L'offre publique scrute le deuxième trimestre : le marché A-Share entre dans la phase de « vérification des performances », la chaîne de hausse des ressources et de l'IA devient la ligne directrice

Sujet : il se pourrait qu’il s’agisse du point bas à mi-parcours dans le secteur A, des baisses créent des opportunités d’allocation

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Le deuxième trimestre 2026 est déjà là. Comment les institutions de fonds communs (publics) évaluent-elles les perspectives de marché futures pour les actions A et les actions cotées à Hong Kong ? Et quelles lignes directrices d’investissement se concentrent-elles sur quels domaines ?

Au cours des deux premières séances de bourse d’avril, après une hausse généralisée, le marché a de nouveau corrigé. Pour ce qui est de la trajectoire du marché au deuxième trimestre, le journaliste de The Paper (澎湃新闻) a interrogé 7 fonds communs de placement. Certains fonds estiment qu’à l’heure actuelle, la préoccupation centrale du marché réside dans le fait que, sur la base du scénario d’une situation iranienne qui échappe au contrôle, le risque d’un resserrement mondial de la liquidité est nettement amplifié ; à mesure que l’évolution ultérieure du contexte devient plus claire, les actions A sont susceptibles de revenir progressivement à sa logique endogène initiale.

S’agissant de l’analyse conjoncturelle, le fonds Yongying estime que le marché pourrait entrer dans une phase de transition de « digestion de la valorisation et validation des résultats ». La certitude des performances deviendra un élément clé. Le fonds Cathay pense, quant à lui, qu’en avril le marché reste dans une période d’observation à forte volatilité, mais que la tendance à moyen terme demeure favorable ; par rapport aux marchés actions mondiaux, les avantages de la Chine en matière de résistance face aux chocs sont évidents.

Le vice-président du fonds Quanguo, Jiang Heze, juge que les actions A présenteront des caractéristiques de « taureau lent » et de « taureau structurel ». La différenciation sectorielle sera encore plus marquée, créant ainsi des opportunités pour l’investissement actif. Jiang Heze estime que, durant la dernière année, le processus de réévaluation des actifs chinois a déjà commencé. Même face à des défis internes et externes, la Chine a déjà acquis une compétitivité mondiale dans des domaines tels que les nouvelles énergies, l’IA et la fabrication haut de gamme. Le processus de réévaluation des actifs chinois se poursuivra nécessairement.

En matière de lignes directrices d’investissement, les secteurs des ressources et de l’énergie, la chaîne de hausse des prix liée à l’IA et la chaîne de manque d’électricité, ainsi que la direction de l’innovation technologique et de la substitution à l’importation, sont appréciés par plusieurs fonds.

Davantage de signaux pour une correction de la situation fondamentale des actions A

Concernant les raisons de la volatilité persistante du marché ces derniers temps, le fonds Yongying estime que la source principale vient des conflits géopolitiques et des inquiétudes liées à l’inflation. Ces inquiétudes font que la logique de valorisation sous-jacente du marché passe de « l’histoire de croissance » à « la réalité de l’inflation ». Même si le conflit américano-iranien montre actuellement des signes d’apaisement, il a également déclenché une inquiétude mondiale de « stagflation avec stagnation et inflation élevées ». Dans un contexte où les conflits géopolitiques poussent l’inflation à la hausse, les attentes de baisse des taux de la Fed sont repoussées, ce qui exerce une pression importante sur la valorisation des actions de croissance technologique à forte valorisation.

Le fonds Yongying indique que des capitaux sortent des actions de croissance technologique, sensibles aux taux d’intérêt et aux coûts, pour se diriger vers des secteurs « immunisés contre l’inflation » ou défensifs, qui tirent directement profit de la hausse des prix : l’énergie et les matières premières, ainsi que les services publics et les titres à fort dividende, qui disposent de flux de trésorerie stables.

L’analyste en chef stratégie actions du fonds Boshi, Chen Xianshun, exprime également un point de vue similaire. Il indique que, concernant la tendance globale des actions A, la préoccupation centrale du marché réside actuellement dans le fait que, sur la base d’un scénario d’une situation iranienne qui échappe au contrôle, le risque d’un resserrement mondial de la liquidité est nettement relevé. « Nous pensons que, d’une part, la situation extérieure évolue progressivement de ‘l’escalade incontrôlée unilatérale’ vers ‘un bras de fer à frontières et une gestion des anticipations’. D’autre part, à ce stade, la difficulté et le seuil d’une hausse de taux de la Fed dans l’année ne sont pas non plus bas. »

Du point de vue de la valorisation, le fonds Cathay estime que l’attrait coût-efficacité des actifs boursiers des actions A se situe au niveau médian. Il faut davantage de signaux indiquant une amélioration des fondamentaux. À l’heure actuelle, le ratio actions-obligations se situe au 94e percentile, et la prime de risque des actions de l’ensemble des actions A (Wanté) se situe au 47e percentile.

