation matures du secteur des produits de luxe, en s’appuyant sur trois stratégies : une exploitation ciblée par cercles/communautés, la création de rareté et la valorisation par la valeur culturelle, afin de réaliser une transition et une montée en gamme du domaine des boîtes mystères vers des marques de luxe tendance.

En mars 2025, le fondateur de Pop Mart, Wang Ning, a déclaré directement « comment étudier comment LV maintient la rareté », et a indiqué qu’il apprendrait la logique d’exploitation de la rareté du secteur du luxe. En octobre, la marque MOYNAT, au sein du groupe LVMH, et les designers de Pop Mart, Long Jiasheng, ont lancé une série de sacs en collaboration. Le 10 décembre, Pop Mart a annoncé que Wu Yue, présidente-directrice générale régionale du Grand Moyen-Orient et de la Chine pour LVMH (LVMH Grand Chine), deviendrait un nouveau directeur non exécutif au conseil d’administration de l’entreprise. D’après les informations publiques, Wu Yue a occupé, depuis 2005, le poste de présidente-directrice générale du Grand China pour LVMH, responsable de la supervision des activités de plusieurs marques de luxe sur le marché chinois.

Le 25 mars, le directeur des opérations (COO) de Pop Mart, Si De, a déclaré lors de la conférence de publication des performances 2025 que les produits électroménagers de Pop Mart seront officiellement présentés au grand public le mois prochain. De plus, l’activité desserts de Pop Mart sera également mise en œuvre hors ligne au cours de la première moitié de cette année, après Pop Mart Land, la boutique phare en Thaïlande et plusieurs magasins éphémères.

On sait que LABUBU lancera au second semestre une gamme 4.0 ainsi qu’une série en collaboration avec des artistes. En outre, LABUBU apparaîtra sur le terrain de la Coupe du monde en juin. L’exposition itinérante mondiale célébrant le dixième anniversaire de la famille LABUBU continue aussi de s’installer dans différents pays. D’un point de vue de planification à moyen et long terme, LABUBU proposera des formats de contenu tels que des albums illustrés et des films, qui sont encore en phase de préparation.

Collecte des informations et rédaction : journaliste de Nandu · Bay Finance and Economics Society, Wang Leina