Où en sera l'action CoreWeave dans 1 an ?

CoreWeave (CRWV +4.84 %) fait partie des entreprises qui connaissent la croissance la plus rapide dans le domaine de l’intelligence artificielle (IA). Son chiffre d’affaires a atteint 5,1 milliards de dollars en 2025 — en hausse de 168 % d’une année sur l’autre — et l’entreprise prévoit pour 2026 un niveau supérieur à plus du double. Son carnet de commandes a bondi de plus de 300 % pour atteindre 66,8 milliards de dollars.

Je comprends pourquoi les haussiers y croient, mais il existe un décalage entre la croissance du chiffre d’affaires et la santé financière qui mérite davantage d’attention — surtout au cours des 12 prochains mois.

Les calculs de la dette sont impitoyables

CoreWeave porte plus de 21 milliards de dollars de dette totale. Une part importante se trouve dans des facilités à taux variable, avec une moyenne d’environ 11 %, ce qui signifie que ses coûts d’emprunt déjà substantiels pourraient s’aggraver. Au quatrième trimestre 2025, les charges d’intérêts ont atteint 388 millions de dollars sur un seul trimestre. Près d’un tiers de son chiffre d’affaires total sert uniquement au paiement des intérêts.

Développer

NASDAQ : CRWV

CoreWeave

Variation du jour

(4.84 %) 3,80 $

Cours actuel

82,24 $

Points clés

Capitalisation boursière

41B

Fourchette du jour

73,81 - 82,50

Fourchette 52 semaines

33,52 - 187,00

Volume

21M

Volume moyen

26M

Marge brute

47,77 %

La croissance impressionnante de 168 % des revenus annoncée par l’entreprise semble un peu différente lorsqu’on considère que sa dette à long terme a augmenté beaucoup plus vite — de juste sous 8 milliards de dollars en 2024 à 21 milliards de dollars en 2025.

Image créée par JesterAI.

Le problème de la concentration des clients

Les principaux clients de CoreWeave sont une sélection de “qui’s who” de l’IA et de la grande tech. Même si cela peut sembler être une bonne chose, je n’en suis pas si sûr. La part du lion provient de Microsoft et d’autres hyper-serveurs (hyperscalers). Ce sont des concurrents naturels, et je pense qu’ils laissent CoreWeave et d’autres jeunes pousses supporter la majeure partie du risque pendant que l’IA décolle. Si tout se passe comme prévu, ils voudront réduire les coûts en supprimant les intermédiaires et en rapatriant les capacités de calcul en interne. Si les choses ne se passent pas comme prévu, ils sont protégés d’une grande partie des pertes.

Son client unique qui ne correspond pas à ce modèle — OpenAI — est en réalité celui qui m’inquiète le plus. Le créateur de ChatGPT prévoit 14 milliards de dollars de pertes pour 2026, avec des pertes cumulées susceptibles d’atteindre 115 milliards de dollars d’ici 2029. Pour pouvoir honorer ses centaines de milliards d’engagements, OpenAI doit continuer à lever des fonds à une échelle vertigineuse.

Les gros titres donnent l’impression que cela ne posera aucun problème. Sa dernière levée de 110 milliards de dollars s’accompagne d’un ensemble de conditions. Environ 25 milliards de dollars seulement sont confirmés comme liquidités à court terme, tandis que le reste dépend d’étapes qui ne sont pas garanties — ou qui prennent la forme de crédits de calcul, et non d’argent réellement disponible sur le compte.

Où en sera le cours de l’action CoreWeave dans 1 an ?

Voici ce qui rend l’horizon d’un an si critique. Avec une économie qui ralentit et une guerre en Iran, la probabilité d’une récession au cours de l’année suivante est élevée. Dans le même temps, l’inflation pourrait repartir à la hausse, ce qui forcerait la Réserve fédérale à augmenter les taux. Rappelez-vous que la majeure partie de la dette de CoreWeave est à taux variable. La hausse des taux d’intérêt pourrait rendre ses obligations trop lourdes à supporter. Elle pourrait bientôt faire face à de sérieux obstacles pour obtenir un nouveau financement, dont elle a besoin pour transformer son carnet de commandes en revenus réels.

Même si cela ne se produit pas au cours des prochains mois, je pense que la menace suffit à maintenir l’action CoreWeave en difficulté pour suivre le marché.