« À mesure que l’évolution ultérieure de la situation deviendra plus claire, les actions A devraient revenir progressivement à sa logique endogène d’origine, notamment : la solidité du socle des politiques du marché des capitaux, l’idée d’un retournement à la baisse puis d’un redressement de l’économie, et la continuité de la tonalité du développement de haute qualité, le tout dans un environnement global de liquidité microéconomique plutôt favorable ; après avoir traversé une phase de consolidation et de stabilisation, le marché reste encore prometteur. » Chen Xianshun fait une projection supplémentaire dans ce sens.

La certitude des performances deviendra un facteur clé

Après une période de volatilité, le fonds Shangyin indique que le marché a déjà davantage pris en compte les risques liés à la guerre, tels que l’énergie et le transport maritime. Une fois ces risques libérés, le sentiment du marché remonte. Sur un horizon de 1 à 3 mois, les points d’observation majeurs de la guerre dans la région du Moyen-Orient concernent principalement les actions des forces terrestres américaines et le niveau de destruction des infrastructures liées au pétrole. En outre, il faut aussi porter une attention particulière à l’ampleur de la baisse des actions américaines et à l’attitude du public américain vis-à-vis de la guerre. Si le risque de liquidité continue de s’étendre, cela pourrait contraindre la Fed à élargir son bilan pour fournir des liquidités.

« Sous l’effet du conflit au Moyen-Orient et du prix élevé du pétrole, les attentes de baisse des taux de la Fed ont été reportées, et le moteur de hausse des liquidités auparavant accommodantes s’est affaibli ; le marché pourrait entrer dans une période de transition ‘digérer la valorisation et valider les performances’, et la certitude des performances deviendra un facteur clé. » Le fonds Yongying indique que, bien que l’incertitude macroéconomique mondiale augmente à court terme, à long terme, la Chine pourrait entrer dans une période d’opportunités stratégiques. Grâce à sa base énergétique à double pilier « charbon + nouvelles énergies », les secteurs de l’énergie, de la fabrication et des actifs libellés en RMB pourraient bénéficier.

Le fonds Cathay pense, de son côté, que le mois d’avril reste une période d’observation à forte volatilité, mais que la tendance à moyen terme demeure favorable. En revisitant deux crises pétrolières, il souligne que, face à la pression de stagflation, la capacité de résistance des marchés actions d’un pays dépend de : le cycle économique remontant depuis la base, les vagues technologiques issues des révolutions technologiques, les solides chaînes d’approvisionnement du secteur manufacturier et l’avantage d’exportation, ainsi que les avantages d’une énergie autonome maîtrisable et contrôlable. Par rapport aux marchés actions mondiaux, ces avantages de la Chine sont particulièrement évidents.

Sur le plan de l’analyse du style, Chen Xianshun estime qu’il faut revenir aux fondamentaux et accorder de l’importance au style de croissance des grandes capitalisations. Premièrement, au début du deuxième trimestre, on revient d’abord aux performances ; d’après l’expérience historique, à partir de la fin mars, la corrélation entre le cours et les performances des actions augmente progressivement, jusqu’à atteindre un pic sur la seconde moitié d’avril. Deuxièmement, en termes de style, qu’il s’agisse des grandes ou petites capitalisations, en combinant l’effet du calendrier, les changements du sentiment actuel du marché et le comportement des fonds, tout pointe également vers les grandes capitalisations ou un style relativement meilleur.

Les deux points difficiles de la Tech de Hang Seng montrent des changements positifs

« Pour les actions de Hong Kong, nous trouvons au contraire que la Tech de Hang Seng devient en ce moment quelque chose de plus intéressant. » a déclaré Hu Chao, directeur adjoint du département des affaires internationales du fonds Tianhong et gérant de fonds.

Hu Chao analyse d’abord que la Tech de Hang Seng a déjà fortement chuté en février ; ainsi, lors de l’éclatement du conflit au Moyen-Orient pendant la première moitié de mars, ce secteur ne s’est pas à nouveau replié. Cela constitue déjà une bonne surprise. Surtout, au niveau sectoriel, deux changements positifs sont apparus : d’une part, l’Administration nationale de supervision du marché a pris des mesures pour mettre un terme à la « guerre des livraisons » (sur plateformes de livraison) ; d’autre part, les données d’exportation des principaux constructeurs de véhicules à nouvelles énergies en février ont été remarquables. Ces deux points correspondent précisément à deux sous-domaines qui avaient l’an dernier entraîné la poursuite de la baisse de l’indice Tech de Hang Seng : les plateformes internet et les véhicules à nouvelles énergies.

Hu Chao estime que la mise un terme à la guerre des livraisons contribue à empêcher la concurrence désordonnée entre entreprises. Les fonds libérés vont soit augmenter les investissements en R&D, soit améliorer le retour pour les actionnaires, ce qui contribue à accroître la valeur à long terme des sociétés cotées. Et tandis que les exportations des principaux constructeurs de véhicules à nouvelles énergies continuent de bien se porter, cela peut compenser efficacement la concurrence intense sur le marché domestique ainsi que la faiblesse de la demande. Les deux points difficiles de la Tech de Hang Seng ont donc tous deux montré des changements positifs.

