Premier cas d'entreprise privée chinoise ! L'ancien premier fortune de Jiangsu voit ses actifs totalement effacés, mais il a conservé l'ensemble de Suning

Face à l’impasse, Zhang Jindong n’a pas choisi d’esquiver. Il n’a pas non plus eu recours à des manœuvres liées au capital pour dissocier sa dette personnelle de celle de l’entreprise. Au contraire, il a fait le choix le plus digne de responsabilité.

Produit | Réseau China-Interv.

Révision | Li Xiaoyan

En mars 2026, au bord de la rivière Qinhuai, à Nankin, le printemps commençait à se faire sentir. Pourtant, à 63 ans, Zhang Jindong venait à peine de traverser l’hiver le plus rude de sa vie. Une décision rendue par le Tribunal populaire intermédiaire de Nankin a mis fin à l’ascension de cet ancien magnat, autrefois valorisé à plus d’un milliard (mille millions) et “roi du commerce de détail hors ligne” de la province du Jiangsu : les participations de 38 entreprises du groupe Suning, qu’il détenait, ont été transférées gratuitement dans leur intégralité. Ses biens immobiliers, ses actifs financiers et ses objets de collection ont tous été liquidés afin de rembourser les dettes. Il est ainsi devenu le premier cas, dans le cadre d’une restructuration de la dette des grandes entreprises privées en Chine, où l’actif du fondateur est “mis à zéro”.

Ce retournement commercial n’est pas simplement une question de verdict sur le succès ou l’échec. Il cache surtout le choix de responsabilité d’un entrepreneur face aux grandes marées de l’époque et à une crise commerciale. Nous voyons non seulement les mirages stratégiques derrière l’effondrement de l’Empire Suning, mais nous comprenons aussi la responsabilité qu’a endossée Zhang Jindong, en assurant le soutien par ses propres moyens. Cette “rédemption à zéro”, non seulement a préservé la lueur de survie de Suning, mais a aussi établi une nouvelle référence pour le traitement des dettes de l’économie privée chinoise.

En regardant le parcours entrepreneurial de Zhang Jindong, on peut dire qu’il s’agit d’une épopée de la montée des entreprises de commerce de détail privées en Chine. En 1990, à 27 ans, il a quitté son emploi stable (“bol de fer”) et a loué, sur la rue Ninghai à Nankin, une boutique de 200 m². Il a commencé par la vente en gros de climatiseurs. Grâce à une intelligence commerciale qui savait oser et se battre, il a brisé le monopole des marchés publics et a progressivement construit, pas à pas, la carte nationale du commerce de détail en chaîne. En 2004, Suning Appliance a fait son entrée à la Bourse de Shenzhen, devenant “la première action des chaînes d’électroménager en Chine”. Autour de 2010, les ventes annuelles de Suning ont pris la tête de l’industrie. Zhang Jindong est alors devenu le premier riche du Jiangsu. L’empire commercial qu’il a forgé de ses propres mains est devenu un modèle emblématique du développement de l’économie réelle en Chine.

À l’âge d’or de la “compétition États-Unis-URSS” dans le commerce (“Mei-Su”), le style entrepreneurial démontré par Zhang Jindong est encore aujourd’hui salué. Face à la proposition d’acquisition de Huang Guangyu, sa phrase — “Vous ne pouvez pas acheter Suning ; si je ne peux pas vous battre, je vous le donne” — a pleinement révélé l’assurance et l’orgueil d’un entrepreneur. Lorsque Gome s’est retrouvé dans la difficulté, il s’est exprimé en premier pour soutenir l’industrie, reconnaissant que “si Gome s’effondre, il n’y aura aucun avantage pour qui que ce soit”. Cette vision de l’ensemble du secteur allait bien au-delà d’une simple concurrence commerciale. Même par la suite, lorsqu’il a affronté JD.com et planifié la transformation vers le numérique, il a toujours préservé le cœur de son activité industrielle : il cherchait à créer un modèle de vente au détail “Wal-Mart + Amazon” à vocation complète. L’obstination et l’approfondissement dont il a fait preuve pour ce secteur ont permis de faire la gloire passée de Suning.

Les grandes marées de l’époque ont continué d’avancer, tandis qu’une crise commerciale se préparait en silence. De 2012 à 2020, Suning a lancé une expansion transsectorielle à grande échelle. Les investissements externes de 78,0 milliards de yuans (780 milliards) n’ont pas permis de générer une synergie industrielle efficace : au contraire, ils se sont transformés en un fardeau lourd pour les flux de trésorerie. L’investissement stratégique de 20 milliards de yuans (200 milliards) dans Evergrande a été immobilisé, devenant la dernière paille qui a fait basculer Suning ; en combinaison avec un retard dans la transformation hors ligne et avec l’effet de retour des activités financières qui a sapé le cœur de métier, Suning a finalement sombré dans une impasse de dettes de 2387,12 milliards de yuans. La valeur de liquidation consolidée des 38 entités de restructuration n’a atteint que 410,05 milliards de yuans, et le taux de remboursement des créanciers ordinaires n’a été que de 3,5 %.

