À quel point le marché craint-il la récession ? La flambée des prix du pétrole stimule la demande de sécurité en obligations américaines, l'attention se tourne vers l'emploi non agricole.

Alors que les investisseurs se concentrent à nouveau sur le risque d’une flambée des prix de l’énergie susceptible de peser sur la croissance économique, les bons du Trésor américain ont de nouveau grimpé jeudi, de manière rare, au même moment où le prix du pétrole augmentait…

Selon les données de marché, les rendements des bons du Trésor US de toutes les maturités ont chuté collectivement durant la nuit. Le rendement des bons à 2 ans a baissé de 0,06 point de base à 3,796 %, celui à 5 ans a baissé de 0,17 point de base à 3,946 %, celui à 10 ans a baissé de 1,17 point de base à 4,305 %, et celui à 30 ans a baissé de 1,83 point de base à 4,880 %.

Pendant le cours de jeudi, la “tendance en V inversé” des rendements des bons du Trésor a fait froid dans le dos à de nombreux traders.

Auparavant, lors d’un discours du président américain Trump en session asiatique jeudi, il a tenu des propos menaçants à l’égard de l’Iran, ce qui avait d’abord fait monter les rendements des bons du Trésor au même rythme que le prix du pétrole. Toutefois, plus le pétrole montait, plus les investisseurs craignaient que ce choc déclenche une récession, ce qui pèserait sur le marché actions et ferait affluer les capitaux vers le marché obligataire. Finalement, à la clôture, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a reculé d’environ 1 point de base, même s’il était brièvement monté de 6 à 7 points de base en séance.

D’après la tendance hebdomadaire, depuis le début de la semaine, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a déjà baissé d’environ 13 points de base, avec une perspective de réaliser la plus forte baisse hebdomadaire depuis la semaine du 9 février.

Amerivet Securities, responsable des taux aux États-Unis, Gregory Faranello, a déclaré : “Même si l’inflation augmente d’abord, le marché des bons du Trésor américain a déjà pris conscience de cette réalité : avec le temps, si les prix de l’énergie continuent de monter ou restent à des niveaux élevés, l’économie subira un choc.”

Dans un discours prononcé tard mercredi soir à Washington, le président Trump a presque anéanti les espoirs du public d’une fin rapide du conflit au Moyen-Orient. Il a indiqué que les États-Unis prévoient de lancer une nouvelle attaque contre l’Iran dans les deux à trois prochaines semaines, tout en réaffirmant également que la guerre est “très proche” d’être achevée.

Le prix de règlement du WTI de pétrole brut à échéance (référence américaine) pour jeudi s’est établi à 111 dollars par baril, tandis que le prix de détail quotidien moyen de l’essence sans plomb aux États-Unis avait déjà dépassé 4 dollars le gallon plus tôt dans la semaine. Les deux atteignent pour la première fois les niveaux susmentionnés depuis 2022.

“Le marché semblait auparavant se préparer à une déclaration de cessez-le-feu, mais les propos de Trump ont donné des informations contraires”, a déclaré Molly Brooks, stratégiste taux chez TD Securities.

Le focus passe sur les non-agricoles

Pour la suite, les acteurs du secteur indiquent que l’évolution à court terme des bons du Trésor dépend largement du rapport sur l’emploi non agricole américain de mars qui sera publié vendredi. Les économistes interrogés par les médias estiment généralement que l’emploi non agricole de mars augmentera de 60 000 postes, contre un chiffre précédent de -92 000.

Avant la publication des données sur l’emploi non agricole, les chiffres des premières demandes d’allocations chômage de jeudi ont montré que, pour l’instant, le marché du travail américain restait relativement stable : la semaine dernière, le nombre initial de demandes d’allocations chômage a chuté par surprise à 202 000.

Bien sûr, la publication du rapport sur l’emploi non agricole de ce soir sera assez particulière : le marché boursier américain sera fermé en raison du Vendredi saint. Le marché obligataire, généralement plus diversifié, peut aussi fermer pour les jours fériés, mais lorsque les vacances coïncident avec le jour de publication du rapport sur l’emploi, la pratique la plus courante consiste à écourter les heures de négociation.

L’Association des valeurs mobilières et des marchés financiers (SIFMA) recommande actuellement de cesser les transactions de bons libellés en dollars à partir de 12h00, heure de New York, vendredi (0h00, heure de Pékin samedi), soit une heure plus tard que la fin de négociation des contrats à terme sur les taux du CME.

Tom di Galoma, directeur général de Mischler Financial Group, a déclaré : “Il est très probable que ces données non agricoles soient plus fortes que les attentes du marché obligataire. Avant l’approche des congés de Pâques de quatre jours au Royaume-Uni et en Europe, l’ensemble de la semaine a été marqué par une réduction du risque et la clôture des positions.”

En termes de tarification des taux, avant l’éclatement du conflit américano-iranien du 28 février, les swaps de taux au jour le jour (OIS) avaient intégré une baisse des taux de la Fed de plus de deux fois cette année (25 points de base à chaque fois). Ensuite, ces anticipations ont été effacées en raison des inquiétudes liées à l’inflation, et les traders ont commencé à intégrer la probabilité que la Fed augmente ses taux comme prochaine étape. Mais récemment, le marché a recommencé à intégrer l’hypothèse que la Fed pourrait être plus proche d’une baisse des taux.

La Fed avait baissé ses taux à trois reprises l’an dernier pour faire face à la faiblesse du marché de l’emploi. Ils avaient suspendu les baisses en janvier, au motif que la situation dans le secteur de l’emploi s’était améliorée. Depuis lors, le rapport mensuel sur l’emploi non agricole du Département du Travail des États-Unis de janvier s’est révélé supérieur aux attentes, tandis que les données de février ont mis en évidence un essoufflement — avec des chiffres en territoire négatif.

Les stratèges de Bank of America ont cette semaine décalé leurs projections sur la fenêtre de baisses de taux de la Fed de juin et juillet vers septembre et octobre.

_(Source : Caixin Finance)