La crise de confiance dans le crédit privé continue de s'aggraver ! Les fonds de Blue Owl font face à des rachats massifs

La crise de confiance dans le secteur américain du crédit privé continue de se propager. Jeudi, à l’heure locale, Blue Owl Capital a adressé une lettre aux actionnaires, indiquant que deux de ses fonds de crédit privé font face à une forte hausse des demandes de rachat.

Blue Owl indique que son fonds phare, l’OCIC (gérant environ 36 milliards de dollars d’actifs), a reçu au cours du premier trimestre des demandes de rachat représentant environ 21,9 % des parts émises ; pour le fonds OTIC, plus petit et axé sur la technologie, le taux des demandes de rachat a atteint 40,7 % sur la même période.

Pour ces deux fonds, Blue Owl a choisi de fixer une limite maximale du taux de rachat effectif à 5 %. La société attribue l’augmentation anormale des demandes de rachat à « la crainte croissante du marché que l’intelligence artificielle (IA) impacte les entreprises logicielles ».

Un rachat d’une telle ampleur est dangereux pour une société de gestion d’actifs comme Blue Owl, car ses cours boursiers seraient fortement affectés par ses principaux moteurs. Cela rendra plus difficile l’attraction de nouveaux investisseurs pour la société et affaiblira la confiance des investisseurs boursiers qui privilégient la croissance.

Dans sa lettre aux actionnaires, Blue Owl déclare : « Nous continuons d’observer un décalage évident entre l’opinion du marché et les fondamentaux de notre portefeuille. »

Jeudi matin, l’action de Blue Owl a chuté fortement ; dans le même temps, les cours de ses pairs se sont affaiblis, avant de remonter quelque peu. À ce jour, la baisse cumulée sur l’année de l’action dépasse déjà 40 %.

Au cours de l’année écoulée, alors que plusieurs événements de défaut très médiatisés se sont produits, les investisseurs particuliers fortunés qui misaient sur des distributions stables à rendement élevé via des fonds de crédit privé se retirent progressivement de cette catégorie d’actifs.

Ces derniers mois, l’instabilité du secteur du crédit privé s’est intensifiée, car le marché s’inquiète d’une exposition trop importante de ce secteur au secteur des logiciels, secteur qui subit actuellement l’impact de l’intelligence artificielle.

D’après les données de Jefferies, le secteur des logiciels représente environ 20 % de l’exposition du portefeuille dans les business development companies. Des nouvelles négatives concernant le risque de défaut autour de ce domaine ont conduit une petite partie, mais des investisseurs institutionnels disposant de fonds importants, à chercher à sortir de ces fonds.

Blue Owl détient deux fonds de crédit privé non cotés de ce type, ce qui est relativement rare parmi ses pairs, et ses informations sur les données de rachat sont aussi relativement en retard. Le taux de rachat actuel est nettement supérieur à celui de ses pairs.

La plupart des institutions choisissent d’appliquer une limite de rachat de 5 %, mais certaines entreprises, y compris Cliffwater et Blackstone, autorisent des proportions légèrement plus élevées de rachat.

En revenant en arrière, le fonds technologique OTIC de Blue Owl avait reçu au quatrième trimestre des demandes de rachat de 17 % et les avait entièrement compensées ; pour le fonds OCIC, les demandes de rachat du trimestre concerné s’élevaient à 5 %.

Auparavant, les hedge funds Saba et Cox avaient adressé des offres aux détenteurs de parts bloquées dans ces deux fonds, mais leurs prix étaient fortement inférieurs à la valeur liquidative.

Blue Owl indique que, lors du dernier trimestre, les demandes de rachat de son fonds technologique ont été amplifiées, principalement parce que la structure des investisseurs est devenue plus concentrée, notamment au sein de certains canaux de gestion de fortune et dans certaines régions. En ce qui concerne le fonds phare, la société affirme que les rachats proviennent « d’un petit groupe d’investisseurs » et que, pour environ 90 % des investisseurs, aucune demande de rachat n’a été choisie.

（Source : Caixin Finance）