Il est indéniable que l’effondrement de Suning découle d’erreurs dans les décisions stratégiques tardives de Zhang Jindong : expansion trop diversifiée, absence de contrôle des risques, mécanismes de gouvernance insuffisamment perfectionnés. Ces problèmes méritent que toutes les entreprises se tiennent en alerte, et ils constituent aussi une réflexion négative difficile à éviter dans ce retournement commercial. Mais ce qui est particulièrement remarquable, c’est qu’à l’approche de l’impasse, Zhang Jindong n’a pas choisi la fuite. Il n’a pas non plus eu recours à des moyens liés au capital pour trancher les dettes entre sa personne et l’entreprise. Il a fait le choix le plus responsable : abandonner l’intégralité de ses actifs personnels, afin d’obtenir une chance pour la restructuration et la renaissance de Suning.

Dans cette restructuration de dettes sans précédent, Zhang Jindong a totalement mis de côté la richesse personnelle. Du chalet de golf “Zhongshan International” jusqu’à l’appartement haut de gamme de Lujiazui à Shanghai : à l’exception du logement de vie indispensable, tous les actifs ont été intégralement injectés dans une fiducie de remboursement. Même les actions déjà nanties et gelées, il a cédé l’intégralité des droits aux revenus, réalisant véritablement “tout sacrifier”. Il a brisé la procédure habituelle selon laquelle, pour les entreprises privées, les dettes de l’entreprise sont isolées des actifs personnels. Les accords de garantie solidaire qu’il avait signés plus tôt pour le financement de l’entreprise se sont alors transformés en entraves portant sa responsabilité. Et cela a aussi fait de lui un modèle d’honnêteté et de sens des responsabilités pour les entrepreneurs d’entreprises privées.

Ce qui mérite encore plus d’attention, c’est que, après la mise à zéro des actifs, Zhang Jindong n’est pas sorti de la scène de Suning. Après la restructuration, il détenait toujours le pouvoir de nomination au conseil d’administration central, conservant ainsi la voix dans la conduite des opérations. En tant que “gardien de nuit”, il continue à se battre pour Suning et pour les créanciers. Ce modèle de “séparation du contrôle et du droit à percevoir le reste”, l’a transformé : de maître de l’empire commercial, il est devenu un créateur qui travaille pour rembourser les dettes. À l’âge de 63 ans, il repart à nouveau, uniquement pour préserver la subsistance de plusieurs dizaines de milliers d’employés, stabiliser la chaîne des activités en amont et en aval, et éviter une crise en chaîne de l’industrie déclenchée par une liquidation en faillite.

Aujourd’hui, Suning a enfin retrouvé un tournant. En 2025, Suning Yigou a réalisé des bénéfices consécutifs. En 2026, il poursuit la mise en œuvre de la stratégie des grandes surfaces, déploie de nouveaux formats d’activité plus jeunes et, pas à pas, sort de l’ombre de la dette. Ce tournant ne serait pas possible sans le sacrifice personnel de Zhang Jindong : en mettant à zéro sa richesse personnelle, il a permis la renaissance de l’entreprise, la stabilité des salariés et la protection des droits des créanciers, réalisant ainsi un “gagnant-gagnant” à plusieurs parties : conserver les dettes, conserver l’activité.

La mise à zéro des actifs de Zhang Jindong est une exploration d’une grande signification dans l’histoire du commerce chinois. Elle révèle à la fois les lacunes en matière de gestion des risques au cours de l’expansion des entreprises privées, et met en évidence la responsabilité ainsi que la ligne de fond des entrepreneurs d’entreprises privées. Par rapport à certains entrepreneurs qui, lorsque la crise arrive, déversent la faute et prennent la fuite, Zhang Jindong a, par des actions concrètes, incarné l’esprit commercial : “entreprendre, c’est avoir une responsabilité ; assumer, c’est en avoir le socle”. Il apporte ainsi un nouvel exemple pour faire face à la crise de la dette des très grandes entreprises privées. Il a non seulement préservé la stabilité de l’emploi et de la chaîne industrielle, mais a aussi maximisé la protection des intérêts des créanciers.

Le commerce de détail est un marathon sans fin. Zhang Jindong l’a déjà dit avec cette remarque. Du point de départ à mains nues à l’empire des mille milliards, de la splendeur à la mise à zéro des actifs : les hauts et les bas de sa vie sont une image réduite du choc entre l’époque et le monde des affaires. Nous n’avons pas besoin de le juger trop sévèrement pour ses erreurs stratégiques ; nous devons surtout voir la responsabilité et le sens du devoir qu’il a maintenus dans l’impasse. Cette mise à zéro n’est pas une fin : c’est un nouveau départ où un entrepreneur rachète l’entreprise et tient ses promesses. C’est aussi une leçon profonde laissée à l’économie privée chinoise sur l’intégrité, la responsabilité et le sens du devoir.

Dans la marée des affaires, il est difficile d’avoir à la fois la légende qui navigue contre le courant et la sagesse qui réussit à se retirer indemne. Et Zhang Jindong a utilisé le prix le plus lourd pour préserver la vocation initiale et la ligne de fond d’un entrepreneur. Un tel sens des responsabilités mérite d’être gravé dans la mémoire du secteur, et mérite aussi une réflexion profonde pour chaque entrepreneur.

Avis personnel, uniquement à titre de référence