En se projetant sur les actions de Hong Kong, le fonds China Merchants (招商基金) indique qu’une possibilité est que les États-Unis s’enlisent dans une guerre d’usure de longue durée sur la question iranienne, et finissent par perdre la maîtrise de la situation ; une autre possibilité est que le problème se prolonge, se « chronicise », et commence à ébranler progressivement les fondations matérielles de l’industrie technologique américaine. Ainsi, les rattrapages de baisse des actifs forts pendant la période de repli (la tech américaine) pourraient être un signal de stabilisation du marché pour les marchés émergents représentés par les actions de Hong Kong.

En même temps, le fonds China Merchants met en garde : à court terme, il faut être vigilant face aux rebondissements des négociations sur les droits de douane sino-américains, au rythme de baisse des taux de la Fed qui ne serait pas conforme aux attentes, et à la pression liée au déblocage des actions soumises à restrictions de cession. On peut envisager d’adopter une stratégie « attaque et défense à la fois », en se concentrant sur les catalyseurs de politique et les étapes de validation des fondamentaux.

La conjoncture d’abord, la qualité sous-évaluée ensuite

En regardant vers la suite, le fonds Shangyin, dans une perspective par trimestres, recommande de continuer à suivre la situation au Moyen-Orient et les risques de liquidité des marchés mondiaux, tout en recherchant des opportunités de baisse lorsque les risques se libèrent progressivement. Par exemple : des orientations d’amélioration de la demande intérieure, immunisée contre la volatilité de la guerre ; des secteurs liés à la sécurité stratégique à long terme en énergie, soutenue par la convergence des besoins des médicaments innovants et des besoins géo et IA ; des secteurs financiers susceptibles de stabiliser le marché et des actifs de dividendes/bénéfices (dividendes). Concrètement, on peut développer autour des trois grandes lignes directrices suivantes : premièrement, les secteurs des ressources et de l’énergie. Deuxièmement, l’innovation technologique et la direction de la substitution domestique, par exemple les équipements et matériaux pour semi-conducteurs, l’électronique grand public, les batteries à semi-conducteurs (batteries solides). Troisièmement, les secteurs de consommation, la pharmacie et les jeux, dont les performances sont relativement plus certaines.

Dans un contexte de forte hausse mondiale des prix de l’énergie, le fonds Yongying indique que trois directions méritent d’être suivies : premièrement, la chimie du charbon (煤化工), avec une substitution d’énergie optimisée et des avantages de coûts très marqués ; deuxièmement, les nouvelles énergies : les exportations apportent de nouvelles opportunités, et la chaîne d’industries en amont et en aval pourrait en bénéficier en parallèle ; troisièmement, la chaîne de hausse des prix liée à l’IA et la chaîne de pénurie d’électricité. En 2026, le volume des infrastructures de calcul pour l’IA (AI算力基建体量) sera énorme ; la forte consommation de matériaux en amont entraînera une situation de pénurie d’offre et de demande dans l’ensemble de la chaîne industrielle, et des hausses de prix s’ensuivront. Par la suite, on pourra continuer à surveiller des secteurs tels que les puces de stockage, les modules optiques, les matériaux PCB, l’alimentation des datacenters, etc.

Le fonds China Merchants indique que l’intensité de la transformation structurelle en 2026 sera plus marquée, et que le basculement de style dépendra de savoir si l’écart de rentabilité entre l’économie nouvelle et l’économie traditionnelle continue de se creuser. L’idée est de prioriser la conjoncture puis de chercher la qualité sous-évaluée, afin d’équilibrer progressivement.

La position du fonds China Merchants est que la chaîne de bénéfices liée à l’expansion des dépenses d’investissement en capital (capex) de l’IA passe d’abord des infrastructures de calcul côté front-end vers les infrastructures côté back-end. Dans les domaines d’actifs lourds (immobilisations importantes) tels que l’équipement électrique et les réseaux électriques, il existe des barrières de forte densité capitalistique. Les fabricants de haute qualité qui exportent (chimie, machines, armement) s’appuient sur la restructuration des capacités mondiales de production et la montée en gamme industrielle ; la résilience de la rentabilité est confirmée durablement.

Le vice-président du fonds Quanguo et directeur général du département d’investissement des fonds publics, Zhao Yi, indique que, pour 2026, l’attention se portera principalement sur deux domaines : l’énergie et l’IA. Côté énergie : le développement rapide de l’IA augmente la demande totale en énergie ; dans le contexte d’une aggravation des conflits géopolitiques, le centre de gravité des prix de l’énergie se déplace vers le haut et l’importance de la sécurité énergétique augmente également. Cela met en évidence davantage l’avantage comparatif des nouvelles énergies par rapport aux énergies traditionnelles, et le plafond de la demande en nouvelles énergies sera ainsi relevé. Concrètement, il se concentre davantage sur l’étape des batteries au lithium dans les nouvelles énergies. Côté IA : avec l’augmentation du taux de pénétration des technologies d’IA, la construction nationale de capacités de calcul entre dans une période d’amélioration rapide ; il faut se concentrer sur les applications de l’IA et sur la construction d’infrastructures.

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Rédaction : Yang